對多頭來說，

這是一個非常積極的信號。

@港股研究社原創(chuàng)

恒生指數(shù)昨天還在20000點(diǎn)附近震蕩，今天繼續(xù)迎來了強(qiáng)勢反攻，一舉成功突破了20000點(diǎn)大關(guān)，對多頭來說，這是一個非常積極的信號。如果在未來幾個交易日繼續(xù)堅(jiān)守住這個關(guān)鍵位置，那恒指有望進(jìn)一步上漲。

從技術(shù)形態(tài)來看，恒指指數(shù)已經(jīng)突破了自10月7日以來形成的阻力線，這種突破一般情況下被認(rèn)為是趨勢上的反轉(zhuǎn)。當(dāng)前我們可以把恒指指數(shù)看成是一個下降楔形突破，看牛熊街貨分布的話，20000~20799這個區(qū)間有大量的熊證，恒生指數(shù)至少還有600點(diǎn)的上漲空間。

中國資產(chǎn)這一輪爆發(fā)，主要因?yàn)槊涝笖?shù)的跳水。在過去幾個月，美元指數(shù)一路上漲，一度逼近110大關(guān)，但很快見頂回落，昨天更是擊穿了108.5的關(guān)鍵支撐。美元指數(shù)大幅跳水之后，人民幣匯率得到了強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)，這是中國資產(chǎn)爆發(fā)的底層邏輯所在。

美元指數(shù)之所以大幅跳水，主要是因?yàn)樘乩势盏囊粍t消息。據(jù)外媒分析報道，特朗普在上任第一天沒有征收關(guān)稅，他在就職演說中只簡要提到了關(guān)稅，但缺乏初步的明確細(xì)節(jié)。缺乏細(xì)節(jié)的關(guān)稅措施使投資者對美國利率前景更加鴿派，利率期貨將美聯(lián)儲今年降息的押注增加了4個基點(diǎn)，預(yù)計美聯(lián)儲到12月將把利率降至3.9%。美國2年期和10年期國債收益率因此下降。

不過，關(guān)稅威脅仍揮之不去。特朗普隨后表示他正考慮對加拿大和墨西哥加征關(guān)稅，這讓市場感到不安，并讓投資者擔(dān)心通脹再次浮出水面。分析師警告說，即使是謹(jǐn)慎的關(guān)稅方法，仍可能引發(fā)對通脹的擔(dān)憂，并使美國利率在更長時間內(nèi)保持較高水平。

當(dāng)前只是暫時不對中國加征關(guān)稅，特朗普的威脅還在持續(xù)，今日他又表示，如果TikTok不賣給美國，那就會對中國加征關(guān)稅。中美雙方可能還會持續(xù)進(jìn)行談判。恒指期貨昨日夜間一度是上漲接近2%，但今日實(shí)際的漲幅只有1%，很大程度上就是因?yàn)樘乩势盏淖冐浴?/p>

地產(chǎn)股今日是表現(xiàn)最強(qiáng)的板塊。早盤，A股多只地產(chǎn)股漲停。港股內(nèi)房股也強(qiáng)勢上揚(yáng)，碧桂園一度大漲近30%，午盤收漲超23%。萬科企業(yè)漲超12%，融信中國漲超11%，中梁控股、融創(chuàng)中國漲7%，雅居樂集團(tuán)、世茂集團(tuán)等紛紛跟漲。

全線走強(qiáng)的地產(chǎn)股中，碧桂園、萬科是市場較為矚目的存在。一方面，碧桂園今日在港交所公告稱，達(dá)成復(fù)牌指引，今起恢復(fù)買賣。公司稱，已制定多項(xiàng)計劃及措施，以緩解流動性壓力并改善財務(wù)狀況，包括積極采取各種債務(wù)管理措施并于截至今年12月底止年度現(xiàn)金流量預(yù)測中已考慮到該年度的應(yīng)償還金額，以解決階段性流動性壓力。

另外值得關(guān)注的便是，萬科。昨天，萬科A發(fā)布公告稱，21萬科02將于1月22日支付利息。在本次付息方案中，21萬科02的票面利率為3.98%，本次付息每手（面值1000元）債券派發(fā)利息人民幣39.80元（含稅）。

東興證券認(rèn)為，當(dāng)前政策方向明確，中央持續(xù)表露出維護(hù)房地產(chǎn)市場企穩(wěn)回升的意愿。后續(xù)政策將會持續(xù)積極，推進(jìn)政策落地的力度將會進(jìn)一步加強(qiáng)。當(dāng)前地產(chǎn)板塊在供需兩端都在迎來更加積極、持續(xù)的政策拉動，建議持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會。

華泰證券則表示，2024年房地產(chǎn)市場節(jié)奏跟隨政策節(jié)奏，四季度初步迎來止跌企穩(wěn)跡象，但隨即將面臨傳統(tǒng)淡季考驗(yàn)，短期房地產(chǎn)量價表現(xiàn)或?qū)⑵?。在確認(rèn)市場筑底之前，更看好在核心城市擁有更多資源并且運(yùn)營穩(wěn)健的房企；同時業(yè)績具備韌性、現(xiàn)金流穩(wěn)健的物管公司亦有望受益于市場止跌回穩(wěn)。

中興通訊也是近期的牛股。今天AH股再次齊漲，中興通訊拉升漲超6%，國金證券指出，在禁令加劇以及國內(nèi)以字節(jié)為首的互聯(lián)網(wǎng)廠商大規(guī)模建設(shè)算力的背景下，預(yù)計2025年國產(chǎn)算力將大規(guī)模起量，直接利好高新發(fā)展、中興通訊、紫光股份等國產(chǎn)芯片服務(wù)器代工企業(yè)。

此外，中興微電子從通信領(lǐng)域的定制處理器逐步發(fā)展到計算通用化+加速器領(lǐng)域定制的算力芯片，覆蓋多種規(guī)格和應(yīng)用。自研珠峰芯片與定海芯片，提供高性能、多樣化的算力加速硬件。自研芯片業(yè)務(wù)為公司估值抬升提供動力，成長空間打開。

小米集團(tuán)再次回到新高附近。高盛發(fā)表研究報告指，針對智能手機(jī)、平板計算機(jī)、智能手環(huán)與手表的國家補(bǔ)貼政策已于1月20日起啟動，預(yù)測售價介乎3300至6000元的智能手機(jī)產(chǎn)品最能受惠，而小米集團(tuán)(01810.HK)預(yù)期將是主要受益者之一。

但高盛亦指出，注意到蘋果和華為已加入4000至6000元價位競爭，考慮到補(bǔ)貼計劃和智能手機(jī)OEM的降價，可能會導(dǎo)致價格競爭加劇。高盛目前相信小米的智能手機(jī)產(chǎn)品周期性較強(qiáng)，對長期業(yè)務(wù)增長及盈利能力貢獻(xiàn)有較高的可持續(xù)性，預(yù)期可受惠于潛在智能手機(jī)銷量提升，給予目標(biāo)價38港元，評級買入。

此外，根據(jù)Counterpoint的手機(jī)銷量月度報告的數(shù)據(jù)，中國智能手機(jī)銷量在2024年第四季度同比下降3.2%。第四季度，華為位居市場份額榜首，其后是小米和蘋果。數(shù)據(jù)顯示，本季度華為手機(jī)銷售市場份額同比增長15.5%，小米手機(jī)銷售市場份額同比增長3.9%，而蘋果的手機(jī)銷售市場份額則同比減少18.2%。

AI科技變現(xiàn)這個方面，機(jī)構(gòu)對小米也是充滿信心。里昂發(fā)表研究報告指，今年可能是內(nèi)地科技行業(yè)人工智能(AI)變現(xiàn)之年，AI模型將接近可用水平。部分AI應(yīng)用及其他具有AI功能的設(shè)備，如智能手機(jī)等將很快推出市場。在H股方面，里昂的選股包括比亞迪電子、瑞聲科技、高偉電子及小米。

張坤在管基金紛紛披露2024年四季報，其持倉情況也隨之浮出水面。截至2024年12月末，張坤在管規(guī)模約為589.41億元，相較于2024年三季度末時的690.82億元，其基金管理規(guī)?？s水超百億元，管理規(guī)模整體再下了一個臺階。

調(diào)倉換股方面，阿里巴巴為易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有在2024年四季度唯一增持的個股，攜程、分眾傳媒新進(jìn)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選持倉前十，阿斯麥則重返易方達(dá)亞洲精選持倉前十；與之相對的是中國海洋石油同時遭張坤旗下4只基金大幅減持。

在此次四季報中，張坤堅(jiān)信能找到越來越多同時滿足高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。他認(rèn)為，這些公司在過去相對困難的環(huán)境中，通過自身經(jīng)營效率的提升實(shí)現(xiàn)了凈利潤和自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定或持續(xù)增長，體現(xiàn)出應(yīng)對逆境的能力。

對于港股接下來的走勢，中信證券研報稱，1月上旬，外部擾動壓力下港股再度震蕩走弱。雖然外資大幅流出、估值顯著回調(diào)，但港股2025年業(yè)績預(yù)期近期顯著上調(diào)，且過半行業(yè)業(yè)績預(yù)期均有上修，故港股性價比持續(xù)抬升。往后看，1月至春節(jié)前仍處于國內(nèi)政策面和業(yè)績披露的空窗期，且特朗普即將就職的背景下，外部不確定性尚存。

但春節(jié)后，隨著兩會前市場的政策預(yù)期再度得到提振，港股有望迎來新一輪的估值修復(fù)行情。此外，港股的權(quán)重標(biāo)的也即將從2月底開始披露年報，考慮到近期業(yè)績預(yù)期的上修，中信證券判斷其對基本面也會提供支撐。此外，港股的權(quán)重標(biāo)的也即將從2月底開始披露年報，考慮到近期業(yè)績預(yù)期的上修，這對基本面也會提供支撐。

現(xiàn)階段對港股的擔(dān)憂，我主要來自騰訊。最近一段時間走得確實(shí)有點(diǎn)弱，今天在恒指普漲的情況下，竟然還逆勢下跌了0.67%。美國那邊早前的禁令以及南非大股東的持續(xù)拋售，這都成為騰訊短期股價上漲的阻力。作為恒指第一權(quán)重股，如果騰訊沒辦法迎來復(fù)蘇，恒指怕也是難有大的行情。

半導(dǎo)體是今年港股最強(qiáng)板塊，龍頭中芯國際過去一個月累計漲幅高達(dá)50%，持續(xù)不斷刷新階段新高。機(jī)構(gòu)指半導(dǎo)體國產(chǎn)替代仍為長期趨勢。消息面上，1月17日，國家人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)成立，出資額為600.6億元。該企業(yè)由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司、國智投(上海)私募基金管理有限公司共同出資。

中芯國際這個位置能不能追漲？可能短線漲幅確實(shí)過大，追漲風(fēng)險已經(jīng)比較高了，這個位置在35.5港元有非常強(qiáng)的支撐，后續(xù)可以等回踩再找機(jī)會入場，這背后的底層邏輯基礎(chǔ)，我們其實(shí)要想明白，那就是中美金融科技戰(zhàn)的博弈。

在美國特朗普發(fā)動關(guān)稅戰(zhàn)之前的時代，其實(shí)全球產(chǎn)業(yè)鏈走的是全球化邏輯，產(chǎn)業(yè)各方各自分工與合作，要求各企業(yè)做自身最擅長的事。這是一個成本最優(yōu)化競爭性邏輯，我稱之為全球化邏輯當(dāng)?shù)?。從這個角度來講，很多人認(rèn)為中芯實(shí)力在臺積電面前根本不值一提，稱不上是競爭對手，這是全球化邏輯的分析估值基礎(chǔ)，因此市場給中芯H的估值是很低的。

但伴隨著全球化邏輯走向破裂，甚至近乎形成隔裂態(tài)勢，中芯國際作為國產(chǎn)替代芯片的龍頭，伴隨著中美在芯片產(chǎn)業(yè)的對抗加劇，未來肯定還有比較高的配置價值。懂王對我國科技領(lǐng)域的發(fā)展貢獻(xiàn)太大了，上次在位催生了一輪科技大牛市，這次剛上來，科技板塊又開始集體拉升，短短幾年時間，國內(nèi)成長了一批又一批硬核科技公司，這么下去，國產(chǎn)替代遲早會演變成科技領(lǐng)先，真是濃墨重彩的一筆。

懂王如果足夠叛逆和戰(zhàn)略原創(chuàng)的話，他完全可以順應(yīng)科技界，批準(zhǔn)芯片和設(shè)備自由買，這將打擊科創(chuàng)板自主可控，中芯國際、中微公司這些估值都有挑戰(zhàn)，但第一天懂王就在展示自己be different，年輕分析師并沒有等來預(yù)計的關(guān)稅和脫鉤，鐘擺到頭沒有余地了，只有反向和緩和。

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