文 | 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

突遭美國列入實體清單，聲稱其與中國軍方有合作，給正在大力推進(jìn)國際化的寧德時代蒙上一層陰影。

但在過去的一年，寧德時代其實已經(jīng)殺瘋了——預(yù)定近年來港股最大IPO，建設(shè)第三座歐洲工廠，啟動換電生態(tài)（巧克力換電塊），發(fā)布驍遙電池增混電池，構(gòu)建四個電池品牌，推出磐石底盤……每一個動作都稱得上是業(yè)界重磅事件。

若按照摩根士丹利估算最高募資77億美元來對比，寧德時代將成為僅次于友邦、阿里巴巴、工中建農(nóng)四大國有銀行之外的港股歷史募資第7大公司。

隨著滲透率不斷逼近50%，國內(nèi)新能源汽車銷量增速也可能出現(xiàn)放緩拐點(diǎn)。當(dāng)前，國內(nèi)動力電池企業(yè)紛紛搶灘海外，寧德時代在全球開疆拓土，需要補(bǔ)充更多彈藥和糧草。

國內(nèi)市場，蔚來死磕換電、華為賦能鴻蒙智行強(qiáng)勢崛起、小米入局，動力電池和新能源汽車賽道新業(yè)態(tài)層出不窮。曾經(jīng)隱身幕后的寧德時代，開始躍躍欲試，漸漸走向臺前。

時至今日，除了動力電池主業(yè)外，寧德時代以資本為紐帶，投資阿維塔、哪吒、極氪、北汽藍(lán)谷、奇瑞、賽力斯、拜騰汽車等等，產(chǎn)業(yè)+資本雙拳出擊。

更已經(jīng)染指鋰鎳鈷磷礦、儲能、換電、智能底盤、檢測機(jī)構(gòu)等新能源產(chǎn)業(yè)鏈的各種細(xì)分領(lǐng)域。

考慮到，公司營收已經(jīng)連續(xù)四個季度下滑，緊迫性、急躁感包圍著電池一哥。從電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)到用車領(lǐng)域再將觸角伸入造車產(chǎn)業(yè)鏈，其以一種急切的心態(tài)向前疾馳。

寧王變得更加陌生，也更加龐大和繁雜。美國的一盆冷水，也難以冷卻寧德時代的腳步。

繼美的、順豐之后，電池之王寧德時代也將目光瞄向港股市場。

12月26日晚，寧德時代正式披露，啟動港股IPO。此次發(fā)行H股股數(shù)不超過發(fā)行后總股本的5%，并擁有不超過發(fā)行股數(shù)15%的超額配售權(quán)。大摩按照近期A+H股雙重上市的情況，預(yù)計寧德時代此次募資將達(dá)68億至77億美元(529億至598億港元)。

若集資達(dá)到77億美元的預(yù)測上限，將超越郵儲銀行，成為港股歷史上集資規(guī)模第7大公司，僅次于友邦、阿里巴巴、工中建農(nóng)四大國有銀行。

2024年以來，A股IPO持續(xù)收緊，相反港股上市較為活躍，香港位居年度全球四大新股市場。順豐、美的先后完成港股二次上市，美的集團(tuán)募資306億港元，創(chuàng)新股募資三年新高。此次寧王上市也將超越美的，成為近年來港股市場的重頭戲。

普遍來看，上市是為了融資，但這些巨頭賬面上并不缺錢。寧德時代最新現(xiàn)金儲備高達(dá)2647億元，總現(xiàn)金逼近2900億元（現(xiàn)金+受限資金+定期存款+短期投資），甚至還豪橫地額外拿出54億元進(jìn)行特別分紅，顯然家里十分殷實。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，戰(zhàn)略意義是為了拓展國際業(yè)務(wù)、推進(jìn)海外項目建設(shè)，塑造更為國際化的形象。

SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2024年1月-10月，寧德時代以252.8GWh的裝機(jī)量繼續(xù)排名第一，全球市場份額達(dá)36.8%，大概率將連續(xù)八年蟬聯(lián)榜首。

前十月，寧德時代全球市占率提升0.9個百分點(diǎn)，但刨除中國市場，在海外市場下降了1.2個百分點(diǎn)，而且增長率僅7.8%。

反觀比亞迪、中創(chuàng)新航都在超高速增長，尤其是老對手中創(chuàng)新航飆升近4倍，且特斯拉也開始下場搶生意，出貨量達(dá)到6.1Gwh，首次躋身第九名。

二三線同行們瘋狂卷向海外，特斯拉等車企也在電池領(lǐng)域頻頻做文章，他們都在給寧德時代上強(qiáng)度，國際市場的寒風(fēng)，倒逼寧德時代必須提前儲備大戰(zhàn)前的糧草。

而且，自2023年第四季度開始，寧德時代的收入每季度都在下滑。2024年第一、二、三季度的營收分別下降了10.41%、13.18%和12.48%，前三季度減少了356億元，同比跌幅超過12%。減少的部分，基本相當(dāng)于一個欣旺達(dá)，超過國軒高科和億緯鋰能。

即便如此，第三季度的寧德時代，毛利率仍創(chuàng)造了31.2%的歷史新高，助推前三季度大賺360億元，顯示出強(qiáng)大的對上游的議價權(quán)和對下游的溢價能力。

但在一個新興的成長性行業(yè)，收入的增長某種程度上比利潤還要重要。當(dāng)收入持續(xù)下滑和靠產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)產(chǎn)生沖突時，風(fēng)險就不可避免地出現(xiàn)，即便是寧王，也需要在一片盛世繁華中未雨綢繆。

暌違兩年，寧德時代再宣布在海外投建電池工廠，將成為公司在歐洲的第三座電池廠。

12月10日，寧德時代和全球第四大車企Stellantis集團(tuán)共同宣布，雙方擬共同在西班牙以50:50成立合資公司，并在西班牙阿拉貢自治區(qū)建設(shè)一座磷酸鐵鋰電池工廠。

預(yù)計總投資高達(dá)41億歐元（309億元），4年后建成，年產(chǎn)能可達(dá)50GWh，定點(diǎn)供應(yīng)給Stellantis。

早在2018年，寧德時代就開始投建首座歐洲工廠，位于德國圖林根州阿恩施塔特，投資約18億歐元；2022年8月，又宣布將投資不超過73.4億歐元在匈牙利新建一座100GWh的電池工廠。

目前德國工廠產(chǎn)能還在爬坡，預(yù)計年內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，匈牙利工廠一期正在按計劃穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計明年投產(chǎn)。

正在施工中的歐洲匈牙利工廠

僅在歐洲三座工廠合計投資就高達(dá)132億歐元，逼近千億人民幣，加上在印尼投下380億元，在美國和福特的技術(shù)授權(quán)，混戰(zhàn)海外亟需持續(xù)不斷的彈藥供應(yīng)。

在2023年于海外市場（中國以外）追平LG后，2024年位居第一，開拓海外成為寧王的頭等任務(wù)。

2024年5月，曾毓群簽發(fā)的總裁辦1號文件指出，海外仍有巨大空間，他親自掛帥負(fù)責(zé)出海業(yè)務(wù)，并多次赴歐洲考察。甚至員工的電腦桌面都被設(shè)置成統(tǒng)一的標(biāo)語：誰到海外，誰就是公司的英雄。走出去，到海外去。

此次牽手Stellantis集團(tuán)重要性不言而喻。一方面，歐洲電池產(chǎn)業(yè)慘遭大敗局，有歐洲寧德之稱的Northvolt宣布破產(chǎn)，歐洲電動化無法繞開中國低成本的電池技術(shù)。而歐洲方面又不想完全進(jìn)口，因此，寧德時代選擇合資模式，將有望符合監(jiān)管，加速駛向海外。

另一方面，2024年上半年，寧德時代海外收入和占比不升反降，出海日益緊迫。2024上半年，公司境外收入505.3億元，占比30.3%，而上一年同期為656.8億元，占比34.17%，也就是說海外收入下滑了152億元，占比也萎縮了近4%。

海外受挫，是寧德時代收入下滑的一大原因。

與此同時，出海難度系數(shù)在增加。因老齡化、教育體系等原因，寧德時代難以招到合適的勞工，匈牙利工廠推進(jìn)受到一定影響，但總體平穩(wěn)。

1月6日，美國國防部又將騰訊和寧德時代列入與中國軍方合作企業(yè)名單，雖然不意味著立即實施禁令，但無疑會對這些企業(yè)赴美投資和開展業(yè)務(wù)產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。

目前看，第三座歐洲工廠具有代表意義。菲亞特克萊斯勒和標(biāo)致雪鐵龍合并而來的Stellantis集團(tuán)當(dāng)前處境不佳，2024年第三季度銷量下跌20%，上半年凈利潤暴跌48%，電動化轉(zhuǎn)型刻不容緩。

而隨著諸多本土電池企業(yè)紛紛破產(chǎn)，歐洲企業(yè)又無法彌補(bǔ)缺口。寧德時代強(qiáng)勢進(jìn)駐，將率先享受歐洲電動化的紅利。

產(chǎn)能落地的同時，寧德時代也關(guān)注上游資源的獲取，以求實現(xiàn)全球把控。2024年11月，寧德時代聯(lián)合體在玻利維亞的鋰礦投資終于落定。聯(lián)合體和玻利維亞國家鋰業(yè)公司簽署了價值10億美元的碳酸鋰合同，將在全球最大鹽湖烏尤尼鹽沼建兩座工廠，年產(chǎn)能分別為1萬噸和2.5萬噸碳酸鋰。

加上在印尼的鎳礦、非洲銅鈷礦、國內(nèi)鋰磷礦，寧德時代四面出擊，通過股權(quán)合作、投資等方式，實現(xiàn)全球化整合。

03 全面擴(kuò)張

陽謀是制定標(biāo)準(zhǔn)，賦能產(chǎn)業(yè)。

從電池到換電，從入股新勢力到汽車零部件，寧德時代業(yè)務(wù)更加龐雜，相比早期更加陌生了。

2024年，寧德時代火力全開，全年發(fā)布會應(yīng)接不暇。10月24 日，發(fā)布驍遙增混電池，用于增程/混動車型，號稱全球首款純電續(xù)航400Km+4C超充性能，充電10分鐘補(bǔ)能280Km。另一大特色是鈉離子技術(shù)落地，鋰鈉AB混搭，有效應(yīng)對低溫場景。當(dāng)前，增程式已成為許多車企的選擇，驍遙電池已經(jīng)成功應(yīng)用于理想、阿維塔、深藍(lán)、哪吒等品牌。

一個月后，又推出天行重卡電池，填補(bǔ)了公司在商用車序列中的最后一塊空白。

至此，寧德時代囊括了乘用車、商用車和換電市場，構(gòu)建了四大電池品牌——神行電池（經(jīng)濟(jì)型車型）、麒麟電池（高端車型）、驍遙超級增混電池（增程/混動車型）和天行電池（商用車）。

然而，占比接近七成的電池業(yè)務(wù)增速在2024上半年僅有19%，產(chǎn)能利用率出現(xiàn)波動，在2023年接近三成的產(chǎn)能空置情況下，還有100GWh在建產(chǎn)能。因此必須向產(chǎn)業(yè)縱深進(jìn)發(fā)，拓展第二乃至第三引擎。

2024年12月，寧德時代連續(xù)端出兩盤預(yù)制菜，一盤是巧克力換電解決方案，并組成巧克力聯(lián)盟；一盤是滑板底盤——磐石底盤。

寧德時代的陽謀是制定標(biāo)準(zhǔn)，賦能產(chǎn)業(yè)。比如，采用巧克力電池，車企不用設(shè)計、開發(fā)、驗證，可直接給車主增加更加便捷的換電補(bǔ)能服務(wù)。

曾毓群就預(yù)測，到2030年，換電、家充、公共充電樁將形成三足鼎立的格局，他甚至明確表示：寧德時代未來所有電池新技術(shù)都將應(yīng)用于巧克力換電車型。

根據(jù)規(guī)劃，到2025年，寧德時代要建成1000座巧克力換電站，中期10000座，最終目標(biāo)達(dá)到30000至40000座。而以換電著稱的蔚來最新的換電站為3005座。

磐石滑板底盤則宣布寧德時代切入整車制造環(huán)節(jié)，這一解決方案是CTC技術(shù)（Cell to Chassis 把電池放到底盤）的延伸，可將電池、電機(jī)、電控、熱管理、懸架等部件整合在獨(dú)立底盤上。

這樣一來，主機(jī)廠只需要在磐石底盤上安裝車殼即可造車，原本繁雜的造車過程大幅簡化。整車量產(chǎn)時間從傳統(tǒng)的36個月甚至更長縮短至只需12至18個月，大幅縮短開發(fā)周期、降低開發(fā)成本。

這盤預(yù)制菜能夠完美契合當(dāng)下快速迭代的電動車市場，車企可將精力更多放在智能化層面。得益于撒網(wǎng)式的股權(quán)投資，寧德時代投資了諸多新勢力，這些車企也成為其拓展新業(yè)務(wù)的急先鋒。

阿維塔是首個裝載磐石底盤的品牌，阿維塔科技CEO陳卓甚至表示：我們只用寧德時代，不用其他雜牌電池。而且，迄今為止，阿維塔所有產(chǎn)品都標(biāo)配寧德時代電池。這番言論一度引發(fā)爭議。

此外，寧德時代也和哪吒、北汽、江淮簽署了滑板底盤的戰(zhàn)略合作協(xié)議。巧合的是，這些車企基本是寧王資本輸血的對象。:

與此同時，寧德時代開始向ToC化演進(jìn)，除了在一些車身上貼上CATL Inside標(biāo)識，還在成都開設(shè)首家線下品牌展示門店，全面開啟to C策略。試圖通過影響終端消費(fèi)者，影響主機(jī)廠的選擇，成為類似PC時代的英特爾、移動時代的高通、AI時代的英偉達(dá)的角色。

04 寫在最后

目前，中國達(dá)到萬億市值（已上市）的企業(yè)僅有14家，刨除中農(nóng)工建、中國移動、貴州茅臺等超大型央國企，僅有臺積電、騰訊、阿里巴巴、拼多多和寧德時代。

支撐維系萬億商業(yè)帝國，不僅需要雄心壯志，更需要宏偉且天衣無縫的構(gòu)想。

當(dāng)前，寧德時代不僅構(gòu)建起從礦產(chǎn)到中游材料到鋰電池再到電池回收的產(chǎn)業(yè)縱深，更進(jìn)軍儲能、換電、造車配件等，實現(xiàn)橫向拓展，規(guī)模相比此前已經(jīng)不可同日而語。

放眼未來，寧德時代更遠(yuǎn)大的目標(biāo)，是跳出為汽車供電的領(lǐng)域，將自己塑造成一個綠色能源供應(yīng)商，打造成一個超巨型的、無所不能的能源系統(tǒng)。

根據(jù)曾毓群的預(yù)計，開發(fā)和管理這個零碳電網(wǎng)的商業(yè)規(guī)模比動力電池要大十倍。按照2023年動力電池系統(tǒng)2853億元的營收計算，零碳電網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)⒊^3萬億元。

這些業(yè)務(wù)構(gòu)想都是支撐和提升目前萬億，未來可能幾萬億市值的根基，但首先寧德時代要做的，是突破這一輪來自國際政治層面的壓制力量。