來(lái)源：市值觀察
2024年2月初以來(lái)，A股連續(xù)上攻，主力指數(shù)均大漲逾13%，漲幅傲視全球。市場(chǎng)能夠一掃此前陰霾，源于各方主力資金的預(yù)期轉(zhuǎn)變。其中，北向資金則是一股非常關(guān)鍵的力量。
北向資金實(shí)現(xiàn)了大轉(zhuǎn)向，背后可能暗示了A股接下來(lái)還有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。
01、真金白銀大逆轉(zhuǎn)目前，北向資金總市值2.1萬(wàn)億，占流通市值的3.2%，卻在A股擁有越來(lái)越強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，尤其是價(jià)值藍(lán)籌，這導(dǎo)致不管是內(nèi)資主力，亦或是散戶(hù)越來(lái)越看北向臉色。
2020年之后，北向與市場(chǎng)同漲同跌，開(kāi)始主導(dǎo)A股市場(chǎng)走勢(shì)——大幅流入，A股大漲；大幅流出，A股大跌；大幅加倉(cāng)什么板塊，什么板塊大漲；大幅減倉(cāng)什么板塊，什么板塊大跌。
2023年下半年開(kāi)始，北向連續(xù)6個(gè)月凈流出，金額高達(dá)1500億左右。期間，拋售最兇猛的板塊包括銀行、鋰電池和食品飲料（白酒），減倉(cāng)金額均超140億。而以上板塊大跌對(duì)大盤(pán)的影響力和殺傷力是不小的。
2024年開(kāi)始，北向態(tài)度悄然轉(zhuǎn)變。截至3月20日，北向累計(jì)凈流入A股720億，大幅超過(guò)2023年全年的437億，期間更是有6個(gè)交易日單日爆買(mǎi)超百億。
▲北向資金近30日資金流向 來(lái)源：Wind
從資金流來(lái)看（2月1日至3月19日），北向資金加倉(cāng)TOP3的行業(yè)分別為銀行、白酒、動(dòng)力電池，流入額分別為154億、140億、98億。
銀行板塊中，流入興業(yè)20.6億，招行19.5億，工行16.3億。銀行從年初以來(lái)錄得不小超額收益，尤其是以工行為首的國(guó)有大行履創(chuàng)階段性新高。外資本輪加倉(cāng)銀行有所斬獲，踩中了A股高紅利市場(chǎng)風(fēng)格。
白酒板塊中，流入貴州茅臺(tái)62.9億，五糧液46.6億，山西汾酒12.7億。這是外資2023年7月份以來(lái)首次大幅加倉(cāng)白酒，而此前數(shù)月較為悲觀，持續(xù)拋售白酒。
白酒貝塔行情與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度較高。此時(shí)，外資大幅加倉(cāng)白酒，一定程度上暗示宏觀經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇預(yù)期。
動(dòng)力電池板塊中，流入寧德時(shí)代58.9億，比亞迪9.8億，億緯鋰能1.5億。在外資大幅加倉(cāng)之前，鋰電池從2021年11月高位整體回落超過(guò)55%，估值一度去到15倍。其中，寧德時(shí)代PE最低跌破14倍，創(chuàng)下2018年上市以來(lái)最低水平。外資加倉(cāng)新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，驅(qū)動(dòng)力可能源于估值低廉。
前后幾個(gè)月，外資來(lái)了一個(gè)大逆轉(zhuǎn)，開(kāi)始陸陸續(xù)續(xù)把原來(lái)拋棄的成長(zhǎng)板塊籌碼又重新加倉(cāng)回來(lái)，向市場(chǎng)傳遞了非常積極的信號(hào)。
02、大轉(zhuǎn)向背后北向大轉(zhuǎn)向背后，最大可能觸發(fā)因素源于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生了預(yù)期向好的變化。
現(xiàn)實(shí)層面，近期披露的宏觀數(shù)據(jù)均符合或超出市場(chǎng)預(yù)期，包括制造業(yè)PMI、CPI等。尤其是CPI一舉逆轉(zhuǎn)此前連續(xù)多月的負(fù)增長(zhǎng)。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期層面，金融市場(chǎng)亦有一定改善。最近召開(kāi)的重要會(huì)議，提出2024年要實(shí)現(xiàn)5%GDP目標(biāo)、3%赤字率以及1萬(wàn)億特別國(guó)債。這些重要目標(biāo)均暗示了中國(guó)財(cái)政、貨幣政策會(huì)有不小空間。
其次，A股吸引北向轉(zhuǎn)向的一個(gè)重要邏輯可能是中國(guó)股票資產(chǎn)從全球范圍內(nèi)看已經(jīng)是一個(gè)價(jià)值洼地。
當(dāng)前，中證全指、滬深300的PE分別為16倍、12倍，位于2018年以來(lái)估值分位數(shù)的34%、22%。而美國(guó)標(biāo)普500、納斯達(dá)克100指數(shù)PE分別為26倍、34倍，位于其分位數(shù)的70%、73%。
再看具體板塊，食品飲料25倍，醫(yī)藥生物26倍，電力設(shè)備（新能源）17倍，位于2018年以來(lái)估值分位數(shù)的9%、24%、5%。而以上三個(gè)行業(yè)是A股主要的成長(zhǎng)性板塊，估值卻錄得多年很低水平。
總之，基于經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好預(yù)期、貨幣政策寬松氛圍以及估值洼地邏輯，北向回補(bǔ)A股就不難理解了。
北向真金白銀轉(zhuǎn)向時(shí)，海外輿論風(fēng)向也同期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，為其搖旗吶喊。
近日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告，將寧德時(shí)代的評(píng)級(jí)上調(diào)至超配，并設(shè)定目標(biāo)價(jià)210元。此舉觸發(fā)寧德時(shí)代一日大漲超14%，進(jìn)而引爆了新能源汽車(chē)行情。恰巧的是，大摩出看多報(bào)告之前，其北向席位在20天內(nèi)大幅增倉(cāng)了寧德時(shí)代233萬(wàn)股。
▲寧德時(shí)代股價(jià)走勢(shì)圖 來(lái)源：Chocie
此外，花旗也于近日連續(xù)發(fā)布研報(bào)唱多中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、唱多比亞迪。彭博社更是發(fā)表文章《中國(guó)股市從低點(diǎn)上漲20%，助長(zhǎng)市場(chǎng)觸底》，觀點(diǎn)鮮明地唱多中國(guó)資產(chǎn)。此外，彭博社還在一檔電視節(jié)目中直言：中國(guó)多個(gè)行業(yè)的牛市已經(jīng)開(kāi)始，投資者看到了當(dāng)前估值的上行空間。
海外輿論轉(zhuǎn)變，北向大幅加倉(cāng)，A股連續(xù)大幅上漲，足以見(jiàn)得外資對(duì)于A股的影響力已經(jīng)達(dá)到了不能忽視的水平。
03、外資話(huà)語(yǔ)權(quán)目前，國(guó)內(nèi)公募總市值5.4萬(wàn)億，私募2.6萬(wàn)億，險(xiǎn)資2萬(wàn)億，但對(duì)于A股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的爭(zhēng)奪上似乎不及2萬(wàn)億的北向資金。
一個(gè)80萬(wàn)億市值的全球第二大市場(chǎng)，憑什么被外人拿捏？
首先，實(shí)時(shí)透明的交易披露制度，可能賦予了北向遠(yuǎn)超其自身資金量的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。
這些年，北向不僅在盤(pán)中實(shí)時(shí)披露資金流入流出動(dòng)向，還在盤(pán)后很快披露當(dāng)日買(mǎi)入賣(mài)出具體標(biāo)的。其次，各大金融終端、財(cái)經(jīng)平臺(tái)會(huì)實(shí)時(shí)推送北向資金動(dòng)向，信息轟炸效應(yīng)明顯，加劇市場(chǎng)參與方的關(guān)注密度。
然而，國(guó)內(nèi)公募、社?；稹㈦U(xiǎn)資等主力機(jī)構(gòu)每個(gè)季度才披露一次持倉(cāng)動(dòng)向，市場(chǎng)對(duì)其關(guān)注度大為減弱。就連同是外資的QFII也是每個(gè)季度披露一次，其持倉(cāng)動(dòng)向也沒(méi)有多少人去留意，亦在A股沒(méi)有什么話(huà)語(yǔ)權(quán)。
并且，全球其它主要股票市場(chǎng)，包括歐美日韓，均沒(méi)有要求特定投資者盤(pán)中實(shí)時(shí)披露資金動(dòng)向，和盤(pán)后披露持股信息的制度安排。比如，美國(guó)市場(chǎng)僅要求管理規(guī)模超1億美元的機(jī)構(gòu)每個(gè)季度披露一次持倉(cāng)明細(xì)，對(duì)境內(nèi)外機(jī)構(gòu)不做區(qū)分。
北向極為特殊的信息披露制度，使其信息被市場(chǎng)各方過(guò)度放大，無(wú)疑加大了其自身的話(huà)語(yǔ)權(quán)。
其次，北向持倉(cāng)非常集中，且多為大白馬，其調(diào)倉(cāng)動(dòng)向也容易引發(fā)各方關(guān)注。前十大重倉(cāng)股市值高達(dá)6000億，占到總持倉(cāng)市值的近30%。其中，持有茅臺(tái)1564億，占到食品飲料（北向第一大重倉(cāng)行業(yè)）的57%。
北向在短時(shí)間內(nèi)大幅加倉(cāng)或拋售白馬權(quán)重，對(duì)股指影響頗大。比如，在2023年9月至11月初，北向大幅拋售寧德時(shí)代逾60億，茅臺(tái)逾50億，引爆相關(guān)板塊以及股指大幅暴跌。
在2020年之前，北向往往還能夠提前或逆勢(shì)布局，獲取超額收益。但2020年之后，北向開(kāi)始主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，即與市場(chǎng)同漲同跌，也就沒(méi)有什么超額收益了。
一方面，北向話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，不可能再像2018年一樣逆著市場(chǎng)大幅抄底。另一方面，2020年前后的資金屬性不一樣，之前大分部資金更多是基于價(jià)值投資的配置盤(pán)，而之后有大量海外對(duì)沖基金涌入A股做短線(xiàn)，屬于交易盤(pán)，也就沒(méi)有原來(lái)那么聰明獲取超額回報(bào)了。
總之，北向是A股市場(chǎng)一股關(guān)鍵且特殊的主力資金，其話(huà)語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大，調(diào)倉(cāng)動(dòng)向也往往能夠引起市場(chǎng)的不小波動(dòng)，值得密切關(guān)注。當(dāng)然，不宜神化北向，因?yàn)樗鼈冊(cè)缫巡皇撬^的聰明錢(qián)了。
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