光伏行業(yè)的困境，已經(jīng)到了關(guān)鍵階段。
內(nèi)卷帶來(lái)的沖擊，讓每一個(gè)身處行業(yè)的企業(yè)都付出了代價(jià)。
從1996年起步至今，行業(yè)老兵晶澳科技在過(guò)去二十多年里歷經(jīng)風(fēng)雨卻始終屹立不倒。然而，2024年的光伏行業(yè)寒冬，卻給這位行業(yè)常青樹帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。
根據(jù)此前的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，晶澳科技預(yù)計(jì)2024年虧損45億元至52億元，和去年同期的盈利70.39億元相比，同比由盈轉(zhuǎn)虧。
拉長(zhǎng)周期看，這是晶澳科技過(guò)去十年來(lái)表現(xiàn)最差的一年，其上一次出現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損還是在2015年，但當(dāng)時(shí)其凈虧損也僅有3.219億元。
這份巨虧的業(yè)績(jī)之下，值得關(guān)注的還有晶澳科技四季度的業(yè)績(jī)情況。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度晶澳科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-4.844億元，簡(jiǎn)單計(jì)算可知，四季度晶澳科技至少虧損了40億元。要知道，在2024三季度時(shí)晶澳科技還盈利了3.898億元，對(duì)比來(lái)看，晶澳科技四季度的業(yè)績(jī)無(wú)疑是暴雷了。
受業(yè)績(jī)拖累，近幾年晶澳科技的股價(jià)表現(xiàn)也比較糟糕。從年線來(lái)看，晶澳科技已經(jīng)收出了年線三連陰，2022到2024年晶澳科技的股價(jià)分別下跌了9.23%、52.22%和31.8%。
而截至最新收盤，晶澳科技股價(jià)報(bào)收13.42元/股，如果從最高點(diǎn)58.91元/股計(jì)算，其跌幅超過(guò)了75%，市值蒸發(fā)超1500億元。
過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，晶澳科技一直以穩(wěn)為主，那么為何到了2024年業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)如此大的波動(dòng)？業(yè)績(jī)巨虧之后，晶澳科技還能穩(wěn)得住嗎？
周期劫對(duì)于2024年業(yè)績(jī)巨虧的原因，晶澳科技在財(cái)報(bào)預(yù)告中給出了解釋：
受光伏行業(yè)供需錯(cuò)配的持續(xù)影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇由于各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，以及國(guó)際貿(mào)易環(huán)境日趨嚴(yán)峻，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)下降；此外，晶澳科技還表示，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對(duì)出現(xiàn)減值跡象的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試，經(jīng)過(guò)審慎評(píng)估將按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。
雖然導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損的原因看似很多，但總結(jié)起來(lái)無(wú)非還是行業(yè)處于下行周期導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，進(jìn)而影響了公司的盈利水平。
過(guò)去兩年，隨著光伏組件產(chǎn)能的不斷釋放，光伏組件市場(chǎng)開始陷入產(chǎn)能過(guò)剩的局面。2023年光伏組件產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，總產(chǎn)能達(dá)到650GW，遠(yuǎn)超全球新增裝機(jī)需求；2024年，光伏組件產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大至700GW左右，而全球新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)僅為300GW，光伏組件產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。
在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的情況下，光伏組件的價(jià)格也逐漸走向崩盤。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2023年初，光伏組件價(jià)格相對(duì)較高，其中PERC組件價(jià)格在1.8元/W左右；到2023年末，組件價(jià)格大幅下降，主流光伏組件價(jià)格跌至1元/W左右；進(jìn)入2024年，光伏組件價(jià)格繼續(xù)下滑，年初主流品種光伏組件平均價(jià)降至0.93元/W，到年底組件價(jià)格更是跌至谷底，182mm單面光伏組件價(jià)格為0.65元/W，210mm單面光伏組件價(jià)格為0.67元/W，價(jià)格僅為2023年初的三分之一左右。
作為光伏組件巨頭的晶澳科技，自然也難免受到組件價(jià)格大跌的沖擊。半年報(bào)顯示，2024年上半年晶澳科技光伏組件的毛利率僅為4.53%，而在2023年上半年光伏組件的毛利率還有19.16%，毛利率下滑幅度相當(dāng)大。受此影響，截至2024年三季度末，晶澳科技的毛利率和凈利率分別為5.4%和-1.58%，而在2023年三季度末，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為19.41%和11.62%，可見組件價(jià)格對(duì)晶澳科技的利潤(rùn)率造成了巨大的沖擊。
整體而言，在行業(yè)步入下行周期的大背景下，晶澳科技依舊未能逃出越是行業(yè)龍頭，虧損越多的行業(yè)規(guī)律，至于未來(lái)能否成功扭虧，還要看組件價(jià)格何時(shí)才能止跌。
內(nèi)憂外患
雖然2024年遭遇業(yè)績(jī)巨虧，但現(xiàn)在還不是晶澳科技最難的時(shí)候。
之所以這樣講，主要因?yàn)榫О目萍嫉呢?cái)務(wù)狀況相當(dāng)不樂觀。
過(guò)去這些年，晶澳科技為了抓住TOPCon的風(fēng)口不惜舉債擴(kuò)張。在2019年時(shí)，晶澳科技的固定資產(chǎn)和在建工程分別為104.1億和10.25億，兩者合計(jì)為114.3億；而到2024年三季度末，晶澳科技的固定資產(chǎn)和在建工程分別為450.1億和34.08億，兩者合計(jì)為484.18億，短短幾年時(shí)間，晶澳科技的產(chǎn)能就翻了4倍多。
產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，確實(shí)讓晶澳科技吃到了行業(yè)紅利。2022和2023年，晶澳科技分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)55.34億和70.39億，凈利潤(rùn)增速分別為171.45%和27.21%。
然而，在盈利大增的同時(shí)，晶澳科技的負(fù)債也越滾越大，截至2024年三季度末，晶澳科技的總負(fù)債為839億，資產(chǎn)負(fù)債率為72.15%。
橫向?qū)Ρ龋瑸樾袠I(yè)巨頭的隆基綠能，2024年三季度末的負(fù)債總額雖然超過(guò)900億元，但資產(chǎn)負(fù)債率僅為59.2%，相比之下晶澳科技的負(fù)債水平顯然更高。
值得關(guān)注的是，在這839億元的總負(fù)債中，流動(dòng)性負(fù)債就達(dá)到了497.9億元，其中僅短期借款和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款就分別達(dá)到了100.1億元和217.7億元，兩者合計(jì)超過(guò)300億元。而在同一時(shí)期，晶澳科技的貨幣資金為242億元，衍生金融資產(chǎn)為8490萬(wàn)元，兩者加起來(lái)還不足以覆蓋短期借款和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。
從三季報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，晶澳科技的負(fù)債壓力已經(jīng)相當(dāng)沉重，如今又遭遇業(yè)績(jī)巨虧，可以預(yù)見，晶澳科技的經(jīng)營(yíng)壓力會(huì)更大。
除了財(cái)務(wù)狀況之外，2024年BC技術(shù)路線的崛起，也將成為晶澳科技未來(lái)的一大隱憂。此前，侃見財(cái)經(jīng)在分析其他光伏企業(yè)時(shí)提到，雖然TOPCon電池市占率很高，但效率更高的BC電池其實(shí)才是N型時(shí)代的最優(yōu)解，中信建投證券研報(bào)顯示，BC電池技術(shù)的特點(diǎn)是正面柵線無(wú)遮擋，相比TOPCon電池而言，BC電池的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)正面高轉(zhuǎn)化效率、低衰減系數(shù)和低溫度系數(shù)，因此同樣板型組件下，BC組件綜合輸出效率高于TOPCon組件，從而降低電站單瓦BOS成本。
過(guò)去，由于BC技術(shù)尚不成熟，再加上TOPCon可在PERC產(chǎn)線基礎(chǔ)上新增設(shè)備和工藝實(shí)現(xiàn)升級(jí)，所以TOPCon成為主流技術(shù)路線。但是，隨著BC技術(shù)的快速發(fā)展，BC技術(shù)已經(jīng)逐漸走向成熟，從最核心的成本條件來(lái)分析，目前BC電池的二代電池單GW投資成本大約2.56億元，雖然仍高于TOPCon電池，但跟TOPCon電池的差距越來(lái)越??；此外，據(jù)隆基的規(guī)劃，在2025年年底之前，其BC組件成本就會(huì)達(dá)到TOPCon的水平或低于TOPCon的水平。
綜上所述，目前晶澳科技正面臨著內(nèi)憂外患的局面，雖然2024年業(yè)績(jī)巨虧超過(guò)45億元，但風(fēng)險(xiǎn)還沒有完全釋放。因此我們認(rèn)為，晶澳科技的挑戰(zhàn)或許才剛剛開始。
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