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醬油茅海天味業(yè)（603288.SH）似乎在跨界謀增長。

7月11日，海天味業(yè)官方公眾號的推文封面中出現(xiàn)了一瓶標注著海天純名稱的瓶裝飲用水。在3月一篇介紹公司新品的推文里，也在文末提到了海天純飲用水。海天味業(yè)回應稱，海天純目前還沒有大面積對外銷售，只在海天味業(yè)展廳內(nèi)有小面積售賣。

除飲用水外，海天味業(yè)已經(jīng)推出了多款飲品，如豆奶、胡蘿卜汁、蘋果醋等產(chǎn)品，甚至還推出過海天醬油冰淇淋。

不過，在跨界背后，海天味業(yè)的醬油主業(yè)陷入增長乏力的困境。而在股價上，海天味業(yè)自2021年登上125.54元/股的價格高點后，至今跌幅超70%，2024年7月25日收盤價為34.25元/股。

海天味業(yè)還能重振旗鼓嗎？

01、不知名的多元化產(chǎn)品

海天味業(yè)在幾年前便已經(jīng)跨界做飲料了，但市面上很難看到其產(chǎn)品。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年，海天味業(yè)成立全資子公司喜悅物產(chǎn)食品科技有限公司（以下簡稱喜悅物產(chǎn)），經(jīng)營范圍為食品生產(chǎn)；調(diào)味品生產(chǎn)；食品銷售；食品互聯(lián)網(wǎng)銷售。喜悅物產(chǎn)起初由海天味業(yè)董事、副總裁管江華擔任法人。2024年7月，法人變更為王曉華。

資料顯示，喜悅物產(chǎn)推出過胡蘿卜發(fā)酵果蔬汁、小青檸汁、益生菌豆奶、檸檬茶、谷物堅果飲等飲料產(chǎn)品。海天品牌也有愛果者蘋果醋等產(chǎn)品，2023年還推出過海天醬油冰淇淋。部分飲料產(chǎn)品曾在海天官方旗艦店中銷售。

目前來看，海天味業(yè)的飲料產(chǎn)品知名度并不高，但海天味業(yè)似乎在加大飲料布局。有媒體報道，海天飲料在今年啟動招商。征探君查詢發(fā)現(xiàn)，一些加盟網(wǎng)站也出現(xiàn)了海天飲料的加盟信息。

值得一提的是，海天味業(yè)在喜悅物產(chǎn)成立的同年，還投資成立了代代田（武漢）食品集團有限公司，經(jīng)營范圍為食品生產(chǎn)；糧食加工食品生產(chǎn)；食品銷售；食品互聯(lián)網(wǎng)銷售；食鹽批發(fā)。此后，海天味業(yè)推出了代代田淀粉、代代田大米。

同時，海天味業(yè)也布局了火鍋底料。2020年，海天味業(yè)推出火鍋底料產(chǎn)品海天火鍋@ME，在海天官網(wǎng)中，其介紹海天火鍋@ME目前已形成川渝風味牛油火鍋底料（清辣型）、川渝風味牛油火鍋底料（重辣型）、新疆番茄火鍋底料、新疆番茄辣火鍋底料、云貴酸湯風味火鍋底料、廣式海鮮骨湯火鍋底料、韓式辣牛肉風味火鍋、韓式部隊火鍋、日式壽喜鍋等9種不同風味的產(chǎn)品。

財報顯示，海天味業(yè)主要產(chǎn)品有海天醬油、海天蠔油、海天調(diào)味醬、海天醋、海天料酒以及其他產(chǎn)品，其他產(chǎn)品包括調(diào)味汁、雞精雞粉、番茄醬、發(fā)酵飲料、 油、米等品類。

從收入結(jié)構(gòu)來看，海天味業(yè)主要分為醬油、調(diào)味醬、蠔油及其他品類。也就是說，除三大品類外，剩余品類均被劃為其他。2023年其他品類收入34.99億元，同比增長19.35%，是唯一增長的品類。但其營收僅占食品制造業(yè)的15.34%，毛利率為21.88%，低于三大品類。

海天味業(yè)的多元化布局對業(yè)績的推動作用還較小。

海天味業(yè)的多元化布局，源自對業(yè)績的焦慮。

2021年，海天味業(yè)業(yè)績增速降至個位數(shù)，營收250.04億元，同比增長9.71%；歸屬凈利潤66.71億元，同比增長4.18%。2022年，凈利潤出現(xiàn)上市以來首次下滑，營收256.1億元，同比增長2.42%；歸屬凈利潤61.98億元，同比減少7.09%。

2023年，海天味業(yè)的營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑——營收245.59億元，同比下降4.1%；歸屬凈利潤56.27億元，同比下降9.21%。

具體來看，海天味業(yè)主營的醬油、調(diào)味醬、蠔油業(yè)務均出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象。醬油、調(diào)味醬、蠔油收入分別為126.37億元、24.27億元、42.51億元，分別同比下降8.83%、6.08%、3.74%。

三大主營產(chǎn)品的庫存量也大幅增加。醬油、調(diào)味醬、蠔油的庫存量分別為14.11萬噸、1.59萬噸、3.7萬噸，分別同比增加152.54%、165.68%、61.93%。海天味業(yè)表示，產(chǎn)品庫存同比上升，主要是本期春節(jié)延后，備貨集中在本期末所致。

對比同行，海天味業(yè)的業(yè)績下滑和存貨增長都更加明顯。擁有廚邦和美味鮮兩大醬油品牌的中炬高新（600872.SH），2023年醬油收入30.28億元，同比微增0.09%；醬油的庫存量也同比減少15.12%至9328.91噸。千禾味業(yè)（603027.SH）2023年醬油收入20.4億元，同比增加34.85%；醬油庫存量5.11萬噸，同比增加21.94%。

沒能進步的海天味業(yè)，市場份額極有可能被中炬高新、千禾味業(yè)等蠶食。

在2024年第一季度，海天味業(yè)重回增長。營收76.94億元，同比增加10.21%；歸屬凈利潤19.19億元，同比增長11.85%。但市場仍然關(guān)心海天味業(yè)是否能夠持續(xù)這個增長。

值得注意的是，調(diào)味品作為生活必需品，依賴著線下渠道端的建設。在2023年年報中，海天味業(yè)表示，公司及其子公司超過92%的銷售收入來源于向經(jīng)銷商銷售調(diào)味品。但這一年海天味業(yè)經(jīng)銷商6591個，與2022年相比減少581個。在2024年第一季度，海天味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)據(jù)再度減少至6506個。

海天味業(yè)對經(jīng)銷商數(shù)量的減少解釋稱，經(jīng)銷商數(shù)量與營收之間不是呈正向比例關(guān)系，經(jīng)銷商數(shù)量的減少一方面是公司對網(wǎng)絡的主動優(yōu)化，不簡單追求經(jīng)銷商數(shù)量的增加，更注重經(jīng)銷商的發(fā)展質(zhì)量；另一方面在存量經(jīng)濟下，競爭也更加激烈，一部分效率低下缺乏競爭力的小規(guī)模經(jīng)銷商被市場所淘汰。

但千禾味業(yè)和中炬高新的經(jīng)銷商數(shù)量都在漲。2023年，千禾味業(yè)經(jīng)銷商凈增1020個至3250個，到2024年第一季度增加至3356個；2023年，中炬高新經(jīng)銷商數(shù)據(jù)凈增81個至2084個，2024年第一季度增加至2181個。

這也難免讓人擔憂海天味業(yè)對市場的持續(xù)爭奪能力。

作為醬油龍頭，海天味業(yè)的困境來源于市場的變化。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國醬油總產(chǎn)量于2015年抵達1011.9萬噸的高峰后逐年降低，2021年僅剩788.15萬噸，國內(nèi)人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

行業(yè)發(fā)展進入存量競爭，想要實現(xiàn)高增長已不是易事。

在2023年11月召開的2023年第三季度業(yè)績說明會上，有投資者提問，近兩年公司把業(yè)績停滯解釋成大環(huán)境不好，而眾多友商近兩年都實現(xiàn)了快速增長，是否是公司在產(chǎn)品力或者其他層面出現(xiàn)的問題？調(diào)味品市場充分競爭。且海天遭遇了增長瓶頸。公司對于未來新的增長曲線有什么樣的五年規(guī)劃？同時，公司提價效果不明顯，公司如何積極應對？

海天味業(yè)的回答依舊與大環(huán)境掛鉤。其提到，需求越來越碎片化和多元化，行業(yè)內(nèi)競爭加劇，對公司過往積累的優(yōu)勢是一個挑戰(zhàn)。在對未來規(guī)劃中，海天味業(yè)表示，作為民生剛需產(chǎn)業(yè)，伴隨經(jīng)濟及消費的逐步復蘇，行業(yè)仍有望維持增長態(tài)勢。公司堅定未來發(fā)展的信心，順應消費趨勢變化,加快在產(chǎn)品、渠道等方面的延伸和深耕，支撐未來新的增長，力爭未來五年企業(yè)恢復到正常的增長曲線上。

在提價問題上，海天味業(yè)表示，公司在2021年底提價，主要產(chǎn)品提價幅度在3%-7%不等，提價綜合考慮了成本變化、銷售策略、企業(yè)持續(xù)發(fā)展等多種因素。提價對毛利和利潤的效果不顯著，主要是近年成本端超預期上漲所致。公司一方面加快在產(chǎn)品、渠道、終端建設等方面的轉(zhuǎn)型變革，進一步強化市場競爭力；另一方面向管理要效益，通過優(yōu)化內(nèi)部資源配置、堅定推進科技創(chuàng)新及數(shù)字化賦能等，擴大集約規(guī)模優(yōu)勢和精益管理優(yōu)勢。

事實上，盡管已是存量市場，但中高端醬油的市場需求卻在增加。據(jù)東莞證券研報，高端醬油市場規(guī)模穩(wěn)步增長，從2014年的131萬噸增加至2020年的250萬噸，年均復合增速為11.37%，增速快于醬油行業(yè)整體增速。

隨著消費理念的轉(zhuǎn)變，健康化將成為未來發(fā)展趨勢之一。海天醬油陸續(xù)推出了零添加、有機系列、減鹽系列等產(chǎn)品。但這已是行業(yè)內(nèi)的共識，中炬高新等對手也在布局相應產(chǎn)品。尤其是2022年以來，主打零添加的千禾味業(yè)吃到了紅利，其市場影響力不容小覷。

目前，海天味業(yè)依舊是醬油龍頭，并試圖通過多元化來增強影響力，但在行業(yè)進入存量競爭下，也難免受到影響，布局中高端才能爭取到未來的增長。不過，競爭對手們的實力也不容小覷，海天味業(yè)也需要思考如何進一步獲得消費者的選擇。