光伏行業(yè)的寒冬仍未結(jié)束。
為了順利過冬，光伏巨頭們不得不面對現(xiàn)實，著手準(zhǔn)備減產(chǎn)控產(chǎn)，其中就有大全能源的身影。
12月24日，大全能源在官微發(fā)布公告稱，公司將逐步啟動對新疆及內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地高純多晶硅產(chǎn)線的階段性檢修工作，對部分產(chǎn)線進(jìn)行有序減產(chǎn)控產(chǎn)。據(jù)媒體報道，大全能源建設(shè)有新疆石河子及內(nèi)蒙古包頭兩大生產(chǎn)基地，并已經(jīng)形成30.5萬噸高純多晶硅產(chǎn)能。
大全能源分析稱，減產(chǎn)控產(chǎn)能在提高生產(chǎn)裝置未來穩(wěn)定性及產(chǎn)品質(zhì)量的同時，有助于降低運營成本、減少經(jīng)營虧損，顯然其認(rèn)為這是一個利好。
在披露減產(chǎn)控產(chǎn)公告后，大全能源股價持續(xù)走低。截至1月6日收盤，大全能源報收23.48元，近幾個交易日股價累計下跌超5%；跟最高點91.38元/股相比，大全能源的股價更是跌去了約七成，市值則縮水約1400億。
在業(yè)內(nèi)，大全能源又被大家稱為優(yōu)等生，當(dāng)其他光伏巨頭狂擴(kuò)張產(chǎn)能的時候，大全能源卻顯得相當(dāng)克制，2020到2024年大全能源的固定資產(chǎn)+在建工程僅增長約200億，資產(chǎn)負(fù)債率還從2020年的48.15%下降至2024年三季度的10.68%。
按理來說，沒有負(fù)債壓力的大全能源其實并不需要減產(chǎn)控產(chǎn)，為什么其還是毅然選擇了減產(chǎn)控產(chǎn)？作為光伏行業(yè)中少有的優(yōu)等生，為何大全能源的股價仍跌跌不休？
優(yōu)等生主動減產(chǎn)
大全能源，可以說是光伏行業(yè)中少有的優(yōu)等生。
資料顯示，大全能源處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)，其主營業(yè)務(wù)是高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品為高純多晶硅。
在光伏行業(yè)大爆發(fā)的2020—2023年，大全能源吃到了不少行業(yè)紅利。
據(jù)財報顯示，2020年至2023年大全能源分別實現(xiàn)凈利潤10.43億、57.24億、191.2億和57.63億，累計實現(xiàn)凈利潤316.5億。作為對比，同為多晶硅巨頭的通威股份累計實現(xiàn)凈利潤510.17億。
當(dāng)然，站在風(fēng)口之上，賺錢并不能完全體現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)勢。真正讓大全能源跟同行拉開差距的，其實是后面的一系列操作。
經(jīng)過了爆賺的三年后，許多光伏企業(yè)開始激進(jìn)擴(kuò)張，希望通過擴(kuò)大產(chǎn)能提高市場占有率，例如上面提到的通威股份。
據(jù)資料顯示，僅2023年通威股份先后宣布在四川樂山市、成都雙流區(qū)、樂山峨眉山、樂山五通橋區(qū)以及鄂爾多斯市等地合計投資645億元用于產(chǎn)能建設(shè)，其中僅鄂爾多斯一項就高達(dá)280億元。從財報來看，截至2024年三季度，通威股份的固定資產(chǎn)+在建工程合計1072億；而在2020年時，固定資產(chǎn)+在建工程合計328.28億。換而言之，不到四年時間通威股份的固定資產(chǎn)+在建工程增加了超過700億元。
但是，大全能源在擴(kuò)張上卻顯得相當(dāng)克制。在2020年時，大全能源的固定資產(chǎn)+在建工程合計還不到66億，到2024年三季度，大全能源的固定資產(chǎn)+在建工程合計為269.45億，大全能源在過去4年固定資產(chǎn)+在建工程僅增長約200億，比通威股份少得多。
此外，從資產(chǎn)負(fù)債率來看，其他光伏企業(yè)都是舉債擴(kuò)張，但大全能源在擴(kuò)張的同時資產(chǎn)負(fù)債率卻不斷下降。截至2024年三季度末，大全能源的資產(chǎn)負(fù)債率為10.68%，負(fù)債總額為50.1億；而在2020年，大全能源的資產(chǎn)負(fù)債率為48.15%，負(fù)債總額為43.34億。
不過，即便是這么低的負(fù)債水平，大全能源對于減產(chǎn)還是非常理智。12月24日，大全能源在官微發(fā)布公告稱，為破除內(nèi)卷式惡性競爭，公司將逐步啟動對新疆及內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地高純多晶硅產(chǎn)線的階段性檢修工作，對部分產(chǎn)線進(jìn)行有序減產(chǎn)控產(chǎn)。據(jù)侃見財經(jīng)觀察，大全能源之所以選擇減產(chǎn)控產(chǎn)，很可能是高純多晶硅價格過低，從財報來看，今年上半年大全能源高純多晶硅的毛利率僅為2.2%。
背后的風(fēng)險雖然沒有產(chǎn)能和負(fù)債上的壓力，但近兩年來，大全能源在資本市場上的表現(xiàn)也并不是太好。
截至1月6日收盤，大全能源股價報收23.48元/股，總市值為504億。要知道，在2021年巔峰時期，大全能源的股價最高一度觸達(dá)91.36元，跟最高點相比，大全能源如今的股價已經(jīng)縮水超過七成，市值則蒸發(fā)約1400億。
為什么資本市場不看好這個光伏的優(yōu)等生？這背后或許跟大全能源選擇的技術(shù)路線有關(guān)。
在上面的內(nèi)容中提到，大全能源的主營業(yè)務(wù)是高純多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，而硅料又分為棒狀硅和顆粒硅兩大類。
資料顯示，棒狀硅和顆粒硅在生產(chǎn)工藝上有很大區(qū)別，多晶硅生產(chǎn)技術(shù)主要有三氯氫硅法和硅烷流化床法，產(chǎn)品形態(tài)分別為棒狀硅和顆粒硅。其中，改良西門子法生產(chǎn)出的棒狀硅需要破碎成塊狀才能供下游使用；顆粒硅形狀為球狀，無需破碎即可直接使用，避免了硅料的損耗。
雖然顆粒硅在利用率上占據(jù)優(yōu)勢，但棒狀硅由于工藝成熟，已經(jīng)成為市場的主流，而大全能源的高純多晶硅產(chǎn)品正是棒狀硅。
過去，由于技術(shù)尚未成熟，顆粒硅難以跟棒狀硅相競爭，但隨著顆粒硅工藝的持續(xù)精進(jìn)，情況開始發(fā)生變化，顆粒硅開始逐漸被接受了。
據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2023—2024年）》顯示，隨著2023年硅烷法顆粒硅產(chǎn)能和產(chǎn)量的增加，顆粒硅市場占比有所上漲，達(dá)到17.3%，棒狀硅占82.7%?，F(xiàn)在的顆粒硅跟BC電池技術(shù)有幾分相似，都來到了臨門一腳的時候。
對于大全能源來說，這顯然不是一個好消息。首先，大全能源自身的研發(fā)能力并不強(qiáng)，2024年前三季度大全能源的研發(fā)費用僅有3011萬，作為一家營收超過60億的光伏巨頭來說，這樣的研發(fā)費用基本聊勝于無；其次，顆粒硅的技術(shù)壁壘并不低，大全能源想要轉(zhuǎn)型難度也很大。
此前，大全能源高管曾說過，如果顆粒硅能取代西門子法棒狀硅，那就是顛覆，而我們公司的價值就會變?yōu)榱恪?/p>
毫無疑問，如果未來越來越多的企業(yè)都轉(zhuǎn)向顆粒硅，那么高管說的話確實有可能發(fā)生，作為光伏行業(yè)優(yōu)等生，大全能源在規(guī)避市場風(fēng)險、著重降低自身負(fù)債率的同時，或許也是時候該考慮一下未來了。
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