2月13日，豬肉概念股大幅拉升，神農(nóng)集團、正虹科技、巨星農(nóng)牧10CM漲停，正邦科技、新五豐、牧原股份、東瑞股份等個股跟漲。

消息面上，近期上市豬企陸續(xù)公布1月出欄成績，多家豬企銷售收入同比增長。去年，因豬價上漲、成本下降，出欄量提升的豬企普遍盈利，今年以來，豬價震蕩走低，此前產(chǎn)能修復(fù)將在今年進入兌現(xiàn)期。

海通證券認為，春節(jié)后供給逐步恢復(fù)，但需求仍然偏弱，導(dǎo)致豬價快速下跌，短期來看這種壓力仍然存在，豬價仍在尋底過程中。但是未來隨著價格的下跌和氣溫的上升，二育或?qū)⒅鸩竭M入補欄進程，凍品或也會有一定的補庫行為。同時從長期來看，此前幾年的全行業(yè)擴張或已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)進入發(fā)展新階段。

豬價進入下行周期

由于供需關(guān)系、消費者行為和成本的變化，春節(jié)后，豬肉市場消費需求回落，導(dǎo)致豬肉零售價格下降。根據(jù)商務(wù)部市場運行監(jiān)測系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，2月3日至9日，全國36個大中城市豬肉零售價格環(huán)比下降了1.0%。

假期中因多數(shù)屠宰場進入休假，供給偏緊助推豬價小幅回升，形成一定程度上有價無市的現(xiàn)象，但進入到工作日，屠宰場產(chǎn)能開始恢復(fù)運作，豬肉供給回升導(dǎo)致豬價逐日下降。

然而，近期豬價出現(xiàn)了反彈，主要是由于二次育肥入場、元宵節(jié)后下游市場備貨情緒轉(zhuǎn)強以及養(yǎng)殖端挺價心態(tài)升溫等因素的影響。

2月12日，國內(nèi)標豬報價回升至14.43元/公斤，市場止跌上漲，標豬報價反彈0.04元。其中，北方地區(qū)，豬價全面上漲，但豬價漲幅相對有限，主流地區(qū)，屠企上漲幅度僅有0.05-0.1元，除了西北部分地區(qū)標豬報價不及14元/公斤后，南北主流地區(qū)，標豬報價在14.1-15.2元/公斤左右。

機構(gòu)預(yù)計，目前，豬肉購銷需求緩慢回升，但消費趨勢仍處于季節(jié)性淡季，尤其是內(nèi)銷市場購銷較為冷清，豬肉需求缺乏明顯提振的基礎(chǔ)，對于豬價上漲的支撐有限。預(yù)計未來豬價仍會因供給量的持續(xù)提升呈現(xiàn)逐季下降的趨勢。

仔豬價格低位運行‌

豬價下降的同時，仔豬價格也處于低位。

根據(jù)畜牧協(xié)會的數(shù)據(jù)反饋，2024年下半年全國新生仔豬數(shù)量持續(xù)增加，8月份環(huán)比增長7%，規(guī)模豬場的新生仔豬數(shù)量也連續(xù)三個月超過4000萬頭。結(jié)合規(guī)模場的披露數(shù)據(jù)來看，2024至2025年將處于母豬產(chǎn)能的釋放階段。整體而言，預(yù)計2025年的仔豬供應(yīng)將比2024年更為充裕。

今年1月，B級斷奶仔豬的價格已經(jīng)降至100元一頭，A級斷奶仔豬的價格范圍在260-280元，并有一定的議價空間。與去年6月中旬相比，仔豬價格已經(jīng)下跌了400元。值得注意的是，仔豬價格已經(jīng)跌破了成本線。目前，國內(nèi)養(yǎng)豬大場如牧原的斷奶仔豬成本約為270元，而當(dāng)前市場價格已接近其成本線。

一般情況下，每年的3月至5月是仔豬采購的旺季，屆時仔豬價格可能會出現(xiàn)階段性的上漲。但長期來看，仔豬價格可能將維持在一個較低的水平，為了在市場上占據(jù)優(yōu)勢，集團仔豬價格甚至可能率先下調(diào)。

因此，仔豬供需或?qū)⒊霈F(xiàn)短期博弈現(xiàn)象。但值得一提的是，如若仔豬價格與飼料成本一直保持在低位運行，依然有利于未來的生豬價格，或?qū)⒁l(fā)生豬價格的反彈。

另一面，如若后續(xù)隨著仔豬價格的進一步提升，以及養(yǎng)殖成本的不確定性變動，盈利預(yù)期被進一步壓縮，育肥場將會停止購入仔豬，反彈趨勢將會終止。

豬企優(yōu)勢各不同

開源證券最新研報指出，供給端2025年豬價中樞仍有支撐，需求端宏觀政策加碼帶動消費復(fù)蘇，生豬板塊當(dāng)前估值處于相對低位。

豬價雖然在尋底，但是未來隨著價格的下跌和氣溫的上升，二育或?qū)⒅鸩竭M入補欄進程，凍品或也會有一定的補庫行為。因此，海通證券認為，從長期來看，此前幾年的全行業(yè)擴張或已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)進入發(fā)展新階段，具有養(yǎng)殖成本優(yōu)勢的企業(yè)有望享受更多紅利。

其中，牧原股份采用高度集約化的自繁自養(yǎng)模式，養(yǎng)殖效率高，成本控制能力強。通過規(guī)模化、自動化養(yǎng)殖，單位成本低于行業(yè)平均水平。此外，從飼料生產(chǎn)、種豬繁育到生豬養(yǎng)殖、屠宰加工，牧原股份形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，進一步增強了抗風(fēng)險能力和成本控制能力。

雖然溫氏股份的成本優(yōu)勢不如牧原股份顯著，但其在生豬養(yǎng)殖行業(yè)中也具有一定的成本競爭力。溫氏股份采用公司+農(nóng)戶的輕資產(chǎn)運營模式，分散了養(yǎng)殖風(fēng)險，降低了資金壓力。同時，除了生豬養(yǎng)殖外，溫氏股份還大力發(fā)展肉雞養(yǎng)殖等多元化業(yè)務(wù)，增強了抗風(fēng)險能力。

在今天實現(xiàn)漲停的正虹科技在養(yǎng)豬成本管控方面與溫氏股份有相同之處，但其成本管控優(yōu)勢卻并不突出。

正虹科技生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)采用自繁自養(yǎng)和育肥豬公司+農(nóng)戶代養(yǎng)的運營模式，該模式在一定程度上能夠分散養(yǎng)殖風(fēng)險，降低公司的資金壓力，并可能通過規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)降低部分成本。

然而，公司近年來出欄量下降，根據(jù)數(shù)據(jù)，2022年正虹科技生豬出欄數(shù)僅為16.62萬頭，比2021年少31.91%。這也導(dǎo)致公司+農(nóng)戶代養(yǎng)的運營模式并不奏效。

盡管正虹科技的養(yǎng)殖成本管控不算到位，但其飼料原料的毛利卻相對較高，說明公司在飼料原料采購方面具有一定的議價能力或成本控制策略。

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