隨著降息周期的臨近，不少中概股都出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

8月15日，高瓴旗下HHLR Advisors公布了二季度美股持倉(cāng)情況。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，高瓴旗下HHLR 二季度在美股市場(chǎng)共持有78只股票，總持倉(cāng)約為40億美元。

其前十大持倉(cāng)股分別為，拼多多、百濟(jì)神州、阿里巴巴、貝殼、傳奇生物、唯品會(huì)、網(wǎng)易、ARRIVENT BIOPHARMA、攜程、KINIKSA PHARMACEUTICALS。

從持股分布上來(lái)看，其大部分為中概股，占比達(dá)到了8只。

從持倉(cāng)動(dòng)向來(lái)看，HHLR二季度增持了阿里巴巴、唯品會(huì)、網(wǎng)易、攜程，其中增持阿里巴巴最多，增持了約523.55萬(wàn)股，增持金額約為4.1億美元。增持完成之后，阿里巴巴上升為高瓴旗下HHLR第三大重倉(cāng)股。

二季度，其減持了拼多多、亞馬遜、微軟、丹納赫、貝殼等公司，其中減持拼多多約289.91萬(wàn)股，減持完成之后，拼多多仍然是HHLR第一大重倉(cāng)股。

值得注意的是，這是HHLR連續(xù)三個(gè)季度減持拼多多。根據(jù)資料顯示，2022年三季度，拼多多成為HHLR前十大重倉(cāng)股，且2022年、2023年拼多多漲幅分別為39.88%、79.41%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于京東以及阿里巴巴。

高瓴選擇減持，也是等于提前鎖定了利潤(rùn)。

與其他中概股不同，得益于優(yōu)秀的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，近兩三年以來(lái)，拼多多的股價(jià)走勢(shì)相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)，并未跟隨大部分中概股趨勢(shì)。

且值得注意的是，因?yàn)橹鞔虻蛢r(jià)，實(shí)際上，拼多多財(cái)務(wù)狀況從2021年開始就持續(xù)改善，并且一直放量。截至今年一季度，拼多多實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)279.98億元，同比去年增長(zhǎng)245.61%，高速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是市場(chǎng)對(duì)于拼多多青睞的根本原因。

反觀京東以及阿里巴巴，相對(duì)表現(xiàn)較差。另外根據(jù)年報(bào)顯示，2023年拼多多凈利潤(rùn)已經(jīng)接近阿里巴巴，并且大幅超越了京東。且今年因?yàn)榈蛢r(jià)以及僅退款，阿里以及京東選擇了被動(dòng)跟隨。但是這項(xiàng)規(guī)定明顯損害了部分商家的利益，并不能來(lái)帶良性的循環(huán)。

資料顯示，僅退款最早是由拼多多提出的售后服務(wù)政策，旨在保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，倒逼商家提高商品質(zhì)量和服務(wù)，對(duì)抗平臺(tái)長(zhǎng)期泛濫的假冒偽劣產(chǎn)品。去年底，多個(gè)電商平臺(tái)相繼支持僅退款服務(wù)，由此成為行業(yè)標(biāo)配。隨著這一政策的深入執(zhí)行，惡意退款頻發(fā)、商家利潤(rùn)受損、營(yíng)商環(huán)境惡化等問(wèn)題日益突出。

近期，多家平臺(tái)宣布對(duì)僅退款項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化。

根據(jù)淘天方面數(shù)據(jù)顯示，面向全體商家正式上線僅退款優(yōu)化策略策略上線首周，得益于商家售后自主權(quán)提升及僅退款異常行為識(shí)別模型升級(jí)，淘天全平臺(tái)對(duì)已收到貨僅退款場(chǎng)景的介入已減少20%，不合理僅退款數(shù)量銳減。

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為，純粹以低價(jià)來(lái)吸引用戶，并不是長(zhǎng)久之計(jì)，未來(lái)客戶需求將會(huì)分層，因而各大電商頭部平臺(tái)需要守住自己的賽道，避免盲目的跟風(fēng)才是破局的基本邏輯。

侃見財(cái)經(jīng)注意到，今年以來(lái)，盡管阿里市值依舊低于拼多多，但是其業(yè)績(jī)也已經(jīng)開始改善，而市場(chǎng)對(duì)于拼多多的預(yù)期也出現(xiàn)了分歧，除了高瓴等資本的減持，也有部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了增持?！?月13日晚間，美國(guó)SEC披露了高毅資產(chǎn)國(guó)際公司的13F報(bào)告，私募巨頭高毅資產(chǎn)在美股的二季度持倉(cāng)情況曝光。其中，高毅二季度繼續(xù)增持第一大重倉(cāng)股拼多多44.72萬(wàn)股，使持股市值進(jìn)一步升至2.11億美元，占高毅美股持倉(cāng)的23.89%

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