完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？

藍海情報網(wǎng) 2024-04-28 19:20:22 469

來源|價值事務(wù)所

士別三日，當刮目相待。對人如此，對企業(yè)同樣應(yīng)該如此，投資者應(yīng)該以發(fā)展而非陳舊和偏見的眼光去看待一家企業(yè)，不然就可能錯失大量的機會，尤其是很多絕佳的低估值龍頭股機會。

01潛力巨大，完成全球化布局

提到均勝電子，有關(guān)注過的投資者普遍對它的第一印象都是市值不高。

誠然，均勝電子因為過去十幾年的海外并購背上了一些財務(wù)負擔，但也一下子成為國內(nèi)少有能在汽車零部件細分領(lǐng)域的全球頭部供應(yīng)商。遇上持續(xù)三年疫情以及全球汽車銷量震蕩，導致均勝電子過去幾年業(yè)績受影響，導致估值明顯低于同行。

但很多事情，只有站得遠一點，才能看得更清楚。

汽車塑料件小廠出身，如果不進行海外資產(chǎn)并購，均勝電子發(fā)展會更好嗎？

很可能是不會的，大概率就還是一家名不經(jīng)傳的汽配小廠商，甚至能否堅持到現(xiàn)在都不一定。

要知道，汽車安全和汽車電子業(yè)務(wù)均有非常高的準入門檻。汽車安全業(yè)務(wù)由于跟人的生命安全密切相關(guān)，業(yè)務(wù)資質(zhì)屬于汽車零部件產(chǎn)品的最高等級，想要進入國際主流OEM的供應(yīng)鏈體系，必須經(jīng)過一系列嚴苛的資質(zhì)認證，過程非常嚴苛和漫長。

汽車電子業(yè)務(wù)同樣如此，不僅技術(shù)門檻高、開發(fā)周期長，而且想要進入國際車企的供應(yīng)鏈體系，在過去燃油車時代幾乎是不可能的。

而一旦通過定點，往往就能擁有比較穩(wěn)定和長期的供應(yīng)鏈關(guān)系，這也是行業(yè)集中度普遍比較高的原因。比如國外汽車電子一級供應(yīng)商CR5為 44%，全球被動安全領(lǐng)域CR3 更是近85% 。

均勝電子通過并購得以進入汽車安全領(lǐng)域，與德系、美系等海外主流廠商建立長期穩(wěn)定的關(guān)系，以及順利切入了比較封閉的日本市場，成為豐田和本田的供應(yīng)商。

同時，在新能源汽車時代來臨之時，均勝電子還在加大對國內(nèi)客戶的拓展及國內(nèi)研發(fā)中心及產(chǎn)能的提高，完成了對國內(nèi)新能源汽車自主品牌TOP10的全覆蓋。

正因為一系列具有戰(zhàn)略眼光的動作，均勝電子成為全球排名第二的汽車安全供應(yīng)商，國內(nèi)汽車電子第一大供應(yīng)商。

在砥礪前行幾年后，均勝電子安全業(yè)務(wù)的整合逐步接近尾聲，疫情的影響也漸漸減弱，全球汽車行業(yè)有走出低谷跡象。

尤其是新能源汽車行業(yè)繼續(xù)大爆發(fā)，均勝電子的安全業(yè)務(wù)也開始反轉(zhuǎn)，毛利率明顯回升，扭虧為盈，不再是公司的負擔，反而開始變成現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，帶動公司整體業(yè)績的修復、改善。

不僅如此，全球布局讓均勝擺脫了國內(nèi)汽車行業(yè)“內(nèi)卷”之痛，充分抓住全球汽車市場回暖紅利。

完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？

新能源汽車時代，均勝電子同樣迎來了自己搖身一變的歷史性機遇。

02汽車安全與汽車電子兩翼齊飛

目前，均勝電子已成長為全球汽車安全龍頭企業(yè)。2021年，均勝電子旗下均勝安全在全球被動安全領(lǐng)域市占率約27%，僅次于奧托立夫的37% 。

新能源汽車時代，汽車安全也迎來了全新的發(fā)展機遇：不僅安全氣囊單車用量越來越多，智能化程度也越來越高，價值含量明顯增加。

比如，為了適應(yīng)智能座艙靈活的座椅設(shè)計，均勝電子與極越聯(lián)合研發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的“飛躍式”氣囊。在車輛發(fā)生碰撞時，能以“飛躍一體式屏幕的方式”彈出，解決懸浮式大屏可能阻擋氣囊彈出軌跡的難題，實現(xiàn)對乘客的全方位保護的同時，價值含量也大大提升。

完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？

據(jù)奧托立夫 2022 年報，全球汽車被動安全產(chǎn)品單車平均價值量達到 255 美元，較 2017 年增長 6%以上。

主動安全更是迎來了大爆發(fā)，諸如高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）、環(huán)視系統(tǒng)、激光雷達等逐步成為很多中高端新車的標配，市場空間快速增長。

據(jù)券商的測算，主動安全市場到2026 年全球市場規(guī)模為 245億美元，未來四年年化復合增長率高達 19.4%，中國市場市場規(guī)模為81 億美元，未來四年年化復合增長率為 20.6%。

作為全球汽車安全領(lǐng)域龍頭級別的企業(yè)，均勝電子擁有完善的產(chǎn)品布局，有望持續(xù)受益于行業(yè)的大爆發(fā)。

完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？

如果說汽車安全業(yè)務(wù)是均勝電子的安身立命之本，則汽車電子就是二次騰飛的全新引擎。

汽車電動化是智能化的重要載體，電動智能化是大勢所趨，而均勝電子在這個領(lǐng)域已經(jīng)有了近20年的耕耘。

智能座艙方面，均勝電子具備包括域控制器在內(nèi)的智能座艙整體軟硬件解決方案能力，更是在2021年就與華為達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在智能座艙領(lǐng)域展開深入合作。

目前，均勝電子智能座艙產(chǎn)品在全球僅為大眾集團供貨就超過 1200 萬臺，交付車企更是涵蓋國內(nèi)外多個頭部車企。

完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？

智能駕駛方面，均勝電子近年來聚焦以硬件為基礎(chǔ)、軟硬件深度融合的智駕解決方案，加速布局智駕方案的量產(chǎn)，先后與黑芝麻智能、高通、英偉達、地平線等芯片廠商展開合作。

今年5月份，均勝電子發(fā)布了基于高通驍龍芯片平臺的首款智駕域控產(chǎn)品 nDriveH，AI 算力高達 200TOPS，可實現(xiàn) HPA、NOP、HWA 等自動駕駛場景。此外，均勝電子還與地平線展開戰(zhàn)略合作，基于征程 3 和征程 5 芯片開發(fā)的 nDrive M 等高性價比智駕域控產(chǎn) 品在 2023 年 9 月在慕尼黑國際車展上展出。

智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，作為全球首批實現(xiàn)車路協(xié)同產(chǎn)品量產(chǎn)的供應(yīng)商，均勝電子推出的 5G+C-V2X 車路協(xié)同解決方案已于華人運通、蔚來等國內(nèi)品牌和歐系知名車企的多款量產(chǎn)車型量產(chǎn)，截至目前在手訂單已接近100億元。

完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？

800 V高壓平臺也在加速放量中。今年四月，均勝電子拿到了130億元800V高壓快充訂單。作為全球首個量產(chǎn)800V高壓快充產(chǎn)品的供應(yīng)商，均勝電子截至目前相關(guān)訂單已超過230億元。

當前，新能源汽車已成為無可爭議的大趨勢。均勝電子汽車安全業(yè)務(wù)整合近尾聲，困境反轉(zhuǎn)確立，等待它的將是行業(yè)大爆發(fā)帶來的業(yè)務(wù)快速增長，此前公司在汽車安全和汽車電子領(lǐng)域的多年苦心布局，終于迎來收獲的季節(jié)。

而市場也開始注意到了它的改變。

03業(yè)績持續(xù)向好，長期堅定看好

雖然新能源汽車銷量還在增長，滲透率也還在提升，但增速相比去年明顯減緩，導致行業(yè)里的一些公司出現(xiàn)業(yè)績增長壓力，甚至強如寧德時代，都在今年中報后開始顯出增長頹勢。

但均勝電子卻繼2022年后，在今年再次交出強勁的業(yè)績表現(xiàn)。

以公司2023年三季報為例。

前三季度，公司實現(xiàn)營收413.1億元，同比增長15.57%；取得歸母凈利潤7.79億元，同比增長494.54%；扣非凈利潤6.71億，同比增長165.02% 。

第三季度公司實現(xiàn)營收143億元，同比增長11.48%，環(huán)比增長3.65%，連續(xù)5個季度實現(xiàn)營收增長；凈利潤3.03億，同比增長28.22%，環(huán)比增長10.13%，連續(xù)6個季度實現(xiàn)凈利潤增長；扣非凈利潤2.75億，同比增長60.38%，環(huán)比增長4.5% 。

更加令人驚喜的是，公司此前一直被市場詬病的毛利率和現(xiàn)金流問題持續(xù)得到改善。

前三季度公司整體毛利率同比提升約2個百分點，達到13.94%，Q3單季度進一步提升到14.93% ；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比暴增236.83%，達到了27.56億元，Q3更是破了公司三季度歷史新高，達到11.45億！

如果再考慮到里面還包含了近4個億的匯兌損失，實際上公司的經(jīng)營改善是更加明顯的。

這里面汽車安全業(yè)務(wù)的改善尤為明顯和重要，前三季度汽車安全業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約287億元，同比增長約15%，毛利率Q3單季度提升到了12.6%，繼中報汽車安全業(yè)務(wù)扭虧為盈后，繼續(xù)保持盈利增長，汽車安全業(yè)務(wù)開始由公司的財務(wù)負擔轉(zhuǎn)變成公司的現(xiàn)金奶牛了！

訂單也呈現(xiàn)強勁的增長態(tài)勢，前三季度，公司累計獲得全生命周期訂單約590億元。目前，公司的汽車安全業(yè)務(wù)已完成對新能源銷量榜TOP10客戶的全覆蓋。

從業(yè)績和業(yè)務(wù)整合來看，均勝電子不僅已經(jīng)度過了最艱難的時刻，而且正加速發(fā)展。

市場也關(guān)注到了它的改變，在今年市場整體表現(xiàn)低迷的情況下，均勝電子逆勢走強，同期上證指數(shù)下跌近2%，科創(chuàng)50跌幅近10%，滬深300跌幅超過10%，創(chuàng)業(yè)板指更是大跌近18%，大幅度跑贏大盤，并且也是大幅度跑贏板塊的。

完成全球化布局的均勝電子，2024年最值得期待的龍頭之一？