五糧液進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局。
最近有消息稱，45°和68°五糧液將于5月正式上市，作為五糧液代際系列的補(bǔ)充。
45°五糧液整體延續(xù)了第八代五糧液的設(shè)計風(fēng)格，針對消費者的中度酒高端白酒需求場景進(jìn)行精準(zhǔn)定位，滿足更多消費者的口味需求；68°五糧液則采取了差異化的包裝設(shè)計，該產(chǎn)品將主要面向高端高度白酒愛好者、收藏者等高質(zhì)量人群，打造高度白酒的標(biāo)桿產(chǎn)品，將進(jìn)一步鞏固五糧液在高端市場的領(lǐng)先地位。
兩款高端新品煥新，五糧液將在高端白酒領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。但作為白酒老二，業(yè)績放緩已成為五糧液亟需解決的困擾。
01、提價作用暫不明顯
4月28日，五糧液發(fā)布2023年年報，實現(xiàn)營收832.72億元，同比增長12.58%；歸屬凈利潤302.11億元，同比增長13.19%。
拉長時間線來看，五糧液的業(yè)績增長呈放緩態(tài)勢。2020-2022年，五糧液的營收增速分別為14.37%、15.51%、11.72%；歸屬凈利潤增速分別為14.67%、17.15%、14.17%。
對比行業(yè)，五糧液的業(yè)績增速表現(xiàn)也不亮眼。2023年，貴州茅臺收入1476.94億元，同比增長19.01%；歸屬凈利潤747.34億元，同比增長19.16%。山西汾酒和瀘州老窖則分別實現(xiàn)了319.28億元、302.33億元的營收，分別同比增長21.8%、20.34%。山西汾酒、瀘州老窖的歸屬凈利潤分別為104.38億元、132.46億元，分別同比增長28.93%、27.79%。
作為白酒老二，五糧液的營收和凈利潤規(guī)模都與山西汾酒、瀘州老窖有著明顯的差距，地位依舊強(qiáng)勢，但在業(yè)績增速上卻放緩不少，五糧液也難免感到壓力。
為了保持增長，五糧液也存在著以價換量的可能。2023年，五糧液產(chǎn)品收入628.04億元，同比增長13.5%；其他酒產(chǎn)品收入136.43億元，同比增長11.58%。同時，五糧液產(chǎn)品銷售量為3.87萬噸，同比增長17.98%；其他酒產(chǎn)品銷售量為12.04萬噸，同比增長27.6%。對白酒企業(yè)來說，提價和放量是實現(xiàn)增長的兩大途徑，而五糧液的銷售量的增長明顯高于收入的增長，在某種程度上也意味著五糧液靠放量獲取增長。
但是作為白酒龍頭之一，五糧液還是希望以提價帶動增長。今年2月，五糧液宣布對第八代五糧液提價，出廠價由969元/瓶上調(diào)1019元/瓶。3月6日，有報道稱，五糧液旗下尖莊大光瓶從3月31日起，經(jīng)銷商出廠價將在原來基礎(chǔ)上上調(diào)12%。
但目前尚未看出提價對五糧液的業(yè)績影響。2024年第一季度，五糧液收入348.33億元，同比增長11.86%；歸屬凈利潤140.45億元，同比增長11.98%。而在2023年第一季度，五糧液收入311.39億元，同比增長13.03%；歸屬凈利潤125.42億元，同比增長15.89%。顯然，在提價的第一季度，五糧液業(yè)績增速并未出現(xiàn)明顯提升。
在提價后，五糧液還一度發(fā)布聲明稱，拼多多平臺多家店鋪銷售的五糧液產(chǎn)品為假冒。而市面上有觀點認(rèn)為，拼多多的百億補(bǔ)貼加劇了五糧液價格倒掛，也成為五糧液聲討拼多多的重要原因。
02、渠道利潤難漲
5月8日，經(jīng)征探君查詢，五糧液官方天貓旗艦店中，第八代五糧液52度500ml折后價為1099元/瓶；天貓超市價格為1039元/瓶；京東超市為999元/瓶，京東自營旗艦店為1059元/瓶。按照五糧液1019元/瓶的出廠價，渠道利潤極低，這也導(dǎo)致經(jīng)銷商打款意愿不高。
合同負(fù)債是白酒企業(yè)對經(jīng)銷商的預(yù)收賬款，合同負(fù)債的規(guī)模反映了經(jīng)銷商打款意愿和對市場的預(yù)期。2023年末，五糧液的合同負(fù)債為68.64億元，而在2023年初，合同負(fù)債為123.79億元，其數(shù)額大幅降低。
對比來看，五糧液2023年的合同負(fù)債規(guī)模不僅低于貴州茅臺的141.26億元，更低于洋河股份的111.05億元和山西汾酒的70.29億元。在2024年第一季度，五糧液也稍顯落后，合同負(fù)債為50.47億元，貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒則分別為95.23億元、58.15億元、55.9億元。
一般來說，合同負(fù)債大幅減少說明經(jīng)銷商打款意愿下降，而經(jīng)銷商打款意愿降低的原因有兩個，一是動銷緩慢，渠道庫存大，需要時間消化；二是渠道利潤率低，經(jīng)銷商不愿拿貨。
最重要的是，五糧液目前還較為依賴經(jīng)銷渠道，合同負(fù)債的下降，也會在一定程度上影響業(yè)績表現(xiàn)。2023年，經(jīng)銷模式、直銷模式分別收入459.85億元、304.62億元，分別占酒類營收的60.15%、39.85%。同時，經(jīng)銷模式的增速也略高于直銷模式，分別為13.56%、12.53%。
而為了維護(hù)好與經(jīng)銷商的關(guān)系，渠道利潤一直是五糧液想解決的問題。去年5月，五糧液集團(tuán)（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽強(qiáng)調(diào)，公司會處理好量價問題，要保持量價平衡，要讓經(jīng)銷商掙錢。12月，曾叢欽再度表示，2024年公司營銷工作重點是以提升五糧液品牌價值為核心，持續(xù)強(qiáng)化品質(zhì)品牌、消費者培育、渠道利潤，推動價格加快向品牌價值合理回歸。他同時表示在量價統(tǒng)籌上，將擇機(jī)適度調(diào)整第八代五糧液出廠價，不會讓經(jīng)銷商吃虧。
目前來看，五糧液要提振經(jīng)銷商的信心，還需要更多的努力。
03、老二難當(dāng)
在業(yè)績增速放緩下，五糧液的銷售費用逐漸攀升。2023年，五糧液的銷售費用為77.96億元，同比增長13.91%。而在2022年，五糧液的銷售費用僅同比增長了5.24%至68.44億元。
從具體構(gòu)成來看，2023年，五糧液促銷費為45.4億元，同比增長16.74%，占銷售費用的58.27%；形象宣傳費14.34億元，同比增長15.6%，占銷售費用的18.39%。五糧液也在財報中表示，2023年，公司廣告方式主要包括電視、廣播、網(wǎng)絡(luò)、戶外廣告、展會等，線上1.81億元、線下6.78億元、電視廣告5.75億元。
在行業(yè)內(nèi)，五糧液的銷售費用也是最高的。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2023年，五糧液的銷售費用居20家上市白酒企業(yè)之首，排在五糧液之后的，古井貢酒、洋河股份、貴州茅臺和瀘州老窖的銷售費用分別為54.37億元、53.87億元、46.49億元和39.74億元。不過從銷售費用占營業(yè)收入的比重來看，五糧液為9.36%，高于貴州茅臺的3.09%，但低于古井貢酒、洋河股份、瀘州老窖。
同時，五糧液也有庫存走高的壓力。2023年末，五糧液的存貨總額為173.88億元，相較2023年初增長了8.81%。其中庫存商品為37.57億元，增長52.19%；自制半成品115.41億元，增長1.34%；在產(chǎn)品12.63億元，增長5.38%。
除此之外，五糧液還需要面對其他白酒企業(yè)在高端產(chǎn)品的布局。目前飛天茅臺、第八代五糧液、國窖1573成國內(nèi)三大超高端白酒品牌。第八代五糧液的表現(xiàn)在很大程度上也影響著公司的業(yè)績表現(xiàn)——2023年五糧液酒類產(chǎn)品營業(yè)收入為764.47億元，占總營業(yè)收入的比重為91.8%。其中，以第八代五糧液為核心的五糧液產(chǎn)品收入為628.04億元，占酒類營收的82.15%。
但千元價格帶已有越來越多的選手。指導(dǎo)價1188元/瓶的茅臺1935，在電商平臺的售價基本在800-900元之間，在2023年年報中，貴州茅臺表示，茅臺1935上市僅兩年就成為營收百億級大單品。同時據(jù)國金證券，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖在千元價位份額占比＞70%，仍占主導(dǎo)地位。不過，君品習(xí)酒、青花郎、汾酒青花30、洋河M9+手工班等也紛紛入局發(fā)力千元價位端，不斷沖擊更高的市場體量。
顯然，頭部酒企的增長重心已逐步移至對千元價格帶的競爭。目前，五糧液的收入體量依舊有優(yōu)勢，但伴隨著競爭者的持續(xù)發(fā)力，也并非沒有壓力。同時，白酒老二的身份，也吸引著更多外界的關(guān)注，業(yè)績增速的放緩、第八代五糧液較低的渠道利潤，還能讓五糧液趕上貴州茅臺的腳步嗎？
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