同時(shí)滿足這兩大條件，

才能有真正像樣的反彈。

@港股研究社原創(chuàng)

港股又一次高開低走，但50日均線上方的阻力還是太大了，可以期待反彈，但不要期待反轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在的中國資產(chǎn)想要很好的反轉(zhuǎn)，一方面需要美股持續(xù)跌，這樣就可以上演東升西落行情，另一方面還需要美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策重新轉(zhuǎn)向?qū)捤?，人民幣匯率可以穩(wěn)住。必須要同時(shí)滿足這兩大條件，才能有真正像樣的反彈。

今天整體走勢(shì)還算可以，畢竟恒指收漲的，也站穩(wěn)了19400階段性的支撐，如果能整固，后續(xù)未嘗沒有繼續(xù)上功的可能性。19400~19999這個(gè)區(qū)間仍然有大量的熊，按照港股重熊必死的套路，這里的熊遲早會(huì)被殺掉，所以期待春節(jié)前一輪死貓?zhí)星椋€是可以的。

每年春節(jié)前后，中國資產(chǎn)都會(huì)有一輪行情，很多人發(fā)完了年終獎(jiǎng)，就有資金加倉了，算是給市場(chǎng)增加了一些流動(dòng)性，今天收了一根十字星，更像是一種多空大戰(zhàn)，資金還處在博弈當(dāng)中。下周二就是特朗普入主白宮的日子，當(dāng)前的資金很顯然會(huì)繼續(xù)謹(jǐn)慎的。

今天最慘烈的無疑的芯片板塊。提起近期港股市場(chǎng)上表現(xiàn)最好的板塊，芯片股當(dāng)仁不讓！自9月末至10月初的主升行情結(jié)束以來，芯片股進(jìn)入了為期兩個(gè)半月的震蕩整理期，而隨著時(shí)間來到2025年，板塊重新掀起升勢(shì)，指數(shù)一舉突破前期高點(diǎn)。雖然今天芯片股盤中風(fēng)云突變，集體沖高回落，中芯國際早盤一度漲逾6%，午后跳水跌逾4%。但憑借強(qiáng)硬的底層邏輯支撐，機(jī)構(gòu)對(duì)于未來的走勢(shì)仍然持樂觀態(tài)度。

A股那邊的龍頭寒武紀(jì)也是突然大幅跳水。并帶領(lǐng)整個(gè)AI芯片板塊持續(xù)走弱，科創(chuàng)板指數(shù)亦因此走低，明顯弱于整個(gè)大市?？苿?chuàng)板這一突然的變化，究竟是何因素造成的？機(jī)構(gòu)總結(jié)主要有三方面原因：

一是寒武紀(jì)本身股價(jià)處于高位，容易受到一些場(chǎng)外變量的影響。

二是廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，寒武紀(jì)在營收重回高增長(zhǎng)軌道后，2025年公司或扭虧為盈，但考慮到公司對(duì)于AI芯片設(shè)計(jì)和軟件生態(tài)方面的研發(fā)投入有望增加，整體凈利率保持在合理范圍內(nèi)。但寒武紀(jì)相關(guān)人士16日表示，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)受綜合因素影響，公司不太了解機(jī)構(gòu)的看法。

三是1月15日，荷蘭宣布將擴(kuò)大半導(dǎo)體相關(guān)物項(xiàng)出口管制范圍。另外，美國商務(wù)部發(fā)布了一個(gè)臨時(shí)最終規(guī)則，加強(qiáng)了對(duì)流片的管制，限制流片落地。

那么，寒武紀(jì)的走勢(shì)究竟是空中加油，還是漲勢(shì)告一段落？分析人士認(rèn)為，估值需要一個(gè)再平衡的過程，股價(jià)回落至一個(gè)時(shí)點(diǎn)，亦會(huì)等待業(yè)績(jī)來驗(yàn)證趨勢(shì)。

回到中芯國際，這一輪其實(shí)已經(jīng)漲幅很大了，最近也是傳聞滿天飛。前幾天，我有個(gè)朋友和我說，中芯國際要給英偉達(dá)代工了，就這么一個(gè)扯淡的消息，他就滿倉all in了，結(jié)果他還賺了30%，這真是亂拳打死老師傅。不過今年芯片板塊應(yīng)該還是主線，畢竟老美那邊在瘋狂打壓，中國這邊的國產(chǎn)替代肯定還會(huì)持續(xù)發(fā)展，中芯國際無疑就是其中的龍頭。

高盛上周五發(fā)表報(bào)告，上調(diào)中芯國際H股目標(biāo)價(jià)至38港元，維持中性投資評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)在中國半導(dǎo)體行業(yè)需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)，加上地緣政治風(fēng)險(xiǎn)令內(nèi)地相關(guān)本土需求不斷增加的推動(dòng)下，中芯國際將呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。

對(duì)于2024年第四季的收益，該行預(yù)料中芯營收季上升1%至22億美元，毛利率為18.5%(2023年第四季為16.4%，2024年第三季為20.5%)，與管理階層的指導(dǎo)范圍一致。雖然各個(gè)終端市場(chǎng)的需求復(fù)蘇不同，但該行預(yù)計(jì)2025年將受到整個(gè)產(chǎn)業(yè)庫存正?；母弥С?。

現(xiàn)階段主要是漲的太多，機(jī)構(gòu)開始獲利回吐了。下方的重要支撐是35.5港元，先看能不能守得住，如果守不住的話，那可能會(huì)進(jìn)一步下探到33港元，那個(gè)位置可能是不錯(cuò)的上車點(diǎn)。這種上升趨勢(shì)里面的龍頭股，不會(huì)一下行情就結(jié)束的，所以這次回踩后，應(yīng)該是新的上車機(jī)會(huì)。

騰訊今天沒有波動(dòng)，昨天沖高回落，剛好收在了380港元，今天是繼續(xù)在380附近震蕩?，F(xiàn)在騰訊是被外資重點(diǎn)打擊的對(duì)象，最近一段時(shí)間其實(shí)是有點(diǎn)弱，雖然這幾天有所好轉(zhuǎn)，但這畢竟是一直很穩(wěn)健的騰訊啊，早前兩天跌的10%，現(xiàn)在連一半失地都沒收回來。

現(xiàn)階段只能耐心等企穩(wěn)信號(hào)，如果這次無法順利突破，那騰訊或許會(huì)在365~380這個(gè)區(qū)間持續(xù)震蕩，365這個(gè)位置大概率是個(gè)階段性的底部了，畢竟騰訊基本面沒啥大問題，美國那邊的禁令對(duì)騰訊主營業(yè)務(wù)也沒有太大的影響，之前沒有上車的朋友，或許可以在這個(gè)位置期待下。

花旗這邊對(duì)中概股接下來的走勢(shì)相當(dāng)?shù)臉酚^?；ㄆ毂硎?，看好國內(nèi)市場(chǎng)、服務(wù)業(yè)及A股市場(chǎng)。該行建議一方面增持科技、交通運(yùn)輸及網(wǎng)路等板塊股份，以透過盈利增長(zhǎng)、政策推動(dòng)、內(nèi)部成本削減帶來潛在上升空間；另一方面看好貨幣寬松背景下的A股高收益股走勢(shì)。

花旗指恒指今年每股盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)已降至5.1%，去年1月及去年8月分別為9.4%及6.8%。MSCI中國盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)亦降至9%，較一年前的14.2%下降。花旗的H股首選名單新增小米集團(tuán)(01810.HK)和友邦保險(xiǎn)(01299.HK)，同時(shí)保留騰訊控股(00700.HK)、ASMPT(00522.HK)、攜程集團(tuán)(09961.HK)、比亞迪股份(01211.HK)及海爾智家(06690.HK)。

港股現(xiàn)時(shí)估值存折讓，恒指相當(dāng)于未來一年預(yù)測(cè)市盈率8.8倍，或市賬率1倍，較歷史均值低出1至2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。滬深300指數(shù)及MSCI中國指數(shù)則低出一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。該行下調(diào)恒指目標(biāo)價(jià)，今年6月底料見21000點(diǎn)（原先料26000點(diǎn)），今年底料見22000點(diǎn)（原先料28000點(diǎn)），以反映每股盈利增長(zhǎng)放緩。

小鵬汽車的走勢(shì)不錯(cuò)，盤中一度漲超6%，消息面上，2024年12月，小鵬汽車共交付智能電動(dòng)汽車36695輛，同比增長(zhǎng)82%，環(huán)比增長(zhǎng)19%。其中，小鵬MONA M03交付量超過了15000輛，小鵬P7+交付量超過了10000輛。2024年第四季度，小鵬汽車?yán)塾?jì)交付91507輛智能電動(dòng)汽車，較去年同期增長(zhǎng)52%。2024年全年總交付量達(dá)到190068輛，同比增長(zhǎng)34%。

這個(gè)位置盤整好久了，有往上突破的跡象?，F(xiàn)在的小鵬是新勢(shì)力三強(qiáng)里面走勢(shì)最好的了，主要還是在持續(xù)不斷創(chuàng)新，尤其機(jī)器人和飛行汽車這方面的前沿探索，小鵬算是投入最多的，這比蔚來和理想都要好不少。一家公司想要長(zhǎng)期發(fā)展下去，對(duì)新技術(shù)的投入還是很有必要的。

美團(tuán)繼續(xù)上漲，昨天小摩以每股均價(jià)144.1467港元增持好倉680.12萬股，涉資約9.8億港元，經(jīng)歷前段時(shí)間莫名其妙的暴跌，最近美團(tuán)也算是穩(wěn)住了。如果這個(gè)位置能守住5日均線支撐，那就有望進(jìn)一步上漲至165港元左右。最近來自抖音的利空，估計(jì)也差不多消化掉了。

剩下板塊都沒啥行情，現(xiàn)在還有個(gè)消息會(huì)影響后續(xù)港股的走勢(shì)，那就是TikTok會(huì)不會(huì)被美國封禁，這周末就要出最后的消息了。不過現(xiàn)在有消息說，TikTok CEO周受資計(jì)劃參加美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的就職典禮，并被邀請(qǐng)坐在主席臺(tái)的榮譽(yù)位置上。如果這消息是真的，那可能后續(xù)還有一些變數(shù)。

對(duì)于港股接下來的走勢(shì)，目前還是只能保持耐心，現(xiàn)階段美元指數(shù)還在高位，特朗普的關(guān)稅大棒隨時(shí)落下，市場(chǎng)恢復(fù)信心還需要一定的時(shí)間。

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