性價(jià)比消費(fèi)潮席卷全球，名創(chuàng)優(yōu)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)正在縮小，千億萬(wàn)店目標(biāo)還有很大距離，名創(chuàng)優(yōu)品遠(yuǎn)未到躺平時(shí)。

最強(qiáng)單季財(cái)報(bào)，股價(jià)卻大跌，名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）引發(fā)熱議。

12月5日，港股市場(chǎng)上，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)一度大跌26%。美股市場(chǎng)上，名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)也未能幸免，收跌14.36%。

名創(chuàng)優(yōu)品公布了2024財(cái)年第一財(cái)季未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，截至第一財(cái)季末，名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)業(yè)收入為37.91億元，同比增長(zhǎng)36.7%。

經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)6.42億元，同比增長(zhǎng)53.8%。其中，國(guó)內(nèi)營(yíng)收超24.9億元，同比增長(zhǎng)35%，海外營(yíng)收13億元，同比增長(zhǎng)41%，毛利率為41.8%，同比增長(zhǎng)6.1個(gè)百分點(diǎn)。

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、實(shí)際控制人葉國(guó)富表示，綜合各方面看，這是史上最好業(yè)績(jī)。

股價(jià)與業(yè)績(jī)背離，綜合多家研報(bào)信息，外界對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品普遍存在增速、盈利、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期的擔(dān)憂。

性價(jià)比消費(fèi)潮席卷全球，名創(chuàng)優(yōu)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)正在縮小，千億萬(wàn)店目標(biāo)還有很大距離，名創(chuàng)優(yōu)品遠(yuǎn)未到躺平時(shí)。

緊急回應(yīng)股價(jià)大跌

股價(jià)大跌后，名創(chuàng)優(yōu)品緊急回應(yīng)。

12月5日，仿佛沒(méi)有征兆，港股市場(chǎng)上的名創(chuàng)優(yōu)品，股價(jià)大幅下挫。盤(pán)中下探至34.10港元/股，跌幅高達(dá)26.35%。最終收?qǐng)?bào)39.80港元/股，跌幅為14.04%。

此前的12月1日、4日，名創(chuàng)優(yōu)品相繼下跌8.01%、4.04%。短短3個(gè)交易日，從52.45港元/股跌至最低34.10港元/股，跌幅約為35%。

到12月14日，股價(jià)雖然有所回升，達(dá)36.45港元/股，但仍較11月30日的收盤(pán)價(jià)下跌了30.51%。對(duì)應(yīng)的市值，蒸發(fā)了202億港元。

12月5日，面對(duì)股價(jià)大跌的諸多猜疑，名創(chuàng)優(yōu)品緊急回應(yīng)稱，公司管理層確認(rèn)不知悉任何可能引起股價(jià)和成交量大幅波動(dòng)的需要公開(kāi)披露的信息。

今年四季度，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常且順利，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，沒(méi)有發(fā)生任何重大不利變動(dòng)。

隨即，名創(chuàng)優(yōu)品又披露護(hù)盤(pán)措施，公司首席財(cái)務(wù)官兼副總裁張靖、海外代理市場(chǎng)總經(jīng)理兼副總裁黃錚、中國(guó)運(yùn)營(yíng)總經(jīng)理兼副總裁姚建政，計(jì)劃于未來(lái)一個(gè)月內(nèi)在公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)若干股份，以顯示對(duì)公司未來(lái)前景和長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心。

就在當(dāng)晚，名創(chuàng)優(yōu)品還召開(kāi)電話會(huì)，公開(kāi)回應(yīng)公司執(zhí)行副總裁李敏信減持事項(xiàng)。李敏信在美股遞交的100萬(wàn)股股票減持信息為144表單，意為擬出售股票，實(shí)際只賣(mài)出幾萬(wàn)股就停止了。

今年3月，李敏信曾5次出售公司股票，合計(jì)1200萬(wàn)股，持股比例從4.44%降至3.49%，套現(xiàn)金額4987萬(wàn)美元。

今年6月、9月、11月，李敏信三次提交擬出售股票文件，涉及的擬出售股票數(shù)分別為250萬(wàn)股、120萬(wàn)股和100萬(wàn)股，市場(chǎng)價(jià)值分別為4325萬(wàn)美元、3016.8萬(wàn)美元和2543萬(wàn)美元。

5月16日，名創(chuàng)優(yōu)品公告顯示，李敏信因年齡原因辭任執(zhí)行董事，繼續(xù)擔(dān)任執(zhí)行副總裁。

公司對(duì)另一名高管竇娜也進(jìn)行了減持，竇娜的減持是早前collar融資的延續(xù)。公司稱，在collar結(jié)構(gòu)下，股東可以鎖定現(xiàn)實(shí)股價(jià)的一定百分比，并且有選擇權(quán)在未來(lái)將質(zhì)押在投行的股票買(mǎi)回，這種操作是對(duì)公司股票長(zhǎng)期持有的信心。

除了高管減持外，股東也進(jìn)行了減持。12月11日，The Bank of New York Mellon Corporation減持171.88萬(wàn)股名創(chuàng)優(yōu)品股份，近一個(gè)月累計(jì)減持629.92萬(wàn)股。減持后，The Bank of New York Mellon Corporation持股比例為24.87%。

股東大手筆減持的目的為何？是自身資金需求，還是對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)展前景缺乏信心？

葉國(guó)富被打臉

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富是有雄心壯志的。

2013年，歷經(jīng)幾次創(chuàng)業(yè)后，湖北十堰人葉國(guó)富創(chuàng)立了名創(chuàng)優(yōu)品，定位為一家創(chuàng)意居家生活產(chǎn)品零售商，主打十元店，旗下?lián)碛忻麆?chuàng)優(yōu)品和TOP TOY兩個(gè)品牌。

名創(chuàng)優(yōu)品涵蓋生活家居、小型電子產(chǎn)品、紡織品、包袋配飾、美妝工具、玩具、彩妝等；TOP TOY品牌則包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型、玩偶等品類。

2020年10月15日，名創(chuàng)優(yōu)品登陸紐交所，2022年7月13日，又回港股上市。至此，名創(chuàng)優(yōu)品成為一家在美國(guó)、中國(guó)香港兩地交易所掛牌上市的公司。

2018年初，葉國(guó)富給名創(chuàng)優(yōu)品定下目標(biāo)——百國(guó)千億萬(wàn)店計(jì)劃。即到2022年，名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品要覆蓋全球100個(gè)國(guó)家、營(yíng)業(yè)收入達(dá)到千億、門(mén)店數(shù)量突破一萬(wàn)家。

名創(chuàng)優(yōu)品確實(shí)在加速開(kāi)店。2019財(cái)年，公司的門(mén)店數(shù)量達(dá)到3725家，到2020財(cái)年，門(mén)店數(shù)量增長(zhǎng)至4222家。

2021年底，美國(guó)波士頓坐落著名創(chuàng)優(yōu)品全球第5000家門(mén)店，2022年底，門(mén)店數(shù)量為5440家。

截至今年9月底，名創(chuàng)優(yōu)品全球門(mén)店數(shù)達(dá)6115家，其中國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)3802家，同比凈增533家，環(huán)比凈增198家；海外門(mén)店數(shù)2313家，同比凈增286家，環(huán)比凈增126家。

名創(chuàng)優(yōu)品的運(yùn)營(yíng)模式中有合伙人、代理、直營(yíng)三種模式。其中直營(yíng)店鋪占比較低，海外市場(chǎng)以代理門(mén)店為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要依靠合伙人模式，也就是加盟。

數(shù)據(jù)顯示，近兩年，國(guó)內(nèi)的名創(chuàng)優(yōu)品店鋪中98%為加盟。

為了刺激加盟，名創(chuàng)優(yōu)品調(diào)低加盟費(fèi)用——2021年商標(biāo)使用費(fèi)用從8萬(wàn)元下降到5萬(wàn)元，2022年又變?yōu)?.98萬(wàn)元，2023年又降到了1.98萬(wàn)元，較8萬(wàn)元整整下降了75%。

2021年，貨品保證金也進(jìn)行了從75萬(wàn)元到25萬(wàn)元的跳水式下調(diào)。

2021年底，名創(chuàng)優(yōu)品已在全球五大洲超過(guò)100個(gè)國(guó)家開(kāi)出門(mén)店，截至2022年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品海外門(mén)店數(shù)量超2000家。

然而，從目前來(lái)看，盡管超預(yù)期一年，但千億營(yíng)業(yè)收入和萬(wàn)店計(jì)劃還是落了空。

國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)見(jiàn)頂海外競(jìng)爭(zhēng)加劇

最好的單季度業(yè)績(jī)?cè)庥隽送顿Y者用腳投票，股價(jià)大跌。這一背離現(xiàn)象的背后，是市場(chǎng)對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的憂慮。

2024財(cái)年一季度財(cái)報(bào)，名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)業(yè)收入37.91億元，同比增長(zhǎng)36.7%，凈利潤(rùn)6.42億元，同比增長(zhǎng)53.8%，環(huán)比增長(zhǎng)12.4%。

誠(chéng)如葉國(guó)富所言，這確實(shí)是名創(chuàng)優(yōu)品有史以來(lái)最好的單季度業(yè)績(jī)。但是，亮麗業(yè)績(jī)掩蓋了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，名創(chuàng)優(yōu)品的增長(zhǎng)基本見(jiàn)頂。

2022財(cái)年和2023財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)市場(chǎng)收入分別為74.42億元、76.51億元，同比增長(zhǎng)2.1%、2.8%，海外市場(chǎng)收入分別為26.44億元、38.22億元，同比增長(zhǎng)48.5%、44.6%，中國(guó)市場(chǎng)收入增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)。2021財(cái)年，中國(guó)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)收入增速分別為20.6%、-39.3%。

2024財(cái)年一季度，名創(chuàng)優(yōu)品收入為37.91億元，同比增長(zhǎng)36.7%。其中，來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的收入達(dá)24.96億元，同比增長(zhǎng)34.7%。

由于名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)門(mén)店平均門(mén)店數(shù)量同比增長(zhǎng)14%，平均單店收入同比增長(zhǎng)23.8%，帶動(dòng)了名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)線下門(mén)店的收入同比增長(zhǎng)41.2%。

同時(shí)，TOP TOY的平均門(mén)店數(shù)量同比增長(zhǎng)16.5%，平均單店收入同比增長(zhǎng)25.4%，帶動(dòng)TOP TOY的收入同比增長(zhǎng)。

海外市場(chǎng)的收入達(dá)12.95億元，同比增長(zhǎng)40.8%，主要由于海外名創(chuàng)優(yōu)品門(mén)店的平均門(mén)店數(shù)量同比增長(zhǎng)12.5%及平均單店收入同比增長(zhǎng)25.1%。

而表面上看，中國(guó)市場(chǎng)的收入有懈怠之勢(shì)。2022財(cái)年四個(gè)季度，除了三季度中國(guó)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)1.9%外，一、二、四季度收入同比分別下降21.2%、8.8%、26.6%。

2023年財(cái)年的中國(guó)市場(chǎng)收入高速增長(zhǎng)，與基數(shù)直接相關(guān)，反觀2022財(cái)年四個(gè)季度海外市場(chǎng)收入，同比分別增長(zhǎng)了17.4%、49.2%、47.6、37.5%。

2021-2023財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品中國(guó)門(mén)店總GMV（商品交易總額）分別為104.06億元、104億元、106.71億元，基本上屬于止步不前，而海外門(mén)店總GMV分別為48.6億元、64.14億元、90.72億元，增長(zhǎng)明顯。

電商人士分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)生態(tài)已經(jīng)發(fā)生變化，電商低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)和折扣店的發(fā)展，使得名創(chuàng)優(yōu)品進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，對(duì)其而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本見(jiàn)頂。

那么，名創(chuàng)優(yōu)品在海外市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，能否持續(xù)？

葉國(guó)富及名創(chuàng)優(yōu)品需要面對(duì)的是，門(mén)店拓展不及預(yù)期，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降，品牌升級(jí)進(jìn)程不及預(yù)期，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和質(zhì)量安全問(wèn)題等等。

未來(lái)，海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況，將直接影響名創(chuàng)優(yōu)品的盈利預(yù)期。

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標(biāo)簽： 創(chuàng)優(yōu) 億元 同比增長(zhǎng) 隨筆