文：向善財經(jīng)
流血的良品鋪子，成了香餑餑？
最近，良品鋪子公告稱，控股股東寧波漢意創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）被廣州輕工工貿(mào)集團有限公司（實控人廣州市人民政府）提起股權(quán)糾紛訴訟，并申請了財產(chǎn)保全，導(dǎo)致寧波漢意所持公司79763962股股份已被凍結(jié)，占其所持有本公司股數(shù)的56.46%。
這一下子就讓寧波漢意與武漢長江國際貿(mào)易集團有限公司(實控人武漢市國資委)簽署的（良品鋪子）股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃出現(xiàn)了不確定性，剩余股份數(shù)量不足以再履行交易協(xié)議了。
不過對于訴訟這事兒，良品鋪子的控股股東和實控人楊紅春們也確實有進一步提升的空間。
從公告來看，廣州輕工是寧波漢意們率先找到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓賣家，并且雙方還簽署了《協(xié)議書》，對盡職調(diào)查安排、投資安排、優(yōu)先購買權(quán)、違約責(zé)任等內(nèi)容作了約定。
同時，實控人楊紅春、楊銀芬、張國強還與廣州輕工確認(rèn)了協(xié)議版本內(nèi)容，個人出具了同意與廣州輕工交易良品鋪子股份的承諾函。
但是在協(xié)議日期，寧波漢意及其一致行動人沒有與廣州輕工簽署相關(guān)股權(quán)交易協(xié)議。為此，廣州輕工還向?qū)幉h意發(fā)出了《關(guān)于督促簽署交易協(xié)議的函》，可結(jié)果卻等來了讓良品鋪子轉(zhuǎn)嫁武漢長江國貿(mào)的消息……
不過，作為原買主的廣州輕工氣歸氣，但還是請求法院判令寧波漢意繼續(xù)履行此前的轉(zhuǎn)讓協(xié)議，并支付500萬元違約金。
換言之，兩個白衣騎士無論誰輸誰贏，良品鋪子似乎都能完成賣身自救。
但壞消息是現(xiàn)在良品鋪子還沒有找到恢復(fù)增長的方向，多等待一天，品牌市場的頹勢就要再擴大一天，也要在手術(shù)臺上再多煎熬一天……
爭搶良品鋪子：是黃金坑，還是無底洞？
對于寧波漢意及其一致行動人和廣州輕工的訴訟戰(zhàn)，以及良品鋪子引入武漢長江國貿(mào)的賣身結(jié)局走向，現(xiàn)在外界聲音可謂是眾說紛紜。
有投資者認(rèn)為，這屬于正常的商業(yè)博弈，預(yù)計大概率將在國資監(jiān)管框架下通過違約金或補償化解糾紛等方式妥善解決。
言下之意，這段混沌期可能是抄底良品鋪子的好時候。
但也有專業(yè)律師表示，寧波漢意與收購方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議里如果明確約定了股份交易過戶的期限，本次股份凍結(jié)事件將有可能導(dǎo)致收購方放棄收購計劃……
這無疑又給整個資本市場澆了一盆冷水。
作為一個投資者，我們自然更看好前者的結(jié)局，但是相比于在不確定性中尋求答案，我們更加關(guān)注，為什么金主們要花十多億去爭著入股一個良品鋪子？
要知道，現(xiàn)在良品鋪子的情況可不是一般的不容樂觀。
一方面在業(yè)績財務(wù)上，良品鋪子已經(jīng)連續(xù)兩年營收增速負(fù)增長了，歸屬凈利潤也在連續(xù)下滑中，于2024年出現(xiàn)了罕見的虧損情況。
2024年，歸屬凈利潤虧損4610萬元，扣非凈利潤虧損7476萬元。
然后在今年半年度業(yè)績預(yù)告中，良品鋪子又預(yù)計歸母凈虧損7500萬元至1.05億元；扣非凈利潤虧損進一步擴大至1億至1.3億元。
這也使得2024年末，良品鋪子的總資產(chǎn)同比下滑了14.84%，至47.02億元。
天眼查APP顯示：截至到2025年一季度末，良品鋪子的總資產(chǎn)為38.86億元，又同比下滑了19.59%。其中，貨幣資金為8.064億元，交易性金融資產(chǎn)為4.757億元，整體資金儲備狀況并不算好看。
另一方面，如果只是一時的業(yè)績虧損倒也沒什么，但關(guān)鍵是，從生意模式到業(yè)務(wù)市場，再到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在良品鋪子似乎也都有點內(nèi)外交困的意思。
過去，良品鋪子的定位雖然是高端零食第一股，但實際上，干的卻是門苦生意，
即便在輝煌的2015年，良品鋪子的毛利率也不過為32.74%，更多時候都是在26%到31%之間徘徊。
至于凈利率就更難了，過去十年間最高為4.53%，剩下的常年都在4%以下。
過去三年（2022—2024年）間，分別為3.54%、2.23%和-0.69%。
一路走低的背后，有消費市場風(fēng)向轉(zhuǎn)變的影響，有量販零食沖擊，有對抖音電商等新興渠道轉(zhuǎn)型的滯后，也有創(chuàng)始人團隊?wèi)?zhàn)略誤判的影響。
當(dāng)中，最關(guān)鍵的就是量販零食們的沖擊。
當(dāng)零食很忙、趙一鳴等玩家以工廠直供+白牌模式橫掃消費市場，以萬店規(guī)模優(yōu)勢向上游零食工廠爭取更低價的護城河時，整個品牌零食賽道幾乎沒有還手之力。
這期間，在創(chuàng)始人楊紅春的帶領(lǐng)下，2023年4月良品鋪子也曾通過子公司投資了趙一鳴零食，但是在半年賺了約6000萬元后，就清倉拋棄了趙一鳴零食。
然后，良品鋪子就錯過了押注萬店規(guī)模的鳴鳴很忙和量販零食的最好機會。
接著是第二位創(chuàng)始人楊銀芬的上任，在2023年年底啟動了降價策略，并堅持走降價不降質(zhì)產(chǎn)品路線。
但問題是，在代工模式下，良品鋪子的成本支出整體偏剛性，所以就算降價也很難抗衡量販品牌們的工廠直供優(yōu)勢，更抵擋不了消費市場份額的侵襲。
這么一連串打擊下來，良品鋪子的創(chuàng)始人團隊也從一開始的兩度換帥、積極整改，逐漸失去了信心。一邊通過寧波漢意減持公司股票，并慢慢脫離日常管理，交由外人來接任董事長一職，一邊開始找人試著接盤良品鋪子……
前邊講了這么多，核心就一句話：良品鋪子已經(jīng)在各方面都嘗試過破局了，但結(jié)果還是不盡人意。
那么就算兩大金主都不差錢，但也不能買下良品鋪子做慈善，打水漂吧？
對此，良品鋪子表示引入長江國貿(mào)成為公司控股股東，能充分發(fā)揮長江國貿(mào)在供應(yīng)鏈綜合服務(wù)、現(xiàn)代倉儲物流等方面的先進經(jīng)驗和行業(yè)資源優(yōu)勢，為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展全面賦能，形成公司一品一鏈一園的全鏈條產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系……
可以預(yù)見到，雙方合作能夠為良品鋪子帶來進一步的降本增效、降價不降質(zhì)。
但即便如此，良品鋪子能不能做不到價格比量販零食們更低、更有競爭力呢？
而且除了原料供應(yīng)鏈、物流等方面，良品鋪子還有一大關(guān)鍵問題是代加工模式下的生產(chǎn)品質(zhì)不確定性，這又該如何破解？
那么長江國貿(mào)們到底看上了良品鋪子什么？有媒體猜測，可能是成熟的品牌渠道網(wǎng)絡(luò)。
品牌價值暫且不說，有點虛，但是渠道網(wǎng)絡(luò)卻可以量化。
2023年末，良品鋪子總門店有3293家，2024年末則變成了2704家。其中，當(dāng)期增加的有261家，但減少的有850家，大多為虧損原因閉店。
今年一季度末，良品鋪子的門店又進一步下滑至2581家，平均每天凈減少1.37家。
這個規(guī)模、這個多等待一天可能就會多關(guān)閉一家門店的表現(xiàn)，如何能算是個好的投資標(biāo)的？
品質(zhì)食品：故事好講，但救命很難？
其實不難發(fā)現(xiàn)，就算未來良品鋪子能抱上大腿，但是，在品牌零食賽道、在當(dāng)前內(nèi)外市場大環(huán)境的限制下，恐怕還是很難重回巔峰。
所以，現(xiàn)在有投資者聲音認(rèn)為：良品鋪子在2025年啟動的、從品質(zhì)零食向全品類的品質(zhì)食品戰(zhàn)略擴維，可能才是吸引各大金主們關(guān)注的核心。
以洪湖蓮藕為例，未來消費者們不僅可以從良品鋪子中購買桂花藕的零食，還可以買到藕粉，甚至是鮮藕等原料產(chǎn)品，從而實現(xiàn)價值最大化。
說實話，良品鋪子此舉非常有想象力。不僅破開了零食賽道的想象力邊界，而且還能給資本市場講出更好的投資故事，找到更高的價值錨點。
畢竟，現(xiàn)在良品鋪子主打的是尋找中國好原料，由知名地域品牌背書，由良品鋪子直采臍橙、蓮藕、鴨蛋等優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品原料，然后再進行篩選、定制和售賣，確保品質(zhì)優(yōu)中選優(yōu)。
本質(zhì)上就和線上的東方甄選、線下的胖東來、盒馬、Costco和山姆們的商業(yè)邏輯相差無幾，所以對應(yīng)的價值想象力自然也要再上一個臺階。
不過，理想總是很美好，但從實際來看，良品鋪子想要成為第二個東方甄選們，未來要面臨的挑戰(zhàn)還有很多。
比如在過去，良品鋪子被稱為高端零食第一股，是品質(zhì)的代名詞。
但是近年來，隨著良品鋪子降價策略的啟動，以及受去年打假博主舉報良品鋪子酸辣粉無紅薯成分、藕粉摻木薯淀粉等一系列事件的影響，盡管最后證明了良品鋪子的清白，但是負(fù)面影響卻一時難以徹底消弭，現(xiàn)在其高端定位也有點模糊了。
那么，這會不會對品質(zhì)食品路線的拓展有所影響呢？
除此之外，就是最關(guān)鍵的，一方面良品鋪子的品牌品類認(rèn)知如何改變，如何讓大眾消費者想要買高品質(zhì)蓮藕、冬棗和臍橙的時候，第一時間就能想到良品鋪子？
畢竟，從地方到各種平臺，再到品牌商家們，現(xiàn)在做原產(chǎn)地產(chǎn)品品質(zhì)直銷的實在是太多了，品牌靠砸錢營銷，幾乎很難能殺出重圍。
在這方面，東方甄選靠的是知識類目直播的短暫性領(lǐng)先，一邊雙語講知識，吸引用戶流量和興趣，一邊再順手帶貨，完成消費者轉(zhuǎn)化。
但良品鋪子的品牌號召力夠嗎？特色是什么？如果只靠賣零食的時候順帶賣點臍橙，那么在品牌線上線下流量衰退的當(dāng)下，良品鋪子的品質(zhì)食品戰(zhàn)略還能不能撐起足夠的增長想象力？
另一方面就是價格，良品鋪子如何在確保產(chǎn)品品質(zhì)的同時，還能保證一定的價格競爭優(yōu)勢？
要知道，Costco/山姆模式的核心壁壘在于選品能力+中產(chǎn)的同質(zhì)最低價，也就是商品常年保持14%以下低毛利，5%以下低凈利的本分經(jīng)營。
胖東來也是如此。你花100元買的東西，對應(yīng)的品質(zhì)成本也差不多在95元左右，整體溢價很低，質(zhì)價比很高……
前后夾擊之下，良品鋪子該如何破局?
對此，良品鋪子副總裁劉玲向大河財立方等媒體表示，數(shù)年來，良品鋪子以會員福利購為營銷主線，通過線上預(yù)售冬棗等優(yōu)質(zhì)農(nóng)貨，不僅驗證了會員群體的潛在需求，更測試自身采購體系、供應(yīng)鏈體系雙向升級的可行性。
言下之意，良品鋪子想要把會員經(jīng)濟當(dāng)成一個突破口。
截至2024年末，良品鋪子全渠道總體可觸達會員1.6億,重點維護會員超過8409萬人。2024年會員銷售額占公司總銷售額的比例約為68.35%。
這組數(shù)據(jù)看著是不是很興奮，但別忘了，良品鋪子們多是免費入會的會員，所以整體數(shù)量很大，但質(zhì)量如何就說不準(zhǔn)了。
以筆者為例，我在良品鋪子天貓旗艦店的入會時間已經(jīng)683天，但過去一年間，我沒有在良品鋪子買過東西。比量販零食貴是一方面，還有屢上熱搜的代工翻車案列也都在勸退著人們的消費熱情。
那么如何讓這部分沉寂的會員重新活躍起來，并認(rèn)可其產(chǎn)品價值？這或許就是良品鋪子接下來，需要向長江國貿(mào)和廣州輕工們證明自己的關(guān)鍵時刻了。
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另：股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。
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