導(dǎo)語(yǔ)：復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，必然帶來各方利益的糾葛。這就要求CEO既要能把公司管好，又要把董事會(huì)管好。但現(xiàn)實(shí)操作中，股東之間的合縱連橫，特別是重大資本運(yùn)作時(shí)期，容易把CEO放在火上烤，左右不是人。

01 結(jié)構(gòu)性矛盾

在2025年開年的榮耀全員信里，時(shí)任CEO趙明談到了AI、競(jìng)爭(zhēng)，以及最為人關(guān)注的股改和上市。

17天后，這一切與他都沒有關(guān)系了。

在臨近2025春節(jié)的周五工作日結(jié)束前，榮耀內(nèi)網(wǎng)發(fā)布公告稱：趙明因身體原因，向公司提出辭去CEO等相關(guān)職務(wù)。董事會(huì)經(jīng)過慎重討論研究，決定尊重趙明的個(gè)人意愿，接受他的辭呈，同時(shí)決定由李健任CEO職務(wù)。

其實(shí)，從1月14日晚間就有消息傳出，趙明已從公司離職，甚至還帶走了整個(gè)Magic7團(tuán)隊(duì)。但榮耀立刻通過知情人士辟謠：假的。

趙明之前也曾有過多次離職傳聞，但都沒有成真。最為市場(chǎng)熟知的一次，是在2022年4月。

當(dāng)時(shí)，榮耀正處于品牌重塑與市場(chǎng)拓展的關(guān)鍵階段，趙明從榮耀離職傳聞出現(xiàn)僅幾小時(shí)后，趙明就第一時(shí)間站辟謠。

這一次，仍然是榮耀的另一個(gè)重大節(jié)點(diǎn)——即將IPO的重大關(guān)口。

趙明離職，或出于與董事會(huì)的矛盾。

業(yè)內(nèi)有消息稱，去年年末，趙明曾向董事會(huì)要更多高管人事權(quán)問題，遭到反對(duì)。結(jié)果他就提出，不答應(yīng)他就不簽字履職。

國(guó)內(nèi)前四大手機(jī)廠商，除了小米，其他都未上市。榮耀目前股改已經(jīng)完成，此次換帥正處于榮耀籌備IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

不過，自2023年11月明確提出IPO上市計(jì)劃以來，榮耀高管變動(dòng)頻繁。

當(dāng)年5月，前研發(fā)管理部總裁鄧斌因違反商業(yè)行為準(zhǔn)則被除名；2023年末，原深圳水務(wù)（集團(tuán)）董事長(zhǎng)吳暉卸任，空降榮耀擔(dān)任董事長(zhǎng)；而原董事長(zhǎng)萬飚則降格為副職。又過了9個(gè)月，榮耀內(nèi)部宣布萬飚因個(gè)人原因辭職。

如今，連CEO都換了。

有資本市場(chǎng)的資深人士認(rèn)為，從股東構(gòu)成看，榮耀的這次人事動(dòng)蕩并非意外。

到2024年底，榮耀的股東中已經(jīng)有23家公司或機(jī)構(gòu)，組成復(fù)雜。有包括天音控股（000829.SZ）和愛施德（002416.SZ）等手機(jī)經(jīng)銷巨頭，也有京東方(000725.SZ)等供應(yīng)商，還有地方國(guó)資、運(yùn)營(yíng)商等。

該資深人士認(rèn)為，如此復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)，必然帶來各方利益的糾葛。這就要求CEO既要能把公司管好，又要把董事會(huì)管好。但現(xiàn)實(shí)操作中，股東之間的合縱連橫，特別是重大資本運(yùn)作時(shí)期，容易把CEO放在火上烤，左右不是人。經(jīng)常發(fā)生的情況不是CEO用辭職來威脅董事會(huì)，就是董事會(huì)把CEO罷免了。

02 華為老將

一位與筆者相熟的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，李健的任命略顯得倉(cāng)促，不排除后續(xù)變動(dòng)的可能性。

接任榮耀CEO的李健，同樣是華為老將。

李健2001年加入華為， 2017年起進(jìn)入華為監(jiān)事會(huì)，亦參與過華為公司重大改革和戰(zhàn)略制定。

2021年，李健加入分拆后的榮耀，先后任管理團(tuán)隊(duì)核心成員、副董事長(zhǎng)、董事、人力資源部總裁等職務(wù)。

相較于趙明，李健行事風(fēng)格極為低調(diào)。據(jù)筆者從接近榮耀內(nèi)部人士處了解，內(nèi)部評(píng)價(jià)李健是一位不折不扣的狠人。

昔日，李健所在的尼日利亞代表處，被戲稱為上甘嶺。該代表處銷售業(yè)績(jī)?cè)B續(xù)四年奪冠，李健也因此在短時(shí)間內(nèi)破格提拔了三級(jí)。從底層產(chǎn)品經(jīng)理迅速成為西非地區(qū)部副總裁、總裁，李健手下管理近2000人，還華為管理體系建設(shè)的最高榮譽(yù)藍(lán)血十杰之一。

從過往經(jīng)歷來看，李健的成就大多體現(xiàn)在面向大客戶銷售的ToB領(lǐng)域。而在C端個(gè)人快消品市場(chǎng)，尚未見到李健展現(xiàn)卓越實(shí)力。

業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，董事會(huì)棄趙明而選李健，或許是看中后者野心勃勃且韌性十足的特質(zhì)，更希望其能帶給團(tuán)隊(duì)狼性文化，真正給榮耀換擋。

03 上市之前，先穩(wěn)估值

此時(shí)換帥，李健無疑被賦予了既要又要還要的三重任務(wù)。

第一重，是止住榮耀銷售下滑的趨勢(shì)，提振銷量和市場(chǎng)信心。

第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)IDC公布的2024年第四季度中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)排名顯示，榮耀新機(jī)激活量同比下滑13.4%。同時(shí)，其市場(chǎng)份額跌落至13.26%，在國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)排名第五。

而在一年多之前，2023年第三季度，榮耀還曾以19.3%的市場(chǎng)占比，登頂國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市場(chǎng)。

始終難以走出差異化之路，是榮耀的命門。

自榮耀獨(dú)立以來，華為的影子一直伴隨其左右。

華為生態(tài)的深度賦能，曾為榮耀手機(jī)的嬰兒期提供了支撐。在產(chǎn)品層面，榮耀更是利用華為高端手機(jī)斷檔的窗口期，積極推出高端產(chǎn)品。

這也讓榮耀在成立初期，一定程度上承接了華為的市場(chǎng)份額。短短兩年時(shí)間，榮耀迅速搶占市場(chǎng)，多次做到單季度國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)份額第一。

但在2023年9月，華為高調(diào)回歸，榮耀遭到巨大沖擊。

一方面，榮耀的多個(gè)產(chǎn)品線，尤其是在中低端機(jī)型，與華為產(chǎn)生重疊，構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。當(dāng)年11月，與華為的系統(tǒng)應(yīng)用和服務(wù)徹底切割后，榮耀智能手機(jī)的市場(chǎng)份額一路下滑。

在高端旗艦市場(chǎng)，榮耀創(chuàng)新力度、品牌調(diào)性和渠道豐富度，仍存在明顯劣勢(shì)。

另一方面，榮耀與華為經(jīng)銷商渠道重合較高。華為的強(qiáng)勢(shì)推廣的新產(chǎn)品頗受市場(chǎng)矚目。經(jīng)銷商雖與榮耀綁定，但在與華為的二選一中，榮耀往往是被放棄的一方。

此外，與VIVO、小米（1810.HK）和OPPO相比，無論是外觀還是配置，榮耀手機(jī)同價(jià)位競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足。

榮耀近兩年選擇全面擁抱AI技術(shù)。

榮耀Magic7系列發(fā)布會(huì)上，趙明實(shí)測(cè)用YOYO智能體下單2000杯咖啡的場(chǎng)景，引來不少人驚嘆。但從2024年四季度看，榮耀的AI似乎并沒有在銷量表現(xiàn)上得到正向反饋。

現(xiàn)在，壓力給到了李健。

據(jù)筆者從前述接近榮耀人士處獲悉，去年7月，在李健的力薦下，原華為首席科學(xué)家羅巍加入了榮耀影像團(tuán)隊(duì)，并成為李健左膀右臂。

業(yè)內(nèi)周知，同價(jià)位的機(jī)型里，OPPO與VIVO，在影像上都優(yōu)于榮耀。榮耀能否在影像上先補(bǔ)齊短板，進(jìn)而取得突破，全市場(chǎng)都在看著李健與羅巍。

第二重，是在海外市場(chǎng)打開局面。

榮耀最早的出海計(jì)劃始于2018年，當(dāng)時(shí)趙明放出豪言在海外再造一個(gè)榮耀。但一年后，榮耀就因受芯片制裁等特殊因素，在全球市場(chǎng)經(jīng)歷了新機(jī)空窗期。

直到2022年，榮耀才算正式走向海外。2024年12月，榮耀手機(jī)的海外市場(chǎng)銷量占比首次達(dá)到50%。

目前，就全球市場(chǎng)份額來看，榮耀比例仍然很小。最新IDC公布的數(shù)據(jù)中，榮耀還在Others之列。

從李健的履歷來看，他既懂技術(shù)，還有海外銷售經(jīng)驗(yàn)。如果親自抓海外業(yè)務(wù)，榮耀的手機(jī)出?？赡軙?huì)更進(jìn)一步。

榮耀終端近日的另一項(xiàng)人事變動(dòng)，也顯示出對(duì)海外市場(chǎng)的重視。曾主導(dǎo)榮耀在中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)回歸的原中國(guó)區(qū)總裁王班，現(xiàn)已調(diào)任負(fù)責(zé)海外及平臺(tái)業(yè)務(wù)。

不過，前述人士透露，榮耀高端機(jī)型出海，以及重新打造低端機(jī)型GT品牌的布局，與經(jīng)銷商股東的出貨目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)策略，存在一定分歧。這種情況下，更需要李健的管理智慧。

第三重，是引領(lǐng)榮耀完成上市，最好能穩(wěn)住IPO估值。

過去四年里，趙明帶隊(duì)完成了品牌、產(chǎn)品線、供應(yīng)鏈、渠道重建，使得榮耀成為中國(guó)前五大手機(jī)品牌。

確定獨(dú)立上市后，在2024年這一年，榮耀在一級(jí)市場(chǎng)頻繁融資。8月，榮耀引入中國(guó)移動(dòng)(600941.SH/0941.HK)作為財(cái)務(wù)投資者；10月，又開啟了新一輪融資。

但先入局者，未能享受到早期投資的紅利、甚至賬面估值受到損失。

有媒體報(bào)道，包括多家深圳國(guó)有企業(yè)及30余家榮耀經(jīng)銷商共同組建的深圳市智信新信息技術(shù)有限公司，2020年9月從華為手中收購(gòu)榮耀時(shí)的價(jià)格，高達(dá)2600億元。

根據(jù)流傳的一份榮耀融資計(jì)劃，榮耀擬于2024年遞交材料申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市，Pre-IPO估值定在了2000億元。

按此計(jì)算，上述投資人持有的榮耀股權(quán)價(jià)值，未上市先縮水超過20%。

國(guó)資保值增值的重任，不是兒戲。股東與董事會(huì)對(duì)趙明失望乃至讓其下桌，也似乎變得能夠理解。

新帥李健，自帶狼性、藍(lán)血等原教旨主義創(chuàng)業(yè)企業(yè)家必備特征，亦有出海等標(biāo)簽，令人對(duì)榮耀的未來抱有新的希望。

難的是，手機(jī)市場(chǎng)下行趨勢(shì)難轉(zhuǎn)，除華為外，品牌銷售神話不再。講好一個(gè)吸引投資者的新故事之前，李健必須先得做出點(diǎn)業(yè)績(jī)，墊一墊估值。

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