@港股研究社原創(chuàng)

盡管隔夜美股上漲，香港股市在亞洲早期交易中依然下跌，恒生指數(shù)下跌0.3％至17643.50。盡管高估值和季節(jié)性弱勢(shì)引發(fā)了一些關(guān)于股票回調(diào)的警告，但在美國(guó)總統(tǒng)拜登決定退出競(jìng)選并支持副總統(tǒng)哈里斯之后，普遍保持冷靜，大華銀行分析師在一篇評(píng)論中表示。截止收盤，恒生指數(shù)收跌0.94%。

關(guān)于港股后市，國(guó)泰君安指出，伴隨美國(guó)特朗普當(dāng)選的可能性上升，政策層面預(yù)期波動(dòng)性下降，而國(guó)內(nèi)重要會(huì)議落地且政策支持力度與方向明確，降低市場(chǎng)對(duì)分子端不確定性，前期悲觀預(yù)期消化較為充分后，港股上行空間有望打開(kāi)?？春煤罄m(xù)港股震蕩向上，結(jié)構(gòu)上科技成長(zhǎng)風(fēng)格彈性較大。

中泰國(guó)際分析稱，當(dāng)前港股估值已修復(fù)大半，但仍在歷史相對(duì)低位。若后續(xù)恒生指數(shù)的預(yù)測(cè)PE能夠回到今年5月中的高點(diǎn)，或風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)能夠回到6.08%的低點(diǎn)，恒指的估值修復(fù)空間大約有11.2%至13.6%。萬(wàn)家滬港深藍(lán)籌混合基金經(jīng)理劉宏達(dá)表示，看好未來(lái)兩個(gè)季度港股市場(chǎng)的表現(xiàn)，在行業(yè)配置上，偏好上游原材料公司以及紅利板塊的投資機(jī)會(huì)。

小米集團(tuán)-W（01081.HK）收跌1.51%。消息面上，7月23日10時(shí)，小米兩款折疊屏新機(jī)MIX Fold 4和MIX Flip正式開(kāi)售，起售價(jià)分別為8999元、5999元。小米集團(tuán)投資的具身智能企業(yè)小雨智造，與松下合資公司唐山松下達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同開(kāi)發(fā)大模型智能焊接機(jī)器人。小雨智造創(chuàng)始人喬忠良是小米的初創(chuàng)成員之一，曾是MIUI研發(fā)負(fù)責(zé)人。

高盛發(fā)表研究報(bào)告指，上調(diào)小米今年次季及2024年至2026年的收入預(yù)測(cè)2%至3%，以反映物聯(lián)網(wǎng)及智能電動(dòng)車的長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)預(yù)期更穩(wěn)健。該行亦上調(diào)小米2024年至2026年的純利預(yù)測(cè)1%至4%，主要因?yàn)殡妱?dòng)車虧損較少及利潤(rùn)較高的服務(wù)和車用物聯(lián)網(wǎng)銷售的新措施。

該行料，小米的智能手機(jī)毛利率在今年次季以及今明兩年分別錄得13.4%、13.7%及13.2%，亦料小米或可以保持其在人工智能驅(qū)動(dòng)的互動(dòng)網(wǎng)領(lǐng)域的重要地位。該行亦提到，海外收入自今年首季恢復(fù)增長(zhǎng)，并在2023年至2026年錄得年度復(fù)合增長(zhǎng)率14%。高盛微升小米目標(biāo)價(jià)由23港元上調(diào)至23.2港元，維持買入評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際發(fā)表研究報(bào)告指，團(tuán)隊(duì)出席了小米上周五（19日）的年度活動(dòng)，期間首席執(zhí)行官雷軍展示了公司最新可折機(jī)系列MIX Fold4，其首款可折機(jī)MIX Flip、紅米K70 Ultra、可穿戴裝置、大型家電及SU7 Ultra原型。該行對(duì)小米走向高端化的進(jìn)展感到鼓舞，因?yàn)樾庐a(chǎn)品以更時(shí)尚及更豪華的設(shè)計(jì)語(yǔ)言，持續(xù)展示了具競(jìng)爭(zhēng)力的表現(xiàn)，尤其看好小米有能力在未來(lái)的產(chǎn)品線中復(fù)制SU7的成功，因此上調(diào)2024年至2026年電動(dòng)車銷量及利潤(rùn)率預(yù)測(cè)。

中銀國(guó)際認(rèn)為，MIX Fold及Flip等可折疊手機(jī)將會(huì)成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力，并料電動(dòng)車在2024年至2026年的銷售將分別達(dá)12萬(wàn)輛、24萬(wàn)輛及41萬(wàn)輛，毛利率分別料10%、15%及18%。該行也上調(diào)公司2024年至2026年各年每股經(jīng)調(diào)整盈測(cè)分別1%、4%及11%，以分類加總估值法（SOTP）計(jì)，予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)15倍市盈率，以及電動(dòng)車業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)市銷率3倍計(jì)，將小米目標(biāo)價(jià)由25.18港元微升至25.72港元，重申屬首選股，予買入評(píng)級(jí)。

TCL電子（01070.HK）收跌3.54%，該公司早前公布2024年上半年全球出貨量數(shù)據(jù)，將早前預(yù)期上半年經(jīng)調(diào)整歸母凈利同比增長(zhǎng)約130%至160%最重要的原因公之于眾。數(shù)據(jù)顯示，TCL電子于2024年第二季度出貨量達(dá)668萬(wàn)臺(tái)，同比增幅高達(dá)12.9%，環(huán)比增幅更達(dá)到14.3%，上半年TCL電視全球出貨量1252萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.2%。

從財(cái)經(jīng)視角看，TCL電子業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)、盈利能力提升，投資者似乎早有預(yù)期。今年1月以來(lái)，TCL電子的股價(jià)就進(jìn)入上升通道，于6月21日創(chuàng)下6.81港元高點(diǎn)，年內(nèi)最高漲幅達(dá)到185%。智通財(cái)經(jīng)APP數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，南向資金持有TCL電子2.49億股，持股比例達(dá)到9.85%，較4月16日持股比例提升3.16個(gè)百分點(diǎn)。

比亞迪股份 (01211.HK)收跌3.09%。根據(jù)香港聯(lián)交所7月22日披露的文件，伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway Energy Company (formerly known as MidAmerican Energy Holdings Company))于7月16日以每股均價(jià)246.96港元售出比亞迪股份 39.55萬(wàn)股H股股份，價(jià)值約3.45億港元。售出后，伯克希爾哈撒韋最新持股數(shù)目為5,420.01萬(wàn)股股份，好倉(cāng)比例由5.06%降至4.94%。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)披露，該公司的比亞迪股份比例已降至4.94%。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，后續(xù)進(jìn)行減持操作時(shí)將無(wú)需進(jìn)行披露。從當(dāng)前走勢(shì)來(lái)看，比亞迪股份的走勢(shì)并未受太大影響。值得注意的是，比亞迪的股價(jià)在2024年年初至今依然上漲了17.4%。中泰國(guó)際在今日早間指出，市場(chǎng)可能已經(jīng)消化了巴菲特持續(xù)減持的消息，并對(duì)比亞迪的未來(lái)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度。

舜宇光學(xué)科技(02382.HK)收跌2.36%。消息面上，舜宇光學(xué)科技發(fā)布盈喜，預(yù)期2024年上半年錄得股東應(yīng)占溢利約10.48億元-10.92億元，較2023年同期增加約1.4倍至1.5倍，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的8.59億元。建銀國(guó)際指出，盡管2024年智能手機(jī)攝像頭規(guī)格升級(jí)有限，但蘋果和安卓的高需求促進(jìn)了HLS(手機(jī)鏡頭)的出貨量增長(zhǎng)；車載相關(guān)產(chǎn)品在2024年上半年的出貨量增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，主要是由于下游庫(kù)存消化和需求減弱。

華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持舜宇光學(xué)科技(02382)強(qiáng)推評(píng)級(jí)，24年手機(jī)需求復(fù)蘇&公司產(chǎn)品組合改善，上調(diào)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至21.14/24.61/27.99億元，目標(biāo)價(jià)63.4港元。摩則指出，由于已實(shí)現(xiàn)周期性的行業(yè)復(fù)蘇，認(rèn)為行業(yè)催化劑是人工智能智能手機(jī)能否觸發(fā)下一個(gè)產(chǎn)品周期，以及舜宇能否把握這個(gè)增長(zhǎng)機(jī)遇。該行亦預(yù)期汽車鏡頭的增長(zhǎng)前景將影響舜宇的估值。

山東黃金（01787.HK）收跌3.26%。高盛表示，由于對(duì)價(jià)格敏感度及近期價(jià)格飆升，中國(guó)黃金需求目前呈現(xiàn)周期性疲軟，目前中國(guó)市場(chǎng)仍在消化金價(jià)上漲，原先預(yù)期金價(jià)于今年底將升至每安士2,700美元，但目前有可能會(huì)稍遲才會(huì)達(dá)到。

高盛稱，人行6月連續(xù)第二個(gè)月沒(méi)有購(gòu)買黃金儲(chǔ)備。

高盛認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)價(jià)格特別敏感，估計(jì)當(dāng)上海金價(jià)下跌10%將推動(dòng)中國(guó)實(shí)體黃金需求增加16%。雖然近期金價(jià)飆升正打壓周期性需求，但結(jié)構(gòu)性變化令中國(guó)的結(jié)構(gòu)性黃金需求基本保持穩(wěn)定。高盛表示，包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)央行可能會(huì)繼續(xù)頻繁購(gòu)買黃金，認(rèn)為央行堅(jiān)定購(gòu)買黃金、美國(guó)可能減息以及地緣政治緊張局勢(shì)，重申明年金價(jià)將達(dá)到每安士2,700美元。

金蝶國(guó)際(00268.HK)收跌2.58%。高盛發(fā)表報(bào)告指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、長(zhǎng)期能見(jiàn)度較低的情況下，該行重新評(píng)估其所覆蓋的中國(guó)軟件行業(yè)的估值，認(rèn)為未來(lái)不確定性更大。當(dāng)中，該行繼續(xù)看好收入能見(jiàn)度較高的軟件公司，包括經(jīng)常性收入較高或大型企業(yè)客戶較多的公司，因該些客戶有較高的軟件預(yù)算或較強(qiáng)的本地化能力。

該行認(rèn)為金蝶(00268.HK)經(jīng)常性收入占比較高，考慮到其收入能見(jiàn)度較高，但尚未盈利，以結(jié)合現(xiàn)金流貼現(xiàn)率及短期市銷率為估值基礎(chǔ)，目標(biāo)價(jià)由14.18元下調(diào)至12.13元，維持對(duì)其「買入」評(píng)級(jí)。基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)估值，該行將金蝶2032至2041年的自由現(xiàn)金流(FCF)預(yù)測(cè)下調(diào)4%至22%，以反映客戶開(kāi)支的長(zhǎng)期能見(jiàn)度較低。此外，該行預(yù)期金蝶2024財(cái)年下半年收入按年增長(zhǎng)19%，相對(duì)于上半年料增長(zhǎng)17%。

阿里巴巴-SW(09988.HK)收跌0.87%。交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，預(yù)計(jì)阿里巴巴 2025財(cái)年1季度總收入2510億元，同比增7%；調(diào)整后EBITA利潤(rùn)率17%，同比下降約2個(gè)百分點(diǎn)，主要考慮電商業(yè)務(wù)加大投入以獲取市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)阿里電商GMV同比增速6%，與大盤表現(xiàn)一致。得益于持續(xù)執(zhí)行價(jià)格力及用戶為中心的戰(zhàn)略，及直播電商平臺(tái)流量紅利消退下競(jìng)爭(zhēng)邊際緩和，618大促淘天GMV增速好于預(yù)期。該行預(yù)計(jì)CMR同比增3%，增速仍慢于GMV，主要因新商家供給變現(xiàn)率仍然較低。

該行指，1）淘天收入預(yù)計(jì)同比增1%，其中直營(yíng)電商收入預(yù)期較VA低約5%，考慮去年同期高基數(shù)，及參照社零1/2季度表現(xiàn)差異2季度降幅或較1季度略有擴(kuò)大。2）國(guó)際商業(yè)預(yù)計(jì)繼續(xù)維持收入高增長(zhǎng)預(yù)期；3）云業(yè)務(wù)恢復(fù)中高個(gè)位數(shù)同比增速；4）本地生活表現(xiàn)與行業(yè)一致；5）跨境物流履約服務(wù)帶動(dòng)菜鳥(niǎo)收入同比增22%；6）上調(diào)數(shù)字娛樂(lè)收入9%，受優(yōu)酷《墨雨云間》表現(xiàn)優(yōu)異拉動(dòng)。

該行預(yù)計(jì)2025財(cái)年1季度公司整體EBITA增速或仍承壓，主要考慮淘天繼續(xù)投入以及國(guó)際商業(yè)海外的積極布局，維持2026年利潤(rùn)率逐漸恢復(fù)趨勢(shì)的判斷。按SOTP，維持111美元/107港元目標(biāo)價(jià)。公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)CY2024/25年市盈率9/7.6倍，關(guān)注股東回饋及GMV恢復(fù)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，維持買入評(píng)級(jí)。

蔚來(lái)-SW(09886.HK)收漲1.55%。瑞銀發(fā)表研究報(bào)告，指雖然蔚來(lái)汽車(NIO.N)次季的交付量達(dá)5.7萬(wàn)輛，超出管理層的指引上限，但該行認(rèn)為對(duì)次季及全年收窄虧損的影響有限。該行料公司次季虧損約49億元人民幣，按季收窄6%，按年收窄20%。而該行也料市場(chǎng)對(duì)其交付量表現(xiàn)反應(yīng)中性，指近期的關(guān)注仍是計(jì)劃在9月交付的OnvoL60。

瑞銀下調(diào)蔚來(lái)估值基礎(chǔ)，由預(yù)測(cè)明年市銷率1.4倍降至1倍，反映投資者關(guān)注點(diǎn)由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)移至回報(bào)，以及蔚來(lái)獲阿布達(dá)比CYVN的22億美元投資所帶來(lái)的20%權(quán)益攤薄影響。美股目標(biāo)價(jià)相應(yīng)由7.2美元降至5.2美元，維持中性評(píng)級(jí)。

香港交易所(00388.HK)收跌1.42%?；ㄆ彀l(fā)表報(bào)告，預(yù)計(jì)香港交易所次季業(yè)績(jī)佳但增長(zhǎng)前景不明。因市場(chǎng)氣氛再度轉(zhuǎn)弱，7月以來(lái)日均成交額約1,000億港元?；ㄆ熘福劢凰鶎⒂?月21日公布第二季業(yè)績(jī)。該行預(yù)測(cè)第二季純利錄33億港元，按季及按年分別上升10%及12%，較市場(chǎng)預(yù)測(cè)高出2%。

受惠于日均成交額回升，該行預(yù)測(cè)總收入為56億港元，按季及按年分別上升8%及11%。投資收入按季可能從高基數(shù)回落，但仍可維持在12億港元，按季跌8%，按年增8%。該行將港交所2024財(cái)年至2026財(cái)年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)1%至3%，以反映日均成交額預(yù)測(cè)被下調(diào)。目標(biāo)價(jià)相應(yīng)由240港元下調(diào)至230港元，評(píng)級(jí)沽售。

騰訊控股(00700.HK)收跌1.88%。野村發(fā)表報(bào)告，維持騰訊控股(00700.HK)買入的投資評(píng)級(jí)及467港元目標(biāo)價(jià)不變。野村預(yù)計(jì)，騰訊第二財(cái)季盈利將優(yōu)于預(yù)期。該行估計(jì)騰訊的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP）每股盈利將穩(wěn)健增長(zhǎng)（年增長(zhǎng)34%）。

該行指，受國(guó)內(nèi)游戲收入年增9.6%和海外游戲收入年增11%的推動(dòng)，騰訊的線上游戲收入可能年增10%。騰訊的國(guó)內(nèi)游戲業(yè)務(wù)可能會(huì)在第二季度有所復(fù)蘇，原因是新的重磅游戲《地下城與勇士》在中國(guó)發(fā)布，該游戲自5月21日發(fā)布以來(lái)一直位居每日流水第一。野村預(yù)計(jì)，騰訊的線上廣告收入將年增17%，其中影片賬號(hào)（VA）廣告占18%的份額。該行預(yù)計(jì)其毛利率將年增6.6個(gè)百分點(diǎn)至54%，為第二季盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)34%提供支援。

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