零食行業(yè)，正在加速洗牌。

2021年，絕味食品市值突破600億，彼時的絕味食品無疑是資本市場上最耀眼的寵兒。

2017年至2020年間絕味食品的門店數(shù)量從9053家飆升至12399家，營收則從38.5億上升至52.76億。這個從長沙南門口走出的鹵味品牌，用年均超800家的開店速度締造了鹵制品行業(yè)的增長神話。

到2024年，絕味食品卻陷入了戴維斯雙殺的困境中。

財報顯示，2024年絕味食品實現(xiàn)營收62.57億元，同比下滑13.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元，同比暴跌34.04%。不僅如此，絕味食品2025年一季度業(yè)績則繼續(xù)下滑，財報顯示，一季度絕味食品實現(xiàn)營收15.01億元，同比下降11.47%；實現(xiàn)凈利潤1.20億元，同比下降27.29%。

拉長周期來看，絕味食品最近兩年業(yè)績處于持續(xù)下滑狀態(tài)。

受業(yè)績拖累，近兩年絕味食品股價也遭遇重挫。截至4月21日收盤，絕味食品股價報收17.28元/股，總市值為105億。雖然近期絕味食品的股價已經(jīng)有所回升，但和最高點105.83元/股相比仍縮水超過八成，市值更是大幅蒸發(fā)約500億。

遭遇雙重壓力

實際上，絕味食品所遭遇的困境，放大來看也是整個鹵味行業(yè)所面臨的困境。

據(jù)侃見財經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，除絕味食品遭遇業(yè)績雙降之外，鹵味三巨頭中的另外兩家——周黑鴨和煌上煌也同樣深陷泥潭。

財報顯示，2024年周黑鴨實現(xiàn)營收24.51億，同比下滑10.66%，凈利潤9820萬，同比下滑15.03%；而煌上煌2024年實現(xiàn)營收17.39億，同比下滑9.44%，凈利潤4033萬，同比下滑42.86%?？梢钥吹?，三巨頭都出現(xiàn)了業(yè)績雙降的情況。

那么，為什么三家鹵味上市公司會集體陷入業(yè)績瓶頸中呢？

第一是行業(yè)紅利消退。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，截至2024年10月，全國的鹵制品門店數(shù)約為24萬家，近一年凈關(guān)店約2.3萬家，門店整體收縮。僅2024年上半年，絕味食品、煌上煌、周黑鴨三大品牌閉店超過1700家。據(jù)媒體分析，鹵味行業(yè)進入瓶頸期，呈現(xiàn)出高價格與品質(zhì)不對等的普遍狀況，而目前消費者更加理性，且可替代產(chǎn)品較多，導致整個鹵制品行業(yè)受到?jīng)_擊，上市企業(yè)影響最大。

第二則是原材料價格大幅波動。據(jù)侃見財經(jīng)觀察，目前鹵制品行業(yè)消費者抱怨貴，但上市企業(yè)的盈利能力卻在下降。導致這一現(xiàn)象的核心就在于原材料價格大幅波動。資料顯示，作為鹵制品行業(yè)的核心原材料，鴨脖、鴨掌等鴨副產(chǎn)品占絕味食品原材料采購金額的50%以上，其價格受養(yǎng)殖成本、飼料價格及供需關(guān)系影響顯著。例如在2021到2023年，受飼料成本上漲（豆粕價格從3000元/噸漲至5600元/噸）及養(yǎng)殖產(chǎn)能受限，鴨副價格暴漲，其中鴨脖的單價從12元/kg飆升至27元/kg，漲幅超過125%。

到2023年下半年，鴨副價格開始回落，從27元/kg回落至10元/kg，跌幅達63%。理論上，成本下降應(yīng)釋放利潤空間，但成本調(diào)整存在滯后性。以絕味食品為例，由于庫存周期（1-2季度）及對戰(zhàn)略客戶的鎖定價格機制，2023年實際使用成本仍高達19元/kg。

面對原料價格的大幅上漲，絕味食品只能通過提價應(yīng)對。然而，經(jīng)過多次提價后，消費者對價格敏感度飆升，并且更加重要的是——在2023年下半年原材料價格回落后，絕味食品卻并沒有調(diào)低價格（外賣平臺上小份200克仍需24.8元），這種原材料價格上漲快速提價，原材料價格下跌后卻不降價處理的操作，最終導致了需求的減少，即便2024年絕味食品的鹵制食品銷售毛利率大幅提升6.1%，但全年凈利潤仍是下滑。

整體而言，目前的絕味食品面臨著內(nèi)外雙重壓力——外部是行業(yè)增長放緩、競爭加劇的壓力，內(nèi)部則是原料價格大幅波動、漲價導致需求減少的壓力。在這樣的背景下，絕味食品想要走出困境確實沒有那么容易了。

進入了死胡同

從目前來看，售價提高導致的需求減少，已經(jīng)影響到了絕味食品的根基。

資料顯示，絕味食品的商業(yè)模式高度依賴加盟商（加盟店占比超90%）。過去這些年，絕味食品的業(yè)績之所以能快速增長，關(guān)鍵在于加盟商數(shù)量激增，開頭的內(nèi)容中就有提到，2017至2020年間絕味食品的門店數(shù)量從9053家飆升至12399家，年均開店超800家。

然而，由于需求減少，近年來絕味食品的門店數(shù)量不增反減。2019年起，絕味食品曾連續(xù)5年在年報中披露門店數(shù)量，門店總數(shù)從10954家一路擴張至15950家，但在2024年年報中，絕味食品卻對門店數(shù)量只字未提，可見絕味食品在門店增長上面臨巨大壓力。雖然沒有披露數(shù)據(jù)，但據(jù)2024年半年報顯示，不含港澳臺及海外市場，絕味食品在年中共有門店數(shù)量14969家，較2023年末減少981家。

從目前來看，由于需求減少，絕味食品的經(jīng)營策略不得不發(fā)生改變。在財報中絕味食品就表示，伴隨著宏觀需求和消費環(huán)境的轉(zhuǎn)變，公司開店策略已從跑馬圈地轉(zhuǎn)向精耕細作，把提升單店營收和保障加盟商生存作為首要任務(wù)，根據(jù)不同市場的實際情況調(diào)整門店模型。

不過，雖說調(diào)整了策略，但這樣絕味食品恐怕更難走出困境。資料顯示，決定鹵味行業(yè)營收增長空間的因素主要有兩方面：一是門店擴張數(shù)量；二是單店的收入。自從成立以來，絕味食品在擴張上一直采用加盟制，把一部分利潤讓給加盟商，這種模式的好處是可以在短時間內(nèi)跑馬圈地，但目前這種模式已經(jīng)跑不通；而想要提高單店收入的難度同樣很大，畢竟上面就提到了，由于售價提高，需求一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，根據(jù)Wind顯示，2024年上半年，絕味食品平均單店收入為16.9萬元/家（按照當期鮮貨收入/期初門店數(shù)量+期末門店數(shù)量*2計算），同比下降11%左右。

結(jié)合上述分析來看，當下想要靠主營業(yè)務(wù)帶動業(yè)績提升這條路已經(jīng)越來越難走，好在絕味食品早留有退路，那就是靠對外投資帶動業(yè)績提升。

資料顯示，在絕味食品上市之前，創(chuàng)始人戴文軍就已經(jīng)成立了網(wǎng)聚資本，在發(fā)展絕味食品的同時，也開始對鹵味、調(diào)味品、輕餐飲等產(chǎn)業(yè)進行投資，據(jù)媒體統(tǒng)計，近十年來絕味食品先后參股了幾十家公司，具體投資的公司中，既包括和府撈面、千味央廚、幸福商城、幺麻子等知名餐飲及調(diào)味品牌，也包括江西阿南、江西鮮配等冷鏈配送企業(yè)，還有廖記棒棒雞、長沙顏家、福州舞爪、鹵江南等同類鹵味食品公司。

不過，受餐飲行業(yè)不景氣的影響，這條捷徑也是越來越不好走了。資料顯示，2024年絕味食品的投資收益為虧損1.6億元，同比減少34.65%，主要系被投企業(yè)利潤波動影響。2022年、2023年，絕味食品投資收益分別虧損9421.85萬元和1.16億元。3年累計虧損超過3.7億元。無論是正常的通過經(jīng)營驅(qū)動增長，還是依靠投資驅(qū)動增長，現(xiàn)在來看兩條路都走不通了，很顯然，如今的絕味食品已經(jīng)走入了死胡同。

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