不是所有跌下來(lái)的股票都值得抄底，比如現(xiàn)在PE已經(jīng)跌到16倍的谷歌，反而可能是個(gè)低估值陷阱，為什么？
因?yàn)楣雀璧臉I(yè)務(wù)基本盤是廣告和搜索，但AI Search的出現(xiàn)正在搶奪用戶的注意力資源；沒(méi)人否認(rèn)谷歌的AI大模型Gemini性能非常強(qiáng)，但從股票投資角度來(lái)講，技術(shù)強(qiáng)不代表公司強(qiáng)，因?yàn)榧夹g(shù)上的ALL IN和商業(yè)模式上的ALL IN是兩個(gè)概念，沒(méi)有EPS的貢獻(xiàn)就給不了高PE。用戶需要的不是大模型能力多硬核，而是AI產(chǎn)品能直接幫我降本增效、產(chǎn)生效益。但目前谷歌的Gemini并沒(méi)有和產(chǎn)品尤其是廣告業(yè)務(wù)有結(jié)合，所以只能在一次又一次的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上說(shuō)著廣告主還在谷歌投廣告，并沒(méi)有流失，但遲遲不變現(xiàn)的AI技術(shù)卻推動(dòng)著股價(jià)朝著10倍PE前進(jìn)。
現(xiàn)在業(yè)內(nèi)比較一致的AI產(chǎn)品方向就是Agent，絕大多數(shù)有優(yōu)勢(shì)公司都有一個(gè)共同特點(diǎn)：將牢不可破的業(yè)務(wù)基本盤場(chǎng)景嵌入AI，直接產(chǎn)生收入，而不是拼命卷大模型參數(shù)。AI最快的應(yīng)用場(chǎng)景自然是金融業(yè)，AI+金融更是現(xiàn)在的必爭(zhēng)之地，如果有中國(guó)的AI公司能做好金融領(lǐng)域的Agent，必須重點(diǎn)關(guān)注。
在很多銀行業(yè)研報(bào)中，都會(huì)看到@百融云-W（6608.HK）的名字，是絕大多數(shù)金融公司都在用的AI服務(wù)商，試用了一下百融云的Agent，弄明白了幾件事。
一．怪不得能做AI大模型的不一定能做Agent
AI大模型的問(wèn)答是被動(dòng)的，但B端客戶需要的Agent一定是主動(dòng)的，能直接幫客戶解決問(wèn)題并且進(jìn)行引導(dǎo)，工程化能力就是AI大模型和Agent之間的鴻溝。
即：Agent=AI大模型+Agent Builder。既然是主動(dòng)性AI工具，那Agent就需要比大模型更靈活，比如查詢實(shí)時(shí)信息需要插件、涉及金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)需要完備的知識(shí)庫(kù)（SaaS企業(yè)的數(shù)據(jù)積累）、B端不同業(yè)務(wù)流程需要設(shè)置工作流。如右下角所示，百融云的Agent具備將大模型工程化、直達(dá)客戶需求的能力。
另外在交互過(guò)程中，本來(lái)沒(méi)抱太大希望的試了一下百融云Agent的語(yǔ)音交互，畢竟市面上同類Agent的語(yǔ)音交互延遲非常嚴(yán)重，但百融云Agent的交互卻在1秒內(nèi)就完成了，公司年報(bào)中有VoiceGPTVoice200語(yǔ)音延遲在200毫秒內(nèi)，業(yè)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先的表述，實(shí)際體驗(yàn)確實(shí)。
二．怪不得百融云的收入很穩(wěn)健、沒(méi)有周期性困擾
接下來(lái)試用了一下百融云有關(guān)財(cái)富管理的Agent，比起根據(jù)用戶需求推薦的理財(cái)產(chǎn)品，更重要的是它推薦的產(chǎn)品涉及銀行結(jié)構(gòu)性存款、債基、類固收、權(quán)益、指增等等，甚至還有地產(chǎn)REITs。這也就說(shuō)明了為什么百融云的AI業(yè)務(wù)下游以金融業(yè)為主，但是沒(méi)有周期性波動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、一二級(jí)、銀行細(xì)分類目都有各自的周期，但組合成金融這個(gè)大概念，就沒(méi)有了周期性，比如二級(jí)好的時(shí)候有券商幫客戶上杠桿，行業(yè)好的時(shí)候有VC雪中送炭、公司好的時(shí)候有PE不見(jiàn)兔子不撒鷹、個(gè)人財(cái)富多了有私行來(lái)做財(cái)富管理、經(jīng)濟(jì)好有擴(kuò)大再生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)差有定點(diǎn)政策幫扶，所以百融云做整個(gè)金融行業(yè)的AI供應(yīng)商，自然就能一直有收入。
不光是信貸報(bào)告、理財(cái)、客服、質(zhì)檢、面試、合規(guī)助手等等各種Agent，主營(yíng)業(yè)務(wù)MaaS（AI模型庫(kù)）和BaaS（AIGC促成交易、幫客戶提升資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率）都能滿足不同金融業(yè)客戶的業(yè)務(wù)需求，所以百融云的AI業(yè)務(wù)每年都能在20+億元收入基礎(chǔ)上穩(wěn)中有升，并且每個(gè)半年報(bào)業(yè)績(jī)都基本平穩(wěn)，因?yàn)榻鹑跇I(yè)客戶一直、甚至每一天每個(gè)小時(shí)在用百融云的AI服務(wù)。百融云的公告中一直在說(shuō)公司有7000家客戶，并且我們能想到的每一家金融機(jī)構(gòu)基本都是百融云的客戶。
三．怪不得百融云的Agent會(huì)有客戶持續(xù)買單
對(duì)一家AI公司來(lái)說(shuō)，AI大模型決定產(chǎn)品的下限，數(shù)據(jù)質(zhì)量決定產(chǎn)品上限。無(wú)論是接入DeepSeek還是百融云不久前通過(guò)備案的自研大模型BR-LLM，其實(shí)都是為了處理不同的數(shù)據(jù)，用每個(gè)大模型的優(yōu)勢(shì)讓高質(zhì)量數(shù)據(jù)最大程度化利用。百融云作為一家以SaaS賽道起家的公司，在金融業(yè)的優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)積累是相當(dāng)有優(yōu)勢(shì)的，所以這些優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)就可以被做成Agent的知識(shí)庫(kù)，當(dāng)作工程化能力的一部分，而對(duì)下游客戶持續(xù)多年的經(jīng)營(yíng)也可以作為各個(gè)Agent后臺(tái)程序的工作流，直接嵌入到客戶的工作流程中。
以上所有優(yōu)勢(shì)，希望能化作中國(guó)AI公司的優(yōu)勢(shì)范本，畢竟中國(guó)現(xiàn)在太需要百融云這種垂類的AI應(yīng)用公司了。
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