@港股研究社原創(chuàng)
作者丨Manjusaka
港股市場迎來新一輪私有化浪潮。據(jù)上海證券報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，自2023年以來，已有19家港股上市公司完成私有化退市。
對于深陷港股低估值困境的投資者來說，持倉名單里有公司宣布高溢價(jià)私有化要約，可謂喜大普奔的消息。
上市公司私有化的溢價(jià)往往是中小股東解套良機(jī)。比如，7月1日，港股上市公司L'Occitane International歐舒丹（973.HK）發(fā)布公告稱，集團(tuán)控股股東提出以每股34.00港元收購其目前尚未持有的公司股份，此次要約價(jià)不僅較不受干擾日（2024年2月5日）之前的連續(xù)60個(gè)交易日平均收盤價(jià)每股21.14港元溢價(jià)約60.83%，也高于2010年上市以來的最高價(jià)33.6港元。
來源：港交所
不過，要約人L'Occitane Holding S.A.也在公告中聲明，要約價(jià)格將不會(huì)進(jìn)一步上漲。歐舒丹的股東可在2024年7月2日至7月23日間接納私有化要約。那么中小股東是否應(yīng)該接受現(xiàn)金要約？
對此，港股研究社認(rèn)為，不管是從私有化的節(jié)點(diǎn)還是要約價(jià)格來看，中小股東選擇變現(xiàn)都是一個(gè)雙贏的選擇。
01、內(nèi)外變化掀起風(fēng)暴，大船轉(zhuǎn)舵勢在必行
歐舒丹選擇進(jìn)行私有化，源于港股市場低迷、行業(yè)環(huán)境變化以及自身發(fā)展所需等內(nèi)外多重因素。
從港股市場整體表現(xiàn)來看，這輪私有化浪潮是大勢所趨。
近年來，港股深受流動(dòng)性緊缺、估值低等問題困擾，企業(yè)不僅融資困難，還要負(fù)擔(dān)維系上市的成本。這意味著港股平臺價(jià)值大打折扣，在部分企業(yè)的發(fā)展中或不再具備重大戰(zhàn)略意義。
對此，杰富瑞分析師曾在一份報(bào)告中表示，少數(shù)在香港上市的國際公司可能正在重新審視自己的地位，因?yàn)楦吖乐岛徒⑵放浦鹊淖畛跷?，尤其是在中國，這份吸引力正在消退。
歐舒丹的私有化歷程明顯地反映了這一現(xiàn)象。
關(guān)于歐舒丹私有化的消息源于2023年。彼時(shí)，歐舒丹被傳出希望從香港退市，以更高的估值在歐洲重新上市，這一消息利好推升了公司股價(jià)。但隨著去年9月外媒透露這一計(jì)劃并不屬實(shí)，歐舒丹的股價(jià)很快回落。
歐舒丹股價(jià)的那一輪起落證明，只要港股長期基本面未改變，低估值才是市場常態(tài)。未兌現(xiàn)的私有化消息并不能讓市場重新審視上市公司價(jià)值。所以這次，選擇私有化不僅可以讓投資者獲利，亦可使上市公司擺脫市場低迷的困擾。
與此同時(shí)，隨著化妝品及護(hù)膚行業(yè)環(huán)境變化，歐舒丹戰(zhàn)略調(diào)整有必要進(jìn)行私有化。
近年來，中國及海外品牌涌現(xiàn)，導(dǎo)致化妝品和護(hù)膚市場競爭愈發(fā)激烈，不少國際大牌進(jìn)入戰(zhàn)略重整期。
作為國際化品牌，歐舒丹的業(yè)務(wù)遍布全球90個(gè)國家及地區(qū)，擁有超3000家零售店，不可避免地遭遇沖擊。6月24日，歐舒丹發(fā)布截至2024年3月31日的全年業(yè)績公告顯示，經(jīng)營溢利2.33億歐元，同比減少2.5%。
因此，歐舒丹重新調(diào)整其全球戰(zhàn)略勢在必行，而作為一艘全球航行的大船，在市場變化中轉(zhuǎn)舵并非易事。選擇私有化，可以讓公司擺脫披露責(zé)任、資本市場預(yù)期、股價(jià)波動(dòng)等壓力，更堅(jiān)定地調(diào)轉(zhuǎn)船頭。
從上述分析中，投資者可知，本輪私有化浪潮是港股持續(xù)低迷多年后難得的高位變現(xiàn)機(jī)會(huì)，值得珍惜和把握。此外，歐舒丹正在進(jìn)入具有不確定性的戰(zhàn)略調(diào)整期，此時(shí)變現(xiàn)離場是一件對投資者較為友好的事情。
02、投資者辭舊迎新，歐舒丹奔走長期主義
在投資的世界里，機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)并存，關(guān)鍵是要懂得如何權(quán)衡。
從7月3日報(bào)收33.40港元/股推測，市場對于歐舒丹私有化成功率可預(yù)見性較高。結(jié)合當(dāng)前私有化進(jìn)度，港股研究社有三個(gè)判斷：
第一，就要約人持有股本總數(shù)來看，股東的支持力度較強(qiáng)，基本斷絕了第三方股東提出競爭性要約的可能，中小股東有必要做出決斷。
根據(jù)最新信息，當(dāng)前已有47.66%的無利害關(guān)系股東支持要約，其中38.06%的為不可撤銷的承諾接受要約，其余9.60%為承諾向其客戶建議要約或提供不具約束力的支持函件接受要約。
第二，歐舒丹控股股東給出了一個(gè)有誠意的要約價(jià)格，此時(shí)接受現(xiàn)金形式的要約是投資者獲利離場的良機(jī)。
根據(jù)中金公司的研究報(bào)告，2023年港股市場上的私有化案例平均溢價(jià)為29%，而歐舒丹提供了一個(gè)較截至不受干擾日（包括該日）止連續(xù)60個(gè)交易日平均收盤價(jià)溢價(jià)60.83%的要約價(jià)格。
再考慮到歐舒丹歷史最高收市價(jià)為33.6港元，這意味著基本所有股東都可以獲利離場。
第三，如果不接受現(xiàn)金形式的要約，就要承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
一旦收購?fù)瓿桑x擇股份選擇意味著股東要投資一家私人公司，這不僅面臨存續(xù)股份缺乏市場流通性和流動(dòng)性的挑戰(zhàn)，還存在信息不透明的風(fēng)險(xiǎn)，往往缺乏有效的監(jiān)督和制衡機(jī)制。
此外，在化妝品及護(hù)膚市場激烈競爭中，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型可能導(dǎo)致的業(yè)績波動(dòng)性也不得不考慮。歐舒丹公告中提到，要約人認(rèn)為，為了在競爭日益激烈的環(huán)境中保持和擴(kuò)大本公司品牌的各自市場份額，有必要在市場營銷、店鋪翻新、信息科技基建以及吸引人才方面進(jìn)一步加大投資。為了讓本公司的長期增長奠定基礎(chǔ)，這些投資將產(chǎn)生更多支出。
結(jié)合上述三點(diǎn)原因，不難判斷中小股東變現(xiàn)手中股票的迫切性，而展望未來，這次高溢價(jià)的現(xiàn)金分手是一場雙贏的選擇。
對于投資者來說，此時(shí)變現(xiàn)過去的投資項(xiàng)目，除了從私有化中溢價(jià)獲利，還可以抓住當(dāng)下港股新一輪IPO浪潮的機(jī)遇。今年5月以來，港股打新市場日漸興旺，多家公司實(shí)現(xiàn)上市首日零破發(fā)，平均收漲約30%，6月更是出現(xiàn)了超2500倍超購新股。賺錢效應(yīng)下，越來越多國內(nèi)企業(yè)赴港上市，港股活水有望迎增量。
圖源：東方財(cái)富網(wǎng)
對于歐舒丹來說，急流勇退后重新梳理航向，也許會(huì)經(jīng)歷短期的陣痛，但唯有如此方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)長期主義。完成私有化后，有實(shí)力雄厚的控股股東支持，公司更有希望穿越周期，讓品牌在新時(shí)代再次煥發(fā)光彩。
03、結(jié)語
彼得·林奇說：不要因?yàn)橐豢脴淠径フ?。港股市場眼下舊人走新人來，投資機(jī)會(huì)源自新股上市的賺錢效應(yīng)。而約翰·鄧普頓則說：最好的投資時(shí)機(jī)是在你還有資金的時(shí)候?，F(xiàn)金充裕永遠(yuǎn)是抓住機(jī)遇的先決條件。
可以預(yù)見，這場私有化將讓投資者與歐舒丹相互成就。
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