與科技大企同臺(tái)競技，福瑞泰克有什么優(yōu)勢？

@松果財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

作者|南鷂

日前，由吉利控股原副總張林創(chuàng)辦的智駕企業(yè)——福瑞泰克遞表港交所，正式?jīng)_刺上市。

資料顯示，成立于2016年的福瑞泰克最初以沃爾沃授權(quán)的ADAS系統(tǒng)技術(shù)切入智駕賽道，且一直在多個(gè)維度深度綁定吉利集團(tuán)，借此在智駕市場拿下不小份額。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以中國2023年L2級(jí)及L2+/L2++級(jí)智能駕駛解決方案裝車量計(jì)，福瑞泰克在自主供貨商中排名第三，市場份額為14.6%。

和同行一樣，由于承擔(dān)高額研發(fā)成本等原因，福瑞泰克還沒能實(shí)現(xiàn)盈利。在這兩年轟轟烈烈的智駕上市潮中，福瑞泰克有何特點(diǎn)？又有何前景？

01 時(shí)代的機(jī)遇、自身的選擇、吉利的支持缺一不可

一家此前埋頭深耕業(yè)內(nèi)、缺乏公眾關(guān)注度的企業(yè)，在首次嘗試走上公開資本市場之時(shí)，一般有兩個(gè)主流邏輯，可以使它迅速獲取更多資金力量的認(rèn)可：

其一是，背后與某家知名大企深度綁定，能顯著受益于該供應(yīng)鏈；其二則是它所布局賽道正值風(fēng)口，且本身實(shí)力也不俗。

福瑞泰克則同時(shí)掌握了兩大邏輯，不過卻還沒發(fā)揮出所有的力量。

首先，福瑞泰克與吉利控股的關(guān)聯(lián)，在經(jīng)營、管理、股權(quán)三個(gè)方面都有體現(xiàn)。

根據(jù)招股資料，福瑞泰克從創(chuàng)始人到不少高管人員都曾經(jīng)是典型的"吉利人"。

其中，創(chuàng)始人兼董事長張林曾任吉利控股副總裁，非執(zhí)行董事楊健是吉利控股現(xiàn)任副董事長；其余如聯(lián)席秘書郭瓅曾擔(dān)任吉利控股投資總監(jiān)，人力資源副總彭文帥此前也曾先后任職于通用汽車以及吉利控股。

從某種程度來說，張林創(chuàng)辦福瑞泰克之初的底氣，有很大一部分是來自吉利控股的支持。

事實(shí)論據(jù)則是，福瑞泰克最初是收購了沃爾沃授權(quán)的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）技術(shù)，并將之進(jìn)行本土化后成功切入汽車電子產(chǎn)業(yè)的。而當(dāng)時(shí)的沃爾沃早在2010就被正式被吉利控股收購了全部股權(quán)。

但吉利控股對(duì)福瑞泰克本身有了切實(shí)的認(rèn)同，應(yīng)該還是在2020年中高端汽車芯片荒的時(shí)候。

2019年之前，福瑞泰克的市場拓展進(jìn)度一般，尤其是當(dāng)乘用車市場不景氣，股東雙林股份在其高投入期宣布退出之后，更加讓外界看不清前景。

然而到了2020年，受外部影響，芯片荒席卷汽車市場，國產(chǎn)車企開始加大力度打造本土供應(yīng)體系，福瑞泰克開始嶄露頭角，并真正獲取了李書福的認(rèn)同。

據(jù)天眼查APP，福瑞泰克當(dāng)前的第一大機(jī)構(gòu)股東，寧波駿馬投資合伙企業(yè)就是在2020年6月24日首次持股了福瑞泰克，至今持有13.06%的股權(quán)。股權(quán)穿透后，吉利控股董事長李書福持有寧波駿馬90%+的股權(quán)，為最終受益人。

與此同時(shí)，福瑞泰克成立三年始終沒有大突破的業(yè)績也開始爆發(fā)。財(cái)報(bào)顯示，其收入規(guī)模由2021年3.33億元增至了2023年9.08億元。其中吉利控股是最大單一客戶，貢獻(xiàn)了總收入的43.5%、22.0%、43.3%。

如今，在依賴大客戶完成了經(jīng)營能力的升級(jí)后，福瑞泰克正在持續(xù)降低這一依賴程度。截至今年上半年，吉利控股為其貢獻(xiàn)的收入占比降至了36.5%。

因此，福瑞泰克走到現(xiàn)在，時(shí)代的機(jī)遇、自身路線的選擇以及技術(shù)研發(fā)、吉利控股的支持等驅(qū)動(dòng)因素缺一不可。

02 與巨頭同臺(tái)競技福瑞泰克也有差異化亮點(diǎn)

從長遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇來看，福瑞泰克依舊處于一個(gè)比較好的機(jī)遇期。

按照電動(dòng)化是上半場，智能化是下半場的產(chǎn)業(yè)共識(shí)，自2023年中國智能電動(dòng)車跨越40%的滲透率分水嶺開始，車企們?cè)缇驮诩铀僦貥?gòu)各自汽車產(chǎn)業(yè)的全布局，重點(diǎn)落子在汽車智能化比拼之上。

當(dāng)今年7月這一滲透率進(jìn)一步提升至50%后，智駕走入規(guī)?；逃脮r(shí)代，早已是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。其中，產(chǎn)品、市場做得最好的華為成為最典型的優(yōu)秀參照組。

福瑞泰克選擇的，正是當(dāng)前華為主攻的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)ADS技術(shù)路線。

這是一種借助多傳感器融合技術(shù)，能在特定情境下實(shí)現(xiàn)車輛無人操控的先進(jìn)自駕方案，與過去為駕駛員提供輔助功能ADAS系統(tǒng)有著本質(zhì)區(qū)別。

ADS技術(shù)路線的本質(zhì)是將駕駛責(zé)任完全轉(zhuǎn)移至系統(tǒng)本身，因此它的發(fā)展也是未來汽車真正實(shí)現(xiàn)無人駕駛的關(guān)鍵所在。

如今，業(yè)內(nèi)外都一致高度關(guān)注特斯拉的FSD技術(shù)與華為的ADS技術(shù)路線之爭。不過特斯拉的端到端方案在研發(fā)能力、周期、成本等方面的壁壘都極高，國內(nèi)選手普遍選擇ADS技術(shù)路線。

據(jù)招股資料，福瑞泰克是一家為OEM提供全棧智能駕駛解決方案的供應(yīng)商，現(xiàn)已覆蓋ADAS以及更高階的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)ADS技術(shù)，并自研了軟硬件一體化智能駕駛平臺(tái)ODIN。

具體來說，福瑞泰克以全棧自研ODIN平臺(tái)為基礎(chǔ)，打造了三種不同級(jí)別的智駕解決方案：面向L0-L1級(jí)自動(dòng)化的FT Pro、面向L2級(jí)智駕的增強(qiáng)版FT Max，以及能實(shí)現(xiàn)L2+/L2++級(jí)和L3級(jí)自動(dòng)化的FT Ultra。其中，級(jí)別最高的FT Ultra能支持從AEB、ACC到高速NOA、城區(qū)NOA等一系列高階智駕需求。

高階自動(dòng)駕駛方案的產(chǎn)業(yè)壁壘雖高，但因?yàn)槲磥砬熬皬V闊，很多新老科技企業(yè)涌入其中，行業(yè)競爭也逐漸激烈起來。

作為全球最大的汽車產(chǎn)銷國，根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，中國搭載L2級(jí)智駕方案的滲透率預(yù)計(jì)將從2023年的33.8%上升至2028年51.8%，相應(yīng)的市場規(guī)模也將407億元翻倍增至823億元。

并且，結(jié)合當(dāng)前年輕人對(duì)科技含量拉滿的智能車的喜愛趨勢，高速NOA及城市NOA功能正在更多地見于中高端車型上，同時(shí)在汽車智能化以及降本大趨勢下，未來這些配套功能也將不斷下沉到更經(jīng)濟(jì)車型。

在這種發(fā)展變遷的視角下看企業(yè)未來走勢，一個(gè)較為重要的問題浮出水面：與科技大企同臺(tái)競技，福瑞泰克有什么優(yōu)勢？

如果從單一的企業(yè)實(shí)力角度看，作為加入行業(yè)比較晚的創(chuàng)新玩家，福瑞泰克不論是從技術(shù)、產(chǎn)品表現(xiàn)還是市場地位方面，都仍有很大的追趕空間，其更多的是面向L2階及以下的智駕市場。

而雖然當(dāng)前受限于多種因素，智駕供應(yīng)商普遍停留在差不多的產(chǎn)品化水平上，但作為國產(chǎn)智駕解決方案的標(biāo)桿企業(yè)華為早已全力向L3甚至更高階智駕方向前進(jìn)，博世更是汽車電控賽道的百年老玩家，積蓄的力量會(huì)更強(qiáng)，未來有爆發(fā)的可能性。

財(cái)報(bào)顯示，2023年福瑞泰克面向L2+/L2++級(jí)及以上智駕方案的FT Ultra系列營收占比達(dá)49%，剩下五成多均來自L2階以下智駕方案產(chǎn)品。

但反過來，福瑞泰克在市場端其實(shí)與大廠的追求形成了一定的差異。越高階的智駕系統(tǒng)方案確實(shí)能帶來更大的市場影響力以及企業(yè)更強(qiáng)的盈利能力，但也意味著成本更高，至少短期內(nèi)難以配備在市場占比最大的20萬元以下價(jià)格段。

這就是福瑞泰克的差異化市場機(jī)會(huì)點(diǎn)。

自2023年汽車市場開始加緊智能化角逐起，福瑞泰克出現(xiàn)明顯的業(yè)績釋放。2023年其營收同比大增177%，其中能支持高速NOA、城區(qū)NOA等高階智駕需求的FT Ultra貢獻(xiàn)主要增量，產(chǎn)品營收占比從15%大增至49%。

且這一增量市場截至目前仍在加速釋放業(yè)績?cè)隽浚?024年上半年福瑞泰克營收繼續(xù)增長33.7%至3.12億元，其中FT Ultra營收占比達(dá)30%，占比較23年同期增長近一倍。

03 成長潛力明朗福瑞泰克未來要給出一個(gè)正面答卷

汽車智能化大勢已定，疊加吉利控股的強(qiáng)勢輔助，福瑞泰克未來的成長潛力還是較明朗的。

截至6月30日，福瑞泰克已與包括全國前十的46家OEM建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系，擁有累計(jì)超過280個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目及累計(jì)超過200個(gè)量產(chǎn)項(xiàng)目，服務(wù)車型持續(xù)擴(kuò)容。據(jù)悉，截至今年上半年，其智駕解決方案的最短交付周期僅8個(gè)月，顯著快于行業(yè)平均水平。

資本市場也同樣是認(rèn)可福瑞泰克的這一成長性的。

福瑞泰克從2021年至今已完成了9輪融資，股東包括政府產(chǎn)業(yè)基金、知名專業(yè)投資機(jī)構(gòu)以及吉利、上汽、北汽、東風(fēng)及陜汽等多家行業(yè)戰(zhàn)略合作伙伴。截至今年5月底的C3輪融資后，其估值達(dá)到了60.6億元人民幣。

但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。為了抓住汽車智能化這一風(fēng)口，福瑞泰克選擇了持續(xù)加大研發(fā)投入。

2021年至2023年其研發(fā)投入累計(jì)超12.6億元，其中2023年投入了5.61億元，同期其凈虧損同比2022年的8.55億元，減少至7.38億元，截至今年上半年其毛利率僅有6%。

因此，接下來，在汽車價(jià)格競爭以及智能化兩大產(chǎn)業(yè)趨勢之中，福瑞泰克必須做的是，要再次借助資本的力量加快構(gòu)建自己的規(guī)模優(yōu)勢，成功實(shí)現(xiàn)正向盈利。

這是過往所有成功做大做強(qiáng)的制造業(yè)供應(yīng)商的必經(jīng)之路，也是對(duì)投資者們的一個(gè)交代。

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