記者丨馬永欣

見(jiàn)習(xí)生丨屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

1月16日，中國(guó)最大的水果連鎖零售企業(yè)百果園集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱百果園，02411.HK）遭遇投資者用腳投票，股價(jià)三天跌去了38%。

這一天，是百果園港股上市一周年之日，在此之前，公司提前官宣回購(gòu)計(jì)劃，仍未能阻止資本逃離。

此前，百果園發(fā)布10年戰(zhàn)略規(guī)劃，實(shí)際控制人余惠勇畫(huà)了一個(gè)千億營(yíng)收大餅，再提萬(wàn)家門(mén)店。據(jù)悉，萬(wàn)家門(mén)店計(jì)劃是百果園8年前提出的。

百果園從一家賣(mài)水果門(mén)店轉(zhuǎn)變?yōu)橘u(mài)模式的企業(yè)。模式之下，賺錢(qián)難的加盟商，苦不堪言。

01 36億市值灰飛煙滅

1月16日，是百果園上市一周年的喜慶之日，但對(duì)于公司的中小投資者而言，是噩夢(mèng)般的一天。

當(dāng)日早盤(pán)，百果園以5.90港元/股開(kāi)盤(pán)，低開(kāi)1.67%。開(kāi)盤(pán)后，股價(jià)快速下挫，盤(pán)中一度下探至3.91港元/股，最大跌幅為34.83%。全天交易結(jié)束，收?qǐng)?bào)4.180港元/股，跌幅達(dá)30.33%，當(dāng)日成交量1.08億港元。

股價(jià)為何大跌？在回應(yīng)媒體咨詢時(shí)，百果園稱，公司目前經(jīng)營(yíng)一切正常，股價(jià)波動(dòng)屬于資本市場(chǎng)的正?，F(xiàn)象。

1月17日、18日，百果園延續(xù)下跌模式，跌幅分別為9.57%、1.85%。3個(gè)交易日，股價(jià)累計(jì)跌去了38.17%，公司36.39億元市值灰飛煙滅。

對(duì)于百果園，大部分消費(fèi)者并不陌生，百果園的水果店開(kāi)遍大街小巷。

江西人余惠勇，1968年出生，畢業(yè)于江西農(nóng)業(yè)大學(xué)園藝系農(nóng)業(yè)蔬菜專業(yè)，畢業(yè)后進(jìn)入江西農(nóng)科院從事食用菌研究和開(kāi)發(fā)工作。2001年，余惠勇南下深圳，創(chuàng)立深圳百果園實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（即百果園）。在經(jīng)營(yíng)模式方面，余惠勇走了彎路，從加盟到自營(yíng)，又回到加盟。最終，依靠加盟模式，百果園取得了成功，在分散的中國(guó)水果市場(chǎng)蹚出了一條路。

百果園的上市之路也不乏曲折。早在2020年6月，百果園就曾籌劃在港交所主板掛牌上市。令人意外的是，5個(gè)月后，公司放棄港交所，改為沖擊A股市場(chǎng)，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌。2022年5月，公司再度改道，回頭沖擊港股市場(chǎng)。直到2023年1月16日，百果園才成功登陸港交所。

在港股上市首日，百果園的股價(jià)盤(pán)中最高達(dá)7.12港元/股，收?qǐng)?bào)6港元/股，此后在5-7港元之間徘徊。

在港股市場(chǎng)上市一周年，部分限售股解禁，股價(jià)大跌的并不少見(jiàn)。今年1月16日，樂(lè)華娛樂(lè)暴跌77.84%。

在上市周年前，百果園拋出回購(gòu)計(jì)劃。根據(jù)1月11日公告，百果園擬出資6.34億元回購(gòu)股份，回購(gòu)數(shù)量不超過(guò)1.18億股，回購(gòu)價(jià)不超過(guò)5.96港元/股。

提前推出的回購(gòu)計(jì)劃，未能對(duì)沖股票解禁而引發(fā)的資本出逃。

02 萬(wàn)店千億的大餅

本次股價(jià)大跌前，百果園還發(fā)布了未來(lái)10年戰(zhàn)略規(guī)劃。

下一個(gè)10年，百果園的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)門(mén)店數(shù)量超萬(wàn)家，以百億營(yíng)收為起點(diǎn)，向千億目標(biāo)奮進(jìn)。并將探索大型店、微型店、機(jī)場(chǎng)店、商場(chǎng)店等多元店態(tài)，同時(shí)積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，品牌出海將首選東南亞。

這一宏偉藍(lán)圖發(fā)布于1月5日，正是2024年剛開(kāi)年。選擇此時(shí)發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃，百果園的急迫心情暴露無(wú)遺。

2019年 ，營(yíng)業(yè)收入為89.77億元。2021年、2022年，百果園實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.92億元、113.14億元，同比增長(zhǎng)16.21%、9.93%。2022年較2019年增長(zhǎng)26.03%，三年累計(jì)增長(zhǎng)不到30%。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，千億營(yíng)收，是余惠勇畫(huà)的一個(gè)漂亮的大餅。這或許是投資者不買(mǎi)賬、股價(jià)大跌的重要原因之一。

投資者對(duì)于百果園不再信任。

有消息稱，百果園開(kāi)到100家線下門(mén)店時(shí)還在虧錢(qián)。因此，百果園積極尋求在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張，2015年5月，公司門(mén)店數(shù)量突破1000家。

這一年，百果園引起了資本注意，并蜂擁入股，公司累計(jì)完成8次融資。

2015年，天圖資本、廣發(fā)信德、前?；ヅd合計(jì)出資4億元參與A輪融資。當(dāng)年12月，公司獲得前海母基金等A+輪融資。2017年1月，公司獲得中金前海發(fā)展基金、招商局資本的戰(zhàn)略融資。2018年1月，公司獲得深創(chuàng)投、基石資本等15億元B輪融資。當(dāng)年7月，公司獲得中金祺智投資的股權(quán)融資，以及自貿(mào)區(qū)基金、阿特列斯資本和中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的戰(zhàn)略融資。2020年3月，公司獲得先驅(qū)投資的股權(quán)融資。

此外，廣州越秀、紅土股權(quán)等多家VC/PE躋身股東行列。這些VC/PE等合計(jì)持股比例超過(guò)40%。

A輪融資后，余惠勇口出豪言：5年后，百果園門(mén)店數(shù)量達(dá)到1萬(wàn)家，年銷售規(guī)模做到400億元。

2021年底，百果園線下門(mén)店5351家，分布在22個(gè)省市超過(guò)130個(gè)城市。到2023年6月底，門(mén)店數(shù)量為5958家。超期兩年半，門(mén)店數(shù)量仍距萬(wàn)店有很大差距。

在2023年的中期業(yè)績(jī)會(huì)上，余惠勇重提萬(wàn)店計(jì)劃，目標(biāo)達(dá)成時(shí)間為2027年，百果園還有一個(gè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)——到2042年開(kāi)店3萬(wàn)家。

03 加盟商的日子不好過(guò)

截至到2023年6月底，百果園在全國(guó)有5958家水果店，其中，加盟門(mén)店為5945家，自營(yíng)門(mén)店僅有13家，較上年同期減少了3家，百果園高度依賴加盟模式。

在行業(yè)人士看來(lái)，百果園已經(jīng)完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，公司并不是一家真正意義上的水果連鎖零售企業(yè)，而是一家販賣(mài)模式的企業(yè)。

2019年至2022年，百果園實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn)）分別為2.49億元、0.49億元、2.30億元、3.23億元，2023年1-6月為2.61億元。除了2020年凈利潤(rùn)大幅下降外，其余年度總體上呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

那么，百果園的收入和利潤(rùn)來(lái)自哪里呢？

百果園的擴(kuò)張依靠加盟商，但與其他靠收取加盟費(fèi)盈利的企業(yè)不同，公司主要收入來(lái)源是向加盟商銷售水果等產(chǎn)品，還有收取的特許權(quán)使用費(fèi)及特許經(jīng)營(yíng)收入。2021年及2022年，這些業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比均高達(dá)98.6%，其中前者的營(yíng)收占比約97%?？梢钥闯觯用碎T(mén)店的數(shù)量，決定了其收入規(guī)模，進(jìn)而影響利潤(rùn)。

2021年、2022年，百果園的毛利率分別為11.24%、11.62%，凈利率為2.15%、2.71%。

在終端市場(chǎng)，百果園給消費(fèi)者的印象是，水果確實(shí)好吃，但也確實(shí)很貴。從百果園的毛利率、凈利率來(lái)看，盈利能力并不高。

與此同時(shí)，百果園的加盟商日子越來(lái)越不好過(guò)了，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

華中地區(qū)一小區(qū)有三個(gè)進(jìn)出口，開(kāi)有兩家百果園水果店，門(mén)店開(kāi)了近10年。一家門(mén)店的店員稱，顧客都喊貴，生意很難做。該門(mén)店一名會(huì)員稱，5年前充值2000元，至今還有780元未使用。這些年來(lái)，消費(fèi)者大多選擇網(wǎng)購(gòu)水果，既便宜又好吃。

北京地區(qū)一加盟商表示，前些年生意還可以，這兩年消費(fèi)者的購(gòu)物習(xí)慣變了，門(mén)店很難賺到錢(qián)，甚至虧損。所有產(chǎn)品都由集團(tuán)統(tǒng)一供貨，賣(mài)不掉壓貨了也不能拒絕供貨，都是由加盟商自行承擔(dān)。要么便宜賣(mài)，要么爛了扔掉，加盟商承擔(dān)了不小的損失。這名加盟商說(shuō)。

不少加盟商稱加盟百果園后并不賺錢(qián)，因門(mén)店無(wú)法盈利，甚至虧本，也無(wú)法轉(zhuǎn)店。

街頭水果店、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商等渠道商的崛起，讓水果行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2021年及2022年上半年，百果園新增門(mén)店數(shù)量分別為865家、431家，關(guān)店數(shù)量則分別為379家、230家。

百果園的單店收入在下降，公司在一線城市的單店年均收入已經(jīng)從2019年的305.6萬(wàn)元，下降至2021年的269.7萬(wàn)元，2022年上半年僅為147.3萬(wàn)元。2022年上半年，百果園加盟門(mén)店單店產(chǎn)品銷售收入為84.69萬(wàn)元，2023年上半年降為79.60萬(wàn)元。

加盟商的日子不好過(guò)，百果園的好日子會(huì)長(zhǎng)久嗎？

看完覺(jué)得寫(xiě)得好的，不防打賞一元，以支持藍(lán)海情報(bào)網(wǎng)揭秘更多好的項(xiàng)目。

標(biāo)簽： 果園 門(mén)店 億元 隨筆