在經(jīng)歷股價波動、飛天茅臺批價下跌的風(fēng)波后，貴州茅臺終于交出了新的半年成績。
8月9日，貴州茅臺（600519.SH）發(fā)布2024年半年度報告，上半年營收819.31億元，同比增長17.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤416.96億元，同比增長15.88%。
同日，貴州茅臺還披露了新的分紅計劃。在2024-2026年度，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當(dāng)年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次（年度和中2期分紅）實施。
據(jù)華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)，貴州茅臺常規(guī)分紅率近六年均保持在51.9%，而前六大酒企中其他同行均已提升到60%左右。華創(chuàng)證券認(rèn)為，對于以股利回報模型為基礎(chǔ)的價值投資者，可預(yù)期的承諾分紅率才是有效的定價因子。
但貴州茅臺的股價并沒有企穩(wěn)，在發(fā)布2024年半年報的當(dāng)天，貴州茅臺盤中一度達(dá)1469元/股的高點，最后以1436.8元/股收盤，微漲0.43%。8月13日，貴州茅臺以1423.01元/股收盤，微跌0.91%。
提高分紅率的背后，不僅僅是為了穩(wěn)定股價，或許也意味著茅臺激進(jìn)擴(kuò)張的時代已然終結(jié)。
01飛天價格回升
據(jù)今日酒價平臺數(shù)據(jù)，今年上半年飛天茅臺的批價波動下跌，在6月30日，24年飛天原箱批價為2550元/瓶，散件為2290元/瓶。而在今年1月，原箱的批價一度高于2900元/瓶，散件的批價在2600元/瓶以上。
據(jù)媒體報道，6月茅臺已經(jīng)減少對經(jīng)銷商渠道的飛天投放量，配額同比有所減少。更早之前，為了穩(wěn)住茅臺的批價，茅臺已經(jīng)暫停了直營渠道企業(yè)團(tuán)購渠道飛天茅臺的流程審批，并放緩發(fā)貨節(jié)奏。此外，貴州茅臺取消12瓶裝飛天茅臺的投放和開箱銷售，同時還暫停了陳年茅臺、精品茅臺發(fā)貨。
據(jù)今日酒價數(shù)據(jù)，8月13日，24年飛天原箱批價為2695元/瓶，散件為2435元/瓶。相較以往，批價已有所回升。
從收入構(gòu)成來看，茅臺酒今年上半年收入685.67億元，系列酒收入131.47億元，分別同比增長15.67%、30.51%。從渠道來看，批發(fā)代理收入481.75億元，直銷收入337.56億元，分別同比增加26.5%、7.35%。其中，i茅臺渠道不含稅收入為102.5億元，同比增加9.76%。
在經(jīng)銷商數(shù)量上，截至報告期末，貴州茅臺在國內(nèi)擁有2097個經(jīng)銷商。新增了18個，減少了1個。貴州茅臺表示，增加的經(jīng)銷商均為系列酒經(jīng)銷商。
顯然，批發(fā)代理和系列酒推動了貴州茅臺今年上半年的增長。
值得注意的是，貴州茅臺跨界的存在感正在減弱。今年上半年，貴州茅臺包含酒店業(yè)務(wù)及茅臺冰淇淋業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)收入2.17億元，同比減少了2.91%。
今年6月，茅臺冰淇淋上線了新品糯米糍冰淇淋，包含5種口味，中，冰淇淋內(nèi)餡部分添加有2%的貴州茅臺酒，糯米皮部分不含茅臺酒，總體茅臺酒的添加量為1%。但相對過往的跨界產(chǎn)品，這次新品顯然低調(diào)了許多。
值得一提的是，在5月29日召開的貴州茅臺2023年股東大會上，貴州茅臺新任董事長張德芹表示，創(chuàng)新是樹芽，如果不創(chuàng)新，大樹就沒有了新芽。茅臺一定要創(chuàng)新，但創(chuàng)新一定是堅守在茅臺本質(zhì)之上，如果市場上某些創(chuàng)新不適合茅臺，公司會停止去做；而在科研等方面，茅臺也會加快相關(guān)的創(chuàng)新措施，能給茅臺賦能的，我們都會去嘗試。
02開始大力營銷？
一直以來，貴州茅臺的銷售費用率都維持低位。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2020年-2022年，貴州茅臺的銷售費用占營業(yè)總收入的比重維持在2.5%左右，低于其他白酒公司。
2023年，貴州茅臺銷售費用46.49億元，同比增長40.96%，增速創(chuàng)下了近幾年的新高，銷售費用占營業(yè)總收入的比重也提升至3.09%。貴州茅臺表示，銷售費用增加主要是由于廣告及市場拓展費用增加。具體來看，廣告宣傳及市場拓展費用39.41億元，同比增加了26.07%
今年上半年，貴州茅臺的銷售費用再度增長。銷售費用26.17億元，同比增加了46.53%，其中廣告宣傳及市場拓展費用23.34億元，同比增加了48.11%。
顯然，在行業(yè)深度調(diào)整下，貴州茅臺也需要多打廣告以吸引更多消費者。
作為白酒龍頭，貴州茅臺的日子也并不好過。前段時間，瑞銀發(fā)布了一份關(guān)于白酒行業(yè)的評級報告，將貴州茅臺的評級從買入下調(diào)至中性。在報告中，瑞銀表示，鑒于主要白酒公司在控制供應(yīng)方面的有限努力以及自2021年以來的積極產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計2024-2025年高端白酒公司的零售價格壓力將加劇。
據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2024中國白酒市場中期研究報告》，流通企業(yè)銷售量同比下降的占比達(dá)到37.5%，銷售額同比下降的占比達(dá)到52.1%，客單價同比下降達(dá)到了68.8%。與白酒企業(yè)的強(qiáng)勁增長勢頭相比，流通渠道端的經(jīng)銷商和終端零售企業(yè)在業(yè)績表現(xiàn)上相對疲軟。市場消費者雖并未縮減，甚至部分渠道表示有所增加，但與去年同期相比無論哪種渠道，讓消費者在量與價上實現(xiàn)照舊買單都變得更加困難。
但也因此，茅臺一直在市場上下功夫。
在2023年12月底舉行的茅臺集團(tuán)2024年度市場工作會議上，貴州茅臺時任董事長丁雄軍堅持終端為王，以消費者為核心，進(jìn)一步理解好終端對于市場的重要意義。
現(xiàn)任董事長張德芹則是在5月召開的貴州茅臺浙閩蘇三省經(jīng)銷商座談會上表示，茅臺將在充分調(diào)研、充分論證的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步優(yōu)化市場策略，為經(jīng)銷商做好服務(wù)。茅臺銷售團(tuán)隊要強(qiáng)化危機(jī)意識，不懼山高路遠(yuǎn)，不畏市場多變，真正下沉市場、精耕渠道，把基礎(chǔ)工作做深做細(xì)、做實做透，不斷提升服務(wù)經(jīng)銷商和消費者的質(zhì)量和水平。
這也表明，在消費者培育、渠道建設(shè)等方面，貴州茅臺也將投入更多精力，銷售費用的增長不可避免。
03壓力何解？
從產(chǎn)能擴(kuò)張上，貴州茅臺似乎在有意控量。
2022年啟動的茅臺酒十四五技改建設(shè)項目，在今年上半年的建設(shè)進(jìn)度為20%。公告顯示，貴州茅臺投資約155.16億元建設(shè)茅臺酒十四五技改建設(shè)項目，建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸。這一項目在2023年上半年的進(jìn)度便達(dá)到了19%，2023年末進(jìn)度也為19%。也就是說，一年時間里，茅臺酒十四五技改建設(shè)項目進(jìn)度僅新增了1%。
值得一提的是，2018年貴州茅臺開始啟動3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設(shè)施項目的建設(shè)。在發(fā)布今年半年報的同時，貴州茅臺公告稱，將項目的總投資額由83.84億元調(diào)整至101.80億元。項目中的系列3酒制酒生產(chǎn)房自2020年逐步投用至今，已累計生產(chǎn)系列酒基酒約4.3萬噸，實現(xiàn)了良好的經(jīng)濟(jì)效益。項目全部投產(chǎn)后，每年生產(chǎn)系列酒基酒約3.1萬噸。
在飛天茅臺遭遇一些阻礙的時候，貴州茅臺正在加碼系列酒，以維持市場地位。
資料顯示，2014年茅臺醬香酒公司設(shè)立，初衷之一便是培育和拓展喜愛醬香口感的消費群體，為茅臺酒市場擴(kuò)大消費基數(shù)。
據(jù)2023年報，千元價格帶的茅臺1935成為營收百億級的大單品，茅臺王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州大曲、賴茅單品營收分別超10億元。醬香系列酒形成了千、百、十億級大單品格局。
但庫存依舊是懸在白酒行業(yè)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。
今年上半年，貴州茅臺存貨為477.66億元，同比增加2.87%，增長很小。但飛天茅臺的社會庫存高企。瑞銀在報告中預(yù)估，2016-2023年茅臺酒銷售中14-15個月的貨量為囤積的社會庫存。有媒體粗略估算15個月的庫存約為4.23萬噸，相當(dāng)于近9千萬瓶茅臺酒。
如此高的社會庫存也成為飛天茅臺價格的潛在風(fēng)險。瑞銀也直言，如果未能在需求疲軟的情況下控制供應(yīng)，茅臺的批發(fā)價格可能在2025年底前下降50%。
2023年上半年貴州茅臺的營收增速為20.76%。今年上半年增速已經(jīng)放緩了3個百分點。今年上半年茅臺酒基酒產(chǎn)量約3.91萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.27萬噸。相比2023年上半年的茅臺基酒4.46萬噸、系列酒基酒2.4萬噸,分別下降14.07%、5.7%。茅臺跨界營銷也在今年踩了剎車?！墩魈截斀?jīng)》認(rèn)為，在當(dāng)前復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，提高分紅率，一方面回報股東同時，也是茅臺進(jìn)入張德芹時代后轉(zhuǎn)為穩(wěn)健為主的重要表現(xiàn)。
手握1452億現(xiàn)金的茅臺，并不差錢。但是，與激進(jìn)告別了。
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