多元化，并不是企業(yè)發(fā)展的解藥。
面對(duì)行業(yè)的天花板，頭部企業(yè)率先會(huì)遭遇瓶頸，為了突破瓶頸，這些企業(yè)首先想到的就是多元化。
為了業(yè)績(jī)持續(xù)的增長，大多數(shù)企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇并購，連續(xù)的并購之下，公司的營收很快會(huì)被推上新的量級(jí)，但是伴隨而來的是巨大的商譽(yù)，以及嚴(yán)重的排異反應(yīng)。
增收不增利，就是這類企業(yè)的通病。
最終，在業(yè)績(jī)的壓力之下，不少企業(yè)會(huì)選擇重新聚焦主業(yè)，出售掉高價(jià)并購來的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)瘦身再發(fā)展。但也有一些企業(yè)，在這種折騰之下，最終走下了神壇。
從市場(chǎng)的發(fā)展來看，資本的喜好總是在小而美以及大而全之間切換。當(dāng)下，市場(chǎng)總會(huì)擔(dān)憂產(chǎn)品單一帶來的發(fā)展困境，于是這類企業(yè)的估值就被市場(chǎng)折上加折，就連白色家電龍頭企業(yè)格力也未能免俗，這幾年一直飽受多元化之苦，其在多元化進(jìn)程上的挫折，也讓董明珠頗為苦惱。
但格力在空調(diào)行業(yè)的地位，一直未能被撼動(dòng)。目前，其空調(diào)板塊營收依舊占據(jù)了公司總營收的70%以上。拉長時(shí)間軸來看，即使公司產(chǎn)品單一，但只要市占率足夠高，行業(yè)規(guī)模足夠大，該公司也最終能脫穎而出。
11月28日，羽絨服龍頭企業(yè)波司登發(fā)布了24/25上半財(cái)年（4月至9月）業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)波司登收入約為88.04億元，同比上升17.8%；權(quán)益股東應(yīng)占溢利11.3億元，同比上升23%；經(jīng)營溢利14.72億元，同比上升19.6%。
業(yè)績(jī)的持續(xù)增長，與波司登聚焦主業(yè)的戰(zhàn)略不無關(guān)系。
早在2018年，波司登的掌舵人高德康就提出了聚焦主航道，收縮多元化戰(zhàn)略，逐步地將波司登的發(fā)展重心移向了羽絨服主業(yè)，才有了這幾年的波司登業(yè)績(jī)的持續(xù)增長。
無數(shù)的案例證明，多元化戰(zhàn)略之下大多數(shù)企業(yè)都不能解決成長的困境，相反那些持續(xù)深耕主業(yè)的企業(yè)，在產(chǎn)品的不斷迭代之下，最終打開了企業(yè)新的增長方向，讓產(chǎn)品開出了美學(xué)之花。
多元化之困現(xiàn)年72歲的高德康，依舊活躍在一線。
自1976年高德康帶領(lǐng)11位農(nóng)民，8臺(tái)縫紉機(jī)創(chuàng)業(yè)至今，波司登已經(jīng)走過了48個(gè)年頭。在他的帶領(lǐng)之下，波司登從常熟走向了全國，又從中國走向了世界。
在高德康身上，我們驗(yàn)證了專注的力量。也是這種專注的力量，將波司登推向了全球。
回溯到創(chuàng)業(yè)初期，高德康開始以代工起家。
到了1992年，其創(chuàng)業(yè)16年之后，其做了人生中最重大的選擇，注冊(cè)了波司登商標(biāo)。并且在美國、加拿大、瑞士等68個(gè)國家和地區(qū)也同步注冊(cè)國際商標(biāo)。
這就標(biāo)志著高德康正式以自主品牌，參與到整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之中。
1994年，高德康開始嘗試用自主品牌波司登開拓北方市場(chǎng)。這一次的嘗試，將波司登差點(diǎn)推入了深淵，由于初代產(chǎn)品過于臃腫且缺乏輕便舒適感和時(shí)尚感，因此當(dāng)年冬天快要結(jié)束，工廠生產(chǎn)的23萬件羽絨服只賣了8萬件。最終導(dǎo)致2000多萬元的產(chǎn)品全積壓在倉庫，還欠下銀行800萬元的貸款。
在企業(yè)的生死攸關(guān)時(shí)刻，高德康對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了一系列的改良，最終在1995年的夏天，在北京王府井開展了反季銷售，兩個(gè)月賣掉了2.5萬件羽絨服，由此回款了500多萬，最終讓公司轉(zhuǎn)危為安，并且創(chuàng)下了全國銷量第一的佳績(jī)。
直到今天，反季銷售仍是波司登重要銷售方式。
企業(yè)的命運(yùn)，和時(shí)代是緊緊相連的。龐大的市場(chǎng)需求，推動(dòng)著企業(yè)向前。2007年，波司登在港交所上市。當(dāng)時(shí)高德康為了化解羽絨服看天吃飯的風(fēng)險(xiǎn)，于是急于擴(kuò)張做大規(guī)模，并開啟了多元化的步伐。
一度波司登拓展了男裝、女裝、童裝等多個(gè)領(lǐng)域。但多元化有時(shí)候并不是企業(yè)的解藥，反而將公司推向了更危險(xiǎn)的境地。財(cái)報(bào)顯示2013財(cái)年至2016財(cái)年，波司登營收連續(xù)下滑，分別為93.25億元、82.38億元、62.93億元以及57.87億；凈利潤則從10.79億、6.95億，一路暴跌至1.32億。
外部電商的崛起以及內(nèi)部品牌的老化、讓這家企業(yè)再度陷入險(xiǎn)境。
高德康后來反思道，由于資源有限，什么都做，注定什么都做不好。
2017年，高德康決定回歸主業(yè)，提出了聚焦主航道、聚焦主品牌的戰(zhàn)略，并確立做全球熱銷的羽絨服專家的品牌戰(zhàn)略定位。
2018年，波司登重申聚焦主航道，收縮多元化的戰(zhàn)略，并且加以強(qiáng)化。在品牌方面，波司登通過參展紐約、米蘭、倫敦時(shí)裝周，參加國家級(jí)品牌活動(dòng)展，做強(qiáng)品牌勢(shì)能；在產(chǎn)品方面，波司登開始與多個(gè)知名設(shè)計(jì)師合作，推出聯(lián)名系列產(chǎn)品，并邀請(qǐng)楊冪、肖戰(zhàn)、易烊千璽、谷愛凌等明星為其產(chǎn)品代言；在零售方面，波司登在北京、上海、杭州等一線城市地標(biāo)商圈設(shè)立旗艦店，并對(duì)核心商圈的形象進(jìn)行升級(jí)。同時(shí)發(fā)力線上電商。
一系列的組合拳之下，波司登的高端形象深入人心。
但高端化之下，價(jià)格貴則成為必然，而波司登每年冬天也都會(huì)因?yàn)閮r(jià)格登上熱搜，盡管屢被詬病，但高德康依然堅(jiān)守高端戰(zhàn)略，主品牌對(duì)價(jià)格不低頭。
波司登集團(tuán)高級(jí)副總裁芮勁松也表示，降價(jià)是短效的手段，長期看就是‘自殺’。
戰(zhàn)略上的成功，推升了集團(tuán)業(yè)績(jī)的高升。而作為集團(tuán)的掌舵人，高德康家族成為最大的受益人。根據(jù)2024年胡潤百富榜信息顯示，高德康家族以370億財(cái)富位列第122位，排名比去年上升40位，財(cái)富比去年增長60億。
值得注意的是，高德康家族對(duì)波司登有著絕對(duì)的控制權(quán)。截至2023年三季度末，高德康家族在波司登的持股比例高達(dá)68.13%。
主業(yè)為王
高德康曾經(jīng)說過，一定要和時(shí)代的消費(fèi)者一起成長。
從過往幾年服裝行業(yè)的發(fā)展來看，可以說這句話已經(jīng)成為行業(yè)的金科玉律。為此，高德康多次強(qiáng)調(diào)，品牌和用戶脫節(jié)，是企業(yè)發(fā)展最大的危險(xiǎn)。
自2018年開始，得益于聚焦羽絨服行業(yè)，并且進(jìn)行了高端化轉(zhuǎn)型，波司登開始走出危機(jī)，重新回到了增長的快車道。
高德康將這次轉(zhuǎn)危為機(jī)，稱為波司登的第二次創(chuàng)業(yè)。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019財(cái)年至2024財(cái)年，波司登營收分別為103.83億元、121.91億元、135.17億元、162.14億元、167.74億元以及232.14億元；凈利潤則分別為9.81億元、12.03億元、17.10億元、20.62億元、21.39億元以及30.74億元。
值得注意的是，盡管這兩年服裝市場(chǎng)普遍不景氣，但是波司登的營收跟凈利潤都創(chuàng)出了歷史新高。
這是市場(chǎng)對(duì)于專注的獎(jiǎng)勵(lì)，也是市場(chǎng)對(duì)于唯低價(jià)論的強(qiáng)有力的反擊。
其財(cái)報(bào)發(fā)布之后，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)稱，留意到波司登在羽絨服市場(chǎng)中提升市場(chǎng)份額，并使其一般外套領(lǐng)域產(chǎn)品多元化。由于其定價(jià)能力，波司登應(yīng)該能夠繼續(xù)在同行中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。摩根士丹利預(yù)期，波司登2025財(cái)年至2027財(cái)年的銷售及純利年均復(fù)合增長率分別為10%及12%，而毛利增長會(huì)較收入增長慢，但受正面的經(jīng)營杠桿彌補(bǔ)。整體而言，摩根士丹利預(yù)計(jì)波司登核心經(jīng)營盈利的年均復(fù)合增長率為9%，與收入大致相同。因此，給予波司登增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為5.7港元。
華西證券則發(fā)布研報(bào)稱，短期來看，11月全國氣溫偏高市場(chǎng)擔(dān)心今年暖冬影響羽絨服品類銷售，但可以看到近期氣溫已大幅下降，且公司近年來保持較低的首訂比例，后續(xù)氣溫下降后經(jīng)銷商可以按照銷售情況滾動(dòng)下單，以拉式補(bǔ)貨、小單快反等模式及時(shí)靈活進(jìn)行補(bǔ)充。
中期來看，公司持續(xù)推出防曬服、輕薄羽絨服二次迭代升級(jí)以及一衣三穿沖鋒衣鵝絨服等，新品持續(xù)創(chuàng)新，重點(diǎn)發(fā)力戶外，未來公司四季化產(chǎn)品比重有望進(jìn)一步提升，熨平周期波動(dòng)；渠道效率提升：注重單店精細(xì)化管理，直營門店店效大幅增長，加強(qiáng)旺季快閃店開設(shè)；未來公司仍存在控費(fèi)空間，凈利率仍有望提升。
長期來看，公司市占率仍有提升空間。因此維持公司買入評(píng)級(jí)。
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