來源：互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)

2023年，大A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)相當(dāng)罕見的現(xiàn)象：在23個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)當(dāng)中，傳媒行業(yè)的漲幅居然名列前五——不禁令人產(chǎn)生了夢(mèng)回2015的錯(cuò)覺。此前多年，傳媒行業(yè)由于表現(xiàn)太差、上市公司太不靠譜（當(dāng)然研究員更不靠譜），已經(jīng)淪為整個(gè)市場(chǎng)的笑柄，所謂A股氣氛組。在A股各行業(yè)的鄙視鏈當(dāng)中：

白酒研究員是一等人，茅臺(tái)永遠(yuǎn)漲，醬香是科技之光；你不服可以，有本事你就別買白酒股，大家都看得到你連續(xù)跑輸大盤失業(yè)的下場(chǎng)。（注：這主要是2021年之前的情況，最近三年有所逆轉(zhuǎn)。）

新能源、電子元器件、醫(yī)藥研究員是二等人，市場(chǎng)特別關(guān)注，但是很難研究清楚，所以更需要專業(yè)意見，而且隔三差五給你送個(gè)小牛股。

大部分周期性行業(yè)研究員是三等人，有時(shí)候有行情，有時(shí)候沒行情，但是一年到頭總歸會(huì)有行情，吃不飽也餓不死，相當(dāng)于娛樂圈的小明星。

金融、地產(chǎn)、零售、紡服研究員是四等人，大部分時(shí)候沒啥存在感，偶爾也會(huì)被人想起，每隔幾年輪到一次走紅還是可以的。

傳媒研究員不算人，主要負(fù)責(zé)搞笑，以及被上述所有行業(yè)研究員、基金經(jīng)理、廣大股民取笑。

有觀眾提出了反對(duì)意見：傳媒行業(yè)固然不算人，但是社會(huì)服務(wù)（聽名字就不太正經(jīng)）、造紙輕工（聽名字就不知所云）行業(yè)也不算人，也屬于多年無(wú)行情、無(wú)牛股、無(wú)公眾關(guān)注度的三無(wú)行業(yè)。憑什么就拉傳媒一個(gè)出來公開處刑？要砍頭大家一起砍頭。我想說的是：你OUT了！雖然社會(huì)服務(wù)和造紙輕工行業(yè)也缺乏投資價(jià)值，但是人家具備很大的延伸性——

社會(huì)服務(wù)行業(yè)有一個(gè)別稱，叫做教育行業(yè)。幼升小、小升初、中考、高考、學(xué)區(qū)房，這些專題研究全部屬于教育行業(yè)。基金經(jīng)理可以不買教育股，但是他們的孩子不上學(xué)嗎？教育行業(yè)帶小升初專家路演時(shí)的盛況你見過嗎？會(huì)議室里擠得連蒼蠅都飛不進(jìn)去。

造紙輕工行業(yè)覆蓋的范圍可以包括美妝、醫(yī)美、盲盒乃至博彩，是一個(gè)萬(wàn)金油行業(yè)，什么熱門就可以去覆蓋什么。畢竟跟輕工沾邊的熱門概念太多了，理論上除了重工業(yè)之外的工業(yè)都是輕工業(yè)，哪里是區(qū)區(qū)傳媒行業(yè)可以碰瓷的！

傳媒行業(yè)可能是整個(gè)A股新人最不愿意加入的行業(yè)，也是段子最多的行業(yè)，沒有之一。所謂傳媒研究員是A股氣氛組的說法，其實(shí)還算給面子了——現(xiàn)在很多券商和基金已經(jīng)不再單獨(dú)設(shè)立傳媒研究崗位。在任何一家A股機(jī)構(gòu)，傳媒行業(yè)只有兩種命運(yùn)：要么暫時(shí)做穩(wěn)了氣氛組，要么想做氣氛組而不得。

傳媒行業(yè)上一次熱門還是2015年的事情，那時(shí)候不但有著名妖股樂視網(wǎng)，還有一堆影視股、游戲股、廣告股、VR股，都是機(jī)構(gòu)投資者的心頭大愛。那年頭，周期性行業(yè)研究員紛紛轉(zhuǎn)行覆蓋傳媒，經(jīng)常鬧出同一家機(jī)構(gòu)好幾個(gè)研究員同時(shí)要求覆蓋傳媒的打架事件，現(xiàn)在聽起來好像天方夜譚。自從2016年以來，傳媒行業(yè)幾乎每一年的收益都是全市場(chǎng)倒數(shù)（只有一年跑到了中位數(shù)）。在細(xì)分行業(yè)當(dāng)中，國(guó)產(chǎn)影視行業(yè)已經(jīng)基本不復(fù)存在，廣告行業(yè)只剩下極少數(shù)公司有人研究；只剩游戲行業(yè)還具備投資價(jià)值了。

事實(shí)上，最近幾年A股傳媒研究員的主要任務(wù)是跨界研究港股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，例如騰訊、網(wǎng)易、快手、B站。然而，真正可供傳媒研究員覆蓋的港股數(shù)量其實(shí)不多，因?yàn)楹芏喙径加衅渌袠I(yè)虎視眈眈：

• 阿里巴巴、京東、美團(tuán)被零售社服研究員搶走了（這是天經(jīng)地義）；

• 百度被電子、電新或汽車研究員搶走了（因?yàn)樗鲎詣?dòng)駕駛）；

• 小米被通信研究員搶走了（好像沒毛?。?；

• 金山軟件被計(jì)算機(jī)研究員搶走了（因?yàn)槔麧?rùn)主要來自辦公軟件）；

• 就連快手有時(shí)候也會(huì)被零售社服研究員搶走（畢竟增長(zhǎng)引擎是電商）。

為什么不讓傳媒研究員覆蓋上述公司？潛臺(tái)詞大家都懂：你們傳媒行業(yè)名聲不好，研究水平不高；你們想覆蓋阿里、美團(tuán)、小米這種巨頭，市場(chǎng)不放心，還是別湊熱鬧了。騰訊的覆蓋權(quán)被你們抓到手里，屬于歷史遺留問題，既往不咎；但你們今后絕對(duì)不能禍害其他互聯(lián)網(wǎng)公司。

考慮到大約一半的券商和基金會(huì)設(shè)立獨(dú)立的海外研究團(tuán)隊(duì)，在這些機(jī)構(gòu)里，傳媒行業(yè)甚至連跨界碰瓷的可能性都沒有，只能饑一頓飽一頓地打野食：看到什么概念火了，就趕緊去覆蓋一下，同時(shí)祈禱其他同事沒有首先提出覆蓋……跟當(dāng)年人人都想轉(zhuǎn)型覆蓋傳媒的熱潮形成了鮮明對(duì)比。

當(dāng)2022年底，ChatGPT橫空出世之時(shí)，傳媒行業(yè)驟然發(fā)現(xiàn)自己處在一個(gè)非常有利的地位：所謂AIGC，就是用AI生成內(nèi)容，理所當(dāng)然有利于內(nèi)容公司（盡管A股絕大部分傳媒公司的內(nèi)容做的一塌糊涂）。當(dāng)然，AIGC概念幾乎涵蓋了整個(gè)TMT板塊，從電子到通信再到計(jì)算機(jī)，一時(shí)之間雞犬升天；但是傳媒是其中被壓得最低、市場(chǎng)關(guān)注度最差、機(jī)構(gòu)低配程度最嚴(yán)重的板塊。

大A股市場(chǎng)第一定律：機(jī)構(gòu)扎堆的行業(yè)只能出白馬股，出不了妖股；機(jī)構(gòu)根本不配置的行業(yè)最能出妖股。

大A股市場(chǎng)第二定律：任何冷門行業(yè)都能在一個(gè)月之內(nèi)變成超級(jí)熱門行業(yè)，機(jī)構(gòu)踩踏的過程將創(chuàng)造巨大的超額收益（或超額損失）。

大A股市場(chǎng)第三定律：大牛股講究的不是可證明性，而是不可證偽性。只要你講的故事沒人能證偽，就能往死里搞下去。

2023年初的傳媒行業(yè)完美符合上述三大定律。大洋彼岸的AIGC每取得一次突破，大A股傳媒行業(yè)就能講一個(gè)新故事。從谷底翻倍的公司到處都是，翻了三倍的公司也不罕見。許多機(jī)構(gòu)驀然發(fā)現(xiàn)自家的傳媒研究員崗位已經(jīng)空缺很多年了，于是開始火線招募傳媒研究員——如果這場(chǎng)盛宴能多持續(xù)幾年該多好，可惜它滿打滿算也就持續(xù)了一年（嚴(yán)格地說只有半年多）。

2024年上半年至今，傳媒行業(yè)又跑進(jìn)了倒數(shù)前五名，也就是它一貫所處的位置。市場(chǎng)逐漸意識(shí)到了國(guó)內(nèi)大部分AIGC概念股不靠譜，日益緊縮的貨幣環(huán)境也不利于題材炒作。很多人認(rèn)為現(xiàn)在美股的AI泡沫很嚴(yán)重，英偉達(dá)遲早要崩盤；如果真有那么一天，國(guó)內(nèi)的AIGC概念股應(yīng)該會(huì)一起被帶崩，傳媒行業(yè)又成了最大受害者……（為什么要加個(gè)又字？）

到了那個(gè)時(shí)候，A股傳媒行業(yè)恐怕要把冷板凳坐穿了。因?yàn)锳IGC這種概念不是年年都能遇到的，此前的元宇宙、Web3、游戲出海等概念都沒有引發(fā)整個(gè)傳媒板塊的普遍行情。AIGC必將改變?nèi)祟惖奈磥?，這一點(diǎn)毫無(wú)爭(zhēng)議；現(xiàn)有的A股傳媒上市公司在此過程中的實(shí)際受益幅度很小，這一點(diǎn)也越來越無(wú)人爭(zhēng)議。這就是2024年上半年正在形成的市場(chǎng)共識(shí)，也將是未來多年的市場(chǎng)共識(shí)。

早在2020年，我就提出過一個(gè)非常嚴(yán)肅的建議，我現(xiàn)在再次提出這個(gè)建議：在整個(gè)A股市場(chǎng)，撤銷傳媒研究員這個(gè)崗位，將其人員和職能劃歸其他板塊。

騰訊、阿里、美團(tuán)、網(wǎng)易這些大型互聯(lián)網(wǎng)公司，應(yīng)該歸屬一個(gè)專門的互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)，就像外資投行經(jīng)常設(shè)置的那樣。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)太大、太重要了，不應(yīng)該被拆分到很多其他行業(yè)之中，應(yīng)該集中研究覆蓋。A股殘存的少數(shù)有市場(chǎng)關(guān)注度的傳媒公司，加起來也不超過十家，完全沒有必要單獨(dú)設(shè)置一個(gè)行業(yè)。

這絕不是諷刺，更不是過河拆橋。我只是覺得，如果一個(gè)行業(yè)、一個(gè)職能，把自己活成了段子，一天到晚就是承擔(dān)笑點(diǎn)、活躍氣氛，那真的非常悲哀。無(wú)法上場(chǎng)踢球的球員不如轉(zhuǎn)會(huì)，無(wú)法上場(chǎng)演戲的演員不如退出，無(wú)法真正做有價(jià)值研究的研究員不如轉(zhuǎn)行。

那些稍有見識(shí)、對(duì)全球TMT行業(yè)稍有了解的人，可能會(huì)哀嘆大A股為什么不像美股市場(chǎng)那樣，給了傳媒行業(yè)無(wú)窮無(wú)盡的機(jī)會(huì)——在美股，meta、奈飛、迪士尼等巨頭都毫無(wú)爭(zhēng)議地歸屬于傳媒行業(yè)，傳媒研究員甚至可以搶一下谷歌的覆蓋權(quán)（畢竟YouTube還是很重要的）。在屈居A股氣氛組的時(shí)間里，少數(shù)不想躺平的傳媒研究員，一邊拼命寫著B站、愛奇藝等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)買不到的中概股的研究報(bào)告，一邊經(jīng)常研究奈飛、迪士尼等國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)更加買不到的純美股。很遺憾，無(wú)論這些研究做的多好，都沒法換到錢。

2016-2019年是傳媒行業(yè)邊緣化的第一階段，市場(chǎng)覺得還能搶救一下，還會(huì)正兒八經(jīng)地研究電影票房、游戲流水這些數(shù)據(jù)；賣方推出一個(gè)新概念，買方還會(huì)象征性地討論討論、響應(yīng)響應(yīng)。

2020-2022年是傳媒行業(yè)邊緣化的第二階段，市場(chǎng)覺得已經(jīng)毫無(wú)搶救必要了，可以直接挖個(gè)坑埋了。除了對(duì)極少數(shù)重點(diǎn)公司的數(shù)據(jù)以及游戲版號(hào)發(fā)放情況還感興趣，其他數(shù)據(jù)已經(jīng)沒人跟蹤了。

2023年是傳媒行業(yè)的回光返照時(shí)期，如果換到往年，AIGC這樣的概念可以給A股傳媒研究員續(xù)命至少三年，現(xiàn)在卻不得不在一年之內(nèi)就收攤子了。比爾·蓋茨有句話是怎么說的來著？

世界是不公平的，要學(xué)會(huì)適應(yīng)它。（盡管我認(rèn)為A股傳媒行業(yè)大部分公司遭受的命運(yùn)很公平。）

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