11月15日，首批10只A500ETF上市滿月了，合計規(guī)模突破1150億元，刷新歷史最快過千億記錄。加之第二批發(fā)行上市、場外鏈接基金等，產(chǎn)品總規(guī)模逼近2000億元。其中，華夏基金旗下A500ETF基金（512050）已于15日上市，份額超48億，成交相當活躍，換手率排名靠前。
ETF被市場狂熱追捧，而主動基金規(guī)模卻持續(xù)縮水。A股市場正迎來指數(shù)化投資浪潮，中國投資者的偏好變了。
01 基金市場變天了2024年以來，以中央?yún)R金為首的國家隊借道ETF積極入市，持有滬深300ETF等寬基規(guī)模持續(xù)膨脹。截至三季度末，國家隊持有股票型ETF市值超9400億元，為2023年末的800%以上。
此舉有明顯示范效應，帶動散戶、其他類型機構紛紛通過ETF的方式入市交易。
據(jù)Wind統(tǒng)計，截至三季度末，A股市場被動權益基金規(guī)模達到3.36萬億元，占比為47%，相當于美國2018年水平。其中，被動公募基金持股市值高達3.16萬億元（相當于全A自由流動市值的8.4%），超過同期主動公募基金的2.89萬億元。
▲歷年指基和主動基金持有A股總市值變化來源：Wind
這是一次歷史性超越，ETF規(guī)模在近20年時間內(nèi)翻了600倍。
這3萬多億中，寬基類ETF占比高達74%。此外，TMT、消費醫(yī)藥、金融地產(chǎn)等行業(yè)類ETF占比均超過5%。在寬基類ETF中，投資于滬深300的產(chǎn)品規(guī)模超1萬億元，占比50%左右。投資于上證50、科創(chuàng)50等指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模多為1000-3000億元，合計占比超過20%。A500成立時間很短，但最新規(guī)模已破1150億元，未來有希望躋身前兩名。
為什么ETF越來越受到投資者的青睞？
首先，近些年，主動公募基金因不盡如人意的業(yè)績飽受基民爭議，其整體投資表現(xiàn)跑不贏同類型被動基金已經(jīng)常態(tài)化。
據(jù)晨星統(tǒng)計，截至2024年10月，僅有20%的主動基金在過去一年戰(zhàn)勝了同類型被動基金。拉長時間看，過去三年內(nèi)，有50%以上的主動基金業(yè)績不敵被動基金，它們中還有部分基金因沒有撐過三年便清盤了。
▲2020年以來主動基金戰(zhàn)勝率來源：晨星基金
再者，主動基金業(yè)績不佳，手續(xù)費率卻顯著高于被動基金。
截至2024年中，主動基金持有一年平均成本（含管理費、托管費、交易費等），約為2.55%，而被動基金每年持有成本為1%左右。
如果主動基金相較于被動基金有超額收益，理應收取更高費用無可厚非。但中長期收益回報低于被動基金，收費還更高，投資者自然用腳投票。
此外，被動基金類型豐富，選擇范圍包括股票、債券、商品、貨幣等類型。除國內(nèi)市場，還可以選擇跨境相關ETF，間接投資美股、日股、歐股等，且不怕踩個股雷，也沒有主動基金風格漂移等弊端。
利用指數(shù)覆蓋的一攬子成份股，追求中庸收益率，放棄博取高彈性的策略，也越來越受到普通投資者青睞。成熟的歐美市場如此，A股市場也不例外了。
02 滬深300 VS A500ETF在10月份迎來了新成員——A500。它與滬深300，誰更勝一籌，成為普通投資者很關心的話題。
編制方式上，滬深300指數(shù)采用成股份市值規(guī)模大小（成交量）作為主要入選原則，成份股平均市值為1899億元。
A500指數(shù)編制則有升級，采用規(guī)模與行業(yè)均衡相結(jié)合的方式。此外，還剔除了ESG評級在C及以下的股票，且要求股票屬于滬港通或深港通。
市值層面，A500指數(shù)更為下沉一些。500億元以上的數(shù)量為165只，滬深300指數(shù)則有206只。除此之外，A500還有26只市值處于50-100億之間，還有2只低于50億元。整體看，A500成份股平均市值為1099億元，明顯低于滬深300。
兩者行業(yè)配置上相差較大。滬深300前三大權重行業(yè)為銀行、非銀金融以及食品飲料，分布比例為12.02%、11.36%、9.79%，合計為33.17%。
A500前三大權重行業(yè)則為電子、電力設備、食品飲料，分布比例為10.19%、8.79%、8.23%，合計27.21%。銀行與非銀金融合計為14.4%，遠低于滬深300的23.4%。
可見，A500指數(shù)行業(yè)配置更加均衡一些，避免了銀行這類大市值權重占比過高的情況。
盈利能力方面，滬深300更勝一籌。該指數(shù)銷售毛利率為19.12%，凈利率為12.3%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為8.07%，略高于A500的18.29%、10.05%、8.05%。
估值方面，A500長期要略高于滬深300。截至11月18日，A500最新PE為14.3倍，略低于2004年上市以來估值中位數(shù)的14.85倍，要高于同期滬深300的估值表現(xiàn)。主要邏輯是滬深300配置了更多銀行類公司，壓低了估值表現(xiàn)。
從長期業(yè)績表現(xiàn)看，基準日（2004年12月31日）至2024年11月18日期間，A500指數(shù)累計回報率為365%，高于滬深300同期的276.5%，年華收益率分別為8.28%、7.08%。
▲A500與滬深300走勢圖來源：Wind
整體來看，滬深300與A500在編制方式、行業(yè)配置、盈利能力、估值水平等方面各有優(yōu)劣，但過去A500長期回報率更優(yōu)一些，作為未來長期投資可能會是更佳選擇。
具體到標的上，華夏基金旗下A500ETF基金（512050）值得投資者密切關注。該基金發(fā)行首日便售罄，產(chǎn)品規(guī)模相對靠前，其管理費、托管費僅為0.15%、0.05%，均處于同類市場最低水平。
寬基類ETF中長期收益率表現(xiàn)只能算是中規(guī)中矩。優(yōu)秀行業(yè)主題類ETF往往能夠跑贏寬基表現(xiàn)，成為一些投資者的首選。
2004年12月31日至今，申萬31個行業(yè)板塊中有21個跑贏了A500指數(shù)同期表現(xiàn)。其中，食品飲料遙遙領先，累計漲幅超過100倍，家用電器30.3倍，醫(yī)藥生物、計算機、電力設備、國防軍工、建筑材料均超10倍。
▲2004年以來A股漲幅靠前的板塊來源：Wind
這些賽道中，有的長期增長邏輯還在，未來依然有機會領跑大市。而有的因為政策介入等因素長期增長邏輯發(fā)生明顯變化，未來不一定有良好表現(xiàn)，比如生物醫(yī)藥。
在市值觀察看來，放眼全球，消費、信息技術可能均會長期存在超額收益的兩大超級賽道。
據(jù)Wind統(tǒng)計，2004年12月31日至今，美股回報率靠前的5大行業(yè)板塊為信息技術、可選消費、通訊服務、醫(yī)療保健、工業(yè)，累計漲幅分別為198倍、57倍、33倍、14.9倍、12.4倍。
歐洲股市，以德國市場同期表現(xiàn)為例，排名靠前的5大行業(yè)為可選消費、信息技術、金融、工業(yè)、日常消費品，累計漲幅為16倍、11.3倍、7.4倍、5.7倍、4.7倍。
日本股市，同期排名靠前的依然是信息技術、工業(yè)、醫(yī)療保健、可選消費、電信業(yè)務，累計漲幅分別為9倍、8倍、7.3倍、6.6倍、6倍。
可見，從全球主流股市表現(xiàn)來看，消費、信息技術均是長期大幅跑贏其他行業(yè)或主流股指的好賽道。
這背后究竟是什么因素在主導？
首先看消費。消費是人類永續(xù)需求，且消費企業(yè)基本不需要持續(xù)投資，沒有太多負債利息，但可以源源不斷賺取大量自由現(xiàn)金流，算是商業(yè)模式極佳的行業(yè)之一。因此，中國誕生了貴州茅臺，美國誕生了可口可樂，歐洲誕生了LVMH集團，日本誕生了三大商社，均為消費賽道標桿性的超級牛股。
信息技術賽道，包括半導體、人工智能等細分領域，是驅(qū)動全球宏觀經(jīng)濟的核心動能，長期成長性要優(yōu)于眾多行業(yè)，資本市場給予的估值普遍更高，長期超額回報較為明顯。
尤其是美股市場的信息技術，成份股包括蘋果、微軟、臺積電、博通、英偉達等核心優(yōu)秀公司，過去20年累計漲幅高達198倍，超越A股最牛細分賽道——白酒148倍。
市場長期來看是一臺稱重機。信息技術、消費在全球股市表現(xiàn)中遙遙領先于其他行業(yè)，已經(jīng)證明了其本身長期業(yè)績增長的可靠性，未來大概率依舊可以領跑市場。因此，其相關行業(yè)ETF或值得跟蹤，長期看贏面不會差。
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