@港股研究社原創(chuàng)

作者丨Manjusaka

2024年，經(jīng)濟向好的趨勢沒有改變，挑戰(zhàn)卻仍然存在。企業(yè)紛紛進行結(jié)構(gòu)性變革優(yōu)化或業(yè)務方向調(diào)整。這一點反映到人才市場，絕大多數(shù)企業(yè)對招聘擴張持保守態(tài)度，降本增效的主題仍在延續(xù)。

作為人才市場水溫變化的溫度計，招聘平臺的業(yè)績也呈現(xiàn)出相應的變化。11月29日，中高端人力市場龍頭同道獵聘發(fā)布2024年第三季度業(yè)績。財報顯示，公司Q3期間實現(xiàn)營收人民幣5.02億元，同比下滑10%；凈利潤人民幣0.6億元，同比增長48.5%。

營收有所減少但是盈利能力顯著提升，兩項主要指標說明同道獵聘在大環(huán)境壓力下保持了較為穩(wěn)健的發(fā)展姿態(tài)。

財報發(fā)布當日至今，同道獵聘三日累漲近27%。

從營收來看，同道獵聘仍未完全走出市場逆風。但是，平臺用戶增長情況、精細化成本管理以及聚焦前沿科技對人力資源行業(yè)的賦能，這三個關(guān)鍵點展示出公司向好的發(fā)展趨勢。

首先，同道獵聘三季度無論企業(yè)、個人還是獵頭用戶數(shù)都保持正增長。截至2024年9月30日，獵聘集團驗證企業(yè)用戶總量達到140萬家，同比增長10.9%；注冊個人用戶已達到1.034億人，同比增長12.2%；平臺驗證獵頭用戶數(shù)達21.1萬名，同比增長0.2%。

然而，增長的用戶數(shù)沒有帶動整體營收增長，因為占據(jù)收入大頭的B端企業(yè)用戶收入出現(xiàn)下降。具體來看，B端企業(yè)用戶收入4.26億元，同降14.3%。對此，同道獵聘表示，期間雖然企業(yè)付費用戶保持增長，但客單價下降對企業(yè)收入帶來一定影響。

有意思的是，與企業(yè)端表現(xiàn)不同，平臺個人用戶不僅數(shù)量增長，收入也同步提升。第三季度，C端個人用戶收入達到7678萬元，同比增長23.7%。

這其實反映了人才市場一個現(xiàn)象：企業(yè)持續(xù)降本增效，預算有限，招聘要求正在不斷提高。也正因此，C端用戶對于專業(yè)招聘服務的需求持續(xù)上漲。

今年，勞動力市場局部出現(xiàn)失衡，一方面青年就業(yè)壓力比較大，但另一方面中高端人才招聘整體上與宏觀經(jīng)濟波動呈現(xiàn)較高相關(guān)性，當前中高端人才招聘需求仍然承壓。

作為中高端人力市場龍頭，同道獵聘收入結(jié)構(gòu)的變化充分體現(xiàn)了這一點。但一些數(shù)據(jù)也傳遞出積極信號：平臺用戶活躍度仍持續(xù)增長，三季度平均月活用戶數(shù)同比增長11.5%，說明中高端人才市場逐漸出現(xiàn)復蘇跡象。

這主要是由于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展帶來了新的人才需求。從獵聘平臺上企業(yè)新發(fā)職位的趨勢變化看，不同行業(yè)間的發(fā)展態(tài)勢持續(xù)呈現(xiàn)明顯分化。第三季度，電子通信、半導體及新能源汽車等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)新發(fā)職位數(shù)同比上升。

因此，同道獵聘把握新興產(chǎn)業(yè)需求，用戶規(guī)模和活躍度穩(wěn)步提升，在逆風期逐步積蓄增長勢能，等待市場逐步回暖復蘇，業(yè)績有望持續(xù)修復。

盡管營收受不利因素影響而減少，但是同道獵聘的經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)健提升，這也體現(xiàn)在利潤的增長中。

招聘平臺通常具備高毛利率且高運營費用比率的特征，毛利率和運營費用的變化，是決定利潤的主要因素。

從財報看，同道獵聘毛利率呈提升趨勢，而運營費用顯著減少，因而實現(xiàn)了較好的利潤增長。

毛利率變化反映出，同道獵聘經(jīng)營提效有所成效。盡管B端用戶客單價下降，但差異化的產(chǎn)品服務優(yōu)勢和輕量化產(chǎn)品占比提升，推動了公司毛利率提升。2024年前三季度，同道獵聘毛利率77.57%，同比提升2.1個百分點，三個季度毛利率均保持在高位。

同道獵聘持續(xù)實行多元化銷售策略，對預算有限的中小型客戶著重推廣輕量級產(chǎn)品，而對大客戶則采取差異化的定制策略，更精準地挖掘用戶需求。同時，公司在創(chuàng)新業(yè)務方面保持積極進展，推動多獵RCN（獵頭在線協(xié)作網(wǎng)絡平臺）與集團內(nèi)部其他獵頭交付類產(chǎn)品的深度融合，采用多獵SaaS+RCN的強合作模式，提高了整體服務效率。

另一方面，面對行業(yè)周期壓力，同道獵聘成本管控能力持續(xù)加強。

今年三季度，同道獵聘對銷售團隊進行了更精細化劃分，強化結(jié)果導向，提升團隊對目標客戶銷售線索的挖掘力度，提升專業(yè)服務能力。公司還通過縱向維度縮減管理層級，團隊扁平化的架構(gòu)將進一步提高銷售策略調(diào)整的及時性和有效性，推動銷售人效的釋放。

在公司銷售及研發(fā)團隊架構(gòu)精簡、費用預算嚴控及獲客渠道精細化管理等舉措推進下，第三季度三費同比下降14.9%，公司經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤人民幣8500萬元，同比增長28.3%，利潤端實現(xiàn)正向增長。

降本增效帶來的盈利積極變化無疑給了投資者更多信心。不過，需要關(guān)注的是，利息和投資收益等其他收入在公司利潤表結(jié)構(gòu)占比依然較高，主營業(yè)務盈利仍有較大提升空間。

看未經(jīng)審核的綜合損益表，公司經(jīng)營利潤約為7500萬元，占收入比重約為14.8%。其中，其他收益約為4600萬元進賬，占收入比重約為9.1%。如果扣除其他收益，公司經(jīng)營活動實際創(chuàng)造的經(jīng)營溢利約為2900萬元，占收入比重約為5.7%。

同道獵聘主營業(yè)務的盈利能力仍然受到較高的運營費用比率影響。第三季度，公司毛利率高達76.6%，運營費用比率約為70.9%（差值就是5.7%）。

同道獵聘在三季報中維持2024年全年三費同比下降10%～15%的指引不變，預示著年報也將實現(xiàn)經(jīng)營利潤的正增長。希望公司后續(xù)能保持降本增效的態(tài)勢，持續(xù)加強這一舉措對利潤端的潛在正向作用。

這份財報中，對同道獵聘估值影響較大的因素，除了盈利能力提升，還有AI技術(shù)的應用。

2024年以來，人才招聘正在迎來根本性的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變是由AI和自動化驅(qū)動的。根據(jù)《2024未來招聘趨勢報告》，盡管目前僅有27%的人才專業(yè)人士表示正在使用或嘗試生成式AI，但62%的招聘專員看好AI在招聘中的應用。

在這一趨勢下，同道獵聘逐步將AI技術(shù)深度融入招聘服務流程。根據(jù)公司披露，同道獵聘基于AI+服務的核心理念，以服務作為差異化賣點積極進行產(chǎn)品創(chuàng)新，將人工服務與算法模型緊密結(jié)合，為企業(yè)招聘者和求職者搭建更高效、精準的溝通渠道，落地多款AI產(chǎn)品。

比如，公司旗下AI智能面試產(chǎn)品多面參與了線下促進就業(yè)專場招聘會，通過AI面試間為現(xiàn)場企業(yè)和求職者提供了便捷、高效的面試體驗。獵聘相關(guān)負責人表示：多面AI面試融合了人工智能和高級測評技術(shù)，能輔助HR完成面試評估。候選人在與多面數(shù)字面試官Doris的交互過程中，最大程度還原了真實面試場景。

不難看出，同道獵聘在AI+招聘應用領(lǐng)域的探索和實踐持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新。公司通過服務企業(yè)、求職者和獵頭各方，解決招聘和求職過程中的難題，進一步提升人崗匹配效率和質(zhì)量。從財報來看，AI+服務對平臺用戶粘性加強以及付費用戶數(shù)增長均起到積極作用。

與此同時，AI技術(shù)的應用還推動了同道獵聘主營業(yè)務服務升級。比如，公司通過AI技術(shù)輔助銷售，有效提高銷售效率和客戶轉(zhuǎn)化率。同時，這也促進了用戶交叉復購行為，進一步延長了單個客戶的生命周期價值。

含AI量的提升，無疑是同道獵聘估值重塑的重要砝碼。

盡管市場逆風仍存，但同道獵聘通過基于AI+服務的創(chuàng)新和精細化管理降本增效，實現(xiàn)了穩(wěn)健的發(fā)展。

第四季度以來，一攬子增量政策落地，部分市場機構(gòu)預計，四季度經(jīng)濟增速有望達到4.7%～5.3%，經(jīng)濟運行持續(xù)回穩(wěn)向好。促進穩(wěn)就業(yè)的政策背景下，勞動力市場將企穩(wěn)回升，同道獵聘有望受益于這一趨勢。

同時，機器人、人工智能以及低空經(jīng)濟等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)人才需求旺、薪酬高的特點，持續(xù)釋放招聘需求。同道獵聘構(gòu)建了企業(yè)、個人及獵頭平臺生態(tài)，通過AI投入持續(xù)聚焦產(chǎn)品交互升級、業(yè)務策略升級、服務升級，關(guān)注政策主導性行業(yè)的機會，亦有望從中得到更大的市場份額。

《2024年上半年熱門行業(yè)招聘趨勢洞察》

沿著人力資源價值鏈的變遷，同道獵聘還有更多故事可以書寫。