2月21日，蜜雪冰城正式啟動招股，截至2月23日，蜜雪集團孖展認購金額已超過6400億港元，孖展認購倍數(shù)已超1800倍，雪王登基已是眾望所歸。
作為在資本市場備受青睞的新茶飲企業(yè)，蜜雪冰城從2021年至今也曾幾度沖擊IPO未果。如今雪王圓夢，新茶飲行業(yè)也已經(jīng)改頭換面。由此，伴隨著新茶飲開年第一股的落地，對新茶飲行業(yè)的疑問也隨之而來。
雪王能否顛覆破發(fā)魔咒？新茶飲還有多少想象力？這些問題或許都將在雪王登基后得到解答。
01.雪王登基，趕個晚集2021年9月，奈雪拿下新茶飲第一股成就后3個月，蜜雪冰城在河南證監(jiān)局完成輔導(dǎo)備案，計劃登陸深交所主板，并于2022年9月正式提交A股IPO申請。然而受行業(yè)政策調(diào)整的影響，蜜雪冰城首次上市計劃在2023年2月終止。
去年1月，蜜雪冰城首次向港交所遞交招股書，但等待6個月后未進入聆訊環(huán)節(jié)，直至申請材料的失效，上市計劃也隨之擱置?；厮菅┩踹B續(xù)兩次闖關(guān)IPO失敗，很大程度上都是受到行業(yè)環(huán)境的影響。
在蜜雪冰城首次提交IPO申請之前，奈雪雖然代表新茶飲行業(yè)成功沖擊資本市場，但彼時奈雪尚未實現(xiàn)盈利，市場對新茶飲經(jīng)營模式的疑慮仍未被打消，而開盤即破發(fā)的現(xiàn)實表現(xiàn)，也真實反映了市場對其經(jīng)營能力的擔憂。
*圖片來源：奈雪的茶官方微博
此外，奈雪上市后持續(xù)虧損的經(jīng)營狀況也在一定程度上令投資者們的信心大打折扣。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，奈雪當年上半年的營業(yè)總收入為25.44億元，同比下降1.91%；歸母凈利潤為-4.35億元，同比減少758.42%（2023年上半年歸母凈利潤為6609.8萬元）。而在過去4年半的時間里，奈雪累計虧損達56億元，僅在2023年微弱盈利1300萬元。
行業(yè)第一股的經(jīng)營狀況尚且如此，投資市場也不由得對新茶飲賽道收緊口袋。因此，直到2024年消費市場回暖，新茶飲賽道才迎來第二家上市公司茶百道。
不過，茶百道也沒能突破奈雪的破發(fā)魔咒，上市首日茶百道即遭遇破發(fā)，盤中最大跌幅達到38.29%。截至2024年5月7日，上市兩周內(nèi)股價累計跌幅達34.82%，總市值蒸發(fā)約85.1億港元。
新茶飲企業(yè)之所以會面臨的破發(fā)魔咒，本質(zhì)上是資本市場對新茶飲賽道估值邏輯存疑。
*圖片來源：茶百道官方微博
首先，以奈雪為代表的新茶飲品牌崛起于一線市場，在新消費投資熱潮下，通過直營模式迅速建立品牌口碑站穩(wěn)了腳跟。然而隨著疫情導(dǎo)致的線下消費困境以及投資熱退潮，以直營為主、重品牌運營的經(jīng)營模式，使得高成本投入和低利潤率的癥結(jié)更加明顯。
其次，伴隨著消費市場整體步入寒冬，新茶飲賽道的內(nèi)部競爭也在逐漸白熱化。頭部市場的消費收縮，導(dǎo)致品牌溢價向消費者的有限預(yù)算低頭，奈雪、喜茶等盤踞一線城市的明星企業(yè)繼而在下沉市場，與茶百道、古茗、茶顏悅色等依賴于地方市場的品牌形成直接競爭。
從投資者的角度來看，新茶飲賽道面臨的外部市場形勢日益嚴峻，內(nèi)部則因為行業(yè)門檻低，導(dǎo)致品牌同質(zhì)化嚴重。同時，新茶企業(yè)謀求上市獲得的資金，仍然將被大量投入通過門店規(guī)?；?、爭奪市場份額的惡性競爭中，自然沒有投資者愿意給還不具備盈利能力的品牌當炮灰。
因此，即便是比新茶飲明星品牌們更早實現(xiàn)萬店規(guī)模的蜜雪冰城，也很難打動資本市場。
02.為新茶飲答題眼下蜜雪冰城第三次闖關(guān)IPO，一方面是市場競爭帶來的資本壓力，另一方面也因為在持續(xù)積累的過程中，行業(yè)和蜜雪冰城自身也發(fā)生了一些明顯變化，從而讓雪王多了一些自信。
公開數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，蜜雪冰城在全球擁有超過4.6萬家門店，其中包含超4800家海外門店，覆蓋中國及東南亞11國。拋開一年賣出90億杯飲品的吸睛數(shù)字，蜜雪冰城此番沖擊上市的底氣更來自于業(yè)績表現(xiàn)。
*圖片來源：蜜雪冰城官方微博
2022年、2023年及2024年前9個月，蜜雪冰城總營收分別達到136億元、203億元和187億元，同比增長31.2%、49.6%、21.2%；同期的凈利潤分別為20億元、32億元、35億元，同比增長5.3%、58.3%、42.3%。
此外，在2024年前三季度，蜜雪冰城的凈利率還提升至18.7%，終端零售額從2022年307億元增至2024年583億元。在友商們還在卷價格、卷規(guī)模的時候，雪王不但做到了增長還賺得更多了，這誰受得了？
當然，在一部分專業(yè)人士看來，用財報數(shù)據(jù)證明賺錢能力也存在一定的操作技巧，不過對比其他意圖通過上市融資來解決行業(yè)競爭困境的品牌來說，蜜雪冰城對錢的渴望或許不是那么強烈。
招股書顯示，2021年至2024前9個月，蜜雪冰城經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入，分別為17億元、24億元、38億元和51億元。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則從2023年的37.6億元增長到了59.8億元。更通俗地說，截止到去年9月30日，蜜雪冰城的賬上還躺著近60億。
對于投資者而言，充足現(xiàn)金流加上紙面上客觀呈現(xiàn)出的盈利能力也意味著，不缺錢的雪王不太會讓二級市場的投資人成為行業(yè)內(nèi)卷的炮灰，這也是蜜雪冰城能夠獲得超額募資的根本原因。
*圖片來源：蜜雪冰城官方微博
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