文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近，資本市場(chǎng)的一則消息，讓此前還在唱著野百合也有春天的豆神教育投資者們，突然就正襟危坐了起來(lái)。

據(jù)深交所最新下發(fā)的文件顯示：截止2024年8月16日，豆神教育累計(jì)應(yīng)披露（但）未披露的訴訟、仲裁事項(xiàng)累計(jì)涉及金額45504.81萬(wàn)元，占豆神教育最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的47.28%。

該行為違反了交易所的相關(guān)規(guī)定，因此對(duì)豆神教育及公司董事長(zhǎng)、時(shí)任總經(jīng)理、時(shí)任代行董事會(huì)秘書(shū)竇昕，時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)陳釗給予通報(bào)批評(píng)的處分。對(duì)總經(jīng)理趙伯奇、董秘崔霄雨下發(fā)了監(jiān)管函。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還以涉嫌信披違法違規(guī)為由，宣布對(duì)豆神教育進(jìn)行立案審查。

或許是受此影響，在監(jiān)管函發(fā)布后的第一個(gè)交易日，豆神教育的股價(jià)便一字跌停，最終收盤(pán)跌幅高達(dá)19.95%。截止到12月30日收盤(pán)，豆神教育收?qǐng)?bào)6.21元/股，較立案調(diào)查前下跌近27%，市值蒸發(fā)超40億元。

這一下子，就讓跟著AI+教育概念風(fēng)口追高進(jìn)來(lái)的無(wú)數(shù)游資散戶們，徹底傻了眼。

但屋漏偏逢連陰雨的是，12月底，豆神教育還將迎來(lái)一場(chǎng)約5.36億股的巨額解禁。

要知道，和豆神教育過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間2——3元左右徘徊的股價(jià)相比，就算當(dāng)前的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下滑，但在此時(shí)減持套現(xiàn)，也絕對(duì)能讓大股東們的投資收益再翻個(gè)倍。甚至有股東已經(jīng)提前釋放出了這么一個(gè)潛在信號(hào)……

這不由得讓很多被套牢的散戶投資者開(kāi)始擔(dān)憂：豆神教育巨額解禁之時(shí)，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)擠兌性減持？又不會(huì)讓剛剛才看見(jiàn)點(diǎn)起色的豆神教育，再次一蹶不振？

現(xiàn)在到底是該及時(shí)止損，還是再等一等豆神教育的AI大牛股夢(mèng)呢？

暴漲的豆神教育，賺瘋了的大股東們

說(shuō)實(shí)話，如果有人對(duì)豆神教育的過(guò)去有一定了解，那現(xiàn)在絕對(duì)要感慨一句：

現(xiàn)實(shí)真tm魔幻！

前兩年，豆神教育還曾因年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，而被實(shí)施了退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，也就是俗稱的披星戴帽。

結(jié)果從今年十月份開(kāi)始，其就搖身一變成了AI教育大牛股，一度創(chuàng)下34個(gè)交易日股價(jià)暴漲380%的驚人戰(zhàn)績(jī)，妥妥的爽文逆襲存在。

這背后，離不開(kāi)從去年開(kāi)始的破產(chǎn)重整和新實(shí)控人竇昕的支持；也離不開(kāi)當(dāng)下的AI風(fēng)口。

2023年，*ST豆神拋出了重整投資協(xié)議，按每10股轉(zhuǎn)增13.8股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股份，共計(jì)轉(zhuǎn)增產(chǎn)生約11.98億股，用于引入重整投資人以及清償債務(wù)。

其中，通過(guò)協(xié)商引入的產(chǎn)業(yè)投資人竇昕按照0.8元/股的價(jià)格受讓公司股票，同時(shí)竇昕還從董事長(zhǎng)一職順利升遷為豆神教育的實(shí)控人。而身為財(cái)務(wù)投資人的浙文互聯(lián)、北京福石、玖仲睿合們則按照1.5元/股的價(jià)格受讓。

這也是此次豆神教育約5.36億股解禁的來(lái)源。

那么很明顯，就算按當(dāng)前的股權(quán)價(jià)格計(jì)算，浙文互聯(lián)們僅用了一年的時(shí)間，也實(shí)現(xiàn)了至少300%的投資收益。這對(duì)于一個(gè)財(cái)務(wù)投資者而言，已經(jīng)算是絕對(duì)的成功了。

再加上現(xiàn)在豆神教育又剛好被立案審查，且資本市場(chǎng)對(duì)AI教育的投資估值也在逐漸恢復(fù)理性等。在利好和利空因素的此消彼長(zhǎng)之下，也確實(shí)很難不令人擔(dān)憂，大股東們會(huì)不會(huì)在此時(shí)萌生出套現(xiàn)離場(chǎng)的想法……

更何況在12月11日，浙文互聯(lián)就已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于公司擬處置部分交易性金融資產(chǎn)的公告。 公告稱，浙文互聯(lián)擬授權(quán)公司管理層獨(dú)立決策擇機(jī)處置公司持有的豆神教育科技(北京)股份有限公司（豆神教育300010.SZ）股票，授權(quán)期限自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起36個(gè)月內(nèi)……

不過(guò)即便如此，在減持公告沒(méi)有真正落地之前，這些都只能算是潛在的隱憂罷了。畢竟，AI+教育是個(gè)看得見(jiàn)的產(chǎn)業(yè)大風(fēng)口，現(xiàn)在豆神教育也只是剛剛上場(chǎng)，未來(lái)上漲的潛力或許還有很多。

所以，我們不妨繼續(xù)來(lái)看新實(shí)控人竇昕的支持。

除了產(chǎn)業(yè)投資外，我認(rèn)為竇昕做的最大貢獻(xiàn)還在于，帶領(lǐng)豆神教育學(xué)會(huì)了追風(fēng)口、蹭熱點(diǎn)。注意，這并不算是貶義詞。

比如2021年時(shí)，受疫情、雙減政策等影響，竇昕就曾帶領(lǐng)豆神教育核心成員進(jìn)駐抖音，一邊發(fā)短視頻分享文學(xué)文史知識(shí)，另一邊還以直播帶貨的方式為用戶提供多品類的課程產(chǎn)品。這種積極的破局思路，也有點(diǎn)攜程梁建章那味了。

然后在去年4月，豆神教育在2022年年報(bào)中又表示公司計(jì)劃將與字節(jié)跳動(dòng)聯(lián)合發(fā)起‘字節(jié)跳動(dòng)教育產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟’。但隨后，字節(jié)跳動(dòng)官方卻回應(yīng)：字節(jié)跳動(dòng)與抖音及其旗下各業(yè)務(wù)都沒(méi)有與第三方公司成立所謂字節(jié)跳動(dòng)教育聯(lián)盟的計(jì)劃。這次算是翻了車……

不過(guò)從歷史的后視鏡來(lái)看，如果沒(méi)有此前竇昕追風(fēng)口的敏感度，那么即便現(xiàn)在機(jī)會(huì)來(lái)了，但豆神教育恐怕也趕不上這波AI教育熱潮。

所以對(duì)于今年豆神教育擁抱上的AI，新實(shí)控人竇昕就曾多次強(qiáng)調(diào)稱，我們不是最近突然蹭上了一個(gè)熱點(diǎn)，而是扎扎實(shí)實(shí)地干了一年半。

事實(shí)也確實(shí)如此，10月24日豆神教育就已經(jīng)發(fā)布公告稱，公司與智普華章、海南何尊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立合資公司，主業(yè)為AI教育產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)及銷售。然后第二天，在中國(guó)計(jì)算機(jī)大會(huì)上，智譜AI研發(fā)的自主智能體AutoGLM才首次亮相并宣布內(nèi)測(cè)，進(jìn)一步打開(kāi)了AI應(yīng)用的想象與落地空間，也迅速點(diǎn)燃了智譜AI概念股的火熱行情。

連帶著豆神教育，也吸引了眾多投資者關(guān)注。

直到10月30日，豆神教育正式發(fā)布了自主研發(fā)的端模一體教育產(chǎn)品、行業(yè)大模型豆神AI。多重利好之下，資本市場(chǎng)對(duì)豆神AI+教育的期待也就達(dá)到了頂峰……

脆弱的基本面，能撐得起豆神教育的AI夢(mèng)嗎？

老實(shí)說(shuō)，無(wú)論從產(chǎn)業(yè)規(guī)模，還是落地變現(xiàn)來(lái)看，現(xiàn)在AI教育的想象力確實(shí)非常大。

比如艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2023年B端AI+教育市場(chǎng)規(guī)模約為213億元，未來(lái)三年的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)保持超20%的復(fù)合增長(zhǎng)率。同時(shí)，美國(guó)的AI教育科技公司多鄰國(guó)還親身驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

有數(shù)據(jù)顯示，今年多鄰國(guó)的單季度月活已超過(guò)了1億人次，Q2季度營(yíng)收1.78億美元，同比增長(zhǎng)41%，調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率達(dá)27%！

但可惜就是，本輪豆神教育巨額解禁下的減持擔(dān)憂，除了外部因素外，最核心的其實(shí)在于，豆神教育的基本面有點(diǎn)過(guò)于脆弱了……

一方面，現(xiàn)在豆神教育推出的大模型主要針對(duì)的是語(yǔ)文領(lǐng)域。雖說(shuō)在過(guò)去多年的語(yǔ)文數(shù)據(jù)及經(jīng)驗(yàn)積累下，豆神AI采用的超擬人名師方式和千人千面教學(xué)計(jì)劃，確實(shí)很有看點(diǎn)。

可是從商業(yè)化的角度看，豆神AI也就僅此而已罷了。無(wú)論是應(yīng)用場(chǎng)景，還是適用科目人群都太過(guò)單一了，如果豆神教育未來(lái)不能觸及到更大的市場(chǎng)，那么其整體投資估值恐怕也要大打折扣了。

另一方面是，現(xiàn)在帶領(lǐng)豆神起飛的AI教育業(yè)務(wù)，實(shí)際上對(duì)公司的業(yè)績(jī)還非常少。

據(jù)披露，今年前三季度，其AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)收入占總營(yíng)業(yè)收入不超過(guò)4%。截至11月24日豆神AIAPP下載量也僅為19萬(wàn)，目前年會(huì)員數(shù)剛剛突破5萬(wàn)。

整體增長(zhǎng)速度不錯(cuò)，但在規(guī)模上，多少還是有點(diǎn)配不上現(xiàn)在豆神教育的火熱行情……

不過(guò)對(duì)于偏科的問(wèn)題，現(xiàn)在竇昕已經(jīng)意識(shí)到了。在此前成都舉行的2024數(shù)智科技大會(huì)上，其就明確表示，我干了18年沒(méi)有擴(kuò)科只做語(yǔ)文，就是因?yàn)橛X(jué)得原來(lái)根本沒(méi)有擴(kuò)科的能力和必要。現(xiàn)在不擴(kuò)科不合算了，捎帶手就把數(shù)學(xué)和英語(yǔ)的教研全做完了。

隨后有媒體指出，目前，豆神教育的數(shù)學(xué)、英語(yǔ)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)把基本的圖譜都畫(huà)得差不多了。

可另一個(gè)問(wèn)題就出現(xiàn)了，豆神教育的業(yè)績(jī)基本面還經(jīng)得起折騰嗎？

要知道，在此前超低價(jià)入股互換中，作為新實(shí)控人的竇昕還曾做出過(guò)業(yè)績(jī)承諾。*ST豆神2024年、2025年、2026年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別不低于4000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、1.6億元，或三年的歸屬于母公司凈利潤(rùn)合計(jì)不低于2.8億元。若未達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)，未達(dá)到部分由竇昕向*ST豆神以現(xiàn)金方式予以補(bǔ)足。

天眼查APP先試試：今年前三季度，豆神教育實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.57億元，同比下滑12.93%；歸屬凈利潤(rùn)約為1.11億，同比暴增209.82%，扭虧為盈。

乍一看是不是還不錯(cuò)，但實(shí)際上，此次除了信用減值沖回了不少損失之外，更多的還是降本增效換來(lái)的，

同期，豆神的銷售費(fèi)用為1.16億元，同比下降3.85%；管理費(fèi)用為8946萬(wàn)元，同比下降9.03%。

最后是研發(fā)費(fèi)用僅為1473萬(wàn)元，同比下滑33.78%。這個(gè)投入規(guī)模、下滑幅度，跟現(xiàn)在豆神教育瞄準(zhǔn)的AI教育科技反差，看得不少投資者們也是一陣擔(dān)憂和迷茫……

所以很明顯，如果豆神教育想要發(fā)力其他科目，或者不是單純?yōu)榱瞬銩I熱點(diǎn)、收割股市，那么未來(lái)其就需要更多實(shí)打?qū)嵉馁Y金投入，去創(chuàng)新和維護(hù)豆神AI，但這對(duì)短期的利潤(rùn)表現(xiàn)無(wú)疑又成了莫大的挑戰(zhàn)。

那么再來(lái)看豆神教育的家底，也就是資產(chǎn)儲(chǔ)備和現(xiàn)金流情況。

兩個(gè)字形容就是脆弱。

或許是受重整影響，截止到今年前三季度，豆神教育的貨幣資金僅為1.319億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資和其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)總計(jì)約2億元，再加上固定資產(chǎn)2.111億元等，其資產(chǎn)總計(jì)約19.3億元。但對(duì)應(yīng)的總負(fù)債，也有9.101億元。

至于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，同期也只有2416萬(wàn)元。

可以說(shuō)，就算砸鍋賣鐵，現(xiàn)在豆神賬上能拿出來(lái)的資金，相比于AI教育這個(gè)無(wú)底洞來(lái)說(shuō)，也顯得有點(diǎn)捉襟見(jiàn)肘……

那么對(duì)資本市場(chǎng)而言，在前有豆神教育被立案，后有巨額解禁來(lái)襲，且基本面又撐不起更多底氣的時(shí)候，這就很容易演變成什么情況？

在不短不近的一段時(shí)間里，投資者等得越久、不確定性就越大，賺得就越少……

所以在某種程度，現(xiàn)在豆神教育短期要做的，其實(shí)是跟與相關(guān)大股東們溝通協(xié)商，盡可能地安撫好資本市場(chǎng)的焦慮情緒，以防擠兌性減持的出現(xiàn)。

至于長(zhǎng)遠(yuǎn)的，則就是還需用實(shí)際行動(dòng)向投資人證明，豆神教育在AI的加持下是具備長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)能力和更大價(jià)值提升空間的……

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。

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