文 / 八真
7月15日，孩子王搶先公布上半年業(yè)績預(yù)增喜訊。
2024年1-6月，其預(yù)計營收同比增長6.98%-15.40%，至44.5億元-48億元；預(yù)計歸屬凈利潤同比增長10.71%-10.34%，至0.77億元-0.83億元；預(yù)計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比增長223.05%- 263.43%，至8億元-9億元。
圖源：孩子王公告
看似可圈可點的成績單，但拉長視線，卻在重走回頭路。事實上，早在2020年中報期，孩子王的歸屬凈利潤就達(dá)到過1.66億元。
01 重走回頭路？
孩子王的業(yè)績，以IPO為間隔線，涇渭分明。
IPO前的2018年-2020年，孩子王營收分別為66.71億元、82.43億元、83.55億元，復(fù)合年增長率為11.91%；歸屬凈利潤分別為2.76億元、3.77億元、3.91億元，復(fù)合年增長率為19.02%。
IPO后的2021年-2023年，孩子王營收分別為90.49億元、85.2億元、87.53億元，歸屬凈利潤分別為2.02億元、1.22億元、1.05億元。
不難看出，在頂著嬰童零售第一股的名號登陸創(chuàng)業(yè)板后，孩子王非但沒有提振自身，反而展現(xiàn)出變臉姿態(tài)：經(jīng)營狀況江河日下，特別是盈利能力大幅折損。
更有甚者，于2021年-2023年各年Q4，孩子王還出現(xiàn)了失血現(xiàn)象。其中2023年Q4，孩子王的歸屬凈利潤虧損1186萬元，扣非凈利潤虧損2312萬元。
另據(jù)財報顯示，2021年-2023年，孩子王的店面坪效分別為6905.77元/平方米、6289.72元/平方米以及5714.65元/平方米，店均銷售收入分別為1636.06萬元、1462.62萬元以及1304.74萬元，逐年下跌，且跌幅逐年加深。
面對低迷的財務(wù)表現(xiàn)，資本市場毫不留情地用腳投票。截至8月14日，孩子王股價報收5.25元/股，距離高點的27.11元/股，縮水80.64%；總市值僅剩58.49億元，距離高點的302億元，蒸發(fā)了超240個小目標(biāo)。
此情此景，愣是讓孩子王的原始股東也坐不住了。
7月2日晚，孩子王發(fā)布公告稱，截至2024年7月1日，CoralRoot通過大宗交易系統(tǒng)累積減持公司股份2,889,310股，占其剔除回購專用賬戶后總股本比例0.2613%。
據(jù)悉，CoralRoot主要從事創(chuàng)投及咨詢業(yè)務(wù)，是孩子王的發(fā)起人之一，隸屬于美國華平投資集團。該項減持始于6月25日，整個過程用時不到10天，CoralRoot套現(xiàn)約1159萬元。
而在2023年11月，孩子王曾披露，CoralRoot計劃以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向上海阿杏出售其持有的5560.22萬股，約占總股本的5%，并在今年4月底完成過戶登記。
《節(jié)點財經(jīng)》了解到，在孩子王上市前，CoralRoot持股6.89%。這意味著，CoralRoot幾乎是清倉式撤退。
02 掘金低線城市？
新生兒出生率不斷走低、人口紅利逐漸消退的背景下，孩子王頭頂?shù)奶旎ò逶絹碓浇?/p>
璽承電商研究院數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2022年-2025年，中國母嬰市場規(guī)模將從3.76萬億元增長至4.68萬億元，復(fù)合年增長率僅為7.57%，遠(yuǎn)低于之前幾年雙位數(shù)的增速。
如何突破成長瓶頸？就像零食、奶茶、火鍋、咖啡等大部分快消品一樣，孩子王也把目光瞄準(zhǔn)了低線城市，把心思動在了拓店上。
2023年12月，孩子王宣布了公司的三擴戰(zhàn)略：擴品類，推出全齡段兒童生活館；擴賽道，從單車道轉(zhuǎn)向了十車道；擴業(yè)態(tài)，從自營大店到小店、加盟場景，旨在擴大覆蓋范圍，為更多親子家庭創(chuàng)造價值，并延展自己的創(chuàng)收創(chuàng)利半徑。
就在剛剛過去的7月26日，孩子王位于四川廣漢百倫廣場的全國精選店正式開業(yè)，這也是其啟動小店、加盟業(yè)務(wù)后，針對低線城市布局的首次動作。
理論上講，相對一二線門戶，非飽和的低線城市仍有較大的機會，尤其是隨著近些年Z世代回流縣城就業(yè)，以及90后一代人新晉為寶爸、寶媽，他們在科學(xué)育兒、精細(xì)化育兒理念的驅(qū)動下，全方位、多維度升級與嬰童有關(guān)的吃喝用度，將沉淀出孩子王希冀的肥沃的土壤。
圖源：孩子王官網(wǎng)
但不容忽視的是，低線城市存在品牌本地化阻礙多、跨區(qū)域運營標(biāo)準(zhǔn)化進程慢、具體落地難實施、用戶習(xí)慣及認(rèn)知不清晰等桎梏
比如，低線城市一般是熟人社會，用戶往往更相信親朋好友的口碑，也更信賴當(dāng)?shù)氐哪笅爰系?，對于外來和尚來說，難念經(jīng)的同時，還面臨下沉群體能否聽得進去的考驗。
故而，孩子王要想在低線城市有所作為，試圖靠軀體的壯大消弭衰退的風(fēng)險，并斬獲增量，也不是件容易的事情。
但孩子王顯然不能再等了。截至2023年末，孩子王的黑金卡會員費、會員積分、黑金卡權(quán)益余額相較年初分別下跌52.23%、12.17%、5.57%。
該三項指標(biāo)的反向波動，不僅說明孩子王的沉淀資金在流失，也反映出消費者對公司的謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)示著其經(jīng)營壓力進一步增大。
03 難過質(zhì)量關(guān)？
值得注意的是，身為行業(yè)龍頭，孩子王似乎難以做到嚴(yán)于律己。
最近幾年，孩子王頻發(fā)質(zhì)量問題。
2024年初，監(jiān)管部門抽檢發(fā)現(xiàn)，孩子王門店銷售的禾泱泱泡芙條樣品菌落超標(biāo)；
2023年3月，四川孩子王月大道一段店銷售的有機原味營養(yǎng)面中，維生素A項目被爆不合格；
2022年2月，廈門童聯(lián)孩子王銷售的伊威原味營養(yǎng)米粉，被曝產(chǎn)品水分不合格；
2021年6月，因銷售的雅培鉑優(yōu)恩美力嬰兒配方奶粉0-6月齡1段中，香蘭素不符合食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，寧波孩子王鄞州萬達(dá)店被罰款1.5萬元。
雖然以上黑歷史中，孩子王都不是第一責(zé)任人，但由于其是直接面向消費者的供應(yīng)商，理應(yīng)在運營過程中，恪守品質(zhì)職責(zé)。
換言之，在拼殺日趨激烈的環(huán)境中，孩子王應(yīng)該重視的不僅僅是渠道建設(shè)，也要關(guān)注技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品把控。
遺憾的是，過去數(shù)年，孩子王把更多把精力和金錢傾注在了前項。
財報顯示，2023年，孩子王研發(fā)投入0.51億元，同比減少41.95%，占營收比只有0.59%；擁有99名研發(fā)人員，同比減少61.18%，占總員工數(shù)量比只有0.91%。
而在2021年和2022年，孩子王的研發(fā)投入分別為10094萬元、8831萬元，占營收比分別為1.12%、1.04%。
但在硬幣的另一面，過去三年，孩子王的銷售費用分別為19.38億元、18.15億元18.12億元，占營收比分別為21.42%、21.3%、20.7%。
《節(jié)點財經(jīng)》認(rèn)為，作為渠道品牌，渠道自身的運營效率，品牌的競爭力，決定了孩子王未來的出路。除了加強創(chuàng)新研發(fā)外，能否保持繼續(xù)增長，關(guān)鍵在于拼效率做增肌鑄力量另一方面在于拼規(guī)模強品牌長大個。
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