沒有便宜的價(jià)格，只有合適的價(jià)格

 

文丨孔超飛

編輯丨孔超飛

股票確實(shí)是在低買高賣，這是個(gè)看門大爺都會(huì)的事情，復(fù)雜的點(diǎn)在于多少錢的股票才算是便宜。

段永平：還是一個(gè)未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的問題。我只買我認(rèn)為未來現(xiàn)金流折現(xiàn)大于現(xiàn)價(jià)的公司，并不在乎這是否是最好的投資。最好的投資總是可遇不可求的。

① 現(xiàn)金流折現(xiàn)

巴菲特有一套十分復(fù)雜的現(xiàn)金流測(cè)算公式，這是一次股東大會(huì)上提問者提問時(shí)巴菲特給出的答案。但他本人其實(shí)也并不會(huì)用這樣一種方式來輔助自己進(jìn)行股票買賣的篩選。

當(dāng)然為了有一定的入門科普性，我們還是介紹兩種企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)的公式。

自由現(xiàn)金流 = 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 - 資本開支

一句話解釋自由現(xiàn)金流，就是收入-成本=凈收入。只是由于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)復(fù)雜，多數(shù)人會(huì)有一些混沌。

但任何時(shí)候，將會(huì)計(jì)這個(gè)基本的技能學(xué)會(huì)，對(duì)自己理解投資都是一件重要的事情。

還有一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的公式，被稱作為股東盈余法。

自由現(xiàn)金流 = 凈利潤(rùn) + 折舊 + 攤銷 - 資本支出 - 資本運(yùn)營(yíng)增加。

折舊是購(gòu)買資產(chǎn)的折舊，在買入某個(gè)具備折舊因素的資產(chǎn)后，關(guān)于折舊的這筆錢已經(jīng)成為了實(shí)際的支出，任何時(shí)候開始測(cè)算折舊的時(shí)候，都需要用折舊率乘以時(shí)間系數(shù)。

攤銷是無(wú)形資產(chǎn)或者帶攤銷費(fèi)用，已經(jīng)從利潤(rùn)中扣除了，所以也需要加回來。

資本支出在投資活動(dòng)現(xiàn)金流中體現(xiàn)，比如買入固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)或者其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。

資本運(yùn)營(yíng)增加值得是維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)所增加的資金投入，基本可使用（今年的流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）-（去年的流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）

所有的公式其實(shí)都存在著很多不確定性的定性因素，因而測(cè)算出來的實(shí)際數(shù)值其實(shí)是一個(gè)模糊值。過分依賴于公式，最終導(dǎo)致的是為了公式而公式。

因而，對(duì)于企業(yè)未來現(xiàn)金流折算，基本是一種思維方式。也就是毛估估，預(yù)估這家公司未來大概能持續(xù)產(chǎn)生多少錢。

寧可要大致的準(zhǔn)確也不要精確的錯(cuò)誤。

② 合適的價(jià)格

永遠(yuǎn)都沒有便宜的股票價(jià)格，只有合適的企業(yè)價(jià)格。

一個(gè)合適的價(jià)格會(huì)伴隨著某些外在因素而出現(xiàn)，比如公司突發(fā)經(jīng)營(yíng)人離世，又或者出現(xiàn)了一個(gè)不涉及公司根基的花邊新聞。

相對(duì)于價(jià)值投資者而言，任何與價(jià)值無(wú)關(guān)的消息都是無(wú)意義的消息。

此時(shí)公司很可能價(jià)格因?yàn)檫@些消息發(fā)生變化，故此最應(yīng)該做的事情就是在其價(jià)值高于價(jià)格的前提下，盡快買入。

- FIN -

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