7月26日，江蘇正力新能電池技術(shù)股份有限公司（簡稱正力新能）向香港交易所遞交了上市申請書，標(biāo)志著其正式?jīng)_擊主板上市的雄心。這一舉措不僅是正力新能的一大步，也是中國動(dòng)力電池行業(yè)的一大步。在中國動(dòng)力電池企業(yè)前十名中，正力新能是除了先前撤回科創(chuàng)板IPO申請的蜂巢能源外，最后一個(gè)沖擊資本市場的動(dòng)力電池廠商。

自2019年成立以來，這家被譽(yù)為鋰電黑馬的公司，通過連續(xù)幾輪資本運(yùn)作，將公司估值推至超過180億元。若此次IPO成功，正力新能將成為繼中創(chuàng)新航、瑞浦蘭鈞之后，港股第三家動(dòng)力電池企業(yè)。這只黑馬背后的掌舵人，不是別人，正是玻璃巨頭曹德旺的胞妹——曹芳。她不僅在汽車玻璃領(lǐng)域闖出一片天，更是大膽跨足到了汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域，將家族的商業(yè)版圖推向了新的高峰。

1、不甘退休再創(chuàng)業(yè)的女戰(zhàn)士

曹芳，這位不甘平凡的商業(yè)女戰(zhàn)士，比她的哥哥曹德旺小12歲，但她的事業(yè)野心卻不遑多讓。她在加入哥哥的玻璃帝國后不久便開始主管商務(wù)工作，成為家族在公司中收入最高的一員。然而，2014年，正當(dāng)她到了法定的女性退休年齡，曹芳選擇了一個(gè)意料之外的新起點(diǎn)，而非傳統(tǒng)意義上的退休生活。

她的退休是另一種形式的冒險(xiǎn)。2013年，她與福耀玻璃的另一位高管陳繼程共同創(chuàng)立了常熟新中源創(chuàng)業(yè)投資有限公司，緊接著與豐田汽車合資，創(chuàng)立了新中源豐田能源系統(tǒng)有限公司，專注于為混合動(dòng)力汽車提供創(chuàng)新電池系統(tǒng)。2023年，新中源豐田以總計(jì)28億元股權(quán)和近5億元現(xiàn)金被曹芳新的旗艦企業(yè)——正力新能收購。有了在電池領(lǐng)域的投資經(jīng)驗(yàn)，也讓曹芳在電池技術(shù)領(lǐng)域開始深入布局。

正力新能自2019年成立以來，迅速成為中國鋰電市場的黑馬。在曹芳的領(lǐng)導(dǎo)下，公司不僅開發(fā)了新能源電池，還推廣了電芯、電池模塊、電池包及電池管理系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品。2016年，曹芳和陳繼程將戰(zhàn)場擴(kuò)展到了動(dòng)力電池上游，成立了正力投資，并投資于三家公司，深化了其在電動(dòng)車電池領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備。

更為關(guān)鍵的是，2019年2月，他們以1.6億元投資勇敢投資于一家名不見經(jīng)傳的動(dòng)力電池制造商塔菲爾。這筆投資不僅是金錢的注入，更是信心和未來的承諾。隨后，雙方合資成立了正力新能，塔菲爾的產(chǎn)能和技術(shù)迎來飛躍的發(fā)展。

投資后的塔菲爾如同注入了新的活力，僅用9個(gè)月，便躋身中國動(dòng)力電池20強(qiáng)之列，展示了其作為鋰電行業(yè)新星的潛力。到了2020年，塔菲爾的市場地位更是飛速上升，1月份排名第8位，2月份更進(jìn)一步，攀升至第七位。到了5月，正力投資加碼，以10.8億元重金，成功取得塔菲爾的控股權(quán)。這一系列迅猛的動(dòng)作，將塔菲爾的股權(quán)結(jié)構(gòu)重組，使其成為合資公司正力新能的核心資產(chǎn)。

正力新能隨后成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)，特別是在新能源汽車市場的快速發(fā)展帶動(dòng)下，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的競爭和增長達(dá)到了前所未有的高度。2021年以后，正力新能在資本市場的表現(xiàn)同樣引人注目。他們先是在2022年完成了A輪融資，海松資本、中金上汽新興產(chǎn)業(yè)基金及多家地方國資聯(lián)合注資24億元，將公司估值推高至144億元；隨后在2024年的B輪融資中，再次吸引了新中源創(chuàng)投、東南投控及蘇創(chuàng)能源投資等，共同投入10億元，使估值攀升至182億元。

在公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，曹芳與陳繼程通過正力投資、新中源創(chuàng)投和正力咨詢等控制了近65%的股份，若IPO成功，曹芳這位曾經(jīng)的玻璃業(yè)高管將在新能源領(lǐng)域創(chuàng)造出一個(gè)什么樣的一個(gè)新的商業(yè)帝國呢？

2、三年累計(jì)虧損27億，市場地位攀升

正力新能，一顆在鋰電領(lǐng)域迅速崛起的新星，憑借其獨(dú)特的汽車零部件基因，在競爭激烈的動(dòng)力電池市場中快速占領(lǐng)了一席之地。自2019年成立以來，這家企業(yè)已從一個(gè)無名小卒發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)的重要玩家。盡管面臨三年累計(jì)27億元的虧損挑戰(zhàn)，但市場地位的提升和技術(shù)的進(jìn)步顯示了顯著的成長潛力。

曹芳和陳繼程，這對在福耀玻璃積累了豐富經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)搭檔，成功將他們在傳統(tǒng)汽車零部件行業(yè)的深厚背景轉(zhuǎn)化為新能源領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。在他們的領(lǐng)導(dǎo)下，正力新能不僅建立了堅(jiān)實(shí)的客戶基礎(chǔ)，而且與全球多個(gè)領(lǐng)先的出行及儲(chǔ)能電池企業(yè)建立了深厚的業(yè)務(wù)關(guān)系。

正力新能目前提供的產(chǎn)品涵蓋了電芯、模塊、電池包、電池簇到電池管理系統(tǒng)的一體化解決方案，廣泛應(yīng)用于陸地、海洋及航空等多個(gè)場景。其主要產(chǎn)品包括磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，這些電池廣泛應(yīng)用于各類電動(dòng)汽車，如BEV、PHEV、EREV和HEV，滿足了從轎車到SUV及MPV的廣泛需求。盡管儲(chǔ)能和船舶動(dòng)力電池以及航空電池尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，正力新能已在這些領(lǐng)域取得了初步進(jìn)展。

在市場表現(xiàn)上，正力新能的裝機(jī)量從2023年的5.4GWh提升至2024年上半年的3.24GWh，市場份額從1.4%增加到1.61%，在中國動(dòng)力電池生產(chǎn)商中排名第九。此外，其在磷酸鐵鋰電池市場和三元電池市場的表現(xiàn)也穩(wěn)步提升，分別在行業(yè)中排名第七和第八位。

財(cái)務(wù)方面，據(jù)招股書顯示從2021年至2024年第一季度，公司業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，正力新能的營業(yè)收入從14.99億元增長到41.62億元。尤其是在2022年，公司收入達(dá)到32.90億元，相比前一年增長了近119%，這一增長主要得益于公司在動(dòng)力電池市場的擴(kuò)張以及新產(chǎn)品的推出。然而，與收入增長并行的是凈虧損的波動(dòng)：2021年凈虧損為4.02億元，2022年擴(kuò)大至17.20億元，而到2023年則收窄至5.90億元。這種虧損的變化反映了公司在研發(fā)和市場擴(kuò)展上的大量投入。

對于一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的公司來說，研發(fā)投入是其核心競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)。正力新能研發(fā)開支從2021年的2.21億元增加到2023年的4.24億元，占同期總收入的比例從14.7%增至10.2%。這一持續(xù)增加的研發(fā)投入不僅加速了新產(chǎn)品的開發(fā)，也提升了現(xiàn)有產(chǎn)品的性能和效率。

盡管正力新能的主要收入來源于動(dòng)力電池，儲(chǔ)能產(chǎn)品在2023年及2024年第一季度的收入占比分別為7.6%和5.5%。這一較低的占比反映了儲(chǔ)能市場的競爭壓力及該領(lǐng)域的商業(yè)化速度。

正力新能的核心產(chǎn)品——動(dòng)力電池的單價(jià)在過去幾年中顯示出一定的波動(dòng)。從2021年的0.69元/Wh上升到2022年的0.86元/Wh，隨后在2023年下降至0.57元/Wh，以及2024年第一季度的0.56元/Wh。毛利率在這期間也呈現(xiàn)波動(dòng)，從2021年的7.5%上升到2023年的12.9%，體現(xiàn)了成本控制和規(guī)模效應(yīng)的逐步改善。

未來，正力新能是否能夠繼續(xù)保持這種增長勢頭，并在全球新能源市場中贏得更大的競爭優(yōu)勢，將是投資者和市場觀察者關(guān)注的焦點(diǎn)。

3、行業(yè)大洗牌，如何保持優(yōu)勢？

在全球動(dòng)力電池市場日益競爭激烈的背景下，中國企業(yè)不斷鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位。2023年的數(shù)據(jù)顯示，中國前10大動(dòng)力電池生產(chǎn)商占據(jù)了國內(nèi)總裝機(jī)量的96.5%，其中寧德時(shí)代和比亞迪獨(dú)占市場份額的70%，表明市場高度集中與競爭極端激烈。這種集中度揭示了動(dòng)力電池行業(yè)的主要挑戰(zhàn)及進(jìn)入障礙，同時(shí)也突顯了新興品牌如正力新能需要找到獨(dú)特的破局策略來獲得市場份額。

隨著新能源汽車的普及，動(dòng)力電池的應(yīng)用場景持續(xù)擴(kuò)大，這對電池技術(shù)和成本效益提出了更高要求。動(dòng)力電池是電動(dòng)汽車成本中的重要組成部分，高達(dá)40%至50%的成本比重使得電池價(jià)格對整車制造商的成本控制至關(guān)重要。在這一背景下，整車廠商和電池生產(chǎn)商之間的價(jià)格壓力愈發(fā)顯著。為了應(yīng)對這一挑戰(zhàn)，正力新能等電池制造商被迫在全生產(chǎn)流程中尋求成本效率的提升，包括優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、降低原材料成本、提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新。

正力新能通過實(shí)施一系列創(chuàng)新措施來提高其市場競爭力。公司采用標(biāo)準(zhǔn)化電芯和平臺化電池包系統(tǒng)，通過電化學(xué)體系的差異化，不僅優(yōu)化了產(chǎn)品性能，也增加了產(chǎn)品的通用性，使其能夠適配多種車型和用途。這一策略有效減少了主機(jī)廠的開發(fā)成本，同時(shí)也降低了電池制造的復(fù)雜性和成本。

然而2022年，正力新能卻遭受了一名主要客戶因業(yè)務(wù)調(diào)整取消大額訂單的打擊，導(dǎo)致公司三元電池的銷量和收入大幅下降。這不僅直接影響了公司的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，還迫使公司對產(chǎn)能進(jìn)行調(diào)整，暫停了部分生產(chǎn)線。

在中國這一全球最具活力的動(dòng)力電池市場上，正力新能以其突破性的技術(shù)和業(yè)務(wù)模式迅速崛起。隨著公司即將在香港股市進(jìn)行首次公開募股（IPO），這一舉措標(biāo)志著其資本運(yùn)作進(jìn)入新的階段，也預(yù)示著公司將進(jìn)一步擴(kuò)大其在國際市場上的影響力。港股市場的參與者將見證第三個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)獨(dú)角獸的誕生。這不僅為正力新能的股東和投資者帶來潛在的經(jīng)濟(jì)收益，更為整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)注入了新的活力。然而，這一步棋是否能夠?yàn)檎π履軒黹L期的市場優(yōu)勢和技術(shù)領(lǐng)先地位，仍然是一個(gè)值得關(guān)注的問題。

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