經(jīng)過昨天一天的暴跌，市場暫時穩(wěn)住了。但關稅問題的不確定性暫時無法解決。此刻對市場而言，避險成了一個重要話題。有沒有什么長期主題，可以在這輪短期暴跌后把握崛起機會？
或許和國家去年以來一直強調(diào)的內(nèi)需增長對照，消費是個有潛力的話題。但消費涵蓋的范圍太廣，比起單純追求某些公司的上漲預期，不如挖掘發(fā)展消費的潛在受益者。淘金熱興起的時候，人群蜂擁而至。而有一批特別冷靜的人，只專心為淘金的人賣水，反而取得重大成功。從此證明了這種生意模式具有獨特競爭力。
所以，面對下跌情緒，給消費做基建的企業(yè)未來很可能綁定內(nèi)需崛起。在港股，扎根即時配送的順豐同城這兩年便吃到不少紅利，當下估值也偏低。長遠看，順豐同城的投資意義很有可能對沖掉當下的短期負面影響。
幕后賣水人
2024年，順豐同城營收達到157.5億元，同比增長27%；凈利潤為1.3億元，同比大增162%。這份成績解釋了我們?yōu)槭裁葱枰P注順豐同城——即時配送行業(yè)曾是公認的盈利難，需要構筑很強的規(guī)模效應，而當前的順豐同城，在這方面有話語權。
順豐同城從2021年到2024年營收幾乎翻倍，從2023年上半年率先行業(yè)盈利后，每個財報期凈利潤也都在快速翻倍，標志著它已跨過商業(yè)模式驗證期。
圖源：順豐同城
這種變化就源自對消費市場的把握，賭下一個消費的爆點很難，但作為一系列消費的基建參與者，順豐同城不綁定商流，專注于物流，并憑借中立第三方平臺+全場景服務的差異化定位，與新消費時代的主要場景深度連接，帶來很深的確定性。
觀察近年來新消費領域的發(fā)展軌跡，從茶飲熱潮到即時零售，從抖音本地生活到無人配送技術革新，順豐同城幾乎參與了每一個關鍵節(jié)點。其他玩家在風口之上，而順豐同城就是為玩家提供基建的賣水人。
從平臺屬性看即配賽道，達達背靠京東集團商流，已逐步背離第三方身份，與京東自身的即時零售業(yè)務關系密切，也使得它的業(yè)績優(yōu)化速度緩慢，持續(xù)連年虧損；第三方運力平臺閃送聚焦1對1急送，訂單垂直于C端市場，規(guī)模化能力有限，高價值場景滲透有難度，2024年虧損1.46億元。
而順豐同城第三方+全場景的定位，可以廣泛聯(lián)合各平臺和商家，構成了賽道上的稀缺性。這帶來的效應就是，服務消費賽道的玩家不少，但第三方即配行業(yè)唯一收入高增和連續(xù)盈利的企業(yè)只有這一家。
圖源：順豐同城
如何進一步拆分理解第三方+全場景業(yè)務結構的意義？沙利文在《2024年中國即時配送行業(yè)趨勢白皮書》中指出，中國即配行業(yè)當下存在品類拓展、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、流量多極化等背景，從餐飲供給到全品類覆蓋再到下沉市場的數(shù)字零售增長，都給行業(yè)提供了新的增量。這就是我們分析順豐同城賣水人的切入口。
從一杯茶到一條賽道
具體來看，順豐同城不捆綁商流、專注消費新基建，能夠充分實現(xiàn)與阿里、抖音、微信、滴滴等平臺的深度合作，幫助商家一站式承接全平臺訂單，打造堅實易用的物流基礎設施，適應流量多極化趨勢。
圖源：沙利文
與此同時，順豐同城去年的茶飲配送收入同比大增73%，而非餐場景也同樣同比增長26.2%至37億元，商超便利、美妝、醫(yī)藥、母嬰等品類均取得高雙位數(shù)增長，則體現(xiàn)了全場景業(yè)務模式的特色——既能夠抓住高速成長的消費領域的機會，又能夠通過扎實的基礎設施，承接全品類、非標化的配送需求。
對消費領域而言，這種差異化能力，就是深耕垂直業(yè)務的能力，也是獲得頭部客戶認可的能力。
而關于順豐同城如何養(yǎng)成這種能力，一個觀察點是非標化配送背后的多元運力模式：四輪+兩輪+騎手+無人配送，可以根據(jù)行業(yè)特性和客戶需求，量身打造配送方案，進一步強化服務能力。因此，反映在業(yè)務表現(xiàn)上，我們可以發(fā)現(xiàn)，順豐同城去年KA客戶增長勢頭強勁，新增合作門店超7500家，拿下肯悅咖啡等品牌商家，甚至成功介入原本由達達承接的山姆極速達服務，與山姆建立合作。
數(shù)據(jù)顯示，2024年，順豐同城面向商家的同城配送收入達66.88億元，同比增長28.1%；年度活躍商家規(guī)模達65萬，同比增長39%。其中折射的，正是第三方+全場景的業(yè)務增長彈性和用戶粘性。
圖源：順豐同城
值得一提的是，順豐同城還通過最后一公里配送為同城物流攬、派、中轉(zhuǎn)全環(huán)節(jié)提速，在快遞高峰期提供彈性運力支撐，2024年日均攬件量突破150萬單。同時，受益于電商退貨率提升趨勢，退貨回倉單量翻倍提升。帶動最后一公里配送收入在2024年同比大增32.5%至66.25億元。
商家+消費者+最后一公里構成的業(yè)務結構，令順豐同城獲取了巨大的想象空間。對于一個重視規(guī)模效應的賽道來說，順豐同城也把握到了關鍵的競爭力。而再往前一步看，即配賽道的拓展還有幾個變量。
其一是市場的拓寬，比如順豐同城去年7月以SoFast品牌登陸香港，賦能商家出海；下沉市場也是如此，截至2024年末，順豐同城全國縣域覆蓋超過1300個，帶動年內(nèi)縣域收入同比提升121%?？紤]到連鎖餐飲品牌出境出海、在下沉市場滲透程度加深等因素的影響，順豐同城也有望繼續(xù)受益。
其二是差異化服務創(chuàng)新，比如順豐同城去年面向消費者的同城配送收入達24.33億元，年度活躍消費者約2341萬人，C端獨享專送服務上新，全年單量翻4倍，打造高標準服務直擊閃送腹地，吸引用戶的能力得到了增強。
其三則是技術創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等，對順豐同城而言就是推進AI+無人戰(zhàn)略，優(yōu)化城市物流系統(tǒng)，追求更高的人效。目前，順豐同城無人車月活線路已達上千條，并針對全場景業(yè)務接入DeepSeek等多個大模型，大力推動AI賦能全鏈路降本增效。
未來，順豐同城還將繼續(xù)加強和順豐生態(tài)圈的協(xié)同，基于倉儲+轉(zhuǎn)運+同城即時配送的一體化供應鏈方案，在今年共同服務的月結客戶收入同比提升已超45.5%的基礎上，繼續(xù)掌握同城物流的延伸機會，在穩(wěn)守基本盤基礎上，夯實差異化壁壘。
多因素支撐的投資機會
得益于這份成績，順豐同城賣水人的身份和價值得到了凸顯。在消費市場的火熱演變中，如何看待順豐同城后續(xù)的投資機會？
首先從財務狀況看，順豐同城跨過了盈利分水嶺，利潤快速增長，年度經(jīng)營性現(xiàn)金流入2.7億元，現(xiàn)金儲備達24.8億元。作為輕資產(chǎn)企業(yè)，順豐同城相較于傳統(tǒng)物流模式更健康，利潤彈性更強，安全邊際突出，提升運營效率的舉措會帶來未來的增值。
自主造血能力的養(yǎng)成，令順豐同城有能力抓住還在演化中的消費風口。例如市場高度關注的低空經(jīng)濟+無人配送等賽道，都需要新的投入。
早在2022年，順豐同城就曾推出無人機急送服務，此后進一步擴大無人車的投產(chǎn)運營，去年通過上千條月活路線的實踐，進一步探索規(guī)模化應用。在低空經(jīng)濟視野下，無人配送有望形成空-地-人聯(lián)動的配送機制，對投入規(guī)模、技術精度和運營經(jīng)驗的要求都會更高，瞄準的市場也將涉及急、難、險、貴等特征和更多元的場景。對順豐同城這樣的頭部玩家而言，這是擴大領先優(yōu)勢的機會。
結合行業(yè)統(tǒng)計，即時配送市場遠未達到頂點，順豐同城將可以繼續(xù)捕捉新的消費熱點。
圖源：沙利文
從股東權益和投資預期看，順豐同城去年首次完成近2億港元、總計1920萬股的總回購，其中1608萬股全部注銷，彰顯了誠意。此外，順豐同城也在去年9月成功被納入恒生綜合指數(shù)，正式進入港股通，拓寬市場投資渠道。
而從最直接的估值預期看，國海證券在其績后點評中指出，順豐同城利潤中樞正在抬升，成長邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)。成長預期之下，順豐同城仍有增持空間。
這么多的因素疊加，其實證明了順豐同城可以作為避險選擇的幾個條件：賽道底線高，相對估值低，增長潛力足，也就是下限和上限都很高。擔心市場未來波動太大，或者希望找到關稅潮下的增長前景，深耕消費基建的順豐同城，無疑都是個合適的選擇。作為行業(yè)內(nèi)唯一實現(xiàn)高增長與持續(xù)盈利雙重突破的企業(yè)，當下是順豐同城的機會，也是投資的理由。
來源：港股研究社
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