一年半以前，天合光能旗下的天合富家正式啟動上市計劃。
作為天合系的重要一環(huán)，天合富家是天合光能拓展分布式光伏業(yè)務(wù)的重要載體。
據(jù)天合光能公布的2024年半年度報告，天合富家業(yè)務(wù)已遍布全國各個省份，擁有用戶和工商業(yè)渠道商超4000家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)超20000家，并已為超120萬用戶提供了原裝電站及服務(wù)。如果如愿能成功上市，天合富家可以借助資本市場的力量加快發(fā)展的速度，還能增加一個新的融資平臺，緩解天合系的資金壓力。
然而，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了快兩年時間，天合光能的計劃最終還是落了空。
2024年12月8日，天合光能發(fā)布公告稱，終止籌劃分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司上市事宜。
對于天合富家而言，終止拆分上市或許影響不大，但對于整個天合系而言，天合富家終止拆分上市的影響是巨大的。
據(jù)侃見財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，目前天合光能正背負(fù)著龐大的債務(wù)壓力，截至今年前三季度，天合光能的負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到了1011億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.57%。在天合富家終止拆分上市后，天合光能只能自己獨(dú)自面對這筆龐大的負(fù)債，尤其是在光伏行業(yè)集體入冬的大背景下，天合光能無疑正面臨著巨大的壓力。
從股價來看，在公告披露的第二個交易日，天合光能股價收跌2.19%，表現(xiàn)相對平淡。不過，最近兩年來天合光能股價一直跌跌不休，截至最新收盤，天合光能股價報收19.3元/股，總市值為420.6億，和最高點(diǎn)87.22元/股相比，如今天合光能的股價已經(jīng)縮水了四分之三，市值則蒸發(fā)超過了1300億。
拆分上市落空在天合富家拆分上市這件事上，天合光能一度表現(xiàn)得相當(dāng)積極。
早在2022年底，市場就有關(guān)于天合光能擬分拆天合智慧（即如今的天合富家）上市的傳聞。傳聞爆出當(dāng)日，天合光能股價隨即便暴跌了11%。
為何股價會因此大跌？這背后是因為當(dāng)時的天合富家正處于快速發(fā)展階段。據(jù)天合光能年報數(shù)據(jù)，2020年至2022年，天合富家的總資產(chǎn)由9.65億元增長至90.60億元；凈利潤由3791.62萬元增長至4.34億元，年復(fù)合增速高達(dá)237.95％。雖然天合富家的財務(wù)貢獻(xiàn)占比不大，但其對天合光能重要性不言而喻。
不過，天合光能卻沒有對此考慮太多。
2023年4月，天合光能在回歸A股已滿三年、剛剛符合境內(nèi)分拆上市門檻的背景下，便立即將天合富家分拆一事提上日程，而且還展開了一系列密集的融資操作。據(jù)資料顯示，在天合光能公布分拆計劃并對天合富家更名后不久，天合富家引入了一輪外部戰(zhàn)役，在這輪融資中，天合富家通過增資擴(kuò)股引入外部投資者和員工持股平臺，總投資額約為19.02億元，其中天合光能出資12億元，交易完成后獨(dú)占股份比例高達(dá)72.41%。
一個月之后，天合富家又吸引了新一輪的融資，興銀投資、禹興福股權(quán)投資、欣盈智慧等多方共計增資7.21億元，本輪融資后，天合富家的估值高達(dá)200億。
然而，最終事與愿違，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了一年多后，天合光能選擇終止拆分上市的計劃。
12月8日，天合光能發(fā)布公告稱，終止籌劃分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司上市事宜。至于終止分拆上市的原因，天合光能也給出了解釋：終止分拆主要是考慮到未來新型電力系統(tǒng)市場會有大的發(fā)展，天合富家終止上市并實現(xiàn)回歸之后不需要考慮獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易等問題，母子公司間可以在研發(fā)、生產(chǎn)、采購、銷售和客戶服務(wù)方面進(jìn)行更為深入的協(xié)同，對公司整體是非常友好的。
誠然，終止拆分上市，在某種角度來看對天合光能而言不失為一個利好，但鑒于目前天合光能沉重的負(fù)債壓力，天合富家終止拆分上市無疑弊大于利。
據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度，天合光能的總負(fù)債已經(jīng)高達(dá)1011億元，資產(chǎn)負(fù)債率為74.57%。其中，流動性負(fù)債為合計為620.9億，僅應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款這一項就已經(jīng)高達(dá)357.5億；作為對比，同期天合光能的貨幣資金為262億，交易性金融資產(chǎn)為1.307億，合計也才263.3億，并不足以負(fù)債應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。
能否順利過冬？
最近兩年，天合光能過得并不如意。
除了上面提到的債務(wù)壓力之外，經(jīng)營層面上，由于整個光伏行業(yè)都陷入了供給過剩的局面，天合光能同樣面臨著巨大的壓力。
目前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上下游都在降價，尤其是組件市場。據(jù)媒體統(tǒng)計，組件價格從2023年年初的1.8元/瓦持續(xù)下降，至四季度跌破1元/瓦的行業(yè)成本價，并在年末創(chuàng)下新低，接近0.9元/瓦。進(jìn)入2024年后，組件市場價格繼續(xù)刷新低點(diǎn)，從年初跌破0.9元/瓦，到10月初P型組件最低價達(dá)到0.7元/瓦左右。
而天合光能的主營業(yè)務(wù)正是組件，據(jù)財報顯示，今年上半年天合光能光伏組件業(yè)務(wù)的營收為300.6億元，占營收比例的69.95%。受到組件價格持續(xù)下跌的影響，天合光能的組件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低，今年上半年組件業(yè)務(wù)的毛利率僅為11.13%，而在2023年四季度組件業(yè)務(wù)的毛利率為15.54%。
也是受到了組件價格持續(xù)下滑的影響，天合光能在三季度還出現(xiàn)了虧損的情況。今年三季度，天合光能實現(xiàn)凈利潤-13.73億，同比大幅下滑189.31%。要知道，天合光能本來就押注了高利潤的TOPCon技術(shù)，走的是一條被認(rèn)為相對穩(wěn)健的道路，然而三季度卻依舊虧損，可見如今市場的競爭有多激烈。
除了業(yè)績虧損之外，BC技術(shù)的崛起同樣讓天合光能壓力倍增。今年11月，隆基綠能和愛旭股份兩家BC頭部企業(yè)以結(jié)盟的形式，向TOPCon電池主流地位宣戰(zhàn)，并預(yù)測在2027—2028年BC市占率將達(dá)到50%，有信心將BC電池技術(shù)量產(chǎn)效率有望做到27.5%以上，作為TOPCon巨頭，天合光能將率先受到BC技術(shù)的沖擊。
為了守住自己的市場份額，天合光能只能加快研發(fā)的速度。11月下旬，天合光能宣布其光伏電池效率突破26.58%。這是n型TOPCon電池效率首次突破26%的大關(guān)，組件功率可提升30—40W。在效率突破后，天合光能預(yù)計明年6月份左右量產(chǎn)10GW i-TOPCon Ultra技術(shù)組件，動作可謂相當(dāng)迅速。
不過，雖然天合光能的動作很快，但在經(jīng)過前兩年的快速發(fā)展后，N型TOPCon電池技術(shù)的市場滲透率已從2023年的23%提升至2024年的60%以上，國內(nèi)N型TOPCon落地產(chǎn)能也已經(jīng)達(dá)到800GW，天花板已經(jīng)相當(dāng)明顯了。換句話來說，即便天合光能在TOPCon上做再多的嘗試，估值也很難會有進(jìn)一步的提升。
綜合以上分析來看，目前天合光能正面臨著內(nèi)憂外患的局面，內(nèi)部，自身債務(wù)壓力龐大，三季度還出現(xiàn)了虧損；外部，組件價格跌跌不休，BC技術(shù)又強(qiáng)勢崛起。在這樣的大背景下，天合光能想要順利渡過這個行業(yè)寒冬，難度不小。
看完覺得寫得好的，不防打賞一元，以支持藍(lán)海情報網(wǎng)揭秘更多好的項目。
感謝您的支持，我會繼續(xù)努力的!
打開支付寶掃一掃，即可進(jìn)行掃碼打賞哦
手機(jī)直接保存圖片,掃一掃識別二維碼,即可進(jìn)行掃碼打賞哦
