2009年是東鵬飲料關(guān)鍵的一年：這一年其瞄準功能性飲料市場，推出了瓶裝版本的東鵬特飲。

當時，東鵬特飲被視為紅牛山寨，然而這款分量更大，價格卻不到紅牛一半的功能性飲料，卻憑借高性價比逐漸在飲料市場站穩(wěn)腳跟。

12年后，更令人意外的事情發(fā)生了，被視為山寨的東鵬特飲居然成功逆襲了正主紅牛。

2021年，東鵬特飲一舉登上中國能量飲料冠軍寶座；2023年，東鵬特飲收入達到103億元，晉級為百億大單品。截至2024年，東鵬特飲已經(jīng)連續(xù)三年斬獲中國能量飲料第一名，2024年營收133億元，同比增長28.49%。

當然，手握東鵬特飲這一超級大單品的東鵬飲料才是最大贏家，其業(yè)績和身價跟著一路水漲船高。

在業(yè)績方面，自2021年上市到2024年，東鵬飲料的營業(yè)收入復(fù)合增速高達31.42%，利潤CAGR達到驚人的40.76%，凈利潤增速連續(xù)10個季度超過30%。截至最新收盤，東鵬飲料股價自2023年至今漲幅超120%，總市值則接近1500億元。

從目前來看，東鵬飲料已經(jīng)勢不可擋，核心東鵬特飲的增長勢頭仍在延續(xù)，其他飲料產(chǎn)品也開始逐漸放量，今年上半年，東鵬飲料在高基數(shù)的背景下，凈利潤依舊大增37.22%，這已經(jīng)是其連續(xù)五年半年度業(yè)績增長。

增長勢頭仍在繼續(xù)

今年上半年，東鵬飲料的業(yè)績再度實現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

7月25日，東鵬飲料發(fā)布了2025年上半年財報，財報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收107.37億元，同比增長36.37%；歸母凈利潤23.75億元，同比增長37.22%。上半年營收規(guī)模首次突破百億。

拉長周期來看，這已經(jīng)是東鵬飲料連續(xù)5年半年度凈利潤保持雙位數(shù)增長了，在2021年到2024年期間，其半年度凈利潤增速分別為53.14%、11.66%、46.84%和56.14%。在2024年上半年凈利潤增速高達56.14%的背景下，今年上半年東鵬飲料的凈利潤增速仍有37.22%，含金量十足。

從單季度業(yè)績來看，已知今年一季度東鵬飲料的凈利潤為9.8億元，二季度東鵬飲料的凈利潤為13.95億元。和去年同期10.67億元對比，今年二季度東鵬飲料的凈利潤增速為30.75%，雖然和去年同期相比增速有所放緩，但如此高基數(shù)增速仍超過30%，足見品牌潛力。

對于上半年業(yè)績預(yù)增的原因，東鵬飲料解釋稱，是公司持續(xù)推進全國化戰(zhàn)略，加強渠道運營能力和冰凍化建設(shè)，提高產(chǎn)品曝光率，拉動終端動銷；同時夯實東鵬特飲基本盤，拓展多品類業(yè)務(wù)，培育新的增長點，帶動營業(yè)收入同比出現(xiàn)了較大幅度增長。

總結(jié)而言，今年上半年業(yè)績預(yù)增的原因主要在于三點：第一是全國化戰(zhàn)略打開了市場，第二是東鵬特飲持續(xù)增長，第三則是產(chǎn)品多元化。

結(jié)合過往數(shù)據(jù)來看，全國化對東鵬飲料的業(yè)績增長起關(guān)鍵作用，過去東鵬飲料十分依賴于廣東區(qū)域，在2021年時廣東區(qū)域的營收占比高達45.86%。然而，目前東鵬飲料對于廣東區(qū)域的依賴明顯降低，2024年廣東區(qū)域在營收從前一年37.61億元上升至43.6億元的背景下，營收占比卻從33.39%下降至27.53%，與之相對的則是華東、華中、華北地區(qū)的全面崛起。

以華東市場為例，2023年華東市場的營收為15.16億元，營收占比為13.46%；但來到2024年，華東市場的營收增長至22.01億元，營收占比為13.89%。

除了全國化之外，產(chǎn)品端的齊頭并進也為東鵬飲料業(yè)績增長提供了重要的驅(qū)動力。例如核心大單品東鵬特飲，雖然在2023年已經(jīng)成為百億單品，但增長勢頭仍在繼續(xù)，2024年東鵬特飲的營收就從103.4億元增長至133億元，營收增速為28.6%；而在產(chǎn)品多元化方面，此前東鵬飲料曾推出1+6+N多品類戰(zhàn)略，目前其擁有東鵬特飲、補水啦、鵬友上茶、東鵬大咖、VIVI雞尾酒、海島椰、多喝多潤等品牌，而像補水啦已經(jīng)起量，2024年營收高達14.95億元。

作為國內(nèi)飲料行業(yè)的重要企業(yè)，東鵬飲料主營業(yè)務(wù)涵蓋能量飲料、電解質(zhì)飲料、茶飲等多類產(chǎn)品。報告期內(nèi)，能量飲料收入占比達77.91%，仍是核心增長動力；電解質(zhì)飲料收入占比顯著提升至13.91%，成為新的業(yè)績亮點。

值得注意的是，此前，東鵬飲曾向港交所遞交招股書，擬進一步拓展資本市場。數(shù)據(jù)顯示，公司前五大客戶銷售占比逐年下降，2024年僅占5.1%，依賴度較低。截至上半年末，合同負債36.67億元，同比減少22.97%，主要因春節(jié)備貨預(yù)收款轉(zhuǎn)化為收入。

還能飆多久？

近幾年，東鵬飲料已經(jīng)成為食品飲料行業(yè)中最大的黑馬。

從業(yè)績來看，東鵬飲料的營收已經(jīng)從2020年的49.59億元增長至158.84億元，足足翻了3倍；凈利潤則從8.121億元增長至33.27億元，翻了4倍。在業(yè)績帶動下，東鵬飲料也成功實現(xiàn)戴維斯雙擊，截至最新收盤，東鵬飲料股總市值則為1490億元。

不過，拉長周期來看，其實在2021年上市后東鵬飲料便一路高歌猛進，如今其業(yè)績高增長已經(jīng)維持了5年，那么這一狂飆勢頭還能延續(xù)多久？

我們還是從驅(qū)動其業(yè)績增長的三個重點，全國化戰(zhàn)略、東鵬特飲基本盤以及產(chǎn)品多元化來進行分析。

先來看全國化戰(zhàn)略方面。在上面的內(nèi)容中提到，東鵬飲料已經(jīng)成功擺脫了廣東依賴癥，像華中、華東、華北地區(qū)的營收和營收占比都在不斷增長。

除了各地區(qū)營收和營收占比明顯提升之外，東鵬飲料的終端覆蓋密度也有明顯提升。截至2024年末，東鵬飲料的有效終端網(wǎng)點達400萬家，同比增長17.6%，均每天新增超過1900家終端，終端覆蓋密度的提升就有助于東鵬飲料加快全國化布局。而且需要注意的是，據(jù)尼爾森零售跟蹤數(shù)據(jù)，相較于農(nóng)夫山泉這類巨頭超600萬的終端體量，東鵬飲料的渠道滲透仍有約50%的提升空間，換而言之，東鵬飲料的全國化進程還只是過半，未來還有很大空間。

再來看東鵬特飲基本盤方面。作為核心產(chǎn)品，東鵬特飲的表現(xiàn)無疑是決定公司整體增長質(zhì)量的核心。

從目前來看，雖然東鵬特飲已經(jīng)成長為營收超130億元的超級大單品，但增長勢頭并未減弱。根據(jù)Euromonitor國際的市場監(jiān)測報告，2024年東鵬特飲在國內(nèi)能量飲料市場的銷售量份額已攀升至47.9%，同比提升約4.9個百分點，以銷售額計市占率亦達到34.9%，連續(xù)三年穩(wěn)坐頭把交椅。

在已經(jīng)占據(jù)超三成市場份額的背景下，近年來持續(xù)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級來推動均價溫和上移，例如推出0糖版本迎合健康趨勢，滿足細分人群需求。從毛利率來看，雖然以高性價比著稱，但東鵬特飲的毛利率其實并不低，并且還呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。2022到2024年，東鵬特飲的毛利率分別為43.26%、45.35%和48.25%。

最后再來看產(chǎn)品多元化方面。如果說全國化和東鵬特飲是現(xiàn)在，那么產(chǎn)品多元化就是未來。

幾年前，在東鵬特飲大賣時，東鵬飲料就主動開啟產(chǎn)品多元化轉(zhuǎn)型，例如推出了1+6+N策略，以求推出更多有競爭力的產(chǎn)品。

而從目前來看，其產(chǎn)品多元化策略開始有所收獲，例如電解質(zhì)水產(chǎn)品補水啦在2024年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，實現(xiàn)營收14.95億元，營收占比為9.44%。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，補水啦銷量市占率一年內(nèi)躍升5個百分點至6.7%，從一個跟隨者迅速躋身品類第二梯隊。根據(jù)多家券商研報預(yù)測，2025年全年補水啦收入將突破25億元，占公司總營收比重沖15%，成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的第二增長曲線。

綜合上述分析來看，無論是全國化戰(zhàn)略、東鵬特飲基本盤還是產(chǎn)品多元化，東鵬飲料都還有很大空間。雖然如今已成為市值超1400億元的飲料巨頭，但對于東鵬飲料而言，天花板并未出現(xiàn)，其征途仍是星辰大海。

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