文：向善財經
今年上半年，在弱需求背景下，整個乳制品行業(yè)延續(xù)了去年的下滑的趨勢。
具體數(shù)據(jù)顯示，上半年，28家上市乳企實現(xiàn)營收總額1901.48億元，同比下降1.05%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計123.99億元，同比下降14.83%。
有意思的是，通過營收和利潤的數(shù)據(jù)可以進一步看到，行業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的發(fā)展態(tài)勢。
一方面，占了行業(yè)過半利潤的頭部兩強，業(yè)績分化加速，伊利股份營收逆勢增長3.37%至619.33億元，創(chuàng)歷史新高，蒙牛加速下滑，營收同比-7.2%，利潤同比-16.37%。
另一方面，區(qū)域乳企繼續(xù)承壓，皇氏集團、燕塘乳業(yè)等上半年營收凈利雙降，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、西部牧業(yè)等上游乳企則出現(xiàn)虧損。
出現(xiàn)分化的原因，在深入看過多家乳企的半年報后，會發(fā)現(xiàn)，當前大部分乳業(yè)仍面臨供需矛盾突出、消費需求與零售渠道持續(xù)變革等多重挑戰(zhàn)。
而下游頭部乳企通過產品創(chuàng)新與結構優(yōu)化，在下行過程中主動求變，透露出回暖的跡象。
總的來看，在連續(xù)多年的調整之后，下游的頭部企業(yè)似乎讓人看到了一些希望，主要乳企的價值可能也要被重新討論。
蕭條過后的乳企：洼地與陷阱并存
讓我們從營收亮眼的頭部企業(yè)看起。
上半年，在行業(yè)頭部中，最亮眼的企業(yè)，一個是營收新高的伊利股份，另一個是通過差異化競爭的羊奶粉一哥澳優(yōu)。
一、伊利股份凸顯虹吸效應
2025年上半年，伊利股份實現(xiàn)營收618億元，較上年同期增長3.5%，同時創(chuàng)了歷史新高，扣非凈利潤70億，較上年同期大漲31.8%。
其中，最亮眼的是二季度，Q2營收289億元，同比微增5.8%；歸母凈利潤23.3億元，同比增長45%。
如此不合群的業(yè)績，不由得讓人暢想，伊利這是要徹底回暖了？
回顧伊利股份過去四個季度的營收增長率：-6.7%、-7.1%、1.4%、5.8%，可以看到營收增長率在持續(xù)好轉。
就此，有不少網友開始發(fā)揮想象力：若今年Q3營收能繼續(xù)反彈，增長率維持到10%以內，甚至可以大膽猜測公司將進入新一輪的業(yè)績上升通道。
具體到業(yè)務層面，會發(fā)現(xiàn)這種猜想不無道理，主要是伊利的業(yè)務基本盤和第二增長曲線都在持續(xù)發(fā)力。
1.基本盤穩(wěn)定，降幅收窄伊利的液態(tài)奶業(yè)務的規(guī)模、市場份額仍然持續(xù)穩(wěn)居第一。
2025年上半年伊利液態(tài)奶業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入361億元，相比2024年同期369億元，下降2%，其中，Q2營收165億，相比于2024年同期166億元，微降1%。
可以看到，公司的支柱產品持續(xù)呈現(xiàn)負增長態(tài)勢，但是令人欣喜的是明顯有收縮的跡象。
2.第二增長曲線勢頭兇猛2025年上半年，伊利奶粉及奶制品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入166億元，相比于2024年同期的145億元，增長14%。
值得一提的是，公司的奶粉業(yè)務整體市場份額位居行業(yè)第一，成功超越了飛鶴。
錦上添花的是，可能是受到高溫天氣的影響，冷飲業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入82億元，特別是Q2營收41億，相比于2024年同期30億元，增長37%，遠超行業(yè)平均增速。
所以，在新的周期內，基本盤穩(wěn)定向好，第二增長曲線甚至已經跑到行業(yè)第一的伊利股份，要重回聚光燈下了。
二、澳優(yōu)開辟新戰(zhàn)場
天眼查APP顯示，上半年，澳優(yōu)實現(xiàn)營收38.87億元，同比增長約5.6%，凈利潤約1.81億元，同比增長21.16%，實現(xiàn)了營收利潤雙增長，而這份增長的來源是差異化的思路。
不同于大部分企業(yè)受困于國內市場和牛奶制品，澳優(yōu)一直在積極的開拓羊奶粉這一品類和海外市場。
尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，澳優(yōu)羊奶粉市場占有率同比提升2.8個百分點至30.4%，2025年上半年，澳優(yōu)自有品牌奶粉業(yè)務整體營收約28.26億元。其中，羊奶粉業(yè)務同比增長3.1%。
更出色的是在海外，澳優(yōu)國際業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)式增長，其中，歐盟7.21億，同比增長69.09%；南北美洲1.83億，同比67.42；中東2.96億，同比增長49.43%，東南亞4,824.90萬，同比增長2.02%，澳洲3,852.00萬，同比增長186.48%。
目前，拳頭品牌佳貝艾特海外市場收入同比增加65.7%至約4.83億元，整個海外營收已經接近13億，無論是規(guī)模還是營收占比都進一步提升。
想要讀懂澳優(yōu)的戰(zhàn)略，就要認清一個現(xiàn)實，奶制品行業(yè)，其實一直面臨著同質化嚴重，即你有我也有的問題，當產能過程，供需失衡，你可能就不得不面對同質化的價格競爭。
想規(guī)避這種偏惡性的競爭，就要能夠提供其他人提供不了的產品或服務，而這種產品或服務又是客戶所需要的，那么你的產品或服務就擁有了差異性，擁有了競爭優(yōu)勢或者叫護城河。
澳優(yōu)的這兩則戰(zhàn)略，其實是繞開了雙寡頭，繞開了過剩的供給，開辟出新的戰(zhàn)場，即創(chuàng)造新的心智，搶占新的心智，從結果上看，澳優(yōu)一直在強化著這個過程。
綜合來看，這兩家企業(yè)是非常典型的兩個例子，伊利股份是在存量中找增量，澳優(yōu)則是直接跳出存量創(chuàng)造增量，這都需要戰(zhàn)略眼光和管理能力。
當然，既然行業(yè)呈分化的趨勢，有持續(xù)改善基本面，向上增長的伊利股份，澳優(yōu)，新乳業(yè)等企業(yè)，也有飛鶴，蒙牛這種階段性下滑的企業(yè)。
說起蒙牛和飛鶴，頗有些難兄難弟的感覺，蒙牛年初給了市場一個巨大的驚喜，不少資深研究員預測脫靶，到了年中，飛鶴又來了一次。
財報顯示，中國飛鶴今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入91.5億元，同比下降9.36%；實現(xiàn)凈利潤10.3億元，同比下滑46.66%。
客觀的說，營收利潤雙降，在行業(yè)下行周期是多數(shù)企業(yè)都會發(fā)生的事情，對此飛鶴也表示：下滑原因是公司收到的政府補助減少，以及對全脂奶粉產品進行減值計提。
上面我們說過，伊利已經完成了對飛鶴的超越，嬰幼兒奶粉零售額市場份額達到18.1%，首次躍居全國第一，而能夠超越飛鶴的主因，除了多年深耕的品牌戰(zhàn)略，就是外部環(huán)境的變化。
上半年，主要乳企都響應了國家的號召，推動了生育補貼，加上宏觀政策對教育、生育的有效推動，嬰配奶粉行業(yè)有探底回升的趨勢。
所以，客觀的講，上半年是搶占新用戶心智的理想時機。
但從結果的表現(xiàn)來說，飛鶴沒有跟上行業(yè)的整體節(jié)奏。
蒙牛也是類似的問題，既沒有守住液態(tài)奶的基本盤（同比-11.22%），也沒有吃到細分行業(yè)的紅利，空間進一步被伊利等企業(yè)擠壓。
總的來說，在經過幾年的蟄伏之后，一些乳企已經進化出了一條在惡劣環(huán)境中前進的體系，股價和利潤完全有可能在持續(xù)好轉的宏觀環(huán)境下迎來戴維斯雙擊。
另外一部分還沒有找到特色化道路的企業(yè)，則需要再度蟄伏一段時間。
不過好在，在上半年我們看到不少積極樂觀的變化，這些變化或許會加速下一周期的到來。
科技共拓市場：加速周期轉化
根據(jù)我們的跟蹤和觀察，上半年整個行業(yè)出現(xiàn)了不少亮點，其中管理生產上引入AI技術，上游奶源國產化自主化加強，高附加值產品增長這三點尤其令人關注。
一、AI降本增效AI的加入，給乳企從上游到下游的管理提供了極大的便利，并且，頭部企業(yè)的經驗完全可以向下復用，在將來競爭激烈的環(huán)境下，留下了降本增效的空間。
上游牧場：在牧場環(huán)節(jié)，AI技術得到了深入應用，奶牛們佩戴著智能項圈，這些設備可以24小時監(jiān)測奶牛的體溫、步數(shù)、反芻次數(shù)、躺臥時間，甚至心情狀態(tài)?；谶@些數(shù)據(jù)，管理系統(tǒng)能夠及時預警奶牛疾病，并優(yōu)化飼喂方案。
比如飛鶴就構建了智能飼喂平臺，通過機器學習分析奶牛個體的產奶量、泌乳周期、營養(yǎng)需求等參數(shù)，動態(tài)調整飼料配方。這種 一牛一策 的精準飼喂模式，使飛鶴自有牧場的生牛乳蛋白質含量穩(wěn)定在國際頂尖水平，純凈度也數(shù)一數(shù)二。
中游生產：在生產制造環(huán)節(jié)，AI技術主要用于提升質量管控水平和生產效率。比如蒙牛通過AI視覺識別技術，對產品包裝和質量進行實時檢測，有效降低了次品率。
同時，蒙牛還利用AI算法優(yōu)化能源管理系統(tǒng)，根據(jù)生產負荷實時調整設備能耗，實現(xiàn)了單噸產品能耗降低10%? 的目標。
下游供應鏈：在供應鏈環(huán)節(jié)，AI技術主要用于優(yōu)化物流路徑、預測市場需求和實現(xiàn)智能調度。
比如光明乳業(yè)，通過智能化系統(tǒng)中350萬個家庭訂閱數(shù)據(jù)，公司可自動優(yōu)化產品配比，使低溫奶復購率增長40%。
另外，還能依托AI支撐的高度柔性供應鏈，用戶可隨時變更配送時間、品類與頻次，日產量2600噸的工廠能精準執(zhí)行上百種定制化訂單。
說起來，AI的興起也就是這幾年的時間，爆發(fā)性的增長在上半年才有所體現(xiàn)，能夠迅速的將AI融入到生產環(huán)節(jié)當中，可見這些傳統(tǒng)乳企的管理理念并不落后。
二、奶源安全加固奶源方面，雖然上游企業(yè)面臨著供給過剩的窘況，但不為人知的是，我們的種牛仍需要進口。
這就像過去的芯片，汽車，手機等行業(yè)走過的路一樣，國內的乳業(yè)也需要完成國產化的進程。
上半年，光明乳業(yè)取得了一定的突破，起核心種源技術領域取得歷史性突破：成功培育出綜合育種值（GTPI）3000以上種公牛48頭，其中種公牛冠軍侯的GTPI高達3389，成功躋身全球種公牛排行榜第92名，成為中國首頭進入國際百強的本土種公牛。
這意味著什么呢？
意味著自此，從源頭保障原料奶的高品質與可持續(xù)供應成為現(xiàn)實，在量產奶源方面，中國乳業(yè)自主可控發(fā)展有了關鍵基礎。
在向善財經看來，光明乳業(yè)在核心種源技術領域取得歷史性突破，意義不亞于工業(yè)領域的技術突破。
乳業(yè)行業(yè)的核心種源技術突破，好比汽車行業(yè)學會自主制造高性能發(fā)動機、變速箱，未來高品質量產不必再受制于人。自此，讓每個中國人都能喝上品質新鮮奶這件事兒，有了更加充分的源頭保障。
同時，下一周期，供給端的降本也有了保障，而能提供種牛的企業(yè)也可以作為重點的觀察對象。
三、產品附加值升級上半年，整個行業(yè)的產品的結構有了新的變化，高蛋白、益生菌、低糖低脂等產品快速增長。
這意味著，以往靠規(guī)模和低價競爭的路走不通了，乳企必須通過提升產品附加值、創(chuàng)新品類和渠道來尋找新的增長點。
除了傳統(tǒng)的鮮奶發(fā)展迅速（新乳業(yè)，蒙牛鮮奶業(yè)務增長超20%），面對整個社會人口結構的變化，功能性產品不斷涌現(xiàn)。
比如蒙牛旗下冠益乳推出了全國唯一健字號小藍瓶保健酸奶。
總的來說，這些新的變化，都是在尚未出現(xiàn)決定性拐點的供需當中，從生產，成本，產品結構當中尋求新的變化。
有了這些變化，未來，我們看待乳企或許可以多一些期待。
免責聲明：本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。
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