撰文丨一視財(cái)經(jīng) 翊天
2005年，交銀施羅德基金正式誕生，成為早期中國(guó)銀行系合資公募的代表機(jī)構(gòu)。
從名字上可以看出，這家機(jī)構(gòu)有著本土銀行巨頭的注資支持，亦有外資機(jī)構(gòu)的加持。
實(shí)際上，合資基金是中國(guó)公募早期發(fā)展史的重要產(chǎn)物，通過(guò)合資、技術(shù)引進(jìn)等方式與海外一線(xiàn)資管公司合作，獲得國(guó)外資本市場(chǎng)成熟投資理念、管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段。
如今，這家銀行系公募進(jìn)入成熟期，但近一年遇到了長(zhǎng)不大的煩惱。
這個(gè)問(wèn)題在今年基金二季報(bào)披露之后，顯得更加突出，背后究竟怎么回事？
交銀施羅德身世交銀施羅德初創(chuàng)之時(shí)，當(dāng)年全行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模僅為4700億元，處于中國(guó)公募基金高速發(fā)展之前夜。
時(shí)至今日，這家公募股東結(jié)構(gòu)依然保持一種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。第一大股東是交通銀行，持股比例為65%，第二大股東施羅德投資持股占比30%。此外，中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司也是出資者。
當(dāng)中的外資股東施羅德投資，是歐洲百年歷史的資管老店，尤其擅長(zhǎng)主動(dòng)型股票投資，是最早期深度挖掘A股的外資買(mǎi)方。
值得一提的是：如今施羅德投資在華已經(jīng)成立了外資獨(dú)資公募，同時(shí)對(duì)合資公募擔(dān)任著財(cái)務(wù)投資者的身份。
從交銀施羅德的背景來(lái)看，這家機(jī)構(gòu)有著諸多光環(huán)，特別是強(qiáng)勁的股東實(shí)力，這對(duì)于公司治理、產(chǎn)品發(fā)行與管理均有重要支撐。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)低迷
交通銀行的年度報(bào)告中，每年都會(huì)披露交銀施羅德的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。我們來(lái)看看具體數(shù)字：
截至2023年末，公司總資產(chǎn)77.83億元，凈資產(chǎn)67.05億元，管理公募基金規(guī)模4872億元；報(bào)告期內(nèi)受市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.01億元，同比減少24%。
截至2022年末，公司總資產(chǎn)79.26億元，凈資產(chǎn)63.05億元，管理公募基金規(guī)模5281億元；報(bào)告期內(nèi)受市場(chǎng)波動(dòng)影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.81億元，同比減少11%。
截至2021年末，公司總資產(chǎn)69.99億元，凈資產(chǎn)57.24億元，管理公募基金規(guī)模5473億元，較上年末增長(zhǎng)61%；報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.86億元，同比增長(zhǎng)42%。
顯而易見(jiàn)，交銀施羅德連續(xù)兩年凈利潤(rùn)下滑，更在2023年下滑幅度20個(gè)百分點(diǎn)。形成鮮明對(duì)比的是：這家公募的凈資產(chǎn)卻連續(xù)上漲。
另一個(gè)非常關(guān)鍵的指標(biāo)是：公募資產(chǎn)規(guī)模，這是一家買(mǎi)方機(jī)構(gòu)比拼的核心競(jìng)爭(zhēng)力。交銀施羅德連續(xù)三個(gè)財(cái)年錄得總規(guī)模的下滑，
再來(lái)看一個(gè)規(guī)模數(shù)據(jù)--非貨幣基金規(guī)模，也就是一家公募貨幣基金以外的產(chǎn)品凈資產(chǎn)規(guī)模。
WIND數(shù)據(jù)終端顯示：2024年二季度末、2024年一季度末、2023年四季度末、2023年三季度末，交銀施羅德非貨規(guī)模分別為2885.09億元、2993.48億元、 2997.70億元、2962.14億元（上述數(shù)據(jù)剔除ETF聯(lián)接基金市值）。
結(jié)合2022年末非貨規(guī)模為3324.65億元，可見(jiàn)這家合資公募退步的態(tài)勢(shì)。
實(shí)際上，2024年二季度非貨規(guī)模前20名的公募排名中，僅有交銀施羅德的規(guī)模季度環(huán)比出現(xiàn)下滑，其他19家公募均比今年一季度末規(guī)模有所增長(zhǎng)。
明星團(tuán)隊(duì)遭遇逆風(fēng)
交銀施羅德的主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)中，有多位實(shí)力級(jí)的干將，在此前指數(shù)型牛市當(dāng)中吸引了大量的投資者，一度成為銀行系公募的佼佼者。
然而，時(shí)過(guò)境遷。
如今，主動(dòng)權(quán)益的明星基金經(jīng)理們，不約而同遇到了策略逆風(fēng)。
王崇就是一例。
他可謂這家公募的扛把子，天天基金網(wǎng)顯示其現(xiàn)任基金資產(chǎn)總規(guī)模為136.27億元，在管基金最佳任期回報(bào)高達(dá)230.08%。他早在2008年就加入這家機(jī)構(gòu)任職，從最基礎(chǔ)的行業(yè)分析師、高級(jí)研究院做起，直至掌管核心的權(quán)益產(chǎn)品。
王崇的代表產(chǎn)品是交銀新成長(zhǎng)混合，近三年收益率（截至7月26日）為-35.29%，跑輸同期滬深300指數(shù)5個(gè)百分點(diǎn)。
回到2019年、2020年，他為產(chǎn)品持有人斬獲了58.2%和55.98%的年度收益，一度是公募圈的吸金大戶(hù)。
這位基金經(jīng)理最新表示：將繼續(xù)超配食品飲料，醫(yī)療器械和服務(wù)、具備出海能力的優(yōu)質(zhì)家電公司，以及競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的動(dòng)力電池、快遞和化工品公司股票。他在A股超跌的板塊有相當(dāng)比重的布局，前三大重倉(cāng)股為邁瑞醫(yī)療、貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代。
另一位代表人物是楊浩，他管理者超過(guò)65億元的基金資產(chǎn)，也曾是權(quán)益投資的好手。
楊浩操盤(pán)的交銀新生活力靈活配置近三年（截至7月25日）收益率為-40.15%，跑輸同期滬深300指數(shù)將近10個(gè)百分點(diǎn)。
這只產(chǎn)品規(guī)模萎縮非常明顯：今年二季度末凈資產(chǎn)為65.96億元，而2021年二季度末高達(dá)128億元規(guī)模。
何帥在交銀內(nèi)部也是實(shí)力級(jí)人物，他操盤(pán)著120億元的基金資產(chǎn)。
其中，交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)混合是其代表產(chǎn)品，最新重倉(cāng)了農(nóng)業(yè)銀行、邁瑞醫(yī)療、寧德時(shí)代等公司巨頭，近三年的凈值收益同樣跑輸了滬深300，錄得31個(gè)百分點(diǎn)的浮虧。
值得注意的是：何帥的權(quán)益?zhèn)}位在上述三位基金經(jīng)理中相對(duì)較低，截至二季度末為七五成倉(cāng)位。
產(chǎn)品線(xiàn)亟待拓寬
看完上述三位權(quán)益明星基金經(jīng)理的操盤(pán)情況，投資者不免心生疑惑：這家公募還有哪些性?xún)r(jià)比高的配置方向。
這個(gè)問(wèn)題直接涉及了交銀施羅德的產(chǎn)品布局短板。
比如：近一年來(lái)火爆的QDII基金，吸引了很多基民投資境外市場(chǎng)，并借此多元化資產(chǎn)配置。
然而，交銀施羅德在此領(lǐng)域布局甚少，目前僅有一只產(chǎn)品，即交銀環(huán)球精選混合，管理規(guī)模不及1億元人民幣。
這家機(jī)構(gòu)并沒(méi)有業(yè)內(nèi)主流的海外成熟市場(chǎng)指數(shù)基金、新興市場(chǎng)指數(shù)基金，以及海外熱門(mén)賽道型產(chǎn)品。
再如：FOF產(chǎn)品運(yùn)作難度大。據(jù)天天基金網(wǎng)，交銀基金旗下相關(guān)產(chǎn)品凈值甚至有跌至0.65附近的產(chǎn)品，另有多只產(chǎn)品凈值不及1元面值。
這讓相關(guān)持有的基民，感覺(jué)買(mǎi)到了高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，并沒(méi)有分散風(fēng)險(xiǎn)的策略產(chǎn)品。
基于以上客觀分析，交銀施羅德的管理層應(yīng)該好好思索產(chǎn)品操盤(pán)風(fēng)格和策略定位了！
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