（圖片來源：攝圖網(wǎng)）

國(guó)債是國(guó)家政府發(fā)行的債券，用于籌集資金以滿足財(cái)政支出需求。購(gòu)買國(guó)債的投資者實(shí)際上是向政府借錢，政府在債券到期時(shí)返還本金并支付一定利息。國(guó)債通常被認(rèn)為是一種較為安全的投資產(chǎn)品，因?yàn)檎泻芨叩膬斶€能力，同時(shí)也是市場(chǎng)上流動(dòng)性最強(qiáng)的金融工具之一。國(guó)債的利率和到期時(shí)間可以根據(jù)市場(chǎng)需求和政府的融資需求而定，因此國(guó)債也被廣泛應(yīng)用于貨幣政策的執(zhí)行和金融市場(chǎng)的利率形成。

在全球金融市場(chǎng)的波瀾壯闊中，國(guó)債作為國(guó)家信用的直接體現(xiàn)，其動(dòng)態(tài)變化始終吸引著全球投資者的目光。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月18日，美國(guó)財(cái)政部公布了2024年5月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)。數(shù)據(jù)顯示，2024年5月，美國(guó)國(guó)債的前三大海外持有者——日本、中國(guó)和英國(guó)，在持倉(cāng)上呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢(shì)。日本，作為長(zhǎng)期以來的美國(guó)國(guó)債最大海外持有者，繼續(xù)其減持步伐，當(dāng)月減持了220億美元，持倉(cāng)規(guī)模降至11283億美元，盡管連續(xù)兩月減持，但日本仍穩(wěn)居榜首。該舉動(dòng)被市場(chǎng)普遍解讀為日本為干預(yù)日元匯率而采取的財(cái)務(wù)操作，日本財(cái)務(wù)省此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年4月26日至5月29日外匯干預(yù)規(guī)模達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的9.8萬億日元。

與此同時(shí)，中國(guó)也小幅減持了24億美元的美債，持倉(cāng)降至7683億美元。值得注意的是，這是繼今年4月中國(guó)首次加倉(cāng)后的再次減持。自2022年4月以來，中國(guó)的美債持倉(cāng)規(guī)模始終未能重返萬億美元大關(guān)，且總體趨勢(shì)偏向減持。在減持美債的同時(shí)，央行連續(xù)大手筆買入黃金，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。截至今年4月末，中國(guó)人民銀行的黃金儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)7280萬盎司。

相比之下，英國(guó)則在5月增加了對(duì)美債的持有量。此外，報(bào)告還指出，5月份外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券的持有量減少了167億美元，而所有海外美國(guó)長(zhǎng)期、短期證券和銀行流水的凈收入總額為158億美元。

隨著美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟、通脹放緩以及市場(chǎng)對(duì)于9月降息的預(yù)期增強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債收益率在本月出現(xiàn)大幅下跌。特別是十年期美債收益率，在7月17日盤中觸及4.144%的階段性低點(diǎn)，創(chuàng)下了四個(gè)月以來的新低。銀行投資顧問公司永核(Evercore ISI)更是預(yù)測(cè)，10年期美國(guó)國(guó)債收益率處于下行通道，，到8月底將跌破4%。

美債可以理解為美國(guó)在全世界借網(wǎng)貸，盡管美國(guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，2023年的GDP總量達(dá)到了27.37萬億美元，事實(shí)上美國(guó)一直依靠借款來發(fā)展經(jīng)濟(jì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，美國(guó)國(guó)債總額首次超過了34萬億美元。

回看我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模分析

2015-2023年，中國(guó)債券發(fā)行規(guī)?？傮w呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2015年的22.30萬億元增加至2023年的71萬億元。然而，發(fā)行規(guī)模的增速呈現(xiàn)波動(dòng)下降的趨勢(shì)，2022年的發(fā)行規(guī)模與2021年持平，而2023年的增速略微回升至14.8%。

美元仍占主導(dǎo)地位

在全球各國(guó)外匯儲(chǔ)備方面，盡管國(guó)際貨幣體系在過去60年間發(fā)生了重大結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，但美元依然占據(jù)主導(dǎo)地位，截至2021年一季度，美元在全球各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的貨幣量達(dá)到69912億美元，比重達(dá)56%，其次是歐元和日元，貨幣量分別為24157億美元和6921億美元，占比分別為19%、6%。

境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額達(dá)3.5萬億元

截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)的托管余額為3.5萬億元，占中國(guó)債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.4%。其中，境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的托管余額為3.4萬億元。按照債券類型來看，境外機(jī)構(gòu)持有國(guó)債2.3萬億元，占比為67.7%，政策性金融債0.7萬億元，占比為22.0%。

歷經(jīng)多年發(fā)展，中國(guó)債券市場(chǎng)已成為全球第二大債券市場(chǎng)，但與成熟債券市場(chǎng)相比仍有提升空間。產(chǎn)業(yè)研究院結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)家政策導(dǎo)向認(rèn)為，未來企業(yè)債券和地方政府債券規(guī)模將增加，綠色債券等綠色金融產(chǎn)品將快速發(fā)展，債券市場(chǎng)將進(jìn)一步對(duì)外開放，推動(dòng)人民幣國(guó)際化水平提升。

國(guó)債的利率和到期時(shí)間受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策等因素的影響，對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的利率水平和流動(dòng)性產(chǎn)生影響。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)和政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的投資，國(guó)債市場(chǎng)將繼續(xù)扮演重要角色。另一方面，隨著金融市場(chǎng)改革的不斷深化，國(guó)債市場(chǎng)也將逐步開放，吸引更多國(guó)際投資者參與。然而，也需要警惕債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)對(duì)國(guó)債市場(chǎng)的影響。

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