不差錢的蜜雪冰城還是要沖刺IPO了。1月初，蜜雪冰城向港交所遞交招股書，申請(qǐng)赴港上市。根據(jù)招股書內(nèi)容，蜜雪冰城此次赴港上市的目的在于加強(qiáng)端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設(shè)和推廣以及加強(qiáng)各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化和智能化能力等。

此次沖刺港股并非蜜雪冰城首次IPO交表，早在2022年9月，蜜雪冰城就向A股提交了上市申請(qǐng)并且對(duì)外披露了招股書，擬登陸深交所主板。但是，隨著全面注冊(cè)制落地，再審主板IPO大多移到深交所受理，原擬在深交所主板上市的蜜雪冰城卻沒(méi)出現(xiàn)在平移申報(bào)企業(yè)名單，因此其于A股上市的計(jì)劃進(jìn)程也無(wú)疾而終了。

時(shí)隔一年后，蜜雪冰城轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，重啟IPO進(jìn)程。而在新茶飲賽道中，蜜雪冰城的上市之路并不孤獨(dú)，不僅有已經(jīng)上市成功的、有新茶飲第一股美稱的奈雪的茶，還有去年8月已經(jīng)提交了招股書的茶百道；不僅有與蜜雪冰城同日提交IPO申請(qǐng)的行業(yè)老二古茗，還有喜茶、甜啦啦、霸王茶姬等一眾躍躍欲試、摩拳擦掌的后輩。

雪王打敗高端茶飲

蜜雪冰城是務(wù)實(shí)的，在熱衷于營(yíng)銷包裝、樹(shù)立人設(shè)、消費(fèi)主義盛行的新茶飲賽道中，務(wù)實(shí)的蜜雪冰城無(wú)疑是一股清流。

蜜雪冰城的務(wù)實(shí)，追根溯源，其實(shí)可以在創(chuàng)始人張氏兄弟二人身上找到蛛絲馬跡。

不得不說(shuō)，張氏兄弟二人的奮斗史非常勵(lì)志。

張氏兄弟二人出生于河南商丘的一個(gè)小村子中，兩人都沒(méi)受過(guò)多好的文化教育，迫于生計(jì)，只能早早謀求穩(wěn)定的賺錢法子。同當(dāng)時(shí)的很多年輕人一樣，早年間，張紅超帶著弟弟張紅甫四處打工，服務(wù)員、養(yǎng)殖戶、修理工……兄弟倆可謂嘗遍底層心酸。

1997年，張紅超又做起了刨冰生意，蜜雪冰城也就在那個(gè)時(shí)候誕生了。在那個(gè)生機(jī)勃勃又無(wú)比混亂的年代，張紅超的刨冰生意可謂曲折，歷經(jīng)拆遷、封路、行政干預(yù)等各種問(wèn)題，兄弟倆的刨冰生意一直被干擾，短短4年間竟被迫四次搬店，每次生意剛剛有點(diǎn)起色的時(shí)候，就又面臨著新的成本和不斷累積的債務(wù)。在時(shí)代的大潮面前，張氏兄弟宛如雨中浮萍一般漂泊無(wú)依。

2003年，兄弟兩人搬到國(guó)資鋁廠大院后，將刨冰店轉(zhuǎn)型成了家常菜館，仍然采用蜜雪冰城作為店名，在于周圍店鋪的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之中，張紅超逐漸總結(jié)出了薄利多銷、貨真價(jià)實(shí)、童叟無(wú)欺、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)理念，而這一簡(jiǎn)單經(jīng)營(yíng)理念，也一直作為蜜雪冰城的理念核心，隨蜜雪冰城的發(fā)展延伸到了今天。

與此同時(shí)，張紅超順手在店門口弄的水吧生意也漸漸火了起來(lái)，物美價(jià)廉的冰激凌受到了消費(fèi)者的廣泛歡迎，真是無(wú)心插柳柳成蔭，很快，張紅超又重新回到了飲品生產(chǎn)，將冰激凌、奶茶確立為了業(yè)務(wù)重心，蜜雪冰城真正的雛形就此展開(kāi)。

2007年，弟弟張紅甫從大學(xué)退學(xué)，正式加入了蜜雪冰城，兄弟二人也在這一年開(kāi)辟了蜜雪冰城的第一家加盟店。

在蜜雪冰城快速擴(kuò)張業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)階段，隨著一家又一家加盟店的開(kāi)張，加之外國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅，張氏兄弟，特別是張紅甫并非沒(méi)有想過(guò)做高端化，但是在經(jīng)歷了一場(chǎng)失敗的高端化嘗試之后，他很快就放棄了這個(gè)想法，按他的意思，做高端化只不過(guò)是自己的虛榮心作祟。

隨著蜜雪冰城的進(jìn)一步做大，這家原本寂寂無(wú)名的飲品店逐漸蛻變成了中國(guó)新飲品行業(yè)一哥。張氏兄弟的身份也水漲船高，哥哥張紅超，在公司內(nèi)部被員工們稱為張董，弟弟張紅甫，在公司內(nèi)部被員工們稱為張總。在日常管理中，兄弟二人分工明確，哥哥張紅超沉默寡言、善于傾聽(tīng)，適合主內(nèi)，主要管理供應(yīng)鏈、研發(fā)端等部門；弟弟張紅甫外向健談、大膽激進(jìn)，更適合主外，主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)管理運(yùn)營(yíng)、企業(yè)文化建設(shè)以及對(duì)外項(xiàng)目合作等。

在業(yè)務(wù)維護(hù)中，張氏兄弟二人對(duì)于新飲品行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們很重視的各種新概念新消費(fèi)等熱詞十分排斥，相比之下，他們更加信任冷冰冰的數(shù)據(jù)和生產(chǎn)線、加盟店那些看得見(jiàn)、摸得著的機(jī)器設(shè)備、人員狀況等要素。

可以看出，至少?gòu)膹埵闲值艿膴^斗歷程來(lái)看，張氏兄弟是極其務(wù)實(shí)的，始終能夠從實(shí)際出發(fā)，從市場(chǎng)和消費(fèi)者身上不斷學(xué)習(xí)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，實(shí)事求是，最終找到了正確的致富思路，在這樣傳統(tǒng)、穩(wěn)健、務(wù)實(shí)的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)下的蜜雪冰城能夠成長(zhǎng)至如此程度，也就不奇怪了。

農(nóng)村包圍城市

蜜雪冰城不差錢。

從此次招股書中披露的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，從2022年到2023年前9個(gè)月，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)了約136億元和約154億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)率分別達(dá)到31.2%和46%；同期內(nèi)凈利潤(rùn)分別為20億和25億，同比增長(zhǎng)分別達(dá)5.3%和51.1%；現(xiàn)金流方面，蜜雪冰城的同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入分別為24億元及31億元。

從歷史維度來(lái)看，相比于奈雪的茶上市后的連年虧損，蜜雪冰城在近5年內(nèi)銷售額長(zhǎng)始終保持了強(qiáng)勢(shì)的高增長(zhǎng)狀態(tài)，從25億規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)到了約200億規(guī)模。再加之以充沛的現(xiàn)金流和強(qiáng)大的盈利能力，蜜雪冰城無(wú)疑會(huì)更加受到資本市場(chǎng)的歡迎。

在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，蜜雪冰城在行業(yè)內(nèi)處于斷檔領(lǐng)先的態(tài)勢(shì)，較之于老二古茗，蜜雪冰城無(wú)論在營(yíng)收額還是在門店數(shù)量上，都是古茗的三倍多；在凈利率方面，蜜雪冰城同樣保持著對(duì)古茗的壓制。可以說(shuō)，蜜雪冰城已經(jīng)做到了既大又優(yōu)。

文章開(kāi)頭，筆者已經(jīng)提到了蜜雪冰城的融資目的，即用于加強(qiáng)端到端供應(yīng)鏈的廣度和深度、品牌和IP的建設(shè)和推廣以及加強(qiáng)各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化和智能化能力等。簡(jiǎn)而言之，蜜雪冰城上市的目的還是求穩(wěn)，并不著急，或者說(shuō)并不需要改變什么業(yè)務(wù)賽道、企業(yè)架構(gòu)云云，而是在原有體系的基礎(chǔ)上持續(xù)加強(qiáng)、擴(kuò)張業(yè)務(wù)，上市更多的是對(duì)蜜雪冰城的錦上添花，而非雪中送炭。

而蜜雪冰城之所以能夠取得如此傲人的成績(jī)，從戰(zhàn)略規(guī)劃上來(lái)看，就是一句話：農(nóng)村包圍城市。說(shuō)的感性點(diǎn)，就是不忘初心。

蜜雪冰城的初心是什么？在前文筆者就已經(jīng)提過(guò)，就是張紅超在長(zhǎng)期商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中總結(jié)出的薄利多銷、貨真價(jià)實(shí)、童叟無(wú)欺、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)理念。

二十多年來(lái)，蜜雪冰城始終深耕廣闊的下沉市場(chǎng)。

從門店規(guī)劃上看，蜜雪冰城長(zhǎng)期以來(lái)一直通過(guò)加盟模式開(kāi)展業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)門店在全國(guó)范圍內(nèi)的快速擴(kuò)張，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，蜜雪冰城目前已經(jīng)擁有了約3.6萬(wàn)家加盟店，其中99.8%的門店為加盟門店，僅0.2%的門店為自營(yíng)店。在分布地域方面，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，約56.9%的門店分布于三線及以下城市，這些門店可以說(shuō)是蜜雪冰城的基本盤；有20.9%的門店分布于新一線城市，是蜜雪冰城的新興開(kāi)拓市場(chǎng)；而在北上廣深四大一線城市中，蜜雪冰城的占比最低，只有4.5%。

從門店分布格局上來(lái)看，就很容易能夠理解蜜雪冰城的農(nóng)村包圍城市了。

下沉市場(chǎng)的另一方面，則是足夠親民的定價(jià)。

根據(jù)蜜雪冰城的招股書數(shù)據(jù)，蜜雪冰城的近年來(lái)的銷售冠軍是其旗下的冰鮮檸檬水，售價(jià)僅僅4元，在整個(gè)新茶飲行業(yè)中無(wú)出其右，而它僅在2023年前9個(gè)月就賣出了9.13億杯，從出杯量數(shù)據(jù)來(lái)看，蜜雪冰城已然成為中國(guó)第一、全球第二的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

對(duì)比其他新茶飲同行們動(dòng)輒十幾元乃至二十多元的主打產(chǎn)品，蜜雪冰城的產(chǎn)品對(duì)于廣大消費(fèi)者實(shí)在更具誘惑性，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，蜜雪如此包容消費(fèi)者而帶來(lái)的低價(jià)路人緣效應(yīng)會(huì)被持續(xù)放大，甚至使得人們?cè)谑称钒踩珕?wèn)題上對(duì)于蜜雪冰城也展現(xiàn)出了包容。比如每每蜜雪冰城爆出食安問(wèn)題時(shí)，就有消費(fèi)者直言：蜜雪都不嫌棄我窮，我還能嫌棄它臟嗎？其他貴的奶茶就一定干凈嗎，蜜雪做到這樣已經(jīng)很不錯(cuò)了。云云。

財(cái)富從哪來(lái)？

分析此次提交的招股書，可以看出，蜜雪冰城對(duì)于自家的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)是非常有信心的，也能看出蜜雪冰城確實(shí)在把產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)當(dāng)做此次上市的核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)來(lái)對(duì)待，使用了大量篇幅來(lái)介紹這一方面。

前文提到，蜜雪冰城不差錢。

蜜雪冰城的錢怎么掙得？

與其說(shuō)蜜雪冰城的錢是消費(fèi)者喝出來(lái)的，不如說(shuō)是賣杯子賣出來(lái)的。正如前文提到的，蜜雪冰城的出杯量已經(jīng)穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，全球第二的寶座了，僅冰鮮檸檬水一樣產(chǎn)品的出杯量在去年前9個(gè)月就已經(jīng)達(dá)到了9.13億杯。而這些龐大數(shù)據(jù)的背后，就蘊(yùn)藏著蜜雪冰城的財(cái)富。

得益于加盟模式，蜜雪冰城不參與門店經(jīng)營(yíng)，也不向加盟店抽成，雖然直接失去了盈利良好的加盟店的利潤(rùn)，但也甩掉了沉重的經(jīng)營(yíng)成本。而加盟模式所帶來(lái)的對(duì)于諸如食安問(wèn)題、原料積壓等經(jīng)營(yíng)方面的弊端在蜜雪冰城包容的經(jīng)營(yíng)模式下得到了相當(dāng)程度的稀釋，使得加盟店模式在蜜雪冰城身上的利遠(yuǎn)大于弊。

根據(jù)2022年招股書的數(shù)據(jù)，2021年，蜜雪冰城僅僅靠賣杯子就掙了10.6億元，靠賣吸管實(shí)現(xiàn)收入超過(guò)3億元，靠賣包裝袋實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)1.9億元。相較之下，靠賣飲品所得的收入僅占總體的0.8%。

這樣看來(lái)，其實(shí)蜜雪冰城是家to B企業(yè)。

在關(guān)于供應(yīng)鏈的具體表述方面，蜜雪冰城在招股書中這樣介紹：公司是中國(guó)現(xiàn)制飲品行業(yè)中最早設(shè)立中央工廠的企業(yè)，目前擁有業(yè)內(nèi)規(guī)模最大和最完整的端到端供應(yīng)鏈體系，涵蓋采購(gòu)、生產(chǎn)、物流、研發(fā)和品質(zhì)控制等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以采購(gòu)端為例，得益于領(lǐng)先的采購(gòu)規(guī)模，蜜雪冰城多種核心原材料采購(gòu)價(jià)格低于行業(yè)平均水平，如檸檬2022年的采購(gòu)成本較同行業(yè)低20%以上。

供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的不斷鋪開(kāi)、完善，對(duì)于蜜雪冰城的海外擴(kuò)張也具有積極作用。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，自2018來(lái)了蜜雪冰城在越南開(kāi)設(shè)首家海外門店之后，按照截至2023年9月30日的門店數(shù)量統(tǒng)計(jì)，蜜雪冰城是東南亞市場(chǎng)排名第一的現(xiàn)制茶飲品牌，近年來(lái)，蜜雪冰城也在加快海外門店布局的拓展。

不同于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓，由于海外復(fù)雜的人文、氣候、經(jīng)濟(jì)等情況，出海對(duì)于蜜雪冰城供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)將會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，建設(shè)完整且具有不斷完善機(jī)制的供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧仍诿冀薜默F(xiàn)實(shí)需求，如何實(shí)現(xiàn)蜜雪冰城自己提出的讓全球每個(gè)人享受高質(zhì)量平價(jià)的美味的企業(yè)使命，應(yīng)該先從供應(yīng)鏈下手，這對(duì)于蜜雪冰城來(lái)說(shuō)是一個(gè)全新的挑戰(zhàn)，也是蜜雪冰城轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股、沖擊上市的重要目的之一。

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