日前，永輝超市（601933.SH）發(fā)布的2024年全年及2025年第一季度財報，再度將這家中國超市龍頭推至輿論焦點。
財報顯示，2024年永輝營收675.74億元，同比下滑14.07%，凈虧損14.65億元，虧損同比擴大10.26%；2025年第一季度營收174.79億元，同比下降19.32%，凈利潤1.48億元，同比降幅達79.96%。
這組數(shù)據(jù)背后，是永輝自2021年以來連續(xù)四年虧損的困局，也是其對標胖東來模式、重構(gòu)供應鏈、引入戰(zhàn)略投資者等系列改革舉措的陣痛縮影。
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改革陣痛的顯性化
永輝的財務困境在2024年呈現(xiàn)出"營收利潤雙降、負債持續(xù)攀升"的特征。營收下滑的直接原因是主動關(guān)閉232家尾部門店，這一舉措導致全年收入減少約14%。而凈利潤的進一步惡化，則源于毛利率下降至16.09%，以及對長期虧損門店計提2.08億元資產(chǎn)減值準備。
更值得警惕的是，截至2024年末，永輝資產(chǎn)負債率攀升至89.9%，較上年增加1.3個百分點，流動負債高達391.02億元，而賬上貨幣資金僅84.37億元，短期償債壓力凸顯。
這種財務壓力在2025年第一季度并未緩解。盡管41家"穩(wěn)態(tài)調(diào)改店"單月實現(xiàn)1470萬元利潤，但整體營收仍同比下滑19.32%，凈利潤降幅近八成。
財報解釋稱，這主要是由于調(diào)改門店占比不足（僅61家）、閉店導致門店數(shù)量減少273家，以及商品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的短期毛利率波動。
數(shù)據(jù)顯示，2024年永輝生鮮及加工業(yè)務營收同比減少12.82%，毛利率下降0.37個百分點，傳統(tǒng)優(yōu)勢品類的疲軟進一步拖累整體業(yè)績。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的三大戰(zhàn)役
面對行業(yè)寒冬，永輝自2024年5月啟動"品質(zhì)零售"戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，核心舉措包括：
首先是胖東來模式調(diào)改，即主要獲取流量密碼及迎接可持續(xù)性挑戰(zhàn)。
永輝將胖東來模式視為破局關(guān)鍵，計劃在2026年春節(jié)前完成300家門店調(diào)改。截至2025年4月，已完成61家門店改造，其中41家"穩(wěn)態(tài)調(diào)改店"一季度累計盈利7472萬元，單店日均利潤超6萬元。調(diào)改措施包括：
對商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。淘汰75%低效SKU，引入胖東來爆款商品（如番茄汁、紅腸），并開發(fā)"永輝優(yōu)選"自有品牌。
進行服務升級。增設(shè)免費試吃、放大鏡、公平秤等設(shè)施，推行"4小時果切折扣"等服務標準。
對員工進行激勵。調(diào)改門店一線員工薪酬增長50%，并實施"利潤共享計劃"，一季度發(fā)放獎金分紅2634萬元。
然而，調(diào)改效果呈現(xiàn)明顯的"短期爆發(fā)、長期回落"特征。北京石景山喜隆多店開業(yè)初期客流激增300%，但三個月后日均客流回落至開業(yè)時的60%。消費者反饋顯示，調(diào)改門店的商品價格普遍上漲10%-15%，部分品類（如水果）性價比下降，導致復購率不足40%。而胖東來模式的成功依賴其區(qū)域壟斷地位、自持物業(yè)和員工高福利，而永輝作為全國性企業(yè)，難以復制其"小城高毛利"的運營邏輯。
其次為供應鏈革命，即從博弈到共生的零供關(guān)系重構(gòu)。
供應鏈改革是永輝轉(zhuǎn)型的核心抓手。2024年，永輝關(guān)閉232家門店的同時，加速推進"裸價直采"，取消對供應商的后臺收費，與核心供應商建立長期合作關(guān)系。具體措施包括：
一是聚焦核心大單品。計劃三年孵化100個億元級單品，首批鎖定200家核心供應商，由葉國富親自篩選。
其次外貿(mào)供應鏈整合。為出口受阻企業(yè)開通"15天極速上架"通道，引入300家外貿(mào)型供應商，推出"外貿(mào)優(yōu)品專區(qū)"。
三是組織架構(gòu)調(diào)整。將全國省區(qū)部門整合為5個區(qū)域采購中心，標品采購總部遷往廣州，實現(xiàn)源頭統(tǒng)采。
這些措施已初見成效。2024年永輝自有品牌銷售額增長35%，20余款單品年銷突破5000萬元；供應鏈周轉(zhuǎn)效率提升35%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至42天。但供應鏈改革也帶來短期陣痛：2024年毛利率下降0.78個百分點，主要因淘汰舊品、引入新品導致的采購成本上升。
第三，是進行組織變革與資本運作。
2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品以62.7億元收購永輝29.4%股權(quán)，成為第一大股東。此次交易不僅帶來資金支持，更推動永輝管理層與戰(zhàn)略方向的重構(gòu)：
一是管理層洗牌。原CEO李松峰離職，葉國富出任改革領(lǐng)導小組組長，推動組織架構(gòu)從四級縮至三級（總部-大區(qū)-門店），并計劃全球招募新CEO。
二是進行戰(zhàn)略協(xié)同。名創(chuàng)優(yōu)品協(xié)助開發(fā)自有品牌及家居用品，但明確"永輝不賣名創(chuàng)商品"以保持定位差異化；京東清倉剩余股份徹底退出，標志著永輝從"京東系"轉(zhuǎn)向"名創(chuàng)系"。
三是進行資本運作。2024年通過出售資產(chǎn)回籠資金18.15億元，2025年計劃關(guān)閉250-350家低效門店，同時調(diào)改200家"胖東來模式"門店，資金缺口需依賴供應鏈優(yōu)化與融資緩解。
內(nèi)憂外患下的突圍戰(zhàn)
永輝的改革陣痛，折射出中國零售業(yè)的深層困境。
一方面，消費環(huán)境逐步惡化，如今消費降級與分層并存。
2024年中國零售消費增速放緩至3.1%，食品飲料等必需品類雖保持增長，但消費者對價格敏感度顯著提升。
永輝的高端化策略（如調(diào)改門店客單價提升20%）與消費降級趨勢形成沖突，導致部分價格敏感型客群流失。
此外，線上零售滲透率持續(xù)提升，美團、京東等即時零售平臺分流線下客流，永輝線上銷售占比雖提升至18.7%，但毛利率較線下低5-8個百分點。
另一方面，來自競爭對手的多維擠壓。
首先是倉儲會員店，比如山姆2024年在中國新增12家門店，年銷售額突破1200億元，其"大包裝、高性價比"策略直接沖擊永輝的家庭客群。
其次是區(qū)域零售龍頭，比如ST步步高通過"超市+購物中心"雙業(yè)態(tài)組合，在湖南市場實現(xiàn)毛利率22%，高出永輝5個百分點。
第三是社區(qū)團購，比如美團優(yōu)選市占率18.3%，其"次日達"模式分流永輝生鮮客群，尤其是低價蔬菜和日用品。
最后，源于胖東來模式的難復制性。盡管永輝投入超16億元用于門店調(diào)改，但胖東來模式的成功依賴其獨特基因：
一是區(qū)域壟斷。胖東來目前僅在許昌、新鄉(xiāng)開店，形成流量閉環(huán)，而永輝需在全國市場與多業(yè)態(tài)競爭。
二是員工激勵。胖東來將95%利潤分給員工，而永輝調(diào)改門店員工薪酬增幅50%已導致人工成本剛性上升。
三是業(yè)態(tài)協(xié)同。胖東來"超市+百貨+餐飲"的綜合體模式，與永輝單一超市業(yè)態(tài)存在本質(zhì)差異。
改革成果釋放的關(guān)鍵窗口期
永輝將2025-2026年定義為"改革成果集中釋放期"，核心目標包括：
首先是門店調(diào)改提速。2025年6月底前完成124家調(diào)改店，2026年春節(jié)前達300家，調(diào)改店占比提升至40%。
其次是供應鏈深度整合。通過"三個聚焦"策略（核心供應商、核心大單品、長期主義），將自有品牌占比從12%提升至40%，孵化10個年銷過億的爆款。
三是數(shù)字化與線上突破。線上銷售占比目標提升至15%，可新增收入150億元；"永輝生活"APP會員突破1.2億，強化即時零售布局。
有機構(gòu)預測，若2025年毛利率修復至22%以上且負債率下降5個百分點，永輝有望在2026年實現(xiàn)扭虧。但風險依然存在：
一是資金鏈壓力。閉店與調(diào)改預計產(chǎn)生20億元資金缺口，需依賴供應鏈融資與資本市場支持。
二是人才流失。2024年銷售人員減少1.86萬人，技術(shù)人員縮減38%，核心采購團隊穩(wěn)定性存疑。
三是如消費者信任重建。調(diào)改門店的"品質(zhì)升級"能否轉(zhuǎn)化為長期復購，仍需時間驗證。
永輝的改革陣痛，本質(zhì)上是中國零售業(yè)從"規(guī)模擴張"轉(zhuǎn)向"質(zhì)量提升"的縮影。在消費分級、線上沖擊、供應鏈重構(gòu)的多重挑戰(zhàn)下，傳統(tǒng)商超的轉(zhuǎn)型之路注定充滿荊棘。
永輝的破局關(guān)鍵，在于能否將胖東來模式的"服務基因"與名創(chuàng)優(yōu)品的"供應鏈效率"深度融合，在品質(zhì)與成本之間找到平衡點。
未來12-18個月，隨著調(diào)改門店進入穩(wěn)態(tài)期、自有品牌放量及供應鏈協(xié)同效應釋放，永輝或?qū)⒂瓉順I(yè)績拐點。但這場零售業(yè)的"諾曼底登陸"，最終考驗的不僅是戰(zhàn)略定力，更是對商業(yè)本質(zhì)的深刻洞察與持續(xù)創(chuàng)新能力。
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