智駕為核，研發(fā)為刃，
營收穩(wěn)步增長
@港股研究社原創(chuàng)
作者丨土耳其熱氣球
2024年的兩大熱門——自動駕駛和AI，兩大領(lǐng)域輪番登陸資本市場頭條。
尤其在自帶明星效應(yīng)的自動駕駛賽道，目前已涌現(xiàn)諸多上市成功的實(shí)力派。先是地平線、黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、知行科技等企業(yè)順利登陸港交所，隨后文遠(yuǎn)知行、小馬智行等企業(yè)也在納斯達(dá)克圓夢。
近日，智能駕駛和智能座艙解決方案供應(yīng)商——深圳佑駕創(chuàng)新科技股份有限公司MINIEYE（以下簡稱佑駕創(chuàng)新）正式通過港交所聆訊，即將登陸港股市場。
那么，在高手如云的自動駕駛賽道中，佑駕創(chuàng)新能否脫穎而出？
天眼查數(shù)據(jù)顯示，佑駕創(chuàng)新自2014年成立以來，便專注于利用全棧自主研發(fā)的軟硬件一體化技術(shù)，分階段推進(jìn)L0至L4級別自動駕駛技術(shù)的規(guī)?；瘧?yīng)用，并不斷探索自動駕駛領(lǐng)域的前沿技術(shù)。
根據(jù)其招股書，佑駕創(chuàng)新近年來的業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健且持續(xù)上升。從2021年至2023年，公司的營業(yè)收入分別為1.75億元、2.79億元和4.76億元人民幣，復(fù)合年增長率高達(dá)64.9%。
特別是在2023年，公司的營業(yè)收入同比增長了70.4%。隨后進(jìn)入今年上半年，佑駕創(chuàng)新也依然保持增長態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元人民幣，同比增長44.5%。
在業(yè)務(wù)構(gòu)成方面，佑駕創(chuàng)新目前提供的解決方案涵蓋了智能駕駛、智能座艙和車路協(xié)同三大領(lǐng)域。其中，智能駕駛解決方案主要包括iSafety和iPilot系列產(chǎn)品。
此外，佑駕創(chuàng)新還在積極研發(fā)L4級別的自動駕駛解決方案iRobo，首款產(chǎn)品預(yù)計(jì)為無人駕駛的Robobus，計(jì)劃于2025年第一季度交付。
在智能座艙解決方案領(lǐng)域，佑駕創(chuàng)新以座艙感知、監(jiān)控及交互為核心，提供包括駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)（DMS）解決方案、乘客監(jiān)測系統(tǒng)（OMS）解決方案等在內(nèi)的多種解決方案。
而車路協(xié)同解決方案則是實(shí)現(xiàn)汽車全面智能化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，旨在推動智能交通基礎(chǔ)設(shè)施和智慧城市的建設(shè)與發(fā)展。
作為佑駕創(chuàng)新的主要收入來源，智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)在2021年占據(jù)了總營收的98.8%，但到2023年，這一比例已下降至81.1%。
圖源來自招股書
與此同時(shí)，車路協(xié)同業(yè)務(wù)和智能座艙解決方案業(yè)務(wù)的收入占比分別由2022年的0.3%和2021年的0.4%，逐漸上升至2023年的15%和3.8%。這表明佑駕創(chuàng)新的營收結(jié)構(gòu)正在逐漸改善，雖然仍存在一定的業(yè)務(wù)集中問題。
與營收增長同步的是佑駕創(chuàng)新的毛利率提升。招股書顯示，公司的毛利率從2021年的9.7%增長至2023年的14.3%。今年上半年，公司的毛利率為14.1%，而去年同期僅為8.3%。
毛利率的持續(xù)上升得益于佑駕創(chuàng)新在研發(fā)方面的大力投入。截至2023年底，佑駕創(chuàng)新的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有331名員工，占公司總員工數(shù)的63.8%，這充分體現(xiàn)了公司對研發(fā)的重視。
同時(shí)，佑駕創(chuàng)新在近三年的研發(fā)支出也在持續(xù)攀升，分別約為0.82億元、1.39億元和1.50億元，基于較高的研發(fā)投入，佑駕創(chuàng)新煉就了不俗的軟硬件一體化技術(shù)和全棧自研能力。
整體來看，總營收持續(xù)攀升、毛利率明顯增長、研發(fā)實(shí)力過硬，佑駕創(chuàng)新的
只是，自動駕駛企業(yè)在發(fā)展初期往往會產(chǎn)生大量研發(fā)支出，連年虧損更是行業(yè)普遍現(xiàn)象。
此前，全球Robotaxi第一股——文遠(yuǎn)知行2024年前三季度調(diào)整后的凈虧損為5.56億元，加上2021年至2023年的累計(jì)虧損金額，三年零九個(gè)月的時(shí)間里，文遠(yuǎn)知行經(jīng)調(diào)整后凈虧累計(jì)接近19億元。
沖刺智駕芯片第一股的黑芝麻智能也沒有例外，2021年至2023年，凈虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年虧損近100億元。
這次，核心數(shù)據(jù)一片向好的佑駕創(chuàng)新也未能逃過增收卻虧損的魔咒。
招股書顯示，2021年至2023年，佑駕創(chuàng)新調(diào)整后凈虧損分別為1.31億元、2.05億元和1.85億元。在2021年，其經(jīng)調(diào)整凈虧損率更是高達(dá)74.8%，直到2023年其經(jīng)調(diào)整凈虧損率才大幅縮減至38.8%。
對此，佑駕創(chuàng)新在招股書中解釋稱，公司的持續(xù)虧損主要源于原材料及耗材的采購成本、投資吸引留任人才，以及持續(xù)的研發(fā)投入。
圖源來自pixabay圖庫
尤其是研發(fā)投入帶來的高負(fù)荷，讓佑駕創(chuàng)新有些不堪其擾。盡管自2023年開始，凈虧損開始明顯減少，但與研發(fā)投入的縮減不無關(guān)系。
招股書顯示，2021年至2023年，佑駕創(chuàng)新研發(fā)支出分別占其總收入的46.9%、49.9%和31.5%，2024年上半年，其研發(fā)開支為6330萬元，占比為26.7%，2023年同期為8138.9萬元，占比為49.7%。
似乎對自動駕駛企業(yè)而言，在選擇加大研發(fā)投入還是緩解虧損頑疾上，兩者無法同時(shí)兼顧。
既然節(jié)流不行，那么留給佑駕創(chuàng)新只剩下開源——加速商業(yè)化落地。
目前來看，全棧自研與軟硬件一體化所構(gòu)建的技術(shù)壁壘，已經(jīng)開始助力佑駕創(chuàng)新加速兌現(xiàn)商業(yè)化落地的成果。今年1-5月，佑駕創(chuàng)新已成功與20家汽車制造商就35款車型的合作展開了定點(diǎn)項(xiàng)目的持續(xù)研發(fā)工作，并且與另外29家汽車制造商就88款車型實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)合作。
此外，佑駕創(chuàng)新憑借平臺化及軟硬件一體化的研發(fā)能力，在打造差異化算法優(yōu)勢的同時(shí)，還保持了高性價(jià)比。差異化+性價(jià)比的雙重特性也在助力佑駕創(chuàng)新在市場上迅速嶄露頭角。
發(fā)展初期的持續(xù)虧損眾所周知，但對佑駕創(chuàng)新來說，打破僵局的辦法之一正是加速商業(yè)化落地，盡管目前已經(jīng)進(jìn)入成果兌現(xiàn)的第一階段，但最終結(jié)果如何，還需靜待時(shí)間揭曉。
近年來，佑駕創(chuàng)新在優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)并鞏固國內(nèi)市場的同時(shí)，也堅(jiān)定不移地推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。截至今年上半年，該公司已成功助力4家整車廠的21款出口車型實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)作業(yè)程序（SOP），車型銷往歐盟、澳大利亞、英國及東南亞等多個(gè)地區(qū)。
圖源來自pixabay圖庫
不僅是佑駕創(chuàng)新，今年同樣在籌備上市的Momenta、已成功上市的小馬智行、文遠(yuǎn)知行，以及同為智能駕駛解決方案提供商的太卓智能、易航智能等，均紛紛將目光投向海外市場，展開全球布局。
相較于海外的智能駕駛發(fā)展現(xiàn)狀，國內(nèi)在這一領(lǐng)域仍保持著一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。從功能層面來看，國內(nèi)已涌現(xiàn)出接近L3級別的高階智能駕駛功能，如NOA、HPA等，而海外市場中，除特斯拉外，實(shí)現(xiàn)L2+級智能駕駛的案例仍屈指可數(shù)。
在前沿技術(shù)的應(yīng)用上，BEV+Transformer、占用網(wǎng)絡(luò)、AI大模型等技術(shù)在國內(nèi)均已得到本土化落地，并處于持續(xù)迭代優(yōu)化的過程中。
佑駕創(chuàng)新在智能駕駛安全性方面也取得了顯著進(jìn)展。近期，其協(xié)助的整車廠車型成功通過了歐盟的高級駕駛員分心預(yù)警系統(tǒng)（ADDW）認(rèn)證，成為國內(nèi)首批幫助整車廠獲此認(rèn)證的供應(yīng)商。
同時(shí)，佑駕創(chuàng)新還助力國內(nèi)車企斬獲E-NCAP五星評級，并在上汽名爵MG ES5項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)了智能駕駛技術(shù)的海外新突破。
盡管國內(nèi)自動駕駛企業(yè)的出海步伐正在加快，但深入分析后不難發(fā)現(xiàn)，落地難度依然不容小覷。首要難題便是監(jiān)管差異，其次是各地交通環(huán)境的巨大差異，再者是研發(fā)流程上的挑戰(zhàn)。
面對不同的交通規(guī)則、文化差異以及駕駛習(xí)慣，智能駕駛技術(shù)的出海意味著其研發(fā)邏輯必須重新構(gòu)建。特別是在歐美地區(qū)，對智能駕駛的安全性要求更為嚴(yán)苛，不僅關(guān)注行駛安全，還涵蓋功能安全、預(yù)期功能安全、信息安全及網(wǎng)絡(luò)安全等多個(gè)方面。
截至目前，在已經(jīng)邁出海外步伐的企業(yè)中，尚未有成功落地高階智能駕駛方案的先例。因此，國內(nèi)智能駕駛企業(yè)在海外市場仍有大量工作有待完成。
從宏觀角度看，自動駕駛始終是一條充滿挑戰(zhàn)與機(jī)遇的賽道。然而，從資本市場視角出發(fā)，經(jīng)歷多輪周期性調(diào)整后，自動駕駛行業(yè)已進(jìn)入價(jià)值重估階段。曾經(jīng)，動聽的故事是吸引資本的利器，取而代之的是，市場對商業(yè)模式可持續(xù)性的深度考量。
對于正在申請上市或剛剛上市的自動駕駛企業(yè)而言，IPO絕非終點(diǎn)，而是新征程的起點(diǎn)。在資本市場的助力下，這些企業(yè)需迅速完成從技術(shù)到商業(yè)的轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)自我造血。
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