沉寂多年的三江購物似乎又回來了。

12月12日，三江購物漲停收盤，股價上漲9.98%，收盤價為13.23元/股。消息面上，中共中央政治局12月9日召開會議，會議指出，要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。

作為被阿里巴巴新零售相中的首個傳統(tǒng)商超，三江購物一直被當(dāng)作阿里巴巴新零售的樣本，備受關(guān)注。然而，過于保守的經(jīng)營戰(zhàn)略，讓三江購物偏安一隅的同時，也未能交出一份令資本方驚喜的答卷。

近年來，公司股價一路下探，距離2016年底公告阿里入股時觸及的54.56元/股高點，跌幅超七成。

昔日明星股，命途多舛

三江購物是含著金鑰匙出生的。1995年，三江購物的母公司三江投資開發(fā)有限公司正式成立。工商登記資料顯示，三江投資的投資方共有十家，實力均不容小覷，具體包括：

寧波華聯(lián)集團股份有限公司、寧波富康開發(fā)有限公司、寧波興港實業(yè)有限公司、寧波市房地產(chǎn)總公司、寧波南苑集團股份有限公司、寧波中百股份有限公司、寧波中元股份有限公司、寧波城隍廟實業(yè)股份有限公司、寧波廣廈住房股份有限公司和寧波三豐集團股份有限公司等。

1995年9月22日，三江投資和三江貿(mào)易又共同出資成立三江購物俱樂部有限公司，注冊資本為50萬元。在之后數(shù)年的股權(quán)變革過程中，三江購物經(jīng)歷了一系列的動蕩，終于在2011年3月2日成功上市。

三江購物從創(chuàng)立之初便圍繞著社區(qū)平價超市的定位，堅持天天低價的營銷模式為超市覆蓋的社區(qū)消費者們提供便利和便宜的產(chǎn)品及服務(wù)。作為長三角地方區(qū)域性商超的重要力量，三江購物2016年銷售規(guī)模就已達39億元。

彼時，阿里宣布將以21.5億元入股三江購物，占股32%，擬通過戰(zhàn)略投資的合作方式進行資源共享、打造互聯(lián)網(wǎng)時代的新零售。一石激起千層浪，三江購物也變成了惹人矚目的妖股。

根據(jù)資料顯示，自2016年11月21日三江購物公告阿里系將入股并復(fù)牌以來，短短的17個交易日里，公司股價累計漲幅已達310.5%，出現(xiàn)14個漲停板。

誰料天有不測風(fēng)云。自2016年以來，證監(jiān)會放緩了對大額并購重組的審批速度。阿里入股三江購物的案子，也面臨同樣的遭遇。審批批文遲遲沒下發(fā)，導(dǎo)致阿里資金無法到達三江賬戶。

直到2018年8月31日晚，三江購物發(fā)布公告稱，杭州阿里巴巴澤泰以14.66億元現(xiàn)金認(rèn)購三江購物非公開發(fā)行的股票約1.37億股，認(rèn)購價格為每股10.71元。交易完成后，阿里在三江購物的持股比例增至32%。

然而，整整過去兩年時間，無論是改造的積極程度，還是資金的充足程度和靈活程度，都已經(jīng)大大打折。三江購物也成了二級市場的棄兒。

2019年，三江購物開始實施快速轉(zhuǎn)型，歷經(jīng)三年，將全公司門店從傳統(tǒng)的社區(qū)平價超市轉(zhuǎn)型升級為新零售1.0的社區(qū)生鮮超市。2022年，公司開始實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型，決心用三年時間實現(xiàn)全公司數(shù)字化1.0，成為一家數(shù)智時代優(yōu)秀的商貿(mào)流通企業(yè)。目前，尚在深入推進中。

偏安于寧波，前途未卜

近年來，受電商沖擊以及日益豐富的居民購物渠道的影響，實體零售企業(yè)經(jīng)營壓力與日俱增。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，A股超市及零售上市公司中，僅三江購物和步步高2家公司的營收和凈利潤均實現(xiàn)了同比增長。

其中，三江購物前三季度實現(xiàn)營收29.71億元，同比增加0.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比增加15.83%。

來源iFinD

在分析人士看來，過去十多年間，三江購物之所以能夠持續(xù)盈利，主要原因有三：

一是經(jīng)營層面對利潤的絕對控制，包括毛利上的保證，以及對商品損耗的控制；二是來自其他業(yè)務(wù)收入的貢獻，包括服務(wù)促消費收入、會員費收入、租賃費收入；三是資本加持所帶來的利息收入。

就在一周前的12月5日，三江購物發(fā)布了一則關(guān)于部分閑置募集資金繼續(xù)進行現(xiàn)金管理的公告。

公司本次使用5500萬元閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，現(xiàn)金管理期限為260天/261天，本次現(xiàn)金管理所得收益歸公司所有，現(xiàn)金管理范圍為銀行結(jié)構(gòu)性存款。

值得關(guān)注的是，資金來源正是2016年非公開發(fā)行股票募集資金的暫時閑置資金。截至本公告日，公司最近十二個月使用募集資金進行現(xiàn)金管理的情況如下 ：

某種程度上，三江購物每年的毛利只要能支撐企業(yè)的運營支出，就可以有足夠的凈利潤結(jié)余。但是，這種過于安穩(wěn)的生活方式也在無形中制約了公司的發(fā)展。

以至于有投資者質(zhì)疑，穩(wěn)定有余，亮點不足。公司這些業(yè)績年不溫不火，但是賬上卻躺著幾十億，可以說財大氣粗，其中募集資金十幾個億壓根沒動過，這是不是另外一種資源浪費？

覆巢之下無完卵。三江購物雖然連年盈利，但并非沒有危機。

從三江購物門店規(guī)劃來看，公司有社區(qū)生鮮超市、盒馬鮮生（聯(lián)營）、安鮮生活鄰里店三種業(yè)態(tài)，基本上是圍繞著寧波地區(qū)進行拓店。

隨著現(xiàn)有區(qū)域門店數(shù)量飽和，導(dǎo)致開店節(jié)奏受限，整體銷售規(guī)模始終無法持續(xù)擴大。此外，隨著品牌吸引力逐年下降，公司有效會員數(shù)量也開始呈現(xiàn)下降趨勢。

10月29日，三江購物發(fā)布2024年三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。門店變動方面，新開0家門店，關(guān)閉2家門店。已簽約待開業(yè)的門店有惠風(fēng)，預(yù)計2024年11月開業(yè)。三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)中，合計營業(yè)收入98885.22萬元，同比變動額3167.19萬元，毛利率25.39%，同比增加0.34個百分點。

展望未來，從創(chuàng)立國內(nèi)第一家會員制社區(qū)折扣店到轉(zhuǎn)型成為社區(qū)生鮮超市，再從傳統(tǒng)企業(yè)到擁抱互聯(lián)網(wǎng)，三江購物想要穩(wěn)坐寧波區(qū)域生鮮連鎖品牌頭把交椅，必須揚長避短，快速做出改變。

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