昔日豬茅牧原股份，仿佛又要回來(lái)了。

近期，牧原股份披露了三季度的業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2024年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100億元–110億元，比上年同期增長(zhǎng)642.79%–697.07%；其中三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90億元–100億元，比上年同期增長(zhǎng)860.63%–967.36%。

 

對(duì)比過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，若牧原股份最終能達(dá)到100億盈利預(yù)期的上限，那么公司就已回到2020年最強(qiáng)豬周期的盈利水平。

對(duì)于行業(yè)而言，這也是一個(gè)重要拐點(diǎn)。

當(dāng)然，牧原股份之所以能在三季度實(shí)現(xiàn)超90億的盈利，實(shí)則跟豬肉價(jià)格的回暖有很大關(guān)系。根據(jù)資料顯示，9月全國(guó)生豬出欄均價(jià)為18.93元/公斤，環(huán)比下跌6.93%，同比上漲15.64%。

值得注意的是，上一輪豬周期中，豬肉價(jià)格可是從2018年年中的16元/千克上升至2019年末的56元/千克，漲幅高達(dá)250%，對(duì)比而言，牧原股份當(dāng)下的這份業(yè)績(jī)含金量更高。

過(guò)去幾年，在豬肉價(jià)格持續(xù)走低的影響下，生豬養(yǎng)殖行業(yè)萎靡不振，牧原股份卻選擇了在行業(yè)低谷期逆勢(shì)擴(kuò)張。但如今來(lái)看，熬過(guò)了至暗時(shí)刻后，牧原股份的好日子才剛剛開(kāi)始。

豬茅回歸

在眾多上市豬企中，牧原股份一直是盈利能力最強(qiáng)的一家。

尤其是2020年最強(qiáng)豬周期階段，當(dāng)年牧原股份的凈利潤(rùn)高達(dá)274.5億。橫向?qū)Ρ?，同樣是?020年，兩大頭部豬企溫氏股份和新希望分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為74.26億和49.44億，牧原股份的凈利潤(rùn)是溫氏股份的接近4倍，是新希望的5倍有余。

不過(guò)，受到豬肉價(jià)格大幅度下滑帶來(lái)的沖擊，牧原股份在2023年也出現(xiàn)了虧損。根據(jù)其2023年財(cái)報(bào)顯示，2023年牧原股份凈虧損42.63億。

進(jìn)入2024年之后，隨著豬價(jià)回暖，牧原股份很快走出了虧損泥潭。

據(jù)牧原股份披露的公告顯示，預(yù)計(jì)今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100億元–110億元，比上年同期增長(zhǎng)642.79%–697.07%；其中三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)90億元–100億元，比上年同期增長(zhǎng)860.63%–967.36%。

 

整體來(lái)看，昔日的豬茅牧原股份已經(jīng)回歸，而且跟過(guò)去的幾年相比，牧原股份似乎更強(qiáng)了。

因?yàn)?，牧原股份在?shí)現(xiàn)擴(kuò)張的同時(shí)還控制住了養(yǎng)殖成本，這展現(xiàn)出了超強(qiáng)的成本控制能力。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，前三季度牧原股份共銷售生豬5,014.4萬(wàn)頭，銷售收入953.50億元，相比去年同期均有所增長(zhǎng)；而在養(yǎng)殖成本方面，8月牧原股份的養(yǎng)殖成本已降至13.7元/kg左右，相較于今年年初已降本2元/kg，降幅超10%，根據(jù)計(jì)劃，牧原股份預(yù)計(jì)年底進(jìn)一步降到13元/kg。

要知道，生豬養(yǎng)殖行業(yè)跟其他行業(yè)不同，在擴(kuò)張過(guò)程中生豬養(yǎng)殖行業(yè)很容易出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，尤其是在非瘟之后，很多豬企會(huì)隨著出欄規(guī)模增加而面臨成本失控，其中500萬(wàn)頭是規(guī)模拐點(diǎn)，而牧原股份卻實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張+降本共同推進(jìn)，實(shí)力可見(jiàn)一斑。

當(dāng)然，牧原股份的基本面也并非完美，從半年報(bào)來(lái)看，牧原股份仍有一定的債務(wù)壓力。

截至今年上半年，牧原股份的總負(fù)債為1184億，資產(chǎn)負(fù)債率為61.81%，其中僅僅短期借款一項(xiàng)便高達(dá)431.5億，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款則高達(dá)266.2億，兩項(xiàng)合計(jì)已經(jīng)接近700億；同期，牧原股份的貨幣資金為203.6億，貨幣資金并不足以覆蓋短期借款和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，可見(jiàn)其現(xiàn)金流壓力不小。

不過(guò)在三季報(bào)披露后，隨著盈利的大幅增長(zhǎng)，三季度牧原股份的現(xiàn)金流情況必將有所改善，如今債務(wù)壓力已經(jīng)不是大問(wèn)題了。

好日子才剛開(kāi)始

作為為數(shù)不多率先披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的豬企，牧原股份的這份業(yè)績(jī)，實(shí)則彰顯了其在行業(yè)的龍頭地位。

我們認(rèn)為，從行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和牧原股份過(guò)去幾年的積極擴(kuò)張來(lái)看，單季度超90億的凈利潤(rùn)并非上限。

當(dāng)然，這種說(shuō)法并非沒(méi)有依據(jù)，一方面，新的豬周期已經(jīng)到來(lái)，據(jù)媒體報(bào)道，從年初到8月初，生豬均價(jià)上漲近33%；近期豬價(jià)雖然有所回落，但9月全國(guó)生豬出欄均價(jià)仍有18.93元/公斤。按照牧原股份最新的養(yǎng)殖成本13.7元/kg來(lái)計(jì)算，牧原股份已經(jīng)全面盈利了。

只要未來(lái)豬價(jià)能維持穩(wěn)定，那么牧原股份的業(yè)績(jī)也能繼續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

據(jù)相關(guān)媒體分析，在經(jīng)歷了上一輪超級(jí)豬周期之后，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)的資本化程度陡增。2019—2023年，上市豬企三巨頭累計(jì)融資就超過(guò)5874億元；資本化帶來(lái)的就是國(guó)內(nèi)生豬供給結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，以及豬周期逐漸消失。

 

目前，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了全新的階段，大型養(yǎng)殖機(jī)構(gòu)的非理性追漲殺跌行為將減少；大型豬企更注重降本增效，以此代替簡(jiǎn)單的產(chǎn)能去化與擴(kuò)張。在這種背景下，豬肉價(jià)格將會(huì)趨于穩(wěn)定。

另一方面，在上面的內(nèi)容中也提到，過(guò)去幾年雖然生豬養(yǎng)殖行業(yè)低迷不振，但牧原股份卻選擇在低谷期逆勢(shì)擴(kuò)張。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，今年上半年牧原股份的固定資產(chǎn)為1090億，在建工程為20.94億，兩項(xiàng)合計(jì)為1110.94億；而在2020年時(shí)，牧原股份的固定資產(chǎn)為585.3億，在建工程為148.3億，兩項(xiàng)合計(jì)為733.6億；在不到4年時(shí)間里，牧原股份的固定資產(chǎn)+在建工程增長(zhǎng)了約380億。

在豬肉價(jià)格持續(xù)下跌的時(shí)期，這些產(chǎn)能一度是牧原股份的負(fù)累，但如今肉價(jià)格大幅上漲，這些產(chǎn)能也將推動(dòng)牧原股份業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)。

整體而言，伴隨著豬肉價(jià)格逐步回升，牧原股份的成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐步體現(xiàn)。從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)來(lái)看，上半年牧原股份的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)家數(shù)高達(dá)869家，持倉(cāng)股數(shù)為4.295億股，相較于去年同期均有大幅增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，機(jī)構(gòu)也對(duì)牧原股份的前景感到樂(lè)觀。

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