來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 路費(fèi)

隨著哪吒汽車(chē)躺進(jìn)ICU，極越汽車(chē)突發(fā)暴疾，新能源汽車(chē)血戰(zhàn)第一年基本走向完結(jié)。

我們觀察認(rèn)為，行業(yè)第一場(chǎng)淘汰賽的標(biāo)準(zhǔn)答案是爆款，因?yàn)橐?guī)模才是盈利的希望。各家車(chē)企們實(shí)現(xiàn)的方式不同，但是結(jié)果類(lèi)似。

比亞迪的優(yōu)勢(shì)最大，靠著垂直整合能力和DMi技術(shù)的認(rèn)知建立，基本實(shí)現(xiàn)了20萬(wàn)以下價(jià)位的定價(jià)權(quán)；特斯拉把3和Y做成了行業(yè)標(biāo)桿，優(yōu)秀的供應(yīng)鏈成和能力讓他多次使用降價(jià)魔法還能有得賺。

理想最先拿到標(biāo)準(zhǔn)答案，也是新勢(shì)力里最先拿到下半場(chǎng)入場(chǎng)券的；調(diào)整許久的小鵬也在展露鋒芒，連續(xù)兩款車(chē)型的成功讓何小鵬笑得合不攏嘴；吉利不再賽馬，極氪和領(lǐng)克合并，把有限的子彈集合起來(lái)；靠著理想平替，零跑悶聲發(fā)起了大財(cái)。

當(dāng)然不能不提的是華為和小米。優(yōu)秀的品牌號(hào)召力對(duì)于車(chē)圈同行而言簡(jiǎn)直稱(chēng)得上降維打擊，問(wèn)界穩(wěn)居新勢(shì)力前三，小米則是越賣(mài)，訂單欠得越多。

唯一的例外，是蔚來(lái)。

2024年，大家對(duì)于蔚來(lái)并不看好，因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)激烈的這一年，蔚來(lái)并沒(méi)有拿出有新車(chē)型去博取市場(chǎng)，從年初至今僅僅推出新款蔚來(lái)ET7一款中期改款車(chē)型（不包括剛剛官宣的ET9）。但靠著各種銷(xiāo)售政策以及新品牌樂(lè)道，蔚來(lái)把交付量穩(wěn)在了2萬(wàn)的水平。

但這顯然不夠。根據(jù)蔚來(lái)的最新財(cái)報(bào)，三季度凈虧損高達(dá)50.6億元，同比增虧11%。這讓蔚來(lái)即便手握422億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，仍然捉襟見(jiàn)肘——供應(yīng)商的賬期越拖越長(zhǎng)，或許是一個(gè)例證。

蔚來(lái)常常被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)?yán)顺崩锵喈?dāng)獨(dú)特的那個(gè)，不僅僅是因?yàn)樗母叨硕ㄎ?，還因?yàn)樗鼤?huì)構(gòu)建一個(gè)宏大的理念，并通過(guò)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)去驗(yàn)證：無(wú)論是令人驚嘆的車(chē)主服務(wù)還是投入最大的補(bǔ)能設(shè)施建設(shè)。

當(dāng)下，如何實(shí)現(xiàn)盈利才是最重要的事情，蔚來(lái)盈利的節(jié)點(diǎn)一拖再拖，在十周年的內(nèi)部信里，李斌也直截了當(dāng)，接下來(lái)的兩年是生死攸關(guān)的兩年，蔚來(lái)不容有失。

活過(guò)第一場(chǎng)淘汰賽的蔚來(lái)仍有機(jī)會(huì)調(diào)整，用李斌的話(huà)說(shuō)就是再難也難不過(guò)19年，不過(guò)留時(shí)間也確實(shí)不多了。

01 賣(mài)一輛車(chē)虧10萬(wàn)，盈利要等到2026

前段時(shí)間，理想汽車(chē)的CEO李想發(fā)了一條流傳很廣的朋友圈，核心觀點(diǎn)是在0-1的創(chuàng)業(yè)階段，要重視成本、效率和思考，先去占領(lǐng)細(xì)分領(lǐng)域的天花板，取得一部分用戶(hù)的信任，再去補(bǔ)齊短板，擴(kuò)大地盤(pán)。

某種程度上，這恰好是蔚來(lái)的反面。

蔚來(lái)不是不省錢(qián)，蔚來(lái)的差旅補(bǔ)貼遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)車(chē)企，李斌起初甚至不打算為高管設(shè)立獨(dú)立辦公室。但是在宏大理念上，蔚來(lái)太舍得花錢(qián)。

比如在研發(fā)費(fèi)用上，前三季度蔚來(lái)、小鵬和理想的研發(fā)費(fèi)用分別為94億、44.5億和86.6億元。過(guò)去十年，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的蔚來(lái)在研發(fā)領(lǐng)域累計(jì)投入了530億元，遠(yuǎn)超同期理想、小鵬的相關(guān)支出。

而在銷(xiāo)售和行政費(fèi)用上，蔚來(lái)同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出。今年前三季度，蔚來(lái)、小鵬和理想的銷(xiāo)售及行政費(fèi)用支出分別為108.6億元、46億和91.5億。為了匹配自身的高端形象，蔚來(lái)在全國(guó)布局了588家直營(yíng)門(mén)店，其中蔚來(lái)空間412家，蔚來(lái)中心NIO House 176家。前者只負(fù)責(zé)賣(mài)車(chē)，后者還承載了蔚來(lái)的高端形象和用戶(hù)企業(yè)的愿景。

據(jù)報(bào)道，NIO House 使用的咖啡機(jī)來(lái)自意大利金佰利，售價(jià)4-10萬(wàn)不等，甚至洗手液也要300多塊。

補(bǔ)能設(shè)施建設(shè)的同樣是比一筆巨大的投入。截止今年11月，蔚來(lái)的換電站已經(jīng)來(lái)到了2679座，考慮到四代站的單個(gè)建設(shè)成本在200-300億之間，粗略估計(jì)蔚來(lái)的換電站投入高達(dá)百億。

長(zhǎng)期主義讓蔚來(lái)的盈利之路注定比同行走的更加艱難。今年三季度，蔚來(lái)交付61855輛車(chē)，單車(chē)均價(jià)也在30萬(wàn)以上。原本高端定價(jià)可以為蔚來(lái)的盈利流出更多空間，但費(fèi)用的高企不但消磨了這一優(yōu)勢(shì)，落到單車(chē)凈利潤(rùn)上，蔚來(lái)每賣(mài)出一輛車(chē)還要虧上10萬(wàn)元。

當(dāng)然，無(wú)論是研發(fā)、銷(xiāo)售還是補(bǔ)能的開(kāi)支都不是影響盈利最重要的因素。在缺乏軟件盈利模式的條件下，新能源汽車(chē)的盈利仍然和規(guī)模高度相關(guān)。

說(shuō)蔚來(lái)缺少訂單顯然缺少理由。無(wú)論是主品牌還是樂(lè)道，都有過(guò)爆單的情況。那么問(wèn)題來(lái)了，為什么蔚來(lái)的交付提升不了？

02 蔚來(lái)沒(méi)有退路

在討論蔚來(lái)之前，我們先說(shuō)一個(gè)反面案例——小鵬。過(guò)去三個(gè)月，小鵬汽車(chē)靠著MONA M03和 P7 +兩款爆款車(chē)型迅速實(shí)現(xiàn)了飛升。9月-11月的交付量分別為21352輛、23917輛和30895輛，MONA M03 上市 3 個(gè)月交付連續(xù)過(guò)萬(wàn)臺(tái)，P7 + 發(fā)布 23 天，交付量超 7000 臺(tái)。

對(duì)比來(lái)看，樂(lè)道在上市之初同樣獲得了追捧，72小時(shí)內(nèi)的大定數(shù)量達(dá)到了3萬(wàn)輛‌。6天內(nèi)拿下4.5萬(wàn)大定。但交付1萬(wàn)輛訂單，樂(lè)道花了64天。

根據(jù)樂(lè)道總裁艾鐵成解釋?zhuān)瑯?lè)道最大的阻礙就是產(chǎn)能，不是沒(méi)有訂單，而是交不了車(chē)。

友商的架構(gòu)早就有了，只是做了一個(gè)產(chǎn)品線(xiàn)的延伸，所以產(chǎn)能能夠爬得很快，但樂(lè)道是一個(gè)全新的架構(gòu)。

但除此之外，可能還有其他的原因。根據(jù)三季度財(cái)報(bào)，小鵬汽車(chē)手握現(xiàn)金儲(chǔ)備357.5 億元，和去年同期364.8 億元以及2024 年第二季度373.3 億元相比，都有所不如。在規(guī)模迅速提升、銷(xiāo)售和行政費(fèi)用下降、研發(fā)小幅度提升的情況下，這筆現(xiàn)金可能被填到了供應(yīng)商。

另外一個(gè)例證是小米。SU7開(kāi)啟交付后，小米迅速完成了產(chǎn)能爬坡，到11月已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)2萬(wàn)的產(chǎn)能。而根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，小米的付款周期在90天左右。

交付規(guī)模停滯在了2萬(wàn)輛的水平，也就決定蔚來(lái)無(wú)法用規(guī)模攤平成本。

值得警惕的是，留給蔚來(lái)騰挪的空間也越來(lái)越小。過(guò)去蔚來(lái)能夠持續(xù)虧損，一是因?yàn)槭袌?chǎng)滲透率低，理論上憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)建立起來(lái)的品牌勢(shì)能，還存在相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)空間。二是李斌作為最能找錢(qián)的人，屢屢為蔚來(lái)籌來(lái)了救命錢(qián)。

但當(dāng)下，首先是找錢(qián)越來(lái)越難。

其次，據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布數(shù)據(jù)，2024 年 11 月全國(guó)新能源零售滲透率為 52.3%，這也是從今年8月新能源車(chē)滲透率首破 50% 后，連續(xù)三個(gè)月維持在 51%-52% 范圍內(nèi)。這也意味著，行業(yè)的紅利只會(huì)減少，不會(huì)更多。

從具體的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)看，過(guò)去一年也是同行紛紛秀肌肉的一年。價(jià)格戰(zhàn)就不說(shuō)了，理想的智駕后發(fā)制人，小米直接打臉一眾車(chē)評(píng)人，華為加持的問(wèn)界在50w這個(gè)價(jià)位實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)態(tài)銷(xiāo)量16000輛。

既需要收緊費(fèi)用，又需要繼續(xù)投入智駕等研發(fā)，這對(duì)蔚來(lái)將是極大的考驗(yàn)。

03 寫(xiě)在最后

這次的NIO day2024上，蔚來(lái)推出了兩款新車(chē)型。一款是瞄準(zhǔn)高端豪華的蔚來(lái)ET9，首家81.8萬(wàn)元，明年一季度交付；一個(gè)是第三品牌firefly螢火蟲(chóng)，新款車(chē)型預(yù)售價(jià)為14.88萬(wàn)元，明年4月正式上市。

從NIO day當(dāng)天的內(nèi)容來(lái)看，能看出李斌的決心。蔚來(lái)一度是國(guó)內(nèi)唯一擁有豪華標(biāo)簽的品牌，而李斌顯然把強(qiáng)化科技豪華的重任交給了ET9。其不僅搭載了SkyOS · 天樞整車(chē)全域操作系統(tǒng)以及Cedar AQUILA天鷹座超感系統(tǒng)，還搭載2顆自研5nm智駕芯片——神璣NX9031。

螢火蟲(chóng)則在繼承換電的基礎(chǔ)上更加重視成本。根據(jù)每人AUTO報(bào)道，最近上新的螢火蟲(chóng)App，其功能模塊基于與蔚來(lái)同一套底層代碼構(gòu)建。螢火蟲(chóng)的總裁金舸則透露，螢火蟲(chóng)的投入遠(yuǎn)低于外界想象，團(tuán)隊(duì)規(guī)模不足1000人，大量的技術(shù)體系和能力直接復(fù)用了蔚來(lái)的資源。

推出螢火蟲(chóng)后，蔚來(lái)已經(jīng)形成聚焦高端的主品牌、發(fā)力中低端市場(chǎng)并且承擔(dān)養(yǎng)家重任的樂(lè)道以及聚焦海外市場(chǎng)的螢火蟲(chóng)三個(gè)品牌，車(chē)型也基本覆蓋了市場(chǎng)的主流需求。

未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，怎么把車(chē)賣(mài)出去，怎么把產(chǎn)能提升起來(lái)，會(huì)成為蔚來(lái)最重要的任務(wù)。

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