暴增270億！阿里健康，估值重構(gòu)

藍(lán)海情報(bào)網(wǎng) 2025-03-03 18:40:56 221

燒錢時(shí)代終結(jié)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療正在走出寒冬。

從規(guī)模為王到盈利為王，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥的新周期已經(jīng)開始。

當(dāng)下，誰(shuí)能實(shí)現(xiàn)自主造血保證利潤(rùn)，誰(shuí)就能拿到下一階段的入場(chǎng)券。如果給未來(lái)幾年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一個(gè)關(guān)鍵詞，我們認(rèn)為是估值修復(fù)。從目前的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)來(lái)看，誰(shuí)能率先實(shí)現(xiàn)盈利，并且保持一定的凈利潤(rùn)增速，誰(shuí)就能率先跑完長(zhǎng)夜。

2025年伊始，DeepSeek燃爆了整個(gè)科技圈，在AI的加持下，阿里巴巴成為了本輪AI浪潮的龍頭企業(yè)，率先實(shí)現(xiàn)了估值修復(fù)。在這種背景下，作為阿里系最重要的一環(huán)，阿里健康一路狂飆，年內(nèi)漲幅超過(guò)了50%，市值增長(zhǎng)超過(guò)了270億港元。對(duì)于阿里健康而言，這并非一次普通的反彈，而是市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥電商估值的重構(gòu)。

暴增270億！阿里健康，估值重構(gòu)

一直以來(lái)，醫(yī)藥電商行業(yè)一直都是規(guī)模為王，依托于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，零售成為醫(yī)藥電商的標(biāo)簽。正因如此，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥電商企業(yè)的估值大部分都是按照零售行業(yè)來(lái)給的。

很顯然，這不客觀，也不合理。因?yàn)獒t(yī)藥電商不僅僅只是賣藥，還有其他科技以及服務(wù)，同樣占比也很高。

以京東健康為例，其2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.0億元，同比增長(zhǎng)15%；第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.517億元，同比增長(zhǎng)216%。報(bào)告期內(nèi)，京東健康繼續(xù)完善線上醫(yī)療服務(wù)體驗(yàn)，全新推出多款快速檢驗(yàn)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)診療+檢驗(yàn)+醫(yī)藥及健康商品銷售線上醫(yī)療服務(wù)模式閉環(huán)。

不僅如此，京東健康還推出超過(guò)100項(xiàng)上門檢測(cè)及27項(xiàng)居家護(hù)理服務(wù)，覆蓋北京、上海、廣州、深圳等全國(guó)14個(gè)城市，進(jìn)一步提高一站式服務(wù)體驗(yàn)。

由此可見，京東健康并不是單純的賣藥平臺(tái)，而是覆蓋了大健康的方方面面。

對(duì)于這種困境，市場(chǎng)并未糾錯(cuò)，我們認(rèn)為四年的下跌已經(jīng)擠掉了所有的泡沫，行業(yè)的龍頭也已經(jīng)跌出了價(jià)值。且隨著企業(yè)盈利能力的提升以及科技服務(wù)相關(guān)板塊的快速增長(zhǎng)，阿里健康、京東健康等頭部醫(yī)藥電商企業(yè)的價(jià)值將會(huì)全面重估。

阿里的大健康夢(mèng)

2011年，阿里就開始涉足醫(yī)藥業(yè)務(wù)，受制于當(dāng)時(shí)的監(jiān)管政策，其在醫(yī)藥領(lǐng)域的布局，只能停留在表面。直至2013年，首批互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)藥品網(wǎng)上零售資質(zhì)獲批，阿里才看到了希望。

2014年1月，阿里聯(lián)手云鋒基金斥資1.7億美元收購(gòu)了河北慧眼醫(yī)藥的母公司港股中信21世紀(jì)54.3%的股份，才借道完成了對(duì)醫(yī)藥零售的布局。

完成收購(gòu)之后，阿里將其更名為阿里健康。

此后，阿里不斷給阿里健康注入資產(chǎn)，在大健康的廣闊前景之下，阿里健康的市值一度被推高至4800億港元。

作為阿里系在大健康產(chǎn)業(yè)的重要布局，阿里健康與阿里巴巴之間，一榮俱榮。因此，阿里巴巴估值的變化，對(duì)阿里健康也產(chǎn)生了重要的影響。

暴增270億！阿里健康，估值重構(gòu)

當(dāng)然，對(duì)于阿里健康而言，其最大的困境并非來(lái)自于阿里巴巴本身，而是京東、美團(tuán)、抖音、快手等資本集團(tuán)的無(wú)限競(jìng)爭(zhēng)。在規(guī)模為王的邏輯下，電商巨頭以及短視頻巨頭不惜重金，開始在所觸及的所有領(lǐng)域開啟了無(wú)限競(jìng)爭(zhēng)，其中包括本地生活、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥、到店酒旅等行業(yè)。

從財(cái)報(bào)我們不難發(fā)現(xiàn)，從2017年至2023年，阿里健康一路狂飆，依托阿里系龐大的流量紅利，其營(yíng)收從4.75億元飆升至267.63億元。但值得注意的是，營(yíng)收爆發(fā)式的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)并非當(dāng)時(shí)的重點(diǎn)，因?yàn)樵谶@個(gè)擁有龐大人口的市場(chǎng)當(dāng)中，更大的市場(chǎng)規(guī)模才是當(dāng)時(shí)醫(yī)藥電商的核心。

遺憾的是，激烈的競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)能撼動(dòng)任何一個(gè)巨頭。隨著各家的護(hù)城河在這場(chǎng)角逐中逐漸清晰，這場(chǎng)沒(méi)有贏家的競(jìng)爭(zhēng)，卷崩了醫(yī)藥電商的估值。

京東健康、阿里健康等醫(yī)藥電商龍頭企業(yè)在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸沉淪，市值跌幅超過(guò)百分之八九十。

這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)后，行業(yè)開始逐漸出清，燒錢的模式走到了盡頭，各家從出手闊綽，變成了自負(fù)盈虧。但好的一點(diǎn)是，隨著無(wú)底線的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)以及護(hù)城河變得更加清晰。通過(guò)這場(chǎng)瘋狂的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)也開始逐漸意識(shí)到，規(guī)模不一定為王，穩(wěn)定的盈利才是企業(yè)生存的核心。

2023年之后，資本的退潮讓企業(yè)對(duì)于盈利更加重視，醫(yī)藥電商行業(yè)也由此進(jìn)入了從規(guī)模到盈利的新階段。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，頭部企業(yè)表現(xiàn)最為突出。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，京東健康2024年第三季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5.517億元，同比增長(zhǎng)216%；阿里健康2025財(cái)年中期凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)72.8%；藥師幫2024年中期凈利潤(rùn)2182萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100.69%……

從結(jié)果來(lái)看，充分競(jìng)爭(zhēng)之下，頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。以阿里健康為例，其年度活躍用戶已超3億，持續(xù)成為國(guó)內(nèi)年活躍用戶數(shù)最高、年度商品交易總額最大的線上B2C醫(yī)療健康品零售平臺(tái)。從這個(gè)維度來(lái)看，阿里的大健康夢(mèng)，已初步完成。