8月22日，舍得酒業(yè)（600702.SH）發(fā)布2024年半年度報告，收入32.71億元，同比減少7.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.91億元，同比減少了35.73%。

而在2022年，舍得酒業(yè)曾提出三年百億營收的目標(biāo)，照目前的增速，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)或許有點(diǎn)困難。

在資本市場上，舍得酒業(yè)凈利潤的大幅下滑，也讓股價買了單。8月22日，舍得酒業(yè)以45.5元/股收盤，跌幅達(dá)9%。8月23日，舍得酒業(yè)以43.78元/股收盤，跌幅3.78%。

舍得酒業(yè)何時能走出低谷？

01 業(yè)績突降

拉長時間線來看，舍得酒業(yè)的業(yè)績盡管增速放緩，但保持著正增長。

2020年-2023年，舍得酒業(yè)的收入增速分別為2.02%、83.8%、21.86%、16.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為14.42%、114.35%、35.31%、5.09%。

此次半年利潤下滑，不及投資者預(yù)期。

在財報中，舍得酒業(yè)表示，2024年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，次高端白酒商務(wù)需求不及預(yù)期，宴席持續(xù)增長但體量尚小，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品品味舍得處于階段性去庫存階段，公司堅(jiān)持長期主義，積極協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動銷，通過主動控量穩(wěn)價策略，希望以階段性調(diào)整獲得更加健康、長遠(yuǎn)的發(fā)展。因此，公司半年度營業(yè)收入及凈利潤同比有所下降。

具體來看，舍得酒業(yè)中高檔酒收入26.01億元，同比減少5.61%；普通酒收入3.84億元，同比減少25.18%。

同時，舍得酒業(yè)的毛利率也有所下滑。據(jù)華西證券報告，2024年上半年舍得酒業(yè)毛利率為69.44%，同比下降6.28個百分點(diǎn)。其中，中高檔酒、普通酒毛利率分別下降7.09個百分點(diǎn)、0.63個百分點(diǎn)。其預(yù)計(jì)中高檔酒毛利率下降主要是結(jié)構(gòu)影響，價格更高的品味舍得處于階段性調(diào)整狀態(tài)，而價位更低的舍之道、沱牌則增長較快。另外，上半年夜郎古酒莊收入增速較快，對應(yīng)毛利率33.44%，拉低公司整體毛利率。

在存貨上，舍得酒業(yè)截至2024年6月30日的存貨金額為48.58億元，同比增長18%。同時，舍得酒業(yè)的總資產(chǎn)為115.81億元，由此計(jì)算，舍得酒業(yè)存貨占總資產(chǎn)的比重在四成左右。

另一方面，體現(xiàn)經(jīng)銷商打款意愿和市場預(yù)期的合同負(fù)債也在上半年出現(xiàn)下滑。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，舍得酒業(yè)的合同負(fù)債為1.62億元，同比減少68.12%。

同時，舍得酒業(yè)應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款的余額也在攀升。截至2024年6月30日，舍得酒業(yè)應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款分別為2億元、2.04億元，分別同比增長74.07%、8.05%。

值得注意的是，在上半年，舍得酒業(yè)經(jīng)營活動經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降103.21%至-2055.32萬元。舍得酒業(yè)表示，主要是本期銷售回款有所減少、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)有所增加所致。

顯然，舍得酒業(yè)面臨著不小的動銷壓力。

舍得酒業(yè)曾在財報中表示，在品牌方面，公司聚焦舍得品牌，計(jì)劃將舍得打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭；提升沱牌品牌，致力于將沱牌打造為最具性價比的大眾名酒品牌。

目前，舍得酒業(yè)主要產(chǎn)品有超高端產(chǎn)品天子呼、舍不得、吞之乎等；高端產(chǎn)品藏品舍得10年、智慧舍得、品味舍得等；中端產(chǎn)品舍之道、沱牌曲酒、沱牌特曲、沱牌優(yōu)曲、陶醉；大眾光瓶酒沱牌特級T68、沱牌六糧等。

舍得酒業(yè)表示，報告期內(nèi)公司主要工作之一是，堅(jiān)持老酒戰(zhàn)略的一核四維及3+6+4營銷策略，持續(xù)增強(qiáng)營銷勢能。包括強(qiáng)化C端置頂，通過舍得智慧俱樂部、名酒進(jìn)名企、舍得智慧之旅、舍得老酒盛宴、沱牌潮in美好夜、藏品舍得10年對話世界等活動的持續(xù)推進(jìn)，培育忠實(shí)用戶；加強(qiáng)異業(yè)合作與生態(tài)融通，通過沱牌舍得秦巴行、生態(tài)融通交流會等活動，更好賦能營銷等。

在增強(qiáng)營銷下，2024年上半年，舍得酒業(yè)銷售費(fèi)用6.58億元，同比上漲6.46%。但從目前來看，舍得酒業(yè)的投入暫未帶來業(yè)績的增長。

同時，擺在舍得酒業(yè)面前的，依舊是行業(yè)整體的動銷不暢和庫存高企，中高端白酒市場也愈發(fā)激烈。

從行業(yè)整體來看，飛天茅臺、第八代五糧液、國窖1573是國內(nèi)三大超高端白酒品牌，據(jù)國金證券，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖在千元價位份額占比＞70%，仍占主導(dǎo)地位。君品習(xí)酒、青花郎、汾酒青花30、洋河M9+手工班等也紛紛入局發(fā)力千元價位端，不斷沖擊更高的市場體量。

在次高端品牌向上時，高端品牌們也在向下擠壓。貴州茅臺推出的茅臺1935，填補(bǔ)了茅臺醬香系列酒在千元價格帶的空缺。五糧液在2024年提出著力把1618五糧液打造為千元價格帶宴席第一品牌。

布局更多價格帶的背后，也是白酒企業(yè)對如何賣出更多酒、降低庫存的思考。

值得一提的是，舍得酒業(yè)仍有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。在2022年4月，舍得酒業(yè)計(jì)劃投入70.54億元建設(shè)增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目。建設(shè)工期預(yù)計(jì)為5年；建成后，公司預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產(chǎn)能約5萬噸。

在2023年末，此增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目的工程進(jìn)度為10%，2024年上半年，此進(jìn)度到了20%。但目前，舍得酒業(yè)的產(chǎn)能利用率并未飽和。2023年年報顯示，其總部生產(chǎn)車間設(shè)計(jì)產(chǎn)能為68000千升，實(shí)際產(chǎn)能為43649.84千升，產(chǎn)能利用率64.19%。

產(chǎn)能利用率尚未飽和、存貨一直在漲，舍得酒業(yè)或許還要在低谷中徘徊。