來源：侃見財經(jīng)
帝亞吉歐如愿成為水井坊的實際控制人。
作為國內(nèi)首家被外資控股的白酒企業(yè)，水井坊被寄予厚望。水井坊此前希望能在帝亞吉歐的幫助下打開外國市場，但水井坊的國際化進程并不順利。
截至2023年上半年，水井坊的國外業(yè)務(wù)營收僅為2011萬，占收入的比例則只有1.32%。
國際化受阻后，水井坊不得不將發(fā)展的重心重新放回到高端化。
轉(zhuǎn)型的效果立竿見影，2016年—2021年水井坊營業(yè)收入由11.76億元增長至46.32億元，凈利潤由2.25億元增長至11.99億元。然而，隨著近兩年白酒行業(yè)的競爭越來越激烈，水井坊的高端化也開始遭遇困難，據(jù)媒體報道，目前水井坊的多款產(chǎn)品都出現(xiàn)了價格倒掛的情況。
高端化“夢”
高端化，是所有白酒企業(yè)都向往的目標(biāo)，但水井坊或許是眾多酒企中對高端化“執(zhí)念”最深的。
2000年，水井坊打著“中國白酒第一坊”的招牌橫空出世，第一款產(chǎn)品的售價就超過了600元。據(jù)悉，當(dāng)時茅臺的售價僅為300元，五糧液售價500元，而瀘州老窖的國窖1573甚至都還沒有推出，可見水井坊在高端市場確實占有一定的地位。
再看水井坊旗下的主打產(chǎn)品，價格幾乎都在800元以上。
據(jù)媒體統(tǒng)計顯示，52度的水井坊典藏官方指導(dǎo)價為1399元/瓶，直接對標(biāo)第八代五糧液；水井坊菁翠的官方指導(dǎo)價更是高達1999元/瓶，比飛天茅臺的官方指導(dǎo)價還高；元、明、清系列，官方售價更是達數(shù)萬元。起碼從價格來看，水井坊的確稱得上是一家高端酒企了。
不過，雖然產(chǎn)品價格高企，但水井坊的底蘊也并不足以支撐如此高的產(chǎn)品價格。水井坊的前身是全興大曲，屬中國八大名酒之一。20世紀(jì)90年代，“喝全興，萬事興”的廣告語廣為流傳，巔峰時期的全興大曲實力不輸貴州茅臺。
不過，為了大力發(fā)展水井坊，興全集團不惜將全興酒業(yè)的股權(quán)全部剝離。
2011年6月，全興集團宣布將全興酒業(yè)67%的股權(quán)出售給上海糖煙酒集團，水井坊則逐漸成為獨立品牌，和全興大曲完全分離。沒有了全興大曲的支撐，水井坊充其量不過是一個只有20多年的白酒品牌，和貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等擁有上百年歷史的品牌相差甚遠。
為了支撐品牌高端化，缺少歷史底蘊的水井坊只能通過打廣告的方式來提高知名度。過去幾年，銷售費用已經(jīng)成為水井坊最大的支出費用，以2022年為例，當(dāng)年水井坊的銷售費用為12.79億，而其營業(yè)的總成本為30.98億，營銷費用占營業(yè)總成本的比例為41.28%；此外，水井坊的銷售費用也是逐年走高，2020年—2022年分別為8.4億、12.27億和12.79億。
不過，這種靠營銷支撐起來的高端化，終究難以持久。根據(jù)媒體報道，目前水井坊旗下的多款產(chǎn)品均出現(xiàn)了價格倒掛的現(xiàn)象。根據(jù)媒體報道，水井坊的主力產(chǎn)品—臻釀八號，建議零售價為488元-528元，但在京東、拼多多電商平臺上，臻釀八號價格約330元-409元，價格倒掛上百元，而一些價格上千元的產(chǎn)品，價格倒掛就更加嚴(yán)重了。
如何突圍？高端化受阻引發(fā)了一連串的問題。
庫存方面，根據(jù)財報顯示，截至2023年三季度，水井坊的存貨為24.29億，同比增長9.91%，同期流動資產(chǎn)合計46.43億，庫存占流動資產(chǎn)的比例超過了50%。
業(yè)績增長方面，1月30日，水井坊披露了2023年的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年歸屬凈利潤同比增加約5296萬元，同比增長約4%；營業(yè)收入同比增加約2.8億元，同比增長約6%。雖然2023年業(yè)績依舊保持正增長，但要知道，在2015—2019年水井坊的業(yè)績增速可都是在20%以上，2017年營收增速甚至超過70%，可見當(dāng)下水井坊的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。
產(chǎn)能方面，2022年5月9日，水井坊曾發(fā)布公告稱，已與邛崍市政府簽訂《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目第二期投資意向書》，項目投資總額預(yù)計達40.48億元；此外，水井坊還公告表示，計劃對邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項目一期項目增加投資，擬增加投資金額2.56億元，調(diào)整后該項目總投資金額為27.56億元。粗略計算，這些投資合計已經(jīng)過超過了68億。
截至2023年三季度，水井坊的固定資產(chǎn)為4.595億，在建工程為21.88億，合計超過26億。要知道在2020年，水井坊的固定資產(chǎn)為5.339億，在建工程為2.296億，合計不到8億。在價格倒掛、已經(jīng)賣不動的情況下，未來水井坊這些產(chǎn)能一旦投入使用，很有可能會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。
因此，對于水井坊而言，尋找高端化以外的新故事成了當(dāng)務(wù)之急。
不過從水井坊最近的動作來看，其也只是在不斷提價。根據(jù)媒體統(tǒng)計的資料，2021年9月，水井坊發(fā)布升級后的新版典藏，零售價提升200元至1399元。2022年4月，52度新一代井臺零售價808元、38度零售價768元，較此前均上漲70元。到了2023年中旬，水井坊宣布對臻釀八號整系列進行提價，終端零售價上調(diào)30元/瓶；高端單品典藏（38度）上調(diào)15元/瓶。
但是，對于水井坊而言，提價顯然不是出路。從股價表現(xiàn)來看，資本市場對于水井坊的高端故事已經(jīng)逐漸失去興趣，截至2月8日收盤，水井坊股價報收46.82元/股，和最高點159.07元/股相比已經(jīng)“膝蓋斬”，市值蒸發(fā)超過了500億。
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