電動(dòng)兩輪車的江湖，再度生變！

近期，愛瑪科技披露了2024年業(yè)績報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，其2024年實(shí)現(xiàn)營收216.06億元，同比增長2.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤19.88億，同比增長5.68%。

作為對(duì)比，在港股上市的雅迪業(yè)績表現(xiàn)卻截然相反，其2024年的凈利潤僅為12.72億，同比下滑51.81%。

從凈利潤數(shù)據(jù)來看，愛瑪已成功超越雅迪，成為新的電動(dòng)兩輪車一哥。

對(duì)于愛瑪而言，能實(shí)現(xiàn)這樣的業(yè)績相當(dāng)不易，畢竟過去的2024年，整個(gè)電動(dòng)兩輪車行業(yè)的日子都不太好過。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底我國的電動(dòng)兩輪車市場保有量已高達(dá)4億輛，如果以全國家庭戶數(shù)計(jì)算，幾乎每五戶家庭就擁有四輛電動(dòng)車，僅從上面這幾個(gè)數(shù)據(jù)就能看出，國內(nèi)電動(dòng)兩輪車行業(yè)其實(shí)已經(jīng)觸及天花板了。

除了行業(yè)見頂之外，安全標(biāo)準(zhǔn)的提高也對(duì)電動(dòng)兩輪車行業(yè)造成巨大挑戰(zhàn)。受2024年年初特大安全事故的影響，《電動(dòng)車電氣安全要求》被緊急推出，其中強(qiáng)制淘汰超標(biāo)車型的要求對(duì)電動(dòng)兩輪車車企造成了巨大沖擊。

一邊是沒有了行業(yè)增長這個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力，另一邊則是安全標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，2024年的電動(dòng)兩輪車行業(yè)遭遇雙面夾擊，企業(yè)僅靠自身實(shí)現(xiàn)增長的難度很大。像雅迪2024年電動(dòng)兩輪車的總銷量從1650萬驟降至1300萬，降幅超過二成。

然而，就是在這樣挑戰(zhàn)重重的背景下，愛瑪卻實(shí)現(xiàn)了逆勢增長，還逆襲了雅迪。那么愛瑪做對(duì)了什么？

逆勢增長的關(guān)鍵

曾幾何時(shí)，電動(dòng)兩輪車行業(yè)也有過屬于自己的黃金發(fā)展期。

時(shí)間拉回到2018年5月，《電動(dòng)車安全技術(shù)規(guī)范》強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，并于2019年4月15日起正式實(shí)施。

新國標(biāo)實(shí)施催生的換購潮，讓電動(dòng)兩輪車行業(yè)的整體銷量從2017年的3090萬暴增至2021年的4100萬，年復(fù)合增長率達(dá)7.3%。

然而，隨著2024年國內(nèi)電動(dòng)兩輪車保有量突破4億輛時(shí)，市場進(jìn)入戶均0.8輛的飽和狀態(tài)，增量空間幾近枯竭。再加上2024年年初《電動(dòng)車電氣安全要求》的出臺(tái)，其中強(qiáng)制淘汰超標(biāo)車型的要求，讓車企不得不快速清理庫存，電動(dòng)兩輪車行業(yè)開始進(jìn)入產(chǎn)能過剩時(shí)代。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅2024年上半年，全國電動(dòng)兩輪車銷量同比下滑9.1%，老大哥雅迪2024年的銷量更是從1650萬驟降至1300萬。

在競爭越發(fā)激烈的大環(huán)境下，作為行業(yè)老二愛瑪自然未能幸免。財(cái)報(bào)顯示，2023年愛瑪科技的營收和凈利潤增速分別為1.12%和0.41%，增長近乎停滯；再從周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)來看，2023年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從275.8天上升至328.3天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則從1.342次下降至1.097次。

不過，來到2024年后，愛瑪卻出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。從財(cái)報(bào)來看，或許是提前嗅到產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)，所以愛瑪從2023年開始便極力地清庫存。

庫存數(shù)據(jù)顯示，在2023年四季度時(shí)愛瑪?shù)膸齑鏋?.753億，而在前一年該數(shù)據(jù)仍高達(dá)8.105億，一年時(shí)間庫存下降了29.24%。相比之下，雅迪的眼光就沒有那么超前了，其2024年上半年的庫存高達(dá)16.53億，庫存不降反升并創(chuàng)出近年新高。

上面的內(nèi)容中提到，2024年年初《電動(dòng)車電氣安全要求》出臺(tái)后，其中強(qiáng)制淘汰超標(biāo)車型的要求，讓車企不得不快速清理庫存，很多車企不得不因此打起價(jià)格戰(zhàn)。而庫存壓力較小的愛瑪受到的政策沖擊較小，不但沒有跟隨行業(yè)開啟價(jià)格戰(zhàn)，反而還賣起了高端車型。數(shù)據(jù)顯示，愛瑪?shù)母吒郊又弟囆驼急让黠@提高，帶動(dòng)其毛利率從16.51%升至17.42%，電動(dòng)兩輪車、電動(dòng)三輪車、車及配件等收入的毛利率提升1.24%。

整體而言，愛瑪在2024年之所以能逆勢增長，跟提前清理庫存有很大關(guān)系，正是因?yàn)闆]有太大的庫存壓力，愛瑪才能不陷入嚴(yán)峻的價(jià)格戰(zhàn)中，利潤率數(shù)據(jù)更是不降反升。不過，經(jīng)過了過去一年的出清，整個(gè)電動(dòng)兩輪車行業(yè)的庫存壓力已經(jīng)明顯下降，像雅迪在2024年年末的庫存也下降至12.79億。

三輪車成第二增長曲線

雖然2024年業(yè)績有所增長，但依舊掩蓋不了電動(dòng)兩輪車行業(yè)的艱難處境。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2019年至2023年愛瑪科技電動(dòng)車與電動(dòng)摩托車單價(jià)的復(fù)合增速分別為1.55%與0.7%，而雅迪控股電動(dòng)車與電動(dòng)踏板車的單價(jià)年復(fù)合增速分別為2.95%與0.75%。作為最頭部的兩家電動(dòng)兩輪車企業(yè)，其每年單車提價(jià)的幅度僅在通脹率（CPI）附近。

要知道，無論是愛瑪還是雅迪，近年來都在不斷嘗試高端化，但從單車價(jià)格增長可以看到，在同質(zhì)化嚴(yán)重的背景下高端化難度頗大?；蛟S是意識(shí)到電動(dòng)兩輪車行業(yè)的競爭確實(shí)太過激烈，于是愛瑪主動(dòng)將目光瞄向了三輪車市場，希望通過業(yè)務(wù)的多元化轉(zhuǎn)型找到第二增長曲線。

去年4月，愛瑪科技發(fā)布公告稱，其與豐縣人民政府簽署《投資協(xié)議書》，擬在豐縣通過設(shè)立項(xiàng)目公司投資建設(shè)愛瑪科技集團(tuán)豐縣產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目總用地面積約1434畝，計(jì)劃總投資約30億元，用于進(jìn)一步擴(kuò)大該公司電動(dòng)三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能。而據(jù)媒體報(bào)道，2025年愛瑪科技加速豐縣電動(dòng)三輪車生產(chǎn)基地投建，進(jìn)一步提升該公司電動(dòng)三輪車產(chǎn)品產(chǎn)能，進(jìn)一步推動(dòng)休閑+貨運(yùn)+篷車全場景產(chǎn)品矩陣。

相比于競爭激烈的電動(dòng)兩輪車而言，三輪車市場確實(shí)有更大的機(jī)會(huì)。資料顯示，2017年以來我國電動(dòng)三輪車市場規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，2022年中國電動(dòng)三輪車市場規(guī)模達(dá)到近400億元，同比增速為8.2%。另外，電動(dòng)三輪車的供需也在穩(wěn)步增長，2017年至2022年我國電動(dòng)三輪車產(chǎn)量從1034萬輛增長至1404萬輛，CAGR為6.31%；我國電動(dòng)三輪車需求量從1030.2萬輛增長至1395萬輛，CAGR為6.25%。

除了行業(yè)處于增長期之外，三輪車業(yè)務(wù)也更有助于愛瑪開拓國外市場。資料顯示三輪車在東南亞、非洲市場的需求遠(yuǎn)超兩輪車，愛瑪已在越南建成首個(gè)海外三輪車工廠，并計(jì)劃通過休閑三輪+貨運(yùn)三輪組合打開歐美市場。從財(cái)報(bào)來看，2024年上半年愛瑪?shù)木惩鉅I收為1.205億，而在2023年上半年該項(xiàng)營收為8564萬，雖然營收不多，但同比增長超過四成。

綜合上述分析，在電動(dòng)兩輪車高增長不再的背景下，愛瑪發(fā)力三輪車無疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。根據(jù)其披露的一季度預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)2025年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.05億元，同比增長25.12%，可見愛瑪增長的勢頭仍在繼續(xù)。

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