編輯：努爾哈哈赤

近期，旗下有潮流玩具零售品牌的KK集團(tuán)又更新其赴港股上市的招股書(shū)。

據(jù)此，2020-2022年，KK集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.46億、35.24億、35.51億元，2022年前10個(gè)月和2023年前十個(gè)月分別為30.67億元和47.69億元。期內(nèi)利潤(rùn)（虧損）分別為凈虧損20.17億、凈虧損56.81億、凈利潤(rùn)6186.4萬(wàn)、凈利潤(rùn)1.89億、及凈利潤(rùn)2.09億元。

另外其經(jīng)調(diào)整凈虧損（非《香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》計(jì)量）由2020年的1.71億元增加至2022年的4.12億元；截至2022年10月31日止十個(gè)月，KK集團(tuán)錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損（非《香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則》計(jì)量）2.54億元，截至2023年10月31日止十個(gè)月為凈利潤(rùn)2.30億元。同比扭虧為盈。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以GMV計(jì)，KK集團(tuán)是2022年中國(guó)第三大生活方式消費(fèi)品的線下驅(qū)動(dòng)的非雜貨零售商，僅次于屈臣氏和名創(chuàng)優(yōu)品，超過(guò)了泡泡瑪特和樂(lè)高。

截至2023年12月31日，KK集團(tuán)共有800家門(mén)店，覆蓋中國(guó)31個(gè)省及印度尼西亞34個(gè)城市。

KKV和THE COLORIST撐起一片天、X11去年10個(gè)月收入3.05億，占比6%

KK集團(tuán)旗下有四個(gè)自有零售品牌，即KKV、THE COLORIST、X11以及KK館。其中KK館是最早被其推出的，時(shí)間在2015年，而同樣以販賣(mài)生活方式產(chǎn)品為主、更大型的KKV以及主打美妝零售的THE COLORIST均于2019年推出。主營(yíng)潮流產(chǎn)品的X11于2020年面世。

也就是說(shuō)，KK集團(tuán)主打精品集合、美妝及潮流玩具這三塊。另外最新的招股書(shū)披露道，以2022年的GMV計(jì)，于中國(guó)線下驅(qū)動(dòng)的非雜貨零售市場(chǎng)中，KKV及KK館共同位列精品集合分部第二名，THE COLORIST于美妝分部中名列第三，X11于潮流玩具分部中名列第五。

可以說(shuō)KK集團(tuán)將旗下各項(xiàng)零售品牌都做到了市場(chǎng)的前端。

截至去年年底，KKV、THE COLORIST、X11以及KK館的門(mén)店數(shù)分別為458家、243家、64家、以及35家。其中X11的門(mén)店數(shù)排名第三，僅高于KK館。

KK集團(tuán)自主要通過(guò)貨品銷(xiāo)售（自有門(mén)店零售銷(xiāo)售及向加盟店銷(xiāo)售），及基于銷(xiāo)售的管理及咨詢服務(wù)收入等渠道來(lái)創(chuàng)收，因此客戶主要包括經(jīng)營(yíng)加盟店的加盟商及其自有門(mén)店的零售客戶。

按品牌劃分GMV，KKV自2020年以來(lái)基本都是貢獻(xiàn)最高的部分，整體占比達(dá)到5-7成，其次是THE COLORIST，占比多在20%左右。

近年來(lái)，KK館貢獻(xiàn)的GMV在持續(xù)下降，2020年有21.3%的占比，到了截至2023年10月底的10個(gè)月，已經(jīng)只有2.6%的貢獻(xiàn)；值得注意的X11的GMV逐年上漲，自2020年的1385.3萬(wàn)，占比0.6%，到了2022年的2.53億元，占比5.8%，去年前十個(gè)月則為3.32億元，占比到了6%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同比2022年均有增長(zhǎng)。

而根據(jù)品牌劃分的收益來(lái)看，2020、2021、2022、2022前10個(gè)月、2023前10個(gè)月，來(lái)自X11的收入分別為1284萬(wàn)元、1.59億元、2.40億元、2.14億元，以及3.05億元，在總收入中占比分別為0.8%、4.5%、6.7%、7.0%、以及6.4%。營(yíng)收及占比基本都處在上升趨勢(shì)。

2023年前十個(gè)月，KK集團(tuán)來(lái)自KKV、THE COLORIST、KK館的收入分別為32.70億、7.56億、和1.01億，另外其他部分收入為3.36億。除了KK館收入對(duì)比同期下降，KKV和THE COLORIST的收入相比2022年同期都出現(xiàn)上漲。

2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年10月31日止十個(gè)月，KK集團(tuán)的毛利率分別為30.4% 、37.6%、40.1%、39.7%及47.2%。其表示毛利率增加是由于KKV及THE COLORIST門(mén)店貢獻(xiàn)的收入部分增加所致，于績(jī)記錄期間，KKV和THE COLORIST門(mén)店的毛利率普遍高于集團(tuán)門(mén)店的平均毛利率。

X11單店月均銷(xiāo)售額近70萬(wàn)元

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，X11于中國(guó)潮流玩具零售商中位居第五，按GMV計(jì)算，2022年的市場(chǎng)份額約為0.7%。前1-4位分別是泡泡瑪特、樂(lè)高、TOP TOY、以及HOT TOYS。分別占比11.8%、8.7%、1.7%、和1.4%。X11的市場(chǎng)份額是HOT TOYS的一半。KK集團(tuán)表示，X11仍處于成長(zhǎng)初期。

有關(guān)X11對(duì)其營(yíng)收的貢獻(xiàn)，具體在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)方面，2020、2021、2022年分別為虧損300萬(wàn)、1710萬(wàn)、以及9560萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為-23.4%、-10.7%、及-39.9%。而2022年前十個(gè)月和2023年前十個(gè)月的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為虧損7340萬(wàn)和收益1040萬(wàn)元。對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別為-34.2%和3.4%。對(duì)比2022年，2023年前10個(gè)月有較大程度的改善。

于2020年、2021年及2022年以及截至2023年10月31日止十個(gè)月，KK集團(tuán)開(kāi)設(shè)了4家、32家、16家及7家新X11門(mén)店，另外于同期內(nèi)分別關(guān)閉了0家、1家、1家及9家門(mén)店。KK集團(tuán)表示主要由于 COVID-19疫情的不利影響及相關(guān)門(mén)店未能達(dá)致令人滿意的業(yè)績(jī)。

截至去年10月底，X11門(mén)店數(shù)為48家，截至年底為64家?？梢钥闯鯧K集團(tuán)有關(guān)X11門(mén)店的開(kāi)店數(shù)量自2021年后在減緩，同時(shí)從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，閉店數(shù)量也增多。

與之相對(duì)的，截至2023年10月31日止10個(gè)月，X11有8家門(mén)店處于虧損狀態(tài)，2023年前10個(gè)月虧損了320萬(wàn)。2021和2022更是虧損1427.7萬(wàn)和6945.4萬(wàn)（經(jīng)營(yíng)虧損）。疫情影響的2022年，有35家X11門(mén)店出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。

可見(jiàn)潮流玩具線下店的生意不太好做。

另外，單店銷(xiāo)售額方面，X11門(mén)店的單店月均GMV從2020年的62.97萬(wàn)元增加至2021年的67.22萬(wàn)元，2022年則同比減少至49.57萬(wàn)元；2023年前十個(gè)月相比2022年同期有所增長(zhǎng)，為67.67萬(wàn)元。

作為對(duì)比，同為KK集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)，截至2023年10月31日止十個(gè)月，KKV、THE COLORIST、KK館的月均單店GMV分別為人民幣103.82萬(wàn)元、41.85萬(wàn)元、和27.4萬(wàn)元。

毛利率方面，X11的毛利率自2020至2021年增加，2022同比輕微下跌，截至2022年及2023年10月31日止十個(gè)月，X11的毛利率分別為44.3%和45.1%。

截至2023年10月31日，X11門(mén)店銷(xiāo)售九個(gè)品類(lèi)中超過(guò)2000個(gè)SKU，涵蓋盲盒、公仔、拼圖、小雕像、球形關(guān)節(jié)人偶及毛絨玩具等。我們依靠IP資源來(lái)運(yùn)營(yíng)X11門(mén)店。除銷(xiāo)售獲許可的IP商品外，我們還聘請(qǐng)獨(dú)立設(shè)計(jì)師創(chuàng)作我們的專有IP，以于我們的X11門(mén)店銷(xiāo)售。

另外，KK集團(tuán)的X11門(mén)店以自有門(mén)店為主。2020年還有1家加盟店，但2023年10月底，已全部為其自營(yíng)?？傮w門(mén)店數(shù)在集團(tuán)總門(mén)店數(shù)中占比6.6%。

2027年，中國(guó)潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)千億、集中度低

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年中國(guó)的潮流玩具市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣352億元，并預(yù)期于2027年增長(zhǎng)至人民幣1020億元，同時(shí)中國(guó)潮流玩具市場(chǎng)的集中度較低。

而按GMV計(jì)算，中國(guó)的零售市場(chǎng)規(guī)模從2018年的人民幣37.8萬(wàn)億元增至2022年的人民幣44.0萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)于2027年達(dá)到人民幣62.9萬(wàn)億元。對(duì)于KK集團(tuán)來(lái)說(shuō)會(huì)是更大的市場(chǎng)。

同時(shí)按GMV計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模而言，生活方式消費(fèi)品市場(chǎng)已成為中國(guó)最大的零售市場(chǎng)分部之一，2022年將占到9.2%。2022年該部分的市場(chǎng)規(guī)模為人民幣4.04萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2027年達(dá)到5.96萬(wàn)億元。

開(kāi)年以來(lái)，已有不少各行業(yè)頭部公司爭(zhēng)相搶灘港交所，大家都期待著新的一年公司能夠迎來(lái)新局面。對(duì)于KK來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)依舊很廣闊，其也做到了頭部的位置，最新的盈利狀況也有改善。但就潮流玩具、衍生品板塊來(lái)說(shuō)，這部分目前的收益還沒(méi)有特別大的想象空間。對(duì)于助推公司業(yè)務(wù)，起到的還是次要的作用。但我們會(huì)持續(xù)關(guān)注，期待IP在線下零售領(lǐng)域能夠撬動(dòng)更大經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

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