地方政府隱性債務(wù)通常指的是地方政府在法定債務(wù)預(yù)算之外，通過各種非正規(guī)渠道（如融資平臺(tái)、PPP、政府投資基金、政府購買服務(wù)等）舉借的債務(wù)，這些債務(wù)雖然在形式上不屬于政府直接債務(wù)，但由于政府可能需要承擔(dān)償還責(zé)任或提供擔(dān)保，因此實(shí)質(zhì)上也是政府債務(wù)，只是其存在形式較為隱蔽。

這類債務(wù)的特點(diǎn)是底數(shù)不清、透明度較低，且往往與政府相關(guān)的項(xiàng)目掛鉤，一旦償還不了，政府負(fù)有償還的責(zé)任。隱性債務(wù)的存在增加了地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，因此需要及時(shí)處置和化解風(fēng)險(xiǎn)。

第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，截至2023年底，國債余額約30萬億元，地方政府法定債務(wù)約40.7萬億元，隱性債務(wù)約14.3萬億元，中國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元，（債務(wù)總額占GDP比重）政府負(fù)債率為67.5%。

那么這個(gè)比例算高嗎？根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年末G20國家平均政府負(fù)債率118.2%。再看看美國，美國的政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重為122.30%，這意味著美國的債務(wù)與GDP的比例大約是1.223:1。

目前看，我們的負(fù)債率還不算高，中央政府還有舉債的空間去化解地方的隱性債務(wù)。

所以，才有了這次12萬億政策去解決這個(gè)問題。

第一部分是6萬億元，即允許地方政府2024年至2026年每年發(fā)行2萬億元地方政府債券，合計(jì)籌資6萬億元，來償還隱性債務(wù)。

第二部分是4萬億元，即允許地方政府2024年至2028年每年發(fā)行0.8萬億元地方政府債券，合計(jì)籌資4萬億元，來償還隱性債務(wù)。

上述兩部分合計(jì)10萬億元，意味著未來五年通過借新還舊，可以償還10萬億元隱性債務(wù)，接下來，地方僅剩4.3萬億元隱性債務(wù)需要在2028年前償還。

那么第三部分就是2萬億元，即上述剩下的4.3萬億元隱性債務(wù)中，有2萬億元棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)按原先合同是在2029年及以后到期，按照此前要求這2萬億元隱性債務(wù)需要在2028年之前償還，但新政之下，允許它按原先合同在2029年及之后償還，也就減輕了2028年底之前償還2萬億元隱性債務(wù)壓力。

最后剩下2.3萬億債務(wù)，央媽認(rèn)為地方政府在2028年前可以自己消化。

總結(jié)一下，一共14.3萬億隱性債務(wù)，地方政府向央媽和社會(huì)新舉債6萬億，加上之前已經(jīng)舉債的4萬億，一共10萬億，來還老的隱性債務(wù)，另外有2萬億可以在2029年后還，最后2.3萬億地方政府自己在2028年前搞定。

因此，政策中新增的部分主要是6萬億，整體方法還是以新債還舊債，幫地方政府解綁，地方政府的壓力小了，可以跑起來更加輕松一點(diǎn)，但也不能放松，畢竟還有2.3萬億要自己還。

這樣做的思路是，很多隱性債務(wù)變成明債，之前的債主們至少拿回了錢，可以增加社會(huì)資本的流動(dòng)性，而地方政府也可以有更多流動(dòng)資金去搞民生和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，維持地方政府正常工作。此外，由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)估算，五年累計(jì)可節(jié)約6000億元左右，地方政府的財(cái)政收入可以節(jié)約下來一些來促進(jìn)消費(fèi)和投資。

這么看，這次的政策和之前搞基建等刺激經(jīng)濟(jì)的方向不一樣，主要目的是化解債務(wù)危機(jī)，而不是直接投資，對(duì)股市或者樓市的直接作用并沒有那么大。

但是化解債務(wù)，讓資金流動(dòng)起來，會(huì)推動(dòng)間接的投資和消費(fèi)，能夠一定程度上穩(wěn)住房地產(chǎn)底盤，托住基本的消費(fèi)動(dòng)力。這樣精準(zhǔn)化解問題的思路，值得繼續(xù)推行。