頭頂中國(guó)第一坊的光環(huán)，水井坊這幾年走得并不順利。
此前，水井坊披露了2024年的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告顯示，經(jīng)初步核算，預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約13.41億元，同比增長(zhǎng)約6%；營(yíng)業(yè)收入約52.17億元，同比增長(zhǎng)約5%，完成年初制定的全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
對(duì)比同行業(yè)來(lái)說(shuō)，水井坊這份業(yè)績(jī)并不算差。但拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這已經(jīng)是水井坊連續(xù)第三年業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)了。過(guò)去的2022和2023年，水井坊的營(yíng)收增速為0.88%和6%，凈利潤(rùn)增速為1.4%和4.36%。綜合來(lái)看，過(guò)去三年水井坊的表現(xiàn)最多也是剛剛合格。
受業(yè)績(jī)拖累以及市場(chǎng)環(huán)境影響，水井坊股價(jià)已經(jīng)連跌三年。2021、2022和2023年其股價(jià)跌幅分別為29.62%、30.09%和7.49%。
截至最新，水井坊總市值為230億，距離最高點(diǎn)158.15元/股，其股價(jià)已經(jīng)跌去了約七成，市值更是蒸發(fā)超過(guò)了500億。從目前來(lái)看，水井坊增長(zhǎng)困境已經(jīng)比較明顯，在當(dāng)下的環(huán)境下，水井坊想要走出困境恐怕不太容易。
次高端路難走一直以來(lái)，水井坊在行業(yè)中都是非常特別的存在。
水井坊是行業(yè)中唯一一家被外資控股的白酒企業(yè)，并且只做次高端產(chǎn)品，旗下兩款次高端產(chǎn)品（臻釀八號(hào)、井臺(tái)）營(yíng)收占比持續(xù)保持在80%以上。
水井坊之所以會(huì)陷入增長(zhǎng)困境，主要和定位以及行業(yè)本身有關(guān)。
這點(diǎn)在財(cái)報(bào)當(dāng)中表現(xiàn)得比較明顯，以2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)為例，上半年水井坊的高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.17億，營(yíng)收占比達(dá)到了88.27%；而在2023年上半年，水井坊的高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.29億，簡(jiǎn)單計(jì)算可知，2024年上半年水井坊的高檔酒營(yíng)收增長(zhǎng)了0.88億，營(yíng)收增速僅為6.15%。
由于營(yíng)收絕大部分來(lái)自高檔酒，但高檔酒的營(yíng)收增速明顯放緩，這直接導(dǎo)致了水井坊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也明顯放緩。
從目前來(lái)看，由于水井坊特殊的主營(yíng)構(gòu)成，其困境相對(duì)比較明顯，但同行業(yè)相比又表現(xiàn)良好。
資料顯示，次高端白酒，通常是指處于300元至800元價(jià)格帶的酒類產(chǎn)品，其是連接高端酒與中低端的關(guān)鍵價(jià)位段。2021年以前，受益于高端白酒的提價(jià)紅利，次高端白酒迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。資料顯示，2016年至2021年，次高端白酒收入復(fù)合年增長(zhǎng)率約30%，在各價(jià)位段中增速最快。而水井坊也捉住了行業(yè)紅利，營(yíng)收從2015年的8.549億躍升至2021年的46.32億，翻了近6倍。
然而，進(jìn)入2021年之后，持續(xù)萎靡的白酒消費(fèi)大環(huán)境讓白酒市場(chǎng)進(jìn)入M型消費(fèi)時(shí)代，消費(fèi)者要么選擇有禮品屬性、金融屬性加持的高端酒，要么選擇價(jià)格低廉、更容易被大眾接受的低檔酒，次高端白酒就處于比較尷尬的境地。
據(jù)長(zhǎng)江證券研報(bào)顯示，2023年次高端白酒市場(chǎng)規(guī)模約1475億元，是2019年以來(lái)的最低點(diǎn)，可見(jiàn)次高端白酒的處境正變得越來(lái)越艱難。
實(shí)際上，水井坊也發(fā)現(xiàn)了次高端的路越來(lái)越難走，所以近兩年水井坊重新推出了中檔產(chǎn)品天號(hào)陳·帝黃瓶，定價(jià)268元，并成立了專職的天號(hào)陳團(tuán)隊(duì)專注這一產(chǎn)品的服務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年水井坊包括天號(hào)陳和系列酒在內(nèi)的中檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9705萬(wàn)，2023年上半年該項(xiàng)營(yíng)收為8605萬(wàn)，簡(jiǎn)單計(jì)算可知，2024年上半年水井坊中檔酒的營(yíng)收增長(zhǎng)了1100萬(wàn)，營(yíng)收增速為12.78%。
不過(guò)，雖然中檔酒的營(yíng)收增速明顯高于高檔酒，但2024年上半年中檔酒的營(yíng)收占比僅為6.08%，這樣的營(yíng)收占比顯然不足以幫助水井坊走出困境。
挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始
雖然陷入增長(zhǎng)困境已經(jīng)三年，但水井坊的挑戰(zhàn)或許才剛剛開(kāi)始。
先看存貨方面。近兩年，由于次高端酒需求持續(xù)減少，需求不足、存貨積壓已成為酒企普遍存在的問(wèn)題，而水井坊也未能幸免。據(jù)2024年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，水井坊的存貨為29.39億，和去年同期24.39億的存貨相比大幅增長(zhǎng)了21%。
從流動(dòng)性資產(chǎn)的占比來(lái)看，2024年前三季度水井坊的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為52.51億，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例已經(jīng)來(lái)到了約56%.
而從反映經(jīng)銷商拿貨積極性的合同負(fù)債來(lái)看，2024年前三季度水井坊的合同負(fù)債為10.55億，和去年同期相比下降了5.89%，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，這也是水井坊近年來(lái)首次出現(xiàn)三季度合同負(fù)債同比下降的情況，可見(jiàn)經(jīng)銷商拿貨的意愿正在下降。
為了穩(wěn)住經(jīng)銷商，2024年水井坊選擇主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)，其對(duì)52度500毫升*6水井坊臻釀系列普遍上調(diào)金額10元，后又下發(fā)了一則《水井坊臻釀八號(hào)系列產(chǎn)品停貨通知》，從10月15日起，暫停臻釀八號(hào)系列產(chǎn)品的發(fā)貨和接單，但從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，效果應(yīng)該不太明顯。
最后再看現(xiàn)金流方面。酒企向來(lái)現(xiàn)金流就比較穩(wěn)定，但水井坊卻不然，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度水井坊經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為7.736億，同比大幅下降了42.93%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-1.439億，同比下降了161.73%。
整體而言，過(guò)于聚焦次高端酒的水井坊，此前雖然因此實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，但如今卻成了其走出增長(zhǎng)困境的桎梏，再加上財(cái)務(wù)狀況上面臨的壓力，可以預(yù)見(jiàn)，水井坊想要突圍并不容易。
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