撰文 | 普子胥

梁建章沒有開玩笑，攜程血液流淌著的，有可能全是賺錢的基因。

11月19日，攜程發(fā)布的三季度財報表明，這家公司能在增速與大盤基本一致前提下，盈利又做到了一個全新的高度：該季度，攜程凈利潤達到68億，毛利率一舉超過82%。

2024前三季度，攜程凈利潤就有150億，超過2023全年的100億。

這也意味著，攜程僅用一個季度，就基本把疫情幾年虧掉的錢，統(tǒng)統(tǒng)找補了回來。

攜程，成本控制大師？

增長，嚴格意義上不是攜程的底色。

據(jù)國內(nèi)旅游抽樣調(diào)查統(tǒng)計結(jié)果，2024三季度國內(nèi)出游人次15.12億，同比增長17.2%。

而在2024年第三季度，受益于國內(nèi)、跨境、入境旅游的回暖，攜程營收159億，同比上升16%，環(huán)比增長24%。

作為一家與旅游行業(yè)周期聯(lián)系密切的OTA平臺，攜程的營收表現(xiàn)與大盤增速基本一致，也符合市場預期。

可驚嘆的，卻是攜程在增長和賺錢中，徹底倒向了后者。

速率上，攜程2024三季度凈賺68億，同比增長47%，環(huán)比增長75%，利潤增速遠遠大于營收增速。

總量上，攜程今年前三個季度凈利潤合計超150億，大幅超過2023全年100億的凈利潤的同時，也達到了2018年以來的最高值：

2018—2023年，攜程凈利潤分別為10.96億、69.98億、-32.69億、-6.45億、13.67億、100億。

這也意味著，與疫情后人們報復性消費、報復性旅游相對應(yīng)的是，攜程這兩年，也憑著自身的報復式賺錢，從2023年到今年前三季度，凈利潤累計達250億，不僅回了一口老血，將疫情期間虧損加倍找補回來，并且，這種激烈的態(tài)勢，絲毫不見衰減。

比如，從衡量一家公司經(jīng)營健康、盈利能力的毛利率來看，今年三季度，攜程的毛利率再創(chuàng)歷史新高，達到了82.4%，毛利潤達130.73億，同比增長15.96%，環(huán)比增長24.95%。

時間往前，2018年到2022年，攜程毛利率則分別為79.58%、79.33%、77.99%、77.04%、77.48%。2023年，攜程更是營收利潤雙雙增長，全年維持超80%的高毛利率。

這也意味著，即便在最艱難的口罩時期，攜程的毛利率都逼近了80%。這樣的盈利表現(xiàn)，堪稱互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)里的LV：事實上，近年來LV的毛利率為70%左右，其實也不及攜程。

原因之一，得益于攜程盈利能力的改善。

三季度，攜程運營成本為28億，同比增長13.5%，低于16%的營收增速。

此外，三季度攜程的運營費用為81億元，同比增長9.5%，遠遠低于營收增速：其中，研發(fā)費用36億元，同比增長1.8%；銷售和市場費用34億，同比增長22.6%；行政管理費用為10億，同比增長1.7%。

除了營銷費用增速高于營收增速之外，攜程的其他費用增速都遠遠低于營收增速。

三季度，攜程堪稱成本控制大師。

攜程，為什么能如此賺錢？

除了成本方面的改善，攜程三季度之所以如此賺錢，主要有兩方面的原因。

一是，雖然面臨美團、飛豬、抖音等憑條圍剿，可現(xiàn)在攜程酒旅業(yè)務(wù)上，尤其在高端酒店上，仍有較強的競爭壁壘，基本能做到贏家通吃：客單價更高，利潤空間更大，面對高凈值人群，攜程也能夠更好、更多地獲取利潤。

二是，因為行業(yè)優(yōu)勢地位的存在，攜程的抽傭力度，相較同行或許也更大。

攜程網(wǎng)收入主要來源于五個板塊：住宿預訂、交通票務(wù)、旅游度假、商旅管理和其他。其中，住宿預訂和交通票務(wù)是攜程最大的收入來源，三季度，兩項業(yè)務(wù)為攜程貢獻了超七成的收入。

不過，兩個業(yè)務(wù)邏輯并非一致：一般來說，攜程較高頻率、低利潤的票務(wù)服務(wù)，自帶流量體質(zhì)，可以帶動低頻率、高盈利的住宿業(yè)務(wù)驅(qū)動向前，從而實現(xiàn)流量+利潤的良性共生。兩塊業(yè)務(wù)相輔相成，缺一不可。

不過，如果僅以短期去實現(xiàn)盈利最大戶的角度來看，攜程的票務(wù)業(yè)務(wù)只要保持穩(wěn)定，不出現(xiàn)大幅下坡，那么，攜程的流量入口就會企穩(wěn)，從而穩(wěn)住利潤。

與之相對，因票務(wù)市場已經(jīng)見頂，加上與各平臺相比，攜程沒有更強的議價能力，所以攜程的票務(wù)利潤可操作空間小，對攜程利潤幫助遠遠不及其他業(yè)務(wù)。

以機票為例。航班管家數(shù)據(jù)顯示，24年Q3民航旅客運輸總量為2.02億人次，同比增長12.4%；不過，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，2024年8月、9月平均單程機票價格分別為982、766元，同比下降7.0%、15.3%。這也意味著，這一塊業(yè)務(wù)市場的增長與票價下跌互相對沖，對攜程營收和利潤提升效果有限。

機票只是一個縮影。事實上，三季度，攜程的票務(wù)業(yè)務(wù)基本延續(xù)了賣力賺吆喝的表現(xiàn)。該季度，攜程的交通票務(wù)營收57億，同比增長5%，環(huán)比增長16%，總收入占比35.5%，為各版塊增速最慢。

不過，票務(wù)業(yè)務(wù)短期內(nèi)無法動搖攜程的盈利，攜程的收入、盈利的基本盤，則是住宿預訂：三季度，該業(yè)務(wù)營收68億，同比上升22%，環(huán)比上升32%。

攜程的行業(yè)優(yōu)勢地位、在高端酒店供應(yīng)上的壁壘、高價值人群建立的信任，加上近年來爭議頗多的大數(shù)據(jù)殺熟等操作，讓其擁有了遠超行業(yè)利潤的能力。例如：憑借近些年的整合，攜程擁有了其他OTA平臺無法企及的高星酒店資源?，F(xiàn)在的攜程，具有攜程+去哪兒網(wǎng)，市場份額超50%，若再加上同程旅行，市占率接近七成。

值得注意的是，近些年互聯(lián)網(wǎng)各大公司在各個領(lǐng)域市場逐漸見頂、無法取得指數(shù)級增長后，如果要獲取利潤，則將視野轉(zhuǎn)向提高客單價，最終實現(xiàn)收入與利潤的增長。

從這點上說，以攜手為首的OTA平臺一旦聚焦利潤，也難免落于窠臼，開始提升抽傭率，這也是行業(yè)發(fā)展的一個灰色趨勢。

盡管，此次三季報中，攜程依舊按照慣例，沒有公布各業(yè)務(wù)線的利潤率?？蓳?jù)行業(yè)測算，在住宿上，行業(yè)的傭金率則能達到15%甚至更高。此前，據(jù)光大證券測算，美團單間夜貢獻傭金收入僅13.3元/間夜，而攜程的傭金則為42.6元/間夜。

此外，商家和用戶沒得選，其實，就是平臺最樂意看到的選擇：包含去哪兒網(wǎng)、Skyscanner、Trip、藝龍、同程等的攜程系，對生態(tài)中的商家和用戶，已經(jīng)客觀上造成了一種變相的包圍。尤其對入駐商家來說，攜程龐大的市占比以及強大的盈利水平，已經(jīng)漸漸打破了行業(yè)內(nèi)的生態(tài)平衡。

值得注意的是，隨著國內(nèi)頭部OTA平臺的強勢定價及過高的傭金比例，不管是大型連鎖酒店，或者是其他中小型連鎖品牌，都無可避免地受到了平臺的擠壓。盡管，這些年不少中高端酒店通過擴張?zhí)岣哌B鎖化率，強化會員體系直銷，來主動降低對OTA的依賴。

然而，如今看來，這場博弈的主動權(quán)還是在攜程手上。

事實上，酒店業(yè)第三季度整體正在承壓。酒店數(shù)據(jù)服務(wù)提供機構(gòu)STR數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月，中國內(nèi)地酒店年累計RevPAR（每間可售客房收入）、ADR（已售客房平均房價）和OCC（出租率）分別同比下降了6%、4%和2%，平均房價連續(xù)三個季度呈現(xiàn)同比下降，各級別酒店表現(xiàn)均未達到去年同期水平。

這也意味著，第三季度，國內(nèi)酒店試圖降價換入住率，可效果不佳。為此，酒店業(yè)只能增加客源，提高入住率，不得不加大力度入駐OTA平臺，從而引流。此時，更多的資源和利潤，自然流向了頭部。

此前，梁建章曾談到：拿高倍望遠鏡都看不到攜程的競爭對手?，F(xiàn)在，從攜程的盈利表現(xiàn)來看，或許他并沒有夸大事實。

可值得玩味的是，在合作伙伴、乃至整個酒店業(yè)整體表現(xiàn)不及以往、集體過苦日子時，攜程三季度凈利潤再創(chuàng)歷史新高，關(guān)注自身財務(wù)報表遠超行業(yè)生態(tài)健康，這對行業(yè)龍頭企業(yè)來說，似乎也并不應(yīng)該。

孫潔掌舵，海外攜程去向何方？

三季度財報會上，攜程創(chuàng)始人梁建章，以及他的得力女干將：攜程CEO孫潔，談及未來，一個將視野轉(zhuǎn)向了做AI，一個將視野轉(zhuǎn)向了合伙伙伴，最后，兩人又不約而同將視野聚焦全球。

我們堅信由人工智能引領(lǐng)的技術(shù)革命將成為塑造全球旅游業(yè)未來的的核心驅(qū)動力。梁建章談到。

我們致力于通過提供卓越的客戶服務(wù)、促進合作伙伴的業(yè)務(wù)發(fā)展并通過旅游向世界介紹中國。孫潔表示。

實際上，國際業(yè)務(wù)是攜程一直重視，并且寄予厚望的第二增長曲線。

多年來，攜程不竭余力布局，收購了英國航空整合平臺Travelfusion、印度OTA公司MakeMyTrip等多家公司。甚至，在2019年品牌周年會上，梁建章更是立下新目標：攜程要用五年時間做到全球最大的國際旅游企業(yè)。

盡管，先前疫情對攜程全球化戰(zhàn)略產(chǎn)生了極大阻礙，不過，攜程一直對海外市場集中了大量資源。并且，隨著跨境游、入境游等市場全面復蘇，攜程出海，似乎迎來了最好的時機。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，預計入境旅游人次0.95億，同比增長55.4%，恢復至2019年同期的93.4%。1 月至 10 月中旬，跨境商旅人次已反超 2019 年，增長 34%，同比 2023 年同期增長 72%，創(chuàng)造了歷史新高。

可值得注意的是，這一次，攜程的國際業(yè)務(wù)的收入規(guī)模，在財報中一如既往沒有透露，僅表示為：2024Q3出境酒店和機票預訂已全面恢復至2019年疫情前同期的120%水平，國際OTA平臺酒店和機票預訂同比增長超過60%。

此外，相較國內(nèi)業(yè)務(wù)的一家獨大，攜程國際業(yè)務(wù)相比Booking、Expedia等覆蓋范圍更廣、性價比更優(yōu)、服務(wù)更好的國際平臺，并沒有在國內(nèi)的壓倒性優(yōu)勢。而為了爭奪更多市場份額，攜程勢必將以營銷推廣開路：實際上，這一次三季度財報，攜程持續(xù)攀升的營銷費用，也是其中一個表現(xiàn)。

這些年來，一直被梁建章奉為左膀右臂的孫潔，一直關(guān)注攜程的出入境游板塊，并帶領(lǐng)攜程在國際化上頻繁出手。

面對未來，人們或許有足夠理由去相信，這位名校出身、具有外企背書、財務(wù)知識過硬的女CEO，能夠復制她2005年后跟隨梁建章、一舉將攜程從市值5億美元市值20年翻100倍的營業(yè)神話。

不過，做大做強只是結(jié)果，從不該是目的。

此前，孫潔在攜程25周年時，曾發(fā)布一封內(nèi)部信。她表示，25年來，攜程伙伴懷抱著為用戶提供完美旅程的初心，風雨兼程，使命必達，不斷刷新記錄，成為中國乃至全球旅游市場的服務(wù)標桿。

最后，孫潔以杰克·凱魯亞克的《在路上》一句經(jīng)典話語收尾：在路上，我們永遠年輕，永遠熱淚盈眶。

從某種程度上說，增長、利潤、服務(wù)：多年來，這一個不可能三角，一直擺在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面前。

為此，當一家企業(yè)做得足夠大，足夠強，足夠具有號召力時，或許才能有可能實現(xiàn)三角的統(tǒng)一，達成行業(yè)的健康生長。

可問題在于，許多優(yōu)秀的公司無法做到偉大的根源，或許就是在做大做強的過程中，占據(jù)優(yōu)勢地位后反而著急盈利，忘記初心，反而不斷吸收上下游的超額利潤，從而丟失活力。

從這點說上，過猶不及，臨澤而漁這類故事對行業(yè)第一名來說，其實并不性感。

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